無(wú)錫尚德能否“重整山河待后生”？

　　本月下旬，無(wú)錫尚德破產(chǎn)重整以來(lái)的首次債權(quán)人大會(huì)召開(kāi)。其當(dāng)初破產(chǎn)在光伏業(yè)內(nèi)引發(fā)的震蕩已漸漸平息，而一度云遮霧罩的債務(wù)狀況則逐漸顯露真容。債權(quán)人紛至沓來(lái)，而作為尚德創(chuàng)始人和大股東的施正榮則意興闌珊地坐在會(huì)場(chǎng)一角。也許此刻的施正榮還會(huì)忍不住回想起已成往事的那些眾星捧月的日子，眼前這些熙來(lái)攘往的人還曾待他如上賓，如今卻只有獨(dú)自面對(duì)繁華散盡后的冷眼和不屑。也許在施正榮看來(lái)是夢(mèng)一場(chǎng)，但隕落本不是無(wú)錫尚德的宿命，只是在一次次失誤面前不自知，在積重難返之際未曾撥亂反正;只是如今，經(jīng)歷重整清算的尚德還能否迎來(lái)重生?

　　無(wú)錫尚德禍起蕭墻

　　依據(jù)我國(guó)的《企業(yè)破產(chǎn)法》，在重整期間，企業(yè)將在法庭的監(jiān)督下進(jìn)行各方利益的調(diào)整，并接受生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的整頓和債權(quán)債務(wù)關(guān)系上的清理，以避免破產(chǎn)。在3月份轟然倒下后，伴隨管理人的接手，整個(gè)無(wú)錫尚德管理混亂、交易復(fù)雜，關(guān)聯(lián)公司之間資金調(diào)配的不規(guī)范等亂象相繼曝光。很難相信，這樣一家曾經(jīng)頭頂各種光環(huán)的企業(yè)，內(nèi)部卻是如此不堪的景象。

　　其實(shí)很少有人知道，成立于2001年的無(wú)錫尚德，原本是一家外資、國(guó)資、民資多元參股的中外合資企業(yè)。直到作為“無(wú)錫名片”的尚德電力上市前夜，在無(wú)錫市政府的動(dòng)員運(yùn)作下，外資、國(guó)資股東相繼撤出無(wú)錫尚德，而將巨大的利益拱手讓給了施正榮和他的尚德電力，才由后者控股并成為尚德的核心資產(chǎn)。

　　平心而論，在無(wú)錫尚德本身的發(fā)展歷程中，尚德電力的成功控股的確是一個(gè)里程碑。盡管股權(quán)更迭的具體過(guò)往已不得而知，但肯定是得益于施正榮與無(wú)錫地方政府之間良好的政商關(guān)系。但企業(yè)股東之間的利益調(diào)整、控股法人的更迭，通過(guò)這樣一種政府動(dòng)員的“非典型”方式來(lái)完成;無(wú)錫尚德在公司治理機(jī)制上的不規(guī)范，從此已為其后來(lái)走上歧途埋下了伏筆。

　　良好的政商關(guān)系固然基于共同的利益，但更重要的是人的因素。試想如果不是施正榮與時(shí)任無(wú)錫市領(lǐng)導(dǎo)之間的交情，要實(shí)現(xiàn)無(wú)錫尚德股權(quán)的“國(guó)退民進(jìn)”，又談何容易?因此，控股無(wú)錫尚德，被施正榮更多看做是其個(gè)人的成功，這也為無(wú)錫尚德的日常管理中增添了濃重的“人治”色彩。

　　和中國(guó)大多數(shù)成功民企的經(jīng)歷類似，由于過(guò)去的成功，企業(yè)家在公司內(nèi)樹立起崇高的地位，不但是現(xiàn)實(shí)的一把手，更近乎化身為凜然不容侵犯的精神領(lǐng)袖，得以凌駕于公司的所有制度之上。作為中國(guó)首家赴美上市的光伏企業(yè)，尚德雖然按照上市公司的要求搭建了一整套看似完備的治理體系，但其實(shí)只是為施正榮的人治內(nèi)核披上了一件外衣。制度本就是為了規(guī)范和約束企業(yè)行為，如果高管自己都視若無(wú)物，那就是形同虛設(shè)。

　　致命打擊來(lái)自頻繁的決策失誤

　　經(jīng)過(guò)無(wú)錫市中院委托的管理人多方核查，已有529家無(wú)錫尚德的債權(quán)人總計(jì)申報(bào)待核查債務(wù)達(dá)173.96億元，其中涉及82億元人民幣、14億美元，同時(shí)還有4億泰銖和14萬(wàn)歐元等。而截至5月20日，管理人已經(jīng)完成審查結(jié)論的債權(quán)人共有300家，確認(rèn)債權(quán)33.16億元、否決債權(quán)1.25億元。至此，尚德的整個(gè)債務(wù)拼盤已經(jīng)完成，國(guó)內(nèi)和海外債務(wù)基本確定，而接下來(lái)主導(dǎo)尚德重組的無(wú)錫國(guó)聯(lián)將正式登場(chǎng)，其將根據(jù)己方債權(quán)人的削債情況考慮如何重整尚德。

　　作為尚德電力旗下的核心資產(chǎn)和融資平臺(tái)，無(wú)錫尚德竟然背負(fù)如此龐大的債務(wù)包袱，無(wú)疑令很多業(yè)內(nèi)人士都為之吃驚。這些滾雪球般的債務(wù)是如何生成的，又為何長(zhǎng)期得不到清償，還是一筆糊涂賬。盡管這些年來(lái)行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)、金融危機(jī)以及國(guó)外貿(mào)易制裁等，都令無(wú)錫尚德元?dú)獯髠?但管理層的投資決策失誤頻出，才是致命的打擊。

　　據(jù)媒體此前披露，尚德短期內(nèi)曾兩次和供應(yīng)商簽訂長(zhǎng)期采購(gòu)合同，而后又由于原料價(jià)格大幅度下滑而撕毀，每次均付出了慘痛的代價(jià)，試問(wèn)公司的采購(gòu)策略機(jī)制何在?尚德與海外電站基金GSF之間的合作關(guān)系以及相關(guān)資產(chǎn)的問(wèn)題，為何到最后一刻才披露?施正榮個(gè)人擁有的企業(yè)和尚德電力之間存在關(guān)聯(lián)交易，董事會(huì)為何未能及時(shí)發(fā)現(xiàn)和阻止?無(wú)錫尚德的破產(chǎn)重整是在債權(quán)人要求下做出的，那公司又是如何與債權(quán)人展開(kāi)協(xié)商的?這一系列問(wèn)題，目前都還無(wú)解;但可以肯定，公司治理機(jī)制混亂、監(jiān)督約束功能缺失，注定了無(wú)錫尚德的敗落。

　　殘局難收拾 重整能否換來(lái)重生?

　　雖然無(wú)錫尚德提出了“破產(chǎn)不停產(chǎn)，重整為重生”的口號(hào)，但目前形勢(shì)卻無(wú)法樂(lè)觀。為降低運(yùn)營(yíng)成本，無(wú)錫尚德的高管被降薪10%~50%，并可能裁員多人。無(wú)錫國(guó)聯(lián)作為營(yíng)運(yùn)管理負(fù)責(zé)方，一邊加大應(yīng)收款的催收，還要對(duì)大量境外關(guān)聯(lián)公司進(jìn)行調(diào)查。

　　其實(shí)，隨著企業(yè)的發(fā)展壯大，企業(yè)家都會(huì)碰到很多不熟悉的領(lǐng)域和職能;憑借過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)去處理，犯錯(cuò)、交學(xué)費(fèi)在所難免。如果對(duì)這些錯(cuò)誤和挫折進(jìn)行反思，意識(shí)到哪個(gè)人都不是萬(wàn)能的，自覺(jué)進(jìn)行“去神化”，更多通過(guò)集體決策來(lái)取代個(gè)人獨(dú)斷，很多中國(guó)民企的公司治理就是這樣從無(wú)到有逐漸建立起來(lái)，最終完成從家族企業(yè)向公眾企業(yè)的嬗變。不幸的是，無(wú)錫尚德在過(guò)去12年中，盡管屢次撞南墻且代價(jià)不菲，卻始終沒(méi)有換來(lái)公司治理體系的規(guī)范化;在施正榮大權(quán)獨(dú)攬的環(huán)境下，不甘只是充當(dāng)門面的高官們或者出走，要么群起奪權(quán)，雖然最終把施正榮拉下馬，但也掐滅了一息尚存的無(wú)錫尚德。

　　如今，不管未來(lái)無(wú)錫尚德何去何從，都已與施正榮無(wú)關(guān)。無(wú)錫國(guó)聯(lián)已經(jīng)完全掌控了無(wú)錫尚德的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)，原先的高管已經(jīng)失去了絕對(duì)的決策權(quán)和影響力;此前關(guān)于尚德電力與施正榮個(gè)人公司亞洲硅業(yè)之間的關(guān)聯(lián)交易，政府仍在清查。

　　對(duì)于管理人而言，眼下最頭痛的應(yīng)該還是如何收拾尚德殘局，重新扮靚后再度“出嫁”。在股神巴菲特親口辟謠收購(gòu)傳聞后，誰(shuí)將成為戰(zhàn)略投資者，更成為光伏界的一個(gè)“哥德巴赫猜想”。以無(wú)錫尚德目前的情況，恐怕難以有企業(yè)對(duì)入股感興趣;畢竟，與光伏相關(guān)的多數(shù)企業(yè)目前也正遭遇危機(jī)，自身尚處于扭虧為盈的階段;何況面對(duì)如此龐大的債務(wù)，即便是曾對(duì)光伏感興趣的的央企也未必能兜得下。

　　而如果在今年12月20日前未能提出重整方案，或出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)狀況惡化、轉(zhuǎn)移資產(chǎn)等情況，無(wú)錫尚德仍可能被宣告破產(chǎn)。母公司尚德電力海外5.41億美元的可轉(zhuǎn)債在經(jīng)過(guò)兩次延期后，將于6月28日再次到期;如果到期尚德電力無(wú)能力支付海外可轉(zhuǎn)債人，那么尚德電力也將破產(chǎn)。重整能否重生，還是最終咽氣前的茍延殘喘?市場(chǎng)仍將拭目以待。