同創(chuàng)偉業(yè)折戟LED 項(xiàng)目退出遇阻

　　基于彩虹戰(zhàn)略，同創(chuàng)偉業(yè)在LED產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了重點(diǎn)布局，過(guò)去數(shù)年投資了至少8個(gè)項(xiàng)目。

　　如果這不是LED照明業(yè)的寒冬，那也必定是深秋。

　　在近期集中披露2012年年報(bào)或業(yè)績(jī)快報(bào)的十多家LED上市企業(yè)里，相較于去年，盈利能力普遍下降30%左右。更有甚者，如士蘭微，凈利潤(rùn)同比下滑88.07%;聯(lián)建光電，凈利潤(rùn)同比下滑39.86%;乾照光電，凈利潤(rùn)同比下滑39.33%。

　　“去年LED終端零售價(jià)下降了一半，價(jià)格戰(zhàn)打得非常慘烈。”一位不愿意透露姓名的LED上市公司董秘告訴理財(cái)周報(bào)記者，“大家都在耗，產(chǎn)能上了再說(shuō)，比誰(shuí)能支撐到最后。”

　　相對(duì)于彈藥充足的上市公司，一大批擬上市的LED企業(yè)經(jīng)受不起價(jià)格戰(zhàn)的煎熬，迫于無(wú)奈終止了上市之路。

　　理財(cái)周報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，2012年至今，擬上市LED企業(yè)，已有6家將材料撤回，它們分別是浙江華正新材料股份有限公司、大連路明發(fā)光科技股份有限公司、鉅泉光電科技(上海)股份有限公司、深圳市明微電子股份有限公司、云南藍(lán)晶科技股份有限公司和AEM科技(蘇州)股份有限公司。

　　這6家公司背后，有同創(chuàng)偉業(yè)、IDG、中國(guó)高新投、納米創(chuàng)投等一眾PE機(jī)構(gòu)，涉及數(shù)億元資本。

　　退出無(wú)門，讓2009年至2010年“LED熱”時(shí)大量?jī)?chǔ)備項(xiàng)目的PE機(jī)構(gòu)焦灼不已。其中，同創(chuàng)偉業(yè)將LED行業(yè)列為其彩虹戰(zhàn)略的重要部分，至今已經(jīng)投資至少8個(gè)LED相關(guān)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，其中6個(gè)依舊未能實(shí)現(xiàn)IPO退出。

　　大連路明遭遇撤回

　　潛伏在大連路明的PE機(jī)構(gòu)有同創(chuàng)偉業(yè)、上海聯(lián)創(chuàng)和中國(guó)高新投。

　　同創(chuàng)偉業(yè)的6個(gè)未上市LED項(xiàng)目中，此前，僅有大連路明1家向證監(jiān)會(huì)申報(bào)了上市材料。

　　不過(guò)，2013年1月10日，證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核狀態(tài)中顯示，大連路明狀態(tài)由中止審查變更為終止審查。

　　這意味著，自證監(jiān)會(huì)1月8日宣布實(shí)行IPO在審企業(yè)財(cái)務(wù)專項(xiàng)審核后，大連路明主動(dòng)撤回了材料。

　　2009年9月，同創(chuàng)偉業(yè)投資2400萬(wàn)元，股權(quán)占比為7.53%。而潛伏在大連路明的PE機(jī)構(gòu)還有上海聯(lián)創(chuàng)基金(占比10%)和中國(guó)高新投。

　　此前，理財(cái)周報(bào)記者曾致電大連路明董事長(zhǎng)肖志國(guó)，他向記者表示，撤材料并非因?yàn)闃I(yè)績(jī)下滑的原因，至于是什么原因，并不適宜透露。

　　在那個(gè)LED項(xiàng)目資料堆滿PE機(jī)構(gòu)辦公室的往昔歲月里，沒有人會(huì)懷疑LED行業(yè)美好的上市前景。資本市場(chǎng)造福的功能也使得PE機(jī)構(gòu)瘋狂涌入，創(chuàng)業(yè)家上市的心也蠢蠢欲動(dòng)。

　　因此，早在2010年春節(jié)前，大連市國(guó)資委便出具了相關(guān)批復(fù)，為大連路明上市申報(bào)材料提供了相關(guān)文件。

　　2011年3月28日，證監(jiān)會(huì)顯示，已經(jīng)同意受理大連路明的上市申請(qǐng)。直至2012年3月1日，大連路明依舊處于落實(shí)反饋意見階段，然而，到了3月15日，大連路明的狀態(tài)變更為中止審查。

　　今年1月10日，在證監(jiān)會(huì)宣布實(shí)行財(cái)務(wù)專項(xiàng)審核僅兩天后，大連路明狀態(tài)變更為終止審查。

　　據(jù)大連路明官網(wǎng)顯示，大連路明發(fā)光科技股份有限公司前身為大連路明發(fā)光有限公司，是一家從事LED應(yīng)用業(yè)務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，集研發(fā)、設(shè)計(jì)、產(chǎn)品、施工、服務(wù)于一體。大連路明具體從事LED照明和LED顯示應(yīng)用等業(yè)務(wù)。2007年，大連路明“稀土激活新型硅酸鹽發(fā)光材料及應(yīng)用”項(xiàng)目獲得國(guó)家技術(shù)發(fā)明二等獎(jiǎng)，是“唯一一家在LED領(lǐng)域獲得國(guó)家技術(shù)發(fā)明獎(jiǎng)的半導(dǎo)體照明(LED)應(yīng)用企業(yè)”，該技術(shù)是實(shí)現(xiàn)LED白光照明的核心技術(shù)。

　　不過(guò)，一位關(guān)注研究LED行業(yè)發(fā)展的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)人士告訴理財(cái)周報(bào)記者，目前，大連路明“稀土激活新型硅酸鹽發(fā)光材料”即熒光粉的利潤(rùn)率一直不高，而且是LED行業(yè)的輔料，雖然有自身的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，但是，目前市場(chǎng)上已經(jīng)出現(xiàn)了別的可替代材料。因此，大連路明一直想轉(zhuǎn)變技術(shù)方向。

　　據(jù)了解，LED熒光粉僅占白光LED器件成本的1%～2%，而近年來(lái)LED芯片和封裝技術(shù)在不斷進(jìn)步，也要求熒光粉性能相應(yīng)持續(xù)進(jìn)步與提升。

　　“公司的管理一直有問(wèn)題，此前核心技術(shù)人員的流失對(duì)公司的打擊比較大，這可能是公司撤回的主要原因。”上述接近大連路明的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)人士告訴記者。

　　洲明科技一度跌回成本價(jià)

　　“價(jià)格戰(zhàn)使得LED行業(yè)毛利率不斷下滑，業(yè)績(jī)普遍下滑30%也是意料之中。”

　　大連路明撤回了材料，暫別資本市場(chǎng)，同創(chuàng)偉業(yè)失去了IPO退出的機(jī)會(huì)。而另一方面，同創(chuàng)偉業(yè)投資的已上市LED項(xiàng)目情況也頗不明朗。這兩個(gè)已實(shí)現(xiàn)IPO卻無(wú)絲毫減持的項(xiàng)目分別是洲明科技和茂碩電源。

　　此前，同創(chuàng)偉業(yè)合伙人丁寶玉在接受媒體采訪時(shí)表示，同創(chuàng)偉業(yè)的LED投資趕上了好時(shí)候。然而，趕上了好時(shí)機(jī)的LED投資項(xiàng)目洲明科技和茂碩電源，在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)都并不理想，洲明科技此前甚至一度跌回了成本價(jià)附近。

　　“價(jià)格戰(zhàn)使得LED行業(yè)的毛利率不斷下滑，業(yè)績(jī)下滑普遍30%也是意料之中。”深圳一位券商分析師告訴記者，“除了業(yè)績(jī)的因素外，更重要的是市場(chǎng)對(duì)LED行業(yè)前景的預(yù)期變得悲觀，目前整個(gè)行業(yè)都產(chǎn)能過(guò)剩，單單消化現(xiàn)有的產(chǎn)能就需要3年左右的時(shí)間。”

　　“當(dāng)然，我們也不知道行業(yè)的拐點(diǎn)什么時(shí)候會(huì)出現(xiàn)，或許不需要3年，或許需要更久。”上述分析師補(bǔ)充道。

　　2010年3月份，洲明科技進(jìn)行了上市前的最后一輪融資，吸引了同創(chuàng)偉業(yè)和創(chuàng)新投的加盟。其中，創(chuàng)新投認(rèn)繳555萬(wàn)股，增資價(jià)款為3000萬(wàn)元，增資價(jià)格為5.4元/股;而同創(chuàng)偉業(yè)旗下南海成長(zhǎng)科創(chuàng)投資合伙企業(yè)(有限合伙)認(rèn)繳216萬(wàn)股，增資價(jià)款為1500萬(wàn)元，增資價(jià)格為6.93元/股。

　　2011年6月22日，洲明科技成功上市，發(fā)行價(jià)格為18.57元/股。上市當(dāng)天，開盤價(jià)為17.72元，即低于發(fā)行價(jià)，全日最高價(jià)為17.97元，首日收盤價(jià)為17.20元。

　　隨后，一紙《關(guān)于設(shè)立合資子公司深圳(向明)能源科技有限公司》的公告讓洲明科技23.74元/股的高位。不過(guò)，隨著2011年年報(bào)的公布，加上大盤頹勢(shì)不減，洲明科技股價(jià)也缺乏支撐。

　　2011年年報(bào)顯示，洲明科技營(yíng)業(yè)收入同比僅增長(zhǎng)6%，而凈利潤(rùn)則下滑18%;2012年一季報(bào)，其營(yíng)業(yè)收入更是首度下滑16%，凈利潤(rùn)大幅下滑80%，讓資本市場(chǎng)驚出了一身冷汗。

　　此后，洲明科技股價(jià)變得極度疲軟，2012年12月4日，最低價(jià)一度下探至7.26元/股，這一價(jià)格與同創(chuàng)偉業(yè)當(dāng)初入股的價(jià)格6.93元/股僅有一步之遙。招股說(shuō)明書顯示，同創(chuàng)偉業(yè)入股洲明科技6.93元/股對(duì)應(yīng)的市盈率為12倍。

　　而同創(chuàng)偉業(yè)的另一個(gè)LED項(xiàng)目茂碩電源雖然上市首日表現(xiàn)搶眼，發(fā)行價(jià)為18.5元/股，首日開盤價(jià)即高達(dá)31.45元/股，而首日收盤價(jià)則為24.50元/股。

　　不過(guò)，其上市首份半年報(bào)即顯示營(yíng)業(yè)收入同比下滑16.95%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)僅為7%。隨后便跟隨大盤下滑，去年12月4日跌至最低點(diǎn)12.8元/股。

　　資料顯示，同創(chuàng)偉業(yè)旗下基金南海成長(zhǎng)進(jìn)入的價(jià)格為6.5元/股，持有茂碩電源350萬(wàn)股。

　　彩虹戰(zhàn)略之LED退出受阻

　　同創(chuàng)偉業(yè)的LED投資，與其早年定下的彩虹戰(zhàn)略不無(wú)關(guān)系。

　　與其它PE機(jī)構(gòu)無(wú)一項(xiàng)目退出相比，同創(chuàng)偉業(yè)目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了兩個(gè)LED項(xiàng)目IPO退出。

　　不過(guò)，記者發(fā)現(xiàn)，在過(guò)去幾年的投資中，同創(chuàng)偉業(yè)投資LED相關(guān)產(chǎn)業(yè)的項(xiàng)目多達(dá)8個(gè)，另外6個(gè)項(xiàng)目退出無(wú)期。

　　除了大連路明外，還有深圳DXY鼎芯無(wú)限、上海韋爾半導(dǎo)體、深圳灝天光電、亞通光電和三利譜。

　　其中，鼎芯無(wú)限為去年3月1日投資的項(xiàng)目，投資金額為2400萬(wàn)元，其產(chǎn)品線包含LED驅(qū)動(dòng)等多種應(yīng)用。

　　上海韋爾半導(dǎo)體為2011年5月1日投資項(xiàng)目，投資金額并沒有對(duì)外透露，投資人為合伙人丁寶玉。

　　深圳灝天光電2010年12月1日投資項(xiàng)目，投資金額為1500萬(wàn)元，投資人為副總裁童子平。

　　亞通光電為第一輪投資為2008年6月1日，投資金額為2740萬(wàn)元，投資人為董事長(zhǎng)鄭偉鶴，第二輪為2010年5月25日，投資金額并沒有對(duì)外透露。

　　深圳三利譜光電為2009年11月1日投資項(xiàng)目，金額為1500萬(wàn)元，投資人為張一巍。

　　記者了解到，同創(chuàng)偉業(yè)的LED投資，與其早年定下的彩虹戰(zhàn)略不無(wú)關(guān)系。

　　此前，國(guó)家提出節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新能源汽車等七大新興產(chǎn)業(yè)，同創(chuàng)偉業(yè)則把7大新興產(chǎn)業(yè)列為其主要投資方向，并制定了“彩虹戰(zhàn)略”的計(jì)劃。

　　因此，在LED相關(guān)產(chǎn)業(yè)里，同創(chuàng)偉業(yè)也進(jìn)行了重點(diǎn)布局，在過(guò)去數(shù)年投資了上述至少8個(gè)項(xiàng)目，從芯片到顯示屏到電源。

　　“目前看來(lái)，LED企業(yè)能上市的都已經(jīng)上市了，產(chǎn)能過(guò)剩已經(jīng)導(dǎo)致LED行業(yè)的公司盈利能力大幅度下滑。”深圳一家PE機(jī)構(gòu)合伙人告訴記者，“投資LED行業(yè)的最佳時(shí)期恐怕已經(jīng)過(guò)去。”

　　這位合伙人所在的PE機(jī)構(gòu)過(guò)去也投資了多個(gè)LED項(xiàng)目，目前已經(jīng)在尋求其它方式的退出。

　　“基金快到期了，我們也沒辦法，也想跟LP說(shuō)再延期。”上述PE機(jī)構(gòu)合伙人表示，“LP有兌現(xiàn)的需求，我們只能尋求別的方式退出了。”

　　“未來(lái)，LED企業(yè)上市將會(huì)很艱難，首先，大眾已經(jīng)對(duì)LED行業(yè)缺乏信任，特別是對(duì)其盈利能力;其次，證監(jiān)會(huì)對(duì)LED的審核將會(huì)更加嚴(yán)格，產(chǎn)能過(guò)剩將成為證監(jiān)會(huì)考慮的關(guān)鍵，特別對(duì)于毛利率等關(guān)鍵指標(biāo)的關(guān)注將成為重點(diǎn)。”上述合伙人表示。

　　“除非這家LED企業(yè)在技術(shù)上有非常突出的優(yōu)勢(shì)，受行業(yè)的整體波動(dòng)影響較小，否則，很難在發(fā)審會(huì)上自圓其說(shuō)。”

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2012年3季度末，以LED為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市企業(yè)有23家，其中覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)有5家，配套設(shè)備企業(yè)有3家，封裝企業(yè)有5家，應(yīng)用廠商有5家。

　　在LED應(yīng)用領(lǐng)域，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)為L(zhǎng)ED顯示屏的上市企業(yè)有4家，而以LED照明為主營(yíng)業(yè)務(wù)的企業(yè)為勤上光電一家。

　　而前述出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑的10多家上市公司，都不謀而合地將原因歸結(jié)于2012年宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣及LED行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇。

　　8項(xiàng)目壓在會(huì)里，轉(zhuǎn)向早期

　　同創(chuàng)偉業(yè)董事長(zhǎng)鄭偉鶴曾表示，同創(chuàng)偉業(yè)未來(lái)將轉(zhuǎn)向早期項(xiàng)目。

　　除了大連路明，同創(chuàng)偉業(yè)在會(huì)里的項(xiàng)目中，焦作制動(dòng)器股份有限公司也于去年5月7日從初審狀態(tài)變更為終止審查狀態(tài)。

　　而遼寧天和科技股份有限公司、深圳市海云天科技股份有限公司、青島國(guó)恩科技股份有限公司、廣東眾安康后勤集團(tuán)股份有限公司、深圳文科園林股份有限公司狀態(tài)均為“落實(shí)反饋意見”。

　　江陰大地裝備股份有限公司審核狀態(tài)則為輔導(dǎo)備案登記受理，而華揚(yáng)聯(lián)眾數(shù)字技術(shù)股份有限公司、廣西南城百貨股份有限公司則處于初審狀態(tài)。

　　去年，同創(chuàng)偉業(yè)全年投資29個(gè)項(xiàng)目，合計(jì)投資6.7億元，與2011年27個(gè)項(xiàng)目相比，數(shù)量上有所增加，但是，金額上有所減少，2011年投資總額為9億元。

　　2010年全年，同創(chuàng)偉業(yè)共投資35個(gè)項(xiàng)目，投資金額為9億元。

　　去年，同創(chuàng)偉業(yè)董事長(zhǎng)鄭偉鶴曾表示，同創(chuàng)偉業(yè)未來(lái)將轉(zhuǎn)向早期項(xiàng)目。2011年，同創(chuàng)偉業(yè)投的早期項(xiàng)目只有兩三個(gè)，2012年早期項(xiàng)目已經(jīng)達(dá)到14、15個(gè)。

　　在退出方面，去年同創(chuàng)偉業(yè)IPO退出項(xiàng)目為3家，茂碩電源、博彥科技、雙成藥業(yè)，分別投資2275萬(wàn)元、6820萬(wàn)元和2200萬(wàn)元，目前賬面投資回報(bào)僅為2.7倍、1.05倍與1.05倍，三個(gè)項(xiàng)目均為南海成長(zhǎng)三期基金。

　　并購(gòu)?fù)顺龇矫妫瑒?chuàng)偉業(yè)也有所斬獲，德泓寧夏、杰事杰都在去年10月12日通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)了退出。