國開行天文數(shù)字光伏賬本的背后

　　“不良貸款率0.33%，比去年底的0.4%又有所下降。”這是國家開發(fā)銀行(下稱“國開行)”最新對(duì)外公布的2012年上年年業(yè)績數(shù)據(jù)。

　　事實(shí)上，國開行先后投入萬億信貸支持的光伏、鋼鐵、風(fēng)電等行業(yè)已頻頻曝出還貸危機(jī)，而截止2011年底，國開行負(fù)債總額已達(dá)5.8萬億元，資產(chǎn)負(fù)債比高企92.88%。2007年以來，國開行商業(yè)化改革一拖再拖，國開行的業(yè)績能否足以支撐天文數(shù)字的債務(wù)?這成為國開行向商業(yè)化銀行轉(zhuǎn)型路上最迫切的問題。

　　光伏賬本

　　“中國10大光伏公司債務(wù)累積達(dá)到175億美元，表明整個(gè)行業(yè)已接近破產(chǎn)邊緣。”美國投資銀行的一份報(bào)告直指光伏行業(yè)的負(fù)債危機(jī)。

　　“早在2005年企業(yè)蜂擁進(jìn)入光伏行業(yè)，產(chǎn)能過剩已是很明顯。”一位光伏行業(yè)分析師告訴記者。

　　然而2010年9月，賽維宣布獲得國開行總額達(dá)600億人民幣授信，使賽維成為國內(nèi)獲得授信額度最大的光伏企業(yè)，而目前，江西賽維(NYSE:LDK)債務(wù)與資產(chǎn)比率為7.4，截止今年4月連續(xù)第三個(gè)季度虧損，這意味著，按西方的標(biāo)準(zhǔn)江西賽維已是資不抵債。

　　根據(jù)江西賽維資產(chǎn)負(fù)債表，2013年到期的債務(wù)為3.8億美元，而其自由現(xiàn)金流只有1.37億美元，這還包括2011年國開行全資子公司國開金融聯(lián)合建銀國際、中銀國際給予賽維太陽能2.4億美元注資，賽維的財(cái)務(wù)狀況顯然已經(jīng)十分惡化。

　　賽維的信貸支持尚只是國開行“撒錢”大手筆的冰山一角。記者對(duì)國開行在光伏行業(yè)的信貸支持進(jìn)行梳理，經(jīng)此初步統(tǒng)計(jì)，2009年至今，國開行在光伏產(chǎn)業(yè)信貸規(guī)模約合達(dá)到2600億元，還不算上未公布數(shù)目的協(xié)議以及其他中小光伏企業(yè)。

　　2009年，國開行率金融機(jī)構(gòu)之先出臺(tái)《太陽能發(fā)電開發(fā)評(píng)審意見》，國開行給予江蘇光伏產(chǎn)業(yè)累計(jì)100億信貸支持。

　　2010年這一數(shù)字繼續(xù)放大至千億數(shù)量級(jí)，2010年1月11日，天合光能與國家開發(fā)銀行簽訂了1億歐元長期貸款合同。同年4月，又獲得國開行2010年至2015年期間供300億元人民幣或等額外幣貸款。與此同時(shí)，尚德電力(NYSE：SIP)也囊獲國開行未來五年最多500億元的人民幣貸款支持。

　　無錫尚德(SIP)目前債務(wù)與資產(chǎn)比率為2，公司的經(jīng)營同樣難言樂觀。由于卷入總額高達(dá)6.8億美元的金融擔(dān)保騙局，無錫尚德已經(jīng)推遲其第二季度財(cái)報(bào)的發(fā)布。

　　到2010年7月，英利集團(tuán)獲得國開行360億元授信;此后的9月10日，晶澳太陽能宣布獲得國開行最多可達(dá)300億元信貸融資。

　　進(jìn)入到2011年，光伏行業(yè)進(jìn)入下行通道表現(xiàn)明顯。國開行對(duì)于光伏行業(yè)依舊“雪中送炭”。

　　根據(jù)無錫尚德(SIP)2011年財(cái)務(wù)報(bào)告，國開行在這一年對(duì)其注入的貸款額就達(dá)到3.25 億歐元。

　　2011年，中電光伏(NASDAQ ：CSUN)、超日太陽(002506.SZ)和漢能控股分別獲得1.6億美元、10億歐元和300億元人民幣信貸支持。

　　然而精功科技、超日太陽和海潤光伏剛剛披露的2012年上半年度業(yè)績公告，三家光伏企業(yè)也全部轉(zhuǎn)盈為虧，預(yù)虧分別達(dá)到700萬元-1200萬元、1.2億元至1.5億元和1.35億元。　　直至今年，國開行仍在光伏行業(yè)上執(zhí)意前行。2012年4月18日，英利集團(tuán)再度獲得國開行1.5億人民幣和3億美元直接融資。

　　2012年8月13日，國開行與阿特斯太陽能簽署5年期9300萬加元(約合9380萬美元)貸款協(xié)議。同一天，為興業(yè)太陽能子公司湖南興業(yè)太陽能科技有限公司發(fā)放為期10年4100萬人民幣貸款。

　　此前的7月20日，借殼ST申龍上市的海潤光伏(600401.SH)， 向國開行“伸手”， 擬為海外一全資子公司向國家開發(fā)銀行申請(qǐng)不超過4800萬歐元的貸款。在其8月13日晚公布2012年半年報(bào)稱，報(bào)告期內(nèi)凈虧損1.35億元，其賬務(wù)費(fèi)用從去年中期的6501.8萬元升至今年中期的1.75億元，上漲了168.65%。

　　記者從一位國資產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)內(nèi)部人員得知，他目前手中的項(xiàng)目正是在一家紐交所上市光伏企業(yè)，“企業(yè)強(qiáng)撐難以為繼，而當(dāng)?shù)卣植蛔屍淦飘a(chǎn)”企業(yè)正不斷尋找買主，期待國有資金接盤。

　　光伏產(chǎn)業(yè)只是國開行近年來天量放貸的一個(gè)縮影，作為近年來國家扶植的重點(diǎn)行業(yè)，以及國開行的信貸大戶，部分風(fēng)電、鋼鐵、水泥和煤炭能行業(yè)進(jìn)入財(cái)務(wù)“寒冬”，預(yù)示著國開行超過萬億數(shù)量級(jí)的貸款和貸款授信可能陷入類似賽維破產(chǎn)風(fēng)波的尷尬。

　　根據(jù)國開行2011年財(cái)務(wù)報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)國開行發(fā)放貸款和墊款余額4.97萬億元;2010年為4.03萬億元;2009年時(shí)僅為0.94萬億元，其中“其他項(xiàng)”占比最高達(dá)27.11%。　　以熔盛重工(1101.HK)為例，早在2009年12月，國開行牽頭發(fā)放21.5億元海洋工程項(xiàng)目貸款;2011年又先后開展300億元戰(zhàn)略合作、給予350億元授信和簽訂了1億美金貸款合同。而熔盛重工由于經(jīng)營虧損，外加一月內(nèi)兩度曝出丑聞，業(yè)內(nèi)對(duì)于其前程普遍悲觀。

　　在風(fēng)電行業(yè)，國開行2011年以來，先后給予達(dá)茂旗風(fēng)電項(xiàng)目9.74 億人民幣貸款承諾;承擔(dān)華銳風(fēng)電為其愛爾蘭風(fēng)能項(xiàng)目投資的15億歐元，以及承擔(dān)其65億美元的融資合作額度。

　　財(cái)務(wù)狀況已經(jīng)出現(xiàn)明顯不景氣的金風(fēng)科技，繼2010年期間獲得國開行60億美元融資額度之后，今年其全資子公司北京天潤新能投資，又獲得國開行350億元等值人民幣的融資合作。

　　根據(jù)股價(jià)發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)，我國風(fēng)電裝機(jī)容量增至6273萬千瓦 ，排名全球第一，而國內(nèi)新增裝機(jī)容量同比下降約7%，出現(xiàn)近10年來首次“負(fù)增長”。自去年以來，國內(nèi)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)遭遇滑鐵盧，過剩的陰影籠罩著全行業(yè)。

　　將國開行拉入泥沼的還有地方債務(wù)水漲船高。2007年重慶直轄市成立10周年，國開行與重慶政府融資平臺(tái)簽訂了近1500億元貸款合作協(xié)議;2009年，國開行為支持重慶輕軌項(xiàng)目3、6號(hào)線項(xiàng)目承諾的貸款為人民幣111.9億元;2010年，國開行支持重慶“二環(huán)八射”項(xiàng)目建設(shè)的貸款余額為人民幣337.39億元人民幣，對(duì)項(xiàng)目的累計(jì)承諾貸款達(dá)506.83億元。

　　截至2012年4月末，國開行重慶分行納入地方政府融資平臺(tái)清理統(tǒng)計(jì)口徑的融資平臺(tái)共計(jì)59戶，表內(nèi)人民幣貸款余額1063億元。無獨(dú)有偶，國開行貴州分行成立十年來累計(jì)向貴州發(fā)放貸款1200多億元，而部分其他省份的貸款額度同樣大的驚人。

　　天量債務(wù)

　　身為政策性銀行，國開行享有主權(quán)級(jí)信用評(píng)級(jí)和債信零風(fēng)險(xiǎn)待遇，持續(xù)以低成本在債券市場融資，發(fā)債也是其資金主要來源，國開行是僅次于財(cái)政部的第二大債券發(fā)行體。與此同時(shí)，國開行也是全球發(fā)債余額最大銀行。

　　國開行的債務(wù)持續(xù)在高位運(yùn)行。預(yù)計(jì)2012年金融債全年公開招標(biāo)總量為1.055萬億，僅較2011年小幅減少。2011年國開行刷新發(fā)債紀(jì)錄，金融債公開招標(biāo)總量達(dá)1.06萬億。2011年底，國開行資產(chǎn)負(fù)債比高企92.88%，總負(fù)債5.81萬億，而凈利潤僅為450億元。

　　飽受債信問題困擾和流動(dòng)性擔(dān)憂，國開行債券收益率屢屢走高。國開行4月10日招標(biāo)發(fā)行了2012年第十七期金融債券，發(fā)行結(jié)果顯示，本期規(guī)模為200億元的5年期金融債中標(biāo)利率為4.11%，而市場預(yù)期為4.05%。

　　利息收入凈額卻是國開行最主要的收入來源。2011年，國開行實(shí)現(xiàn)利息收入凈額人民幣1164.55億元，同比增長32.85%，占到營業(yè)收入的99.17%。

　　過渡期的焦灼

　　雖然早在2008年末，國開行股份有限公司掛牌成立，并全面展開商業(yè)化經(jīng)營試點(diǎn)。但是由于承接部分國家財(cái)政職能，使得國開行的商業(yè)銀行化運(yùn)作一直一拖再拖。

　　在2007年1月，全國金融工作會(huì)議確定率先推進(jìn)國開行改革，國開行的處境飽受市場關(guān)注。國開行發(fā)行的人民幣債券零風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重時(shí)限延續(xù)從最初的2011年底延遲到2012年底，今年這一期限再度被延后至2013年末。

　　債信問題的延后才稍稍使國開行的收益率趨向理性。按照國務(wù)院要求，國開行改革后資金來源仍以發(fā)行金融債為主。國開行所投項(xiàng)目的資金來源，仍然依賴于發(fā)行金融債券。一旦商業(yè)化之后，國開債難以獲得同政策性金融債的吸引力，同時(shí)與其他債券拼收益率也有難度。

　　同時(shí)商業(yè)銀行的達(dá)標(biāo)紅線也讓人為國開行擔(dān)憂。按照《股份制商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)體系(暫行)》，撥備覆蓋率是實(shí)際計(jì)提貸款損失準(zhǔn)備對(duì)不良貸款的比率，該比率最佳狀態(tài)為100%。并且銀監(jiān)會(huì)要求，銀監(jiān)會(huì)要求商業(yè)銀行資本充足率不得低于8% ，核心資本充足率不得低于4% 。商業(yè)銀行的附屬資本不得超過核心資本的100% 。

　　目前國開行核心資本充足率為7.35%，資本充足率為10.78%。貸款減值準(zhǔn)備與貸款余額比例為2.22%，與不良貸款比率為552.26%。

　　而國開行因?yàn)橄硎軅帕泔L(fēng)險(xiǎn)，國開債不占用用商業(yè)銀行核心資本，不計(jì)入撥備，并且不會(huì)受到授信集中度或投資集中度的限制。一旦不再享受債信零風(fēng)險(xiǎn)，各項(xiàng)指標(biāo)能否達(dá)標(biāo)亦令人擔(dān)憂。