陽光電源西部搶裝拉動EPC與逆變器業(yè)務(wù)

　　陽光電源公司發(fā)布2013年三季度業(yè)績預(yù)告：歸屬于母公司凈利潤1.05~1.18億元,同比增漲70~90%,前三季度EPS為0.32~0.36元,非經(jīng)常性損益0.42億,主要包括募集資金利息收入及政府補助。第三季度EPS為0.15~0.19元。

　　點評分析：

　　公司三季度業(yè)績超市場預(yù)期。主要原因是在8月底國內(nèi)光伏補貼政策落實,并且明確西部地區(qū)的集中式電站標(biāo)桿電價將在明年下調(diào),西部地面電站出現(xiàn)搶裝潮,對國內(nèi)公司逆變器及電站EPC兩大主業(yè)都有非常強(qiáng)的拉動作用。

　　由于四季度仍然是全年收入確認(rèn)高峰,單季度業(yè)績超過三季度可能性非常大,因此全年業(yè)績超預(yù)期的概率較大。從公司歷年的收入確認(rèn)規(guī)律來看,具有較強(qiáng)的季節(jié)性,第四季度的收入大幅超過前三季度,今年公司收入的季節(jié)性仍然存在,因此第四季度收入環(huán)比大幅增長的可能性很高,單季度業(yè)績同樣較高,全年業(yè)績將超過此前預(yù)期。

　　近期國內(nèi)西部地面電站的搶裝使得逆變器需求短期內(nèi)大幅度增長,造成階段性供不應(yīng)求,逆變器價格有上行趨勢。近期西部的地面電站搶裝潮造成逆變器需求短期內(nèi)大量釋放,而各大逆變器廠家的產(chǎn)能擴(kuò)張需要一定的時間,導(dǎo)致供需關(guān)系緊張,出現(xiàn)了階段性的供不應(yīng)求,逆變器價格出現(xiàn)上行趨勢。

　　西部電站的搶裝也大幅度拉動公司電站EPC業(yè)務(wù)的發(fā)展。為了滿足下游電站業(yè)主的快速增加的需求,公司EPC業(yè)務(wù)的規(guī)模可能在短期內(nèi)迅速擴(kuò)大,并且交付時間也可能大幅度提前。公司今年完成EPC的工程量有較大的概率遠(yuǎn)超原先計劃的80~100MW體量。

　　由于公司兩大主業(yè)均加速發(fā)展,上調(diào)2013、14、15年的EPS為0.59、0.83、1.23元,對應(yīng)的PE分別為52、37、25倍,維持“買入”評級,并上調(diào)目標(biāo)價到40元。