賽維重組的光伏業(yè)“謎團”

　　在光伏市場寒冬、美國雙反和歐洲反傾銷沖擊之下，中國光伏企業(yè)一直活在破產(chǎn)的呼聲中，但或許從此之后，這個名單不再有賽維LDK(NYSE：LDK)。

　　賽維LDK是亞洲規(guī)模最大的太陽能多晶硅片生產(chǎn)企業(yè)。公司坐落于江西省新余市經(jīng)濟開發(fā)區(qū)，注冊資本為11095萬美元。2007年6月1日，賽維LDK在美國紐約證交所上市，發(fā)行價為每股27美元。由于美國、歐洲競相揮舞“雙反”大棒，中國光伏企業(yè)今年陷入了極其艱難的境地。作為國內(nèi)光伏企業(yè)龍頭，賽維LDK遭遇產(chǎn)品滯銷、資金鏈空前吃緊的危局。賽維LDK今年4月份股價尚處于6美元以上，目前已跌至不足1美元。

　　目前，賽維LDK總股本為1.34億股。按19.90%的收購比例，折合股份為2666.60萬股，按每股0.86美元的收購價計算，江西恒瑞收購這部分股份需要支付2293.28萬美元。在完成股權(quán)收購后，江西恒瑞將成為賽維LDK的第一大機構(gòu)股東。目前賽維LDK的硅片事業(yè)部運轉(zhuǎn)正常，主要以生產(chǎn)M2高轉(zhuǎn)化率硅片為主，并小部分生產(chǎn)M3太陽能硅片新產(chǎn)品，其能量轉(zhuǎn)換效率達(dá)到17.5%～18%，“市場方面接受度高，為公司帶來較為可觀的利潤和現(xiàn)金流”。

　　根據(jù)賽維LDK提供的材料，恒瑞新能源是一家從事太陽能、投資和相關(guān)事業(yè)的公司。其60%股權(quán)由北京恒基偉業(yè)投資發(fā)展有限公司(以下簡稱恒基偉業(yè))持有，剩余40%股權(quán)由新余市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司擁有。公告顯示，根據(jù)股權(quán)收購協(xié)議，恒瑞同意以0.86美元/股的價格收購賽維近期發(fā)行的普通股，相當(dāng)于賽維LDK此次增發(fā)前全部發(fā)行及流通股本的19.9%，鎖定期180天。

　　依照賽維LDK的資產(chǎn)、品牌和營銷網(wǎng)絡(luò)，這個價格一點都不貴。考慮到賽維LDK日益激增的債務(wù)，接盤者確實很有勇氣。截至今年2季度末，賽維LDK總資產(chǎn)64億美元，總負(fù)債59.54億美元，負(fù)債率為93%，相比上季度增長近4%。在賽維LDK的顛峰時期的2007年10月，其市值102.85億美元。兩相比較，令人唏噓。

　　彭小峰退居二線

　　這是繼尚德創(chuàng)始人施正榮辭任CEO“退居二線”后，在光伏行業(yè)持續(xù)虧損、海外遭遇反傾銷的背景下，第二位光伏企業(yè)創(chuàng)業(yè)人退居二線。彭小峰辭任CEO后，任賽維董事會主席，所擔(dān)職責(zé)與施正榮類似。昨天，彭小峰以賽維董事會主席身份表示：“鑒于具有挑戰(zhàn)性的市場環(huán)境還在持續(xù)，我已經(jīng)決定我可以通過指導(dǎo)賽維LDK戰(zhàn)略方向、發(fā)展伙伴和其他主要關(guān)系來更好地服務(wù)公司。”施正榮辭任CEO時也稱是為了把控公司戰(zhàn)略方向。

　　作為賽維的創(chuàng)始人，彭小峰曾頻繁出現(xiàn)在各種富豪榜排名中，然而，隨著今年光伏行業(yè)的低迷，據(jù)公開信息，賽維上半年巨虧超10億元，負(fù)債率超80%，公司的負(fù)債超過200億元。查閱賽維股價發(fā)現(xiàn)，其從10月12日后股價持續(xù)低于1美元，已經(jīng)逼近退市警告邊緣。根據(jù)紐交所1美元退市規(guī)則：連續(xù)30個交易日平均收盤價格低于1美元，即不符合紐交所對上市企業(yè)股價的最低要求，會受到退市警告。相關(guān)企業(yè)如果6個月內(nèi)無法將股價修復(fù)到1美元以上，將被勒令退市。

　　多方介入能否救的了賽維?

　　“繼恒基偉業(yè)和新余市國資委之后，包括中材集團、中節(jié)能在內(nèi)的央企也將施以援手。”10月23日，一位光伏企業(yè)高管告訴記者，以中材集團為例，10月中旬已與新余方面初步商定，11月中下旬將與賽維LDK商談“債轉(zhuǎn)股”的風(fēng)險共擔(dān)方案。

　　弘亞世代副總裁劉文平認(rèn)為，由于有政府作兜底，提振了市場救治賽維LDK的信心;恒瑞新能源以增發(fā)形式進入，未來引進的央企也可以采用類似的方式，“但增發(fā)不會過多，否則會損害目前投資者的利益”。

　　2300萬美元融資還不夠支付一個月銀行利息

　　此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓總價值約為2300萬美元，相對于賽維數(shù)以億計的債務(wù)而言似乎只是杯水車薪。

　　此次，恒瑞的入股已經(jīng)是新余市政府今年以來第三次對賽維伸出援手。今年四五月份，賽維就以硅片、組件等產(chǎn)品抵押給政府，以獲近億元資金，解了燃眉之急;7月12日，新余市政府會議決定，將賽維償還信托貸款的5億缺口資金，納入年度財政預(yù)算。

　　值得注意的是，按照目前賽維的總股本為1.34億股計算，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓總價值恐怕還不夠幫助賽維支付一個月的銀行利息。

　　收購資金2293萬美元

　　賽維LDK是亞洲規(guī)模最大的太陽能多晶硅片生產(chǎn)企業(yè)。公司坐落于江西省新余市經(jīng)濟開發(fā)區(qū)，注冊資本為11095萬美元。2007年6月1日，賽維LDK在美國紐約證交所上市，發(fā)行價為每股27美元。

　　目前，賽維LDK總股本為1.34億股。按19.90%的收購比例，折合股份為2666.60萬股，按每股0.86美元的收購價計算，江西恒瑞收購這部分股份需要支付2293.28萬美元。在完成股權(quán)收購后，江西恒瑞將成為賽維LDK的第一大機構(gòu)股東。財報顯示，今年1-7月，賽維LDK凈虧13.49億元，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為-10.74億元。截至7月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)88.10%。

　　江西恒瑞于2012年9月29日成立，迄今為止，成立時間尚不足1個月。公司注冊資本為1000萬元。北京恒基偉業(yè)投資發(fā)展有限公司持有其60%的股權(quán)，另外40%的股權(quán)由新余市國資公司擁有。有光伏業(yè)業(yè)內(nèi)人士指出，從時間點來看，江西恒瑞明顯是為收購賽維LDK股權(quán)成立的。江西恒瑞此次入股賽維LDK，被認(rèn)為是新余市政府之前為賽維LDK墊付5億元金融機構(gòu)貸款后再度施以援手。

　　張征宇是中關(guān)村元老級人物，于1987年1月創(chuàng)立北京市海淀四達(dá)技術(shù)中心。1998年10月，他創(chuàng)立了恒基偉業(yè)等3家公司，分別經(jīng)營“商務(wù)通”全中文掌上手寫電腦等產(chǎn)品。1999年，張征宇賣出100萬臺“商務(wù)通”，創(chuàng)造了銷售收入達(dá)7億元的神話。由于智能手機的崛起，“商務(wù)通”逐漸淡出了市場。

　　如今，張征宇已悄然變身為光伏業(yè)隱形巨人，從2008年開始率領(lǐng)恒基偉業(yè)進入新能源領(lǐng)域。僅今年，恒基偉業(yè)就與嘉峪關(guān)、張掖、呼和浩特、莘縣4地簽訂了金額達(dá)269億元的光伏投資項目。

　　恒基偉業(yè)曾以智能手機品牌“商務(wù)通”名噪一時，但是近年來卻在光伏領(lǐng)域逆勢擴張，單是今年在光伏項目的投資額已經(jīng)接近500億元。大手筆投資令人詫異，巨額資金來源也讓人詫異，這是一家怎樣的公司?

　　22日下午，賽維在納斯達(dá)克交易所發(fā)布的一份簡單的英文公告引起了媒體的圍觀。一家名為HengRuiXinEnergyCo.，Ltd.(以下稱HRX)的公司與賽維達(dá)成股權(quán)收購協(xié)議，以2300萬美元的代價獲得賽維16.59%的股權(quán)，位列創(chuàng)始人彭小峰之后成為第二大股東。

　　或許市場從這筆收購中獲得了某種信心，賽維的股價在公告宣布當(dāng)天大漲21%。但這的確是一筆從各個角度看都讓人難以揣測的股權(quán)交易，即使連賽維董事長助理李龍吉都表示“難以解讀”。

　　由于深陷承重的債務(wù)危機隨時面臨破產(chǎn)，賽維的股價從高峰時期的70美元縮水近100倍，已經(jīng)難以找到任何投資價值;而對于賽維超過300億元的長短期債務(wù)來說，2300萬美元的注資也可謂杯水車薪，甚至不夠償付已經(jīng)到期的4億元短融券，但卻讓賽維拱手讓出了16%的股權(quán)。

　　新余市國資的出現(xiàn)讓人立刻聯(lián)想起此前地方政府對賽維的救市托底。

　　據(jù)媒體報道顯示，江西省政府為拯救賽維已撥出20億元作為“賽維LDK穩(wěn)定發(fā)展基金”，而新余市政府也在今年7月將賽維的5億元金融機構(gòu)貸款納入了地方財政預(yù)算。恒瑞新能源此番收購賽維股權(quán)則意味著，新余市政府正式以股東身份入駐賽維。

　　恒瑞新能源此番收購賽維股權(quán)則意味著，新余市政府正式以股東身份入駐賽維。

　　10月28日，莘縣恒基首陽薄膜太陽能電池項目開工奠基儀式舉行，該項目是恒基偉業(yè)在山東省投資興建的第一個薄膜太陽能電池項目，也是莘縣歷史上投資規(guī)模最大的高科技項目。恒基偉業(yè)在莘縣投資75億元，建設(shè)產(chǎn)能為1000MW的碲化鎘薄膜太陽能電池生產(chǎn)線項目，其中設(shè)備總投資人民幣66億元。

　　目前光伏巨頭多普遍債務(wù)高企，如果企業(yè)破產(chǎn)，那么先會賠償債權(quán)人，繼之股東內(nèi)部再清算。“恒基偉業(yè)的進入，可能在債務(wù)解決方面政府給了一定承諾，并同時許諾給予光伏電站建設(shè)等方面的優(yōu)惠。”

　　值得注意的是，根據(jù)股權(quán)購買協(xié)議，恒瑞新能源也有權(quán)指定新增3名董事至賽維董事會，并且雙方同意賽維董事會增加兩名獨立董事。原來有四名董事，現(xiàn)在恒瑞新能源指定三名，再加兩名獨董，估計以后是恒瑞新能源在董事會里做主導(dǎo)，同時也意味著賽維LDK的重組開始由政府主導(dǎo)。

　　賽維LDK太陽能有限公司11月5日宣布，任命佟興雪為賽維LDK首席執(zhí)行官，王嶒、伍世安、劉志斌、姚紅江和劉學(xué)志為董事，其中王嶒和伍世安先生為獨立董事，彭小峰繼續(xù)擔(dān)任公司董事會主席，不再擔(dān)任首席執(zhí)行官，任命立即生效。這是賽維LDK此前進行的被稱為“中國光伏重組第一單”的股權(quán)增發(fā)后，為加強公司治理、緩解企業(yè)困境的又一舉措。

　　彭小峰表示，相信佟興雪在賽維LDK的任期中已經(jīng)積累了豐富的運營經(jīng)驗，對首席執(zhí)行官這個職位極具價值并能夠保證順利交接。將董事長和首席執(zhí)行官的角色分開，董事會新增加極富經(jīng)驗的成員，有助于提升公司治理。他說：“鑒于當(dāng)前太陽能公司所面臨的持續(xù)挑戰(zhàn)，我認(rèn)為我為公司服務(wù)的最好方式是專注于指導(dǎo)賽維LDK的戰(zhàn)略性方向、發(fā)展合作伙伴及其他重要關(guān)系”。

　　佟興雪于2007年1月加入賽維LDK，任賽維LDK總裁兼首席運營官和董事，在太陽能行業(yè)有超過15年管理運營經(jīng)驗。此前，佟興雪是美國GTSolar東南亞業(yè)務(wù)開發(fā)總經(jīng)理。他在2004年擔(dān)任CSI商業(yè)執(zhí)行總裁，1999年至2004年間擔(dān)任天威英利關(guān)聯(lián)公司副總經(jīng)理。佟興雪說：“我很高興擔(dān)任首席執(zhí)行官，并期待與彭董事長和整個團隊一起共同應(yīng)對行業(yè)挑戰(zhàn)，為賽維LDK發(fā)展夯實基礎(chǔ)。”

　　劉志斌、姚紅江和劉學(xué)志目前分別擔(dān)任江西恒瑞新能源有限公司董事長、總經(jīng)理和副總經(jīng)理，其中劉志斌、劉學(xué)志為新余市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司董事長、總經(jīng)理和北京恒基偉業(yè)投資發(fā)展有限公司副總裁。王嶒為中國神飛集團的首席戰(zhàn)略顧問、新余市人民政府的金融顧問。伍世安現(xiàn)任江西渝州科技職業(yè)學(xué)院校長、江西省人大常委、省人大教科文衛(wèi)委副主任委員，江西財經(jīng)大學(xué)二級教授、博士生導(dǎo)師。

　　彭小峰表示，賽維LDK此次新增董事會成員都是令人尊敬的專家，在融資和技術(shù)方面有著廣泛經(jīng)驗。相信他們的集體經(jīng)驗會使董事會組成更為平衡，從而加強董事會作用。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，作為應(yīng)對企業(yè)困境的最新舉措，賽維LDK此舉有利于加強公司融資突破和技術(shù)攻關(guān)，更加有力有效地應(yīng)對當(dāng)前的光伏寒冬。