長電股改華微半年報(bào)表吃多大虧

    華微電子2005半年報(bào)表和第三季度報(bào)表顯示，雖然華微電子主營業(yè)務(wù)和利潤增長很快，但其應(yīng)收賬款也相當(dāng)高。其半年報(bào)應(yīng)收賬款為2.01億元，而一年內(nèi)的應(yīng)收賬款達(dá)1.96億元，占應(yīng)收賬款總比例的97%；其他應(yīng)收賬款達(dá)1.45億元，一年內(nèi)其他應(yīng)收賬款為1.26億元，占其他應(yīng)收賬款總比的86.89%。

　　曾轟動(dòng)一時(shí)的華微電子(600360)的長電科技(600584)法人股投資信托計(jì)劃項(xiàng)目，日前以提前終止而宣告失敗。

　　近日，華微電子發(fā)布公告，決定提前中止為期兩年的信托投資計(jì)劃，擬將去年借道華寶信托投資長電科技3482.8萬股法人股股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給蘇州法泰投資有限公司、江蘇瑞華投資發(fā)展有限公司、青島海協(xié)信托投資有限公司和蘇州工業(yè)園區(qū)海競置業(yè)有限公司等4家公司，轉(zhuǎn)讓金額共計(jì)8556萬元。

　　華微電子黯然做出提前終止信托的決定，與當(dāng)初造成的轟動(dòng)效應(yīng)形成了鮮明對(duì)比，也出乎許多業(yè)內(nèi)人士的意料。真正的內(nèi)情是什么？

　　終止信托引發(fā)猜測

　　華微電子的公告表示，由于12月7日通過的長電科技股改方案：非流通股股東向流通股股東按比例每10股送3.2股，使得華微認(rèn)為，其委托華寶信托受讓長電科技法人股投資信托計(jì)劃轉(zhuǎn)讓成本高于其他發(fā)起人非流通股，同時(shí)，長電科技在實(shí)現(xiàn)全流通后12個(gè)月內(nèi)不能辦理轉(zhuǎn)讓。因此，在維護(hù)信托計(jì)劃項(xiàng)下優(yōu)先受益人利益的前提下，公司委托華寶信托轉(zhuǎn)讓長電科技法人股投資信托計(jì)劃項(xiàng)目下的股權(quán)，并終止長電科技法人股投資信托計(jì)劃項(xiàng)目。

　　“這個(gè)理由確實(shí)令人不解。”一位不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士接受記者采訪時(shí)表示，現(xiàn)在華微電子提前結(jié)束它的信托計(jì)劃，僅可獲得200萬元左右的投資收益，而如果等到長電科技實(shí)現(xiàn)全流通，就可能得到數(shù)千萬甚至更多的投資收益，因此，華微電子公告的理由并不充分，應(yīng)該另有它因。

　　或許，華微電子在當(dāng)初信托投資委托時(shí)的表態(tài)能佐證該人士的判斷。

　　2004年8月16日的華微電子公告稱，“信托計(jì)劃期滿后標(biāo)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓的定價(jià)依據(jù)顯示，每股人民幣2.39元的轉(zhuǎn)讓價(jià)格遠(yuǎn)低于長電科技流通股的交易價(jià)格，本次信托計(jì)劃兩年期滿后，屆時(shí)中國證券市場如開始實(shí)施全流通計(jì)劃，以該價(jià)格受讓標(biāo)的股權(quán)將使華微電子獲得巨大的投資收益。”公告還顯示：“鑒于長電科技的主營業(yè)務(wù)是半導(dǎo)體分立器件的制造銷售和集成電路的封裝測試，與公司同屬電子元器件行業(yè)，且屬于行業(yè)的上下游關(guān)系。近年來，長電科技與公司擁有大量的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，是公司的主要客戶和配套廠商之一。本次投資于該信托計(jì)劃，預(yù)計(jì)兩年后信托期滿時(shí)公司可持有長電科技11.9%的股權(quán)，這對(duì)加強(qiáng)行業(yè)協(xié)作，鞏固客戶關(guān)系，均具有戰(zhàn)略性的價(jià)值和意義。”

　　應(yīng)收賬款出了問題?

　　從華微電子上面的公告可以看出，長電科技對(duì)華微具有重大的投資價(jià)值和戰(zhàn)略，所以華微電子才會(huì)費(fèi)盡心思，借道華寶信托來參股長電科技，如果不是迫不得以，華微電子應(yīng)該不會(huì)輕易退出。

　　“也有可能是出于資金壓力?！逼謻|發(fā)展銀行的周先生表示，華微電子委托的華寶信托投資計(jì)劃明年8月就要到期，這需要華微電子支付一大筆資金。根據(jù)股改方案，其買入的非流通股要按比例無償送給流通股股東。因此這可能是華微提前終止信托的一個(gè)原因。周先生進(jìn)一步分析，從華微電子的半年報(bào)表、第三季度報(bào)表和最新的11月22日的業(yè)績公告顯示的情況看，華微電子今年的經(jīng)營情況很好，凈利潤將超過去年100%以上，因此它的資金壓力并不是太大。而從現(xiàn)在長電科技的情況來看，長電科技的經(jīng)營也不錯(cuò)，明年的發(fā)展前景也較樂觀，長電股票全流通以后應(yīng)該有較大的增值空間，華微只要挺一下就能過來。然而，這種解說有前后矛盾之嫌，問題出在哪里？
　記者在華微電子的2005半年報(bào)表和第三季度報(bào)表中發(fā)現(xiàn)，雖然華微電子主營業(yè)務(wù)和利潤增長很快，但其應(yīng)收賬款也相當(dāng)高。華微電子半年報(bào)顯示，其應(yīng)收賬款為2.01億元，而一年內(nèi)的應(yīng)收賬款達(dá)1.96億元，占應(yīng)收賬款總比例的97%；其他應(yīng)收賬款達(dá)1.45億元，一年內(nèi)其他應(yīng)收賬款為1.26億元，占其他應(yīng)收賬款總比的86.89%。應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收賬款之和為3.46億元，超出其上半年主營收入2.85億元達(dá)6000萬之多。華微電子三季度報(bào)表的應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收賬款之和為3.49億元，比上半年增加了200多萬元，其與主營收入4.44億元之比約為75%。

　　長電科技怎愿被同行掌控

　　據(jù)消息人士透露，其實(shí)華微電子的放棄與長電科技大股東的竭力反抗有相當(dāng)大的關(guān)系?！皟杉野雽?dǎo)體企業(yè)在國內(nèi)都具有舉足輕重的地位，長電當(dāng)然不愿受控于華微。”

　　華微信托計(jì)劃以來長電方面的表現(xiàn)足以證明此觀點(diǎn)。

　　據(jù)了解，當(dāng)華微電子2004年8月17日對(duì)外公告華寶信托已經(jīng)完成收購上海恒通持有的長電科技11.9%股權(quán)時(shí)，長電科技董秘對(duì)華微沒有事先通知長電科技表示不滿，這表明了長電科技控制股東江陰新潮科技集團(tuán)有限公司的態(tài)度。因?yàn)檫@可能威脅到新潮集團(tuán)的控股權(quán)。新潮集團(tuán)持有長電科技23.44%的股權(quán)，而如果華微電子的信托計(jì)劃到期，可以取得長電科技11.9%的股權(quán)，再加上其子公司廈門永紅電子3.75%的股權(quán)，其股權(quán)就將達(dá)15.65%，和新潮集團(tuán)僅有不到8%的差距。由于長電科技股權(quán)較為分散，如果華微電子再收購一些股權(quán)，新潮集團(tuán)的控股權(quán)將可能不保。這大大加深了新潮的疑慮和不安。

　　隨后，長電科技方面就加強(qiáng)了對(duì)長電的股權(quán)控制。

　　2005年1月17日，新潮集團(tuán)的股權(quán)發(fā)生了變化。新潮集團(tuán)董事長王新潮將其持有的新潮股份由18.11%上升到50.99%，取得了對(duì)新潮集團(tuán)的絕對(duì)控股，確保新潮對(duì)長電23.44%股權(quán)的控制。但王新潮并沒就此罷手，控制長電股權(quán)的其他措施隨之而來。

　　2005年3月18日，長電科技發(fā)布公告稱，大股東上海華易投資有限公司將其持有的長電科技16.39%股轉(zhuǎn)讓給李惠良、王琴、江陰華大投資有限公司，大股東江陰長江電子有限公司將5.32%轉(zhuǎn)讓給馮錫生（持有新潮1.88%股權(quán)）、張文艷和王曄等人。這些人基本上都是無錫人和無錫單位，和王新潮的關(guān)系不言而喻。王新潮與這些人的股份加起來達(dá)長電科技總股本的45.15%，大大加強(qiáng)了其控制權(quán)。

　　至此，華微電子入主長電科技的希望徹底落空。