美的收購庫卡是對的決策 但結(jié)局不一定完美

　　一樁跨界的花費(fèi)約292億元的并購案雖未收官，卻無法掩蓋其帶來的地震式效應(yīng)。

　　5月18日美的在股票停牌后又發(fā)一公告特意說明此事，而掌舵者方洪波也在公告后有類似表示，“這會驅(qū)動雙方增長”，有利于“配合美的‘雙智’戰(zhàn)略(智慧家居和智能制造戰(zhàn)略)”，被收購方庫卡首席執(zhí)行官也通過路透社發(fā)聲稱“這不是惡意收購”。

　　并購雙方為美的集團(tuán)和庫卡公司，前者意欲收購后者，將持股比例增至30%以上成為第一大股東，一個為傳統(tǒng)家電迫切轉(zhuǎn)型至智能制造的中國企業(yè)巨頭，一個是壟斷核心零部件技術(shù)的世界工業(yè)機(jī)器人“四大家族”之一，兩者自身所攜帶的種種特質(zhì)以及行業(yè)背景，給這樁并購案增添更多懸念。

　　欲斥巨資并購

　　剛披露的庫卡收購意向側(cè)面佐證了一句話的分量，那是方洪波年初在集團(tuán)開年早茶會上說的，大意為“美的必須更快速地改變”。而在那前后他本人在公開場合多次強(qiáng)調(diào)“開辟第二跑道”和雙智戰(zhàn)略下“再造一個新美的”的理念。

　　美的掌舵者方洪波并不諱言，機(jī)器人戰(zhàn)略在公司整個“雙智”戰(zhàn)略中的關(guān)鍵地位，其曾多次公開透露“進(jìn)軍機(jī)器人領(lǐng)域”的迫切，而這樁庫卡并購案依然讓外界感到震驚。

　　“擅長資本運(yùn)作的美的，將之前在家電領(lǐng)域并購的激情轉(zhuǎn)移到了機(jī)器人領(lǐng)域，”一位長期關(guān)注美的的投行人士對經(jīng)濟(jì)觀察報說。

　　不過，同樣是資本運(yùn)作，此次收購資金規(guī)模是之前幾次難以相提并論的。此前，美的與日本安川電機(jī)去年8月合資設(shè)兩個子公司，總投資共計4億元;今年初將機(jī)器人本體企業(yè)安徽埃夫特17.8%的股份收入囊中，僅花了5400萬元，并承諾未來三到五年以埃夫特為平臺投資不低于10億元。而此次美的為了成為庫卡的第一大股東，將最高支付不超過40億歐元(折合人民幣約292億元)的現(xiàn)金對價。

　　這一收購對價引發(fā)外界溢價是否過高的質(zhì)疑，據(jù)銀河證券統(tǒng)計，過去十年間，庫卡的市盈率(PE)區(qū)間為5~20，而此次美的以每股115歐元的價格自愿要約，市盈率高達(dá)48倍。

　　與機(jī)器人四大家族其他三家5月18日的市盈率相較，ABB、發(fā)那科、安川電機(jī)均未超過20倍，美的收購庫卡價格的市盈率卻為48倍，似乎收購溢價過高。而按照國內(nèi)A股機(jī)器人企業(yè)動輒100倍的市盈率來算，反而算低的了。

　　據(jù)悉，美的已于去年8月和今年2月兩次共購入庫卡13.5%股份，為其第二大股東。庫卡目前的第一大股東為福伊特集團(tuán)，持有公司股份25%，在2014年入股庫卡，當(dāng)時庫卡公司的股價在50歐元-62.5歐元之間。路透社透露該股東的表態(tài)，希望美的集團(tuán)向其解釋它的詳細(xì)收購方案。

　　美的公告之后，庫卡的股價出現(xiàn)飆升。

　　然而，美的進(jìn)軍機(jī)器人領(lǐng)域的意愿，并非這樁巨資并購案的充分條件。