海外光伏電站風(fēng)險(xiǎn)釋疑

　　海外光伏電站有巨大的市場(chǎng)需求，為何又大量無法售出，海外電站投資到底存在哪些潛在風(fēng)險(xiǎn)?

　　超日太陽(002506,股吧)能董事長(zhǎng)“倪開祿被疑出國(guó)跑路”一事持續(xù)發(fā)酵，在光伏界引起了巨大震動(dòng)。盡管該公司多次澄清，但由此而引發(fā)的海外光伏電站投建與出售風(fēng)險(xiǎn)正引起越來越多的關(guān)注。

　　下游投建，這個(gè)略顯陌生的行業(yè)細(xì)分詞匯，隨著補(bǔ)貼電價(jià)的驅(qū)動(dòng)而變得炙手可熱，也被越來越多的組件商當(dāng)作消化過剩產(chǎn)能、優(yōu)化產(chǎn)品形態(tài)和資產(chǎn)配置的首選出路。

　　不可否認(rèn)，在當(dāng)前全球新能源快速發(fā)展背景以及產(chǎn)業(yè)環(huán)境壓力下，光伏電站不僅是當(dāng)前全球收益率最穩(wěn)定和可觀的固定資產(chǎn)投資，而且作為串聯(lián)上游制造和終端應(yīng)用的核心環(huán)節(jié)，對(duì)推動(dòng)整個(gè)新能源產(chǎn)業(yè)升級(jí)和應(yīng)用普及承擔(dān)著不可替代的關(guān)鍵樞紐作用。從專業(yè)投建商角度看，光伏電站順利并網(wǎng)以及正常發(fā)電，即意味著資產(chǎn)價(jià)值和IRR回報(bào)模型的基本形成。但從光伏組件商角度而言，則需將投資風(fēng)險(xiǎn)延續(xù)至更后端的貸款退出或整體出售。對(duì)組件商而言，電站資產(chǎn)交易現(xiàn)金流才是整個(gè)投建成敗的關(guān)鍵。

　　關(guān)于下游光伏電站的投建，雖然在光伏業(yè)界內(nèi)不乏急先鋒和倡導(dǎo)者，但在可預(yù)期的巨大利益和不可預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)隱患面前，業(yè)內(nèi)也始終充斥著一種微妙的糾結(jié)。那么，光伏電站建成后，真的可以順利出售嗎?究竟什么樣的電站才會(huì)被以歐洲銀行和新能源基金為代表的終端持有人認(rèn)可?那些不能順利出售的電站究竟又存在著哪些技術(shù)隱患?

　　電站投資步驟

　　太陽能電站作為固定投資，與傳統(tǒng)的固定投資資產(chǎn)沒有根本的區(qū)別，它是太陽能領(lǐng)域的下游資產(chǎn)，在這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上，多晶硅、硅片、電池片、組件都是上游產(chǎn)品，組件、逆變器和支架等產(chǎn)品施工安裝并網(wǎng)之后，成為固定資產(chǎn)，他的固定收益來自于發(fā)電收益，該資產(chǎn)一般可以持續(xù)工作25年，一般根據(jù)光照幅度、每度電的電價(jià)收入和系統(tǒng)的整體效率來確定收入。

　　在整個(gè)電站投資過程中，分為項(xiàng)目開發(fā)階段、項(xiàng)目承建階段和項(xiàng)目運(yùn)維持有階段，分別將這三個(gè)階段稱之為ABC階段。在A階段，投資金額小，風(fēng)險(xiǎn)大，流程多，一般需要當(dāng)?shù)厝藖硗瓿?，在B階段，資金需求量大，投資風(fēng)險(xiǎn)大，回報(bào)也較高，一般穩(wěn)健型投資人不會(huì)參與，C階段已經(jīng)成為有穩(wěn)定收益的固定資產(chǎn)，風(fēng)險(xiǎn)小，資金需求量大，屬于長(zhǎng)期持有型回報(bào)，一般根據(jù)地區(qū)和國(guó)家不同，20年收益率在8-20%不等。

　　歐洲太陽能市場(chǎng)商業(yè)化最早，電站作為固定資產(chǎn)融資已經(jīng)成為一個(gè)非常常見的行為，養(yǎng)老基金、社?；?、保險(xiǎn)、商業(yè)銀行等行業(yè)，為追求6-8%的年收益率，成為投資主體之一。一些上市公司為改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，也會(huì)選擇投資太陽能電站，另外一些私人，為滿足資產(chǎn)轉(zhuǎn)移或者長(zhǎng)期穩(wěn)定收益也會(huì)投資電站。

　　既然有著大量愿意參與光伏電站項(xiàng)目貸款的歐洲銀行或者有資產(chǎn)配置需求的基金和保險(xiǎn)，那為何還是有些電站無法出售呢?為何一方面是電站意向持有者對(duì)優(yōu)質(zhì)電站資產(chǎn)苦苦尋覓，另一方面又有著大量已建成的電站無人問津?

　　電站投資風(fēng)險(xiǎn)

　　首先是技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。成熟的太陽能市場(chǎng)，投資者會(huì)非常詳細(xì)審查組件、逆變器、支架、變壓器、電纜等最重要的產(chǎn)品，是否Bankable(銀行可融資性)。一般情況下，組件的品牌、質(zhì)量、型號(hào)、質(zhì)保非常關(guān)鍵，安裝之后，需要提供第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)組件進(jìn)行抽檢，將會(huì)對(duì)組件的衰減、隱裂、功率和質(zhì)量等多方面進(jìn)行全面的檢測(cè)，并且完成詳細(xì)的書面報(bào)告。

　　影響電站資產(chǎn)出售的另外最大技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)就是EPC承包商的資質(zhì)、工程設(shè)計(jì)、工程質(zhì)量、并網(wǎng)技術(shù)、是否專業(yè)、知名、是否Bankable，EPC是否提供專業(yè)全面的施工報(bào)告、施工日志、技術(shù)規(guī)范等技術(shù)資料。

　　另外，還需要選擇規(guī)范的有經(jīng)驗(yàn)的律所來起草所有文本，所有合同也要Bankable。比如一個(gè)項(xiàng)目可能要和幾十個(gè)機(jī)構(gòu)簽訂合同，各種租賃合同，各種施工過程合同，各種未來運(yùn)維相關(guān)合同，這些合同是未來從銀行融資的基礎(chǔ)，即使是未來出售，投資者也會(huì)選擇從銀行部分融資，需要bankable合同。

　　其次是潛在的運(yùn)維風(fēng)險(xiǎn)。成熟的太陽能市場(chǎng)，電站并網(wǎng)之后，都會(huì)選擇專業(yè)的運(yùn)維公司運(yùn)維，都會(huì)購(gòu)置運(yùn)行保險(xiǎn)，購(gòu)買質(zhì)量保障服務(wù)，安裝安全監(jiān)控設(shè)備。運(yùn)維公司可以在發(fā)生故障時(shí)候及時(shí)反應(yīng)，保險(xiǎn)公司對(duì)不同情況下的損失認(rèn)定并且對(duì)損失賠償，確保運(yùn)維過程不會(huì)產(chǎn)生額外的損失，只要專業(yè)的保障，投資者才會(huì)消除疑慮。

　　再次是政策風(fēng)險(xiǎn)。在政策穩(wěn)定的國(guó)家，一般都是國(guó)際公認(rèn)評(píng)級(jí)很高的國(guó)家，比如德國(guó)、日本、美國(guó)、英國(guó)等國(guó)，誠(chéng)信度、經(jīng)濟(jì)實(shí)力、配套法律保障措施都很高，一旦在投建前確定電價(jià)，未來20到25年發(fā)電收入都會(huì)按照該價(jià)格執(zhí)行，所以投建風(fēng)險(xiǎn)小。相反，在捷克、希臘、保加利亞、烏克蘭等國(guó)，一般在固定資產(chǎn)投資完成之后，追溯性追加額外稅收，導(dǎo)致投資人收益預(yù)期無法實(shí)現(xiàn)，甚至出現(xiàn)大額虧損。媒體中提及的公司，在保加利亞、希臘等地投資大量電站，事實(shí)上他們的資產(chǎn)無法按照預(yù)期變現(xiàn)的原因就在這里。

　　最后是資金安全風(fēng)險(xiǎn)。主要指因投資模式、投資渠道、投資方式、投資回收期、匯率風(fēng)險(xiǎn)等帶來的資金安全問題，不合理投資模式帶來的成本過高、資金支付不安全等，匯率波動(dòng)過大導(dǎo)致投資嚴(yán)重貶值，所以選擇合理的投資模型及稅務(wù)架構(gòu)，通過第三方帳戶進(jìn)行支付，引入第三方擔(dān)保等。

　　2009年起，大量的中國(guó)生產(chǎn)型企業(yè)開始選擇出境投資太陽能電站，沒有深入了解電站投資潛在的風(fēng)險(xiǎn)，莽撞投資，使用自己的產(chǎn)品，選擇最便宜的EPC承包商，不用有經(jīng)驗(yàn)的律師。建成之后，不購(gòu)買運(yùn)行保險(xiǎn)，不選擇有經(jīng)驗(yàn)的公司運(yùn)維，為了追逐高利潤(rùn)，選擇在法律不健全的國(guó)家投資等等，給未來資產(chǎn)出售埋下了惡果，太陽能電站是資金量要求巨大的項(xiàng)目，無法及時(shí)融資或者出售，將會(huì)造成資金鏈斷裂等問題。

　　對(duì)于光伏項(xiàng)目投建人而言，光伏電站價(jià)值的形成以及資產(chǎn)的流通，必須確保在如下方面做足功課：項(xiàng)目投資所在地新能源政策穩(wěn)定性以及財(cái)政支付能力的研判、項(xiàng)目本身的充分調(diào)研和技術(shù)設(shè)計(jì)、以國(guó)際商業(yè)銀行對(duì)光伏電站項(xiàng)目規(guī)格級(jí)風(fēng)控要求、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)資源儲(chǔ)備以及收購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)的預(yù)溝通，還有選擇國(guó)際經(jīng)驗(yàn)豐富且具有良好銀行認(rèn)證背景的工程總包商(EPC)。

　　其實(shí)，與其他固定資產(chǎn)投資相比，光伏電站在資產(chǎn)、現(xiàn)金流以及流通方面都有著顯著的優(yōu)勢(shì)，也是當(dāng)前全球范圍內(nèi)固定資產(chǎn)投資內(nèi)部收益率最高的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域之一，對(duì)追求安全收益回報(bào)的國(guó)際銀行、基金和投資者而言，都有著較大的吸引力。但上述價(jià)值及目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)是建立在對(duì)光伏電站投建市場(chǎng)規(guī)律、技術(shù)規(guī)范、安全保障以及資源配套的遵循基礎(chǔ)上，否則只能讓原本寄希望于下游投建帶動(dòng)上游生產(chǎn)的光伏企業(yè)在“看上去很美”的迷途中越陷越深。