負(fù)債也要瘋狂收購(gòu)ARM：孫正義的又一次豪賭

　　對(duì)于孫正義來(lái)說(shuō)，瘋狂從來(lái)都是一個(gè)褒義詞。這位自稱孫子后人的日本企業(yè)家，在商場(chǎng)上的運(yùn)籌帷幄令人驚嘆。在過(guò)去的25年時(shí)間里，孫正義用一筆筆令人驚嘆的交易，從白手起家打造了一個(gè)全球性科技帝國(guó)。

　　每?jī)扇瓯l(fā)一次

　　“我總是有一些大的想法，每?jī)傻饺昃蜁?huì)爆發(fā)一次”，孫正義如是說(shuō)。雖然已經(jīng)年近六十，但他身上那種冒險(xiǎn)的基因卻從未改變。

　　的確，每隔幾年，孫正義總會(huì)以一筆天價(jià)收購(gòu)震驚業(yè)界。上個(gè)月孫正義先后拋售部分阿里股份和出售游戲開發(fā)商SuperCell，總計(jì)套現(xiàn)近186億美元，外界曾經(jīng)認(rèn)為這是為了抒援軟銀沉重的債務(wù)壓力。但也有分析認(rèn)為，孫正義同時(shí)在籌資用于下一筆天價(jià)收購(gòu)，因?yàn)槊半U(xiǎn)從來(lái)都是他的基因。

　　孫正義從不掩飾自己的商業(yè)野心。在索尼、東芝、夏普等曾經(jīng)主導(dǎo)全球電子行業(yè)的日本旗幟企業(yè)陷入衰退困境的時(shí)候，孫正義希望打造一個(gè)全球性科技帝國(guó)。但與索尼等傳統(tǒng)日本科技公司扎根于產(chǎn)業(yè)不同，孫正義的科技帝國(guó)組建之路更多來(lái)自于收購(gòu)和投資。

　　2006年，孫正義拍板斥資150億美元收購(gòu)了沃達(dá)豐旗下日本子公司，這筆交易奠定了軟銀帝國(guó)的基石所在。即便如今軟銀的業(yè)務(wù)遍布全球，投資橫跨諸多行業(yè)，其三分之二的營(yíng)收依然來(lái)自于這個(gè)市值680億美元的日本第三大電信運(yùn)營(yíng)商。

　　盡管軟銀是阿里巴巴的最大股東，但阿里的方向盤牢牢掌握在馬云等核心管理層手中。雖然這筆投資給孫正義和軟銀帶來(lái)了超過(guò)600億美元的回報(bào)，但阿里并不能算是孫正義商業(yè)帝國(guó)中的版圖。日本市場(chǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法支撐孫正義的帝國(guó)野心，因此他只能通過(guò)收購(gòu)和投資在全球市場(chǎng)進(jìn)行擴(kuò)張。

　　過(guò)去十年，軟銀投入了820億美元用于140多筆并購(gòu)和投資交易。2012年，23億美元收購(gòu)電信運(yùn)營(yíng)商eAccess。2013年，220億美元收購(gòu)美國(guó)運(yùn)營(yíng)商Sprint控股權(quán)，11億美元收購(gòu)美國(guó)電信經(jīng)銷商Brightstar控股權(quán)，15億美元收購(gòu)芬蘭游戲開發(fā)商Supercell控股權(quán)。2014年和2015年，6.27億美元和10億美元投資印度電商平臺(tái)Snapdeal和韓國(guó)電商平臺(tái)Coupang。

　　收購(gòu)Sprint遭遇滑鐵盧

　　2012年，軟銀斥資220億美元收購(gòu)美國(guó)第三大運(yùn)營(yíng)商Sprint，一舉成為全球第三大電信公司。但這筆收購(gòu)卻讓孫正義遭遇了迄今最大的困境。孫正義原本希望通過(guò)價(jià)格戰(zhàn)從Verizon和AT&T爭(zhēng)奪用戶，但瘋狂燒錢也讓Sprint承受了巨額虧損，單是2015財(cái)年虧損就高達(dá)15億美元。

　　孫正義一度希望并購(gòu)美國(guó)第四大運(yùn)營(yíng)商T-Mobile，通過(guò)擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模來(lái)扭轉(zhuǎn)局面，但這一計(jì)劃卻遭到了美國(guó)政府的否決。收購(gòu)Sprint讓軟銀原本的債務(wù)危機(jī)更加嚴(yán)重，目前凈負(fù)債600多億美元，這家全球性電信巨頭的債務(wù)評(píng)級(jí)已經(jīng)被降至垃圾級(jí)。

　　隨著Sprint扭轉(zhuǎn)無(wú)望，過(guò)去兩年時(shí)間，軟銀股價(jià)已經(jīng)從9000日元的高點(diǎn)一直下滑到目前的6000日元左右，市值縮水了三分之一。Sprint扭轉(zhuǎn)無(wú)望，擺脫也是艱難。去年孫正義曾經(jīng)有意出售Sprint，但這個(gè)燙手山芋卻無(wú)人敢接。更令人擔(dān)憂的是，Sprint已經(jīng)被T-Mobile超越，成為美國(guó)第四大運(yùn)營(yíng)商。

　　或許是意識(shí)到自己需要接班人。2014年7月，孫正義從谷歌挖來(lái)了首席業(yè)務(wù)官阿羅拉(Nikesh Arora)負(fù)責(zé)海外投資業(yè)務(wù)，一年后升任軟銀總裁。外界都認(rèn)為阿羅拉會(huì)成為軟銀下一任CEO。為了顯示自己與軟銀共同擴(kuò)大的決心，去年8月阿羅拉個(gè)人斥資4.83億美元收購(gòu)了軟銀股份，成為僅次于孫正義的第二大個(gè)人股東。

　　在阿羅拉的打理下，軟銀每年至少投資5到10家海外公司，規(guī)模從1億到10億美元不等，其中包括了2.5億美元投資滴滴出行以及在印度市場(chǎng)總額15億美元的投資。今年3月，孫正義把軟銀一分為二。一個(gè)專注于日本本土業(yè)務(wù)，一個(gè)著眼于全球市場(chǎng)擴(kuò)張;阿羅拉則直接負(fù)責(zé)后者。

　　但6月份阿羅拉的突然辭職卻讓外界感到意外。阿羅拉在接受媒體采訪時(shí)直接表示，原本打算退休的孫正義決定推遲讓位時(shí)間，打算再干5到10年，這讓急于接班CEO的他失去了耐心。孫正義也承認(rèn)，自己不愿意過(guò)早退休，還希望繼續(xù)執(zhí)掌公司。

　　孫正義曾經(jīng)說(shuō)，自己在軟銀發(fā)揮著油門踏板的作用，而阿什拉扮演的則是剎車的角色。在阿羅拉離職之后，市場(chǎng)就曾擔(dān)憂過(guò)孫正義的瘋狂夢(mèng)想可能失去了牽制。巧合的是，阿羅拉離開不到一個(gè)月后，軟銀就宣布310億美元收購(gòu)ARM?？雌饋?lái)，在沒(méi)有了剎車之后，軟銀又回到了孫正義的瘋狂加速風(fēng)格。

　　投資未來(lái)物聯(lián)網(wǎng)機(jī)遇

　　ARM并不生產(chǎn)芯片，但其設(shè)計(jì)的芯片主導(dǎo)了整個(gè)智能手機(jī)行業(yè)，擁有強(qiáng)大的專利池，并在未來(lái)的物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域占據(jù)著重要的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。無(wú)論是蘋果還是三星，華為還是小米，都在使用ARM設(shè)計(jì)的芯片。去年ARM芯片出貨量達(dá)到了1500萬(wàn)片，增長(zhǎng)了300萬(wàn)片。

　　但ARM的營(yíng)收主要來(lái)自于芯片專利授權(quán)，去年?duì)I收為10億英鎊。軟銀此次收購(gòu)價(jià)格相當(dāng)于ARM去年凈利潤(rùn)的70倍，較當(dāng)前股價(jià)溢價(jià)40%，而且還是全現(xiàn)金方式。鑒于軟銀已經(jīng)背負(fù)沉重的債務(wù)壓力，外界也很難想象孫正義會(huì)將此前套現(xiàn)的資金全部用于收購(gòu)ARM。

　　孫正義從未掩飾自己對(duì)物聯(lián)網(wǎng)，尤其是機(jī)器人及人工智能領(lǐng)域的興趣。他在解釋這筆收購(gòu)的時(shí)候表示，隨著軟銀積極尋找物聯(lián)網(wǎng)的機(jī)遇，ARM會(huì)成為軟銀絕佳的戰(zhàn)略資產(chǎn)補(bǔ)充和未來(lái)增長(zhǎng)戰(zhàn)略的核心，這是軟銀所進(jìn)行最為重要的投資之一。孫正義對(duì)機(jī)器人同樣癡迷。去年，軟銀的陪伴機(jī)器人Pepper已經(jīng)上市發(fā)售，這一產(chǎn)品來(lái)自于過(guò)去幾年收購(gòu)的數(shù)家機(jī)器人公司。

　　或許在孫正義看來(lái)，雖然310億美元收購(gòu)ARM的成本不菲，但如果考慮到未來(lái)物聯(lián)網(wǎng)的市場(chǎng)規(guī)模以及ARM的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，這筆交易會(huì)在未來(lái)帶來(lái)巨大的回報(bào)。IDC曾經(jīng)預(yù)計(jì)，2020年全球物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)規(guī)模將從目前的6000多億美元增長(zhǎng)到1.7萬(wàn)億美元。交易宣布之后，軟銀股價(jià)也沒(méi)有出現(xiàn)大幅波動(dòng)，收盤基本持平。看起來(lái)，投資者對(duì)這筆交易并不過(guò)分擔(dān)憂。

　　但不可否認(rèn)的是，這筆交易也讓軟銀的債務(wù)危機(jī)更加嚴(yán)重。在此前套現(xiàn)的180億美元之外，孫正義還需要繼續(xù)投入130億美元用于收購(gòu)ARM。軟銀目前還有250億美元的現(xiàn)金頭寸，而凈負(fù)債已經(jīng)接近了600億美元，幾乎是凈利潤(rùn)的四倍。或許未來(lái)半年，孫正義還會(huì)繼續(xù)拋售其它資產(chǎn)用于緩解債務(wù)壓力。好在，軟銀光所持阿里的股份就超過(guò)500億美元。

　　實(shí)際上，日本企業(yè)過(guò)去十年的天價(jià)海外收購(gòu)并沒(méi)有太多成功的經(jīng)歷。無(wú)論是軟銀收購(gòu)Sprint，野村證券收購(gòu)雷曼兄弟，東芝收購(gòu)西屋，隨后都遭遇了資產(chǎn)價(jià)值嚴(yán)重縮水的噩夢(mèng)，也給自己的資產(chǎn)負(fù)債表帶來(lái)了沉重壓力。在遭遇Sprint滑鐵盧之后，孫正義能打破這個(gè)怪圈嗎?