申請(qǐng)破產(chǎn)or債轉(zhuǎn)股：英利集團(tuán)路在何方？

　　中國(guó)光伏領(lǐng)先企業(yè)英利集團(tuán)因資金鏈危機(jī)，將進(jìn)行資產(chǎn)債務(wù)重組。

　　1月20日，一份中國(guó)銀監(jiān)會(huì)印發(fā)的“關(guān)于印發(fā)《英利集團(tuán)資產(chǎn)債務(wù)重組工作座談會(huì)紀(jì)要》的通知”(以下簡(jiǎn)稱《通知》)顯示，銀監(jiān)會(huì)和國(guó)家能源局支持對(duì)英利資產(chǎn)債務(wù)重組。英利公共關(guān)系部副部長(zhǎng)王志新確認(rèn)了該文件的真實(shí)性，這也就意味著英利集團(tuán)正式啟動(dòng)債務(wù)重組。

　　英利集團(tuán)1998年進(jìn)入光伏產(chǎn)業(yè)，但從2007年其主要資產(chǎn)之一英利綠色能源赴美紐交所上市至今，英利的盈利能力一直未見(jiàn)改觀。在2007～2014年這8年間，英利只在2007、2008和2010年實(shí)現(xiàn)盈利，其余年份均出現(xiàn)了不同程度的虧損。2015年12月發(fā)布的三季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，英利綠色能源虧損金額高達(dá)5.035億美元，資產(chǎn)負(fù)債率更攀升至121.3%。

　　英利集團(tuán)虧損的主要原因是快速擴(kuò)張的決策失誤。在多晶硅價(jià)格很高的時(shí)候，英利為了通過(guò)自己建設(shè)多晶硅廠來(lái)解決上游原料的問(wèn)題，成立了“六九硅業(yè)”多晶硅生產(chǎn)項(xiàng)目。2011年多晶硅價(jià)格暴跌，運(yùn)行僅一年的“六九硅業(yè)”成了一個(gè)長(zhǎng)期減值的項(xiàng)目。

　　在投入回報(bào)不夠的情況下，債務(wù)問(wèn)題成為英利的災(zāi)難。2015年5月，《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》以“英利會(huì)成尚德第二嗎”為題，探討英利的高債務(wù)問(wèn)題，但英利綠色能源首席財(cái)務(wù)官王亦逾彼時(shí)表示，英利最困難的時(shí)期已過(guò)去，正在有步驟地化解高負(fù)債。

　　當(dāng)然，業(yè)內(nèi)現(xiàn)在最關(guān)心的還是英利的未來(lái)：會(huì)否重蹈尚德、賽維申請(qǐng)破產(chǎn)的覆轍?誰(shuí)是最終的接盤(pán)者?

　　申請(qǐng)破產(chǎn)?

　　英利未來(lái)的第一種也是各方面最不愿意看到的結(jié)局是申請(qǐng)破產(chǎn)。

　　在光伏領(lǐng)域，曾有“南尚德、北英利”一說(shuō)。諷刺的是，2013年，尚德申請(qǐng)破產(chǎn);三年后現(xiàn)在，英利也站在了懸崖邊緣。

　　如果英利申請(qǐng)破產(chǎn)清算，其現(xiàn)有資產(chǎn)將被用于抵償債務(wù)。鑒于英利目前資不抵債的現(xiàn)狀，未來(lái)可能會(huì)有較大部分的資產(chǎn)債務(wù)無(wú)法抵償，這必然會(huì)導(dǎo)致包括國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行在內(nèi)的多家大量持有英利債券的銀行遭受重大損失。同時(shí)，已經(jīng)以全部身家進(jìn)行抵押的苗連生個(gè)人資產(chǎn)也將徹底清零。

　　更為重要的是，如英利破產(chǎn)清算，2萬(wàn)多名員工將面臨失業(yè)，不利于地方的穩(wěn)定發(fā)展，地方政府也失去了一大稅收來(lái)源。

　　換句話說(shuō)，假如英利破產(chǎn)清算，將形成銀行、企業(yè)、債權(quán)人、員工、政府的多輸格局。

　　即便英利最終選擇與尚德電力同樣的破產(chǎn)重整而非清算路線，引入類似順風(fēng)光電這樣的接盤(pán)者，最終債權(quán)人如何分擔(dān)損失也是一大難題。以尚德電力破產(chǎn)重整為例，最終以現(xiàn)金方式的受償比例為31.55%，以“現(xiàn)金+應(yīng)收款”方式受償?shù)募s為受償比例31.79%，其余則被一筆勾銷。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，現(xiàn)在光伏產(chǎn)業(yè)回暖，英利品牌在海外市場(chǎng)具有一定的價(jià)值，銀監(jiān)會(huì)還印發(fā)了《通知》，要達(dá)到銀企共贏。從這兩方面看，各方都不愿意看到英利重蹈尚德、賽維的覆轍，英利破產(chǎn)清算或者破產(chǎn)重整目前來(lái)看可能性都不大。

　　英利在給《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》的回復(fù)中也明確表示，英利不會(huì)全面退出光伏。