轉(zhuǎn)型緩慢 投資人眼中IBM仍有價值

　　IBM近日公布了2016財年第一財季的財報，財報顯示IBM第一財季的營收達(dá)186.84億美元，同比下滑5%，凈利潤20.14億美元，同比下滑13%。IBM的季度營收已經(jīng)是連續(xù)第16個季度下滑，對于掙扎在轉(zhuǎn)型泥沼中的藍(lán)色巨人并不好看，加上持有IBM股票最多的單一股東巴菲特此前也表示大量購買IBM的股票造成了伯克希爾公司的虧損，作為過去數(shù)十年最成功的科技公司之一，IBM還能挽回投資人和市場的信心嗎?

　　巴菲特投資IBM賬面巨虧，市場質(zhì)疑股神能否保住英名

　　“股神”巴菲特在過去數(shù)十年很少碰科技類的股票，因為他不做不熟悉的領(lǐng)域，不過數(shù)年內(nèi)他一直買入并持有IBM的股票，有分析師認(rèn)為巴菲特發(fā)現(xiàn)了IBM的股價已經(jīng)見底，在低谷時購入賺取股價報復(fù)反彈的紅利。

　　不過沒想到“打獵”幾十年沒有失手的“股神”也有看走眼的時候(截止至2015年底，因為巴菲特是長期持股，未來是否能盈利并不確定)。在IBM的市值比5年前減少1000億美元的過程中，逐漸逢低買入持有8.59%的IBM股權(quán)的伯克希爾公司賬面上的虧損也超過了27億美元，對于巴菲特來說這也是很大的一筆賬面浮虧了。

　　即使巴菲特是堅持長期持有并不斷降低成本的策略，也架不住IBM的股價一直萎靡不振，所以巴菲特在上個月表示對IBM公司的信心的時候，還是有聲音冒出來：耄耋之年的巴菲特接觸科技股是不是做錯了?

　　IBM在過去的十年中一直在適應(yīng)從PC硬件制造和服務(wù)走向移動互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)和云服務(wù)的轉(zhuǎn)型，在此過程中IBM不斷賣出已經(jīng)非核心的制造業(yè)務(wù)和低端服務(wù)器業(yè)務(wù)等，這些業(yè)務(wù)在20年之前可還是給藍(lán)色巨人帶來豐厚回報的業(yè)務(wù)，隨之也帶來大規(guī)模的裁員，IBM首席執(zhí)行官Ginni Rometty壯士斷腕的決心可見一斑。

　　不過被巴菲特寄予厚望的IBM管理和“五年計劃”都未能拯救IBM不斷下滑的營收。巴菲特在2011年購買IBM股票的時候，可能有會出現(xiàn)賬面浮虧的準(zhǔn)備，不過也沒能預(yù)測到IBM的營收會連續(xù)16個季度下滑，公司轉(zhuǎn)型遲遲未能見效的狀況，只能眼睜睜的看著伯克希爾公司持有的IBM股票出現(xiàn)巨虧。

　　IBM轉(zhuǎn)型緩慢，不斷割舍舊業(yè)務(wù)押注云服務(wù)和人工智能

　　Rometty女士在年初的CES上表示，IBM已經(jīng)不是硬件制造公司，已經(jīng)成功轉(zhuǎn)型為為第三方公司提供解決方案的云平臺公司。Rometty女士帶領(lǐng)下的IBM押寶物聯(lián)網(wǎng)和人工智能，其超級電腦Watson可以說是最優(yōu)秀的人工智能之一，不過可惜這兩個有著前景的領(lǐng)域還沒有到開花結(jié)果的時刻。尤其是建立在Watson系統(tǒng)基礎(chǔ)之上的醫(yī)療服務(wù)和物聯(lián)網(wǎng)，在演示和描繪中有著很廣闊的前景，不過還處于初期階段，除了吸引眼球外未能給IBM帶來多少利潤。

　　IBM其實現(xiàn)在最被看好的業(yè)務(wù)是云服務(wù)，這也是因為IBM本身就生產(chǎn)大量高端服務(wù)器而衍生出來的業(yè)務(wù)，不過在云服務(wù)平臺，也有亞馬遜和微軟等公司的激烈競爭，IBM并不輕松。

　　IBM在過去10年中建立起覆蓋41個國家的云平臺BlueMix，并且放低身段和很多新創(chuàng)公司合作，為很多需要調(diào)取大量數(shù)據(jù)的公司提供云平臺的服務(wù)，不過這還是一樣處于初期的項目，未能帶來豐厚的回報。

　　IBM公司還是有著很高營收和盈利的，只不過未能保持增長，而科技公司沒有成長性就會被華爾街的投資人和分析師調(diào)低PE估值，所以在IBM一路走低的營收中，IBM的股價也持續(xù)低迷。

　　市場認(rèn)為IBM仍有價值，距離底部也許很近

　　認(rèn)同巴菲特的投資人還認(rèn)為IBM有價值，有如下幾點：

　　IBM是老牌公司，有著很好的管理體系，轉(zhuǎn)型雖然緩慢不過整體的業(yè)務(wù)已經(jīng)升級了，作為一個“高齡”的科技公司，IBM也在很快適應(yīng)新的時代。Rometty女士等高管在裁員、出售業(yè)務(wù)等方面毫不手軟，對于公司執(zhí)行發(fā)展的“五年計劃”也還有一定信心。

　　IBM的股票雖然走低，不過分紅和內(nèi)在價值并不低，對于持有者也是有回報的。

　　IBM在2015年獲得7355項美國注冊的新專利，而這是IBM公司連續(xù)23年蟬聯(lián)美國公司申請專利數(shù)量排行榜的第一名，研發(fā)和專利是一個科技公司的生命線，持有大量專利的IBM可以在專利許可費上獲利，并且在開拓新業(yè)務(wù)時也有一定領(lǐng)先優(yōu)勢。

　　大摩等投行的分析師認(rèn)為IBM的轉(zhuǎn)型有成效了，以云服務(wù)和數(shù)據(jù)服務(wù)為例，已經(jīng)占據(jù)公司2015年營收的35%，高于2014年的27%，隨著這些業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，IBM在盈利的潛力將極大提高，經(jīng)常性收入增長會提升IBM的現(xiàn)金流和應(yīng)收。

　　IBM目前的市值接近1472億美元，仍然是美股超大市值科技公司的一員，不過此前被看跌的比率最高所以賣空的壓力最大，就目前來說股價已經(jīng)從2月的地點反彈30%，就是公司盈利預(yù)期改善和逼空共同作用的結(jié)果。

　　雖然IBM的營收還在下跌，不過華爾街已經(jīng)預(yù)期IBM股價的下滑趨勢將在兩年內(nèi)結(jié)束，IBM的快速并購為公司轉(zhuǎn)型增加新的動力，并且持續(xù)裁員已經(jīng)告一段落，對公司盈利的持續(xù)壓力在減輕，所以市場對IBM重估的聲音開始占上風(fēng)。

　　也許不久的將來巴菲特就能在IBM股票上取得浮盈了，IBM也能用百年不斷適應(yīng)新市場的轉(zhuǎn)型成功，為商業(yè)教科書再添一個案例。