TCL集團(tuán)多媒體快速放量 液晶面板爬坡迅速

　　多媒體逆勢快速上量。1-8月公司液晶電視銷量累計增長53.28%，內(nèi)外銷全面開花，明顯由于行業(yè)。全年銷量目標(biāo)1520萬臺實現(xiàn)概率較大。主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、加大國內(nèi)外渠道推廣和產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化整合。

　　內(nèi)銷市場份額提升明顯。1-6月實際銷量累計增長32.10%，7月、8月分別增長51.45%、40.19%，全年銷量有望超越820萬臺目標(biāo)。6月市場份額已升至14.86%，僅低于海信。規(guī)模優(yōu)勢凸顯。

　　華星光電爬坡迅速，盈利不確定性較大。8月份玻璃基板投片量9.13萬張，提前達(dá)到基本設(shè)計產(chǎn)能目標(biāo)，液晶電視面板和模組當(dāng)月實際銷量為123萬片，實現(xiàn)正向現(xiàn)金流，9月有望提前滿產(chǎn)。產(chǎn)品綜合良品率為94.6%，接近行業(yè)優(yōu)秀水平。液晶面板價格企穩(wěn)回升，但是由于固定資產(chǎn)投資大，折舊費用高，政府補(bǔ)貼額和確認(rèn)時點難以明確，短期能否實現(xiàn)盈利不確定較大。

　　家電業(yè)務(wù)增長較快，通訊盈利能否改善待觀察。空冰洗銷量和盈利較高增長，得益于渠道協(xié)同、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和成本控制強(qiáng)化，同時目前規(guī)模仍相對較小，提升空間大。通訊業(yè)務(wù)外銷為主，受外圍經(jīng)濟(jì)影響較大，智能機(jī)放量低于預(yù)期，下半年盈利能否提升依賴新機(jī)型研發(fā)和投放進(jìn)度、海內(nèi)外網(wǎng)點拓展以及價值鏈效率提升情況。

　　暫時維持“中性”評級：預(yù)計2012-2014年EPS分別為0.11/0.15/0.18元，對應(yīng)EPS為16.71X/12.24X/10.45X，短期受政府補(bǔ)貼不確定性影響較大，暫時維持“中性”評級。看好長期業(yè)績增長潛力，建議重點關(guān)注多媒體發(fā)展進(jìn)度、液晶面板盈利提升情況。