陷入Sprint泥潭的軟銀

??????2013年，日本電信業(yè)億萬富翁孫正義旋風(fēng)一般沖進(jìn)美國市場，以220億美元搶購到Sprint的控股股權(quán)。孫正義從未賭輸過任何一筆交易，但收購Sprint可能會讓他首次失敗。??????

2013年，日本電信業(yè)億萬富翁孫正義(Masayoshi Son)旋風(fēng)一般沖進(jìn)美國市場，以220億美元搶購到Sprint的控股股權(quán)。當(dāng)時孫正義有個一如既往大膽的計劃，他想將這家美國第三大無線集團(tuán)，與排名第四的美國T-Mobile合并，打造一支電信業(yè)新力量，與電信市場的龍頭企業(yè)Verizon和AT&T分庭抗禮。

較小的運營商一直很難從Verizon和AT&T手中贏得份額，這兩家公司總共擁有1.8億手機(jī)用戶，逾70%的行業(yè)收入，以及最好的網(wǎng)絡(luò)覆蓋。然而孫正義（昵稱“Masa”）發(fā)現(xiàn)了這“兩大”運營商的一個重大弱點。

孫正義的策略很明確，Verizon和AT&T支付大筆股息，屬于標(biāo)普500指數(shù)(S&P 500)成分股公司里分紅最多的公司之列，而且它們的股票深受紅利投資者(income investor)歡迎。孫正義預(yù)測，如果合并后的Sprint和T-Mobile發(fā)動價格戰(zhàn)，較大的運營商將難以應(yīng)對，它們會選擇犧牲客戶以保留盈利能力和現(xiàn)金流。孫正義推斷這會讓Sprint很容易截獲到足夠用戶，從而形成威脅。

對于孫正義來說，這是一個屢試不爽的策略，此前他曾憑借這一策略帶領(lǐng)他經(jīng)營的軟銀(SoftBank)成為日本第三大電信集團(tuán)。2006年收購沃達(dá)豐(Vodafone)日本分公司后，軟銀從日本最大運營商那里搶來不少用戶，并以咄咄逼人的營銷攻勢和打折促銷克服了網(wǎng)絡(luò)覆蓋較差的弱勢。2008年孫正義又取得一次重大勝利，獲得了在日本銷售蘋果(Apple) iPhone的獨家代理協(xié)議。隨著iPhone成為日本最暢銷的智能手機(jī)，孫正義迅速縮小了與競爭對手的差距。

軟銀日本手機(jī)部門首席財務(wù)長藤原和彥(Kazuhiko Fujihara)表示：“Sprint現(xiàn)在要做的，與我們不久前面臨挑戰(zhàn)時要做的非常相似。我們以前曾經(jīng)歷過這些。”

戰(zhàn)略受挫

孫正義旗下的軟銀收購Sprint 80%的股份距今已有近兩年，然而他成為美國電信業(yè)一支力量的夢想還停留在原地。孫正義原本希望通過合并Sprint與T-Mobile，達(dá)到足以在美國電信市場上撐起鼎立之勢的規(guī)模，然而這筆收購交易完成幾周前，美國電信業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)表示將以反壟斷為由，阻止Sprint與T-Mobile的合并，打碎了孫正義的希望。

孫正義最大的失算在于，他原以為自己可以讓這筆交易在美國聯(lián)邦通信委員會(Federal Communications Commission)獲得通過，但該委員會在總統(tǒng)巴拉克?奧巴馬(Barack Obama)任內(nèi)已變得越來越信奉干涉主義。2011年該委員會曾反對AT&T與T-Mobile合并，最近還曾封殺康卡斯特(Comcast)對時代華納有線(Time Warner Cable) 450億美元的收購案。銀行家和分析師表示，不等到2017年新總統(tǒng)入主白宮，Sprint與T-Mobile的合并就沒戲。

Moffett Nathanson的分析師克雷格?莫菲特(Craig Moffett)表示：“孫正義顯然以為T-Mobile和Sprint還有合并的機(jī)會，但至少從2014年華盛頓監(jiān)管機(jī)構(gòu)傳遞出來的信息來看，他判斷失誤了。至于2017年情況如何，目前還不得而知。”

打開美國市場原本會成為孫正義34年職業(yè)生涯最輝煌的時刻，在這34年里，他從一個資金短缺的軟件分銷商發(fā)展為日本第二大富豪。根據(jù)彭博(Bloomberg)的數(shù)據(jù)，孫正義擁有的凈資產(chǎn)約為120億美元。他被譽為日本極為重要的商業(yè)領(lǐng)袖，可與沃倫?巴菲特(Warren Buffett)和比爾?蓋茨(Bill Gates)相提并論。隨著英國沃達(dá)豐(Vodafone)等公司退出美國市場，Sprint本應(yīng)成為軟銀走出日本的跳板，協(xié)助軟銀打造一個全球性電信公司和科技帝國。

然而孫正義在美國的這筆收購交易卻成了他國內(nèi)業(yè)務(wù)的拖累，導(dǎo)致軟銀去年不得不尷尬地下調(diào)盈利預(yù)測。2014-15財年，受到Sprint 15億美元虧損的拖累，軟銀年度凈利潤為54億美元。Sprint的困境也分散了人們對孫正義其他成功投資的關(guān)注——他投資了中國熱門電商阿里巴巴(Alibaba)，持有32%、價值近700億美元的股份，還投資了其他新興市場的一系列創(chuàng)業(yè)型互聯(lián)網(wǎng)公司。

分析師表示，隨著軟銀的互聯(lián)網(wǎng)投資開始獲得回報，Sprint對它的拖累將減輕，但未能扭轉(zhuǎn)Sprint命運可能會為孫正義退位后的“遺產(chǎn)”留下敗筆。孫正義準(zhǔn)備將軟銀的掌控權(quán)移交給前谷歌高管尼克什?阿羅拉(Nikesh Arora)，最近阿羅拉已成為孫正義的副手和當(dāng)然繼承人。

總部位于東京的智庫InfoCom Research的電信顧問岸田重行(Shigeyuki Kishida)表示：“迄今為止，孫正義的所有豪賭都賭贏了。但Sprint可能成為他的第一個重大失敗。”

雖然孫正義以能在失利前抽身離開而著稱，但分析師表示，在孫正義努力將軟銀轉(zhuǎn)變成一家在全球舉足輕重的企業(yè)之際，承認(rèn)Sprint的失敗將格外有害。匯豐銀行(HSBC)分析師尼爾?安德森(Neale Anderson)說：“我預(yù)料他不會出售Sprint，因為美國市場對他的長遠(yuǎn)構(gòu)想至關(guān)重要。”

軟銀高管已經(jīng)暗示，該公司可嘗試重新啟動T-Mobile收購案，稱如果監(jiān)管環(huán)境有所改變，事情還是有伸縮余地的。

但那時可能為時已晚。由查利?埃爾根(Charlie Ergen)控制的衛(wèi)星電視集團(tuán)Dish最近開始與T-Mobile洽談合并，這筆交易將讓埃爾根儲備的價值數(shù)十億美元的頻段派上用場。據(jù)知情人透露，擁有T-Mobile主要股權(quán)的德國電信(Deutsche Telekom)可能也在尋求將股份出售給康卡斯特。

埃爾根已經(jīng)投入了數(shù)十億美元搶購提供無線服務(wù)所需的頻段，但他尚未透露對這些頻段有何計劃。2013年他也曾試圖收購Sprint，但沒有斗過孫正義，如今他有機(jī)會通過將T-Mobile擠出市場一雪前恥。

扭虧為盈不容易

當(dāng)孫正義的遠(yuǎn)大合并計劃受挫時，他決定將Sprint作為一項單獨業(yè)務(wù)來經(jīng)營，讓可信賴的首席執(zhí)行官馬塞洛?克勞爾(Marcelo Claure)帶隊沖鋒。但事實證明，要讓過去10年間一直令客戶和股東失望的Sprint起死回生，比兩人預(yù)計的更困難。

生于玻利維亞的億萬富翁克勞爾通過創(chuàng)建BrightStar發(fā)家，在將其打造成世界最大的手機(jī)經(jīng)銷商后，2013年以12.6億美元的價格將該公司多數(shù)股權(quán)出售給了軟銀。股東們問他怎么會接受那份工作，因為在邁阿密，通過嘗試與大衛(wèi)?貝克漢姆(David Beckham)合作組建一支美國職業(yè)足球大聯(lián)盟(MLS)足球隊，他已經(jīng)成為名流，而接受那份工作意味著要放棄邁阿密的生活，去堪薩斯城、在公司里干一份苦差。

克勞爾去年8月成為Sprint首席執(zhí)行官時，他發(fā)現(xiàn)公司的情況一團(tuán)糟。一位仍在該公司工作的高管說，從孫正義接管公司控制權(quán)到克勞爾上任期間，公司幾乎沒有把心思放在基礎(chǔ)業(yè)務(wù)上（那段時間有150萬合約客戶流失），而是把主要精力放在了收購T-Mobile上，結(jié)果收購又沒有成功。

Sprint過去10年大部分時間都在虧損，用戶也不斷流失。“我覺得Sprint的問題之嚴(yán)峻可能出乎孫正義意料，”BTIG的分析師沃爾特?佩西克(Walter Piecyk)說，“你或許會想，考慮到過去10多年的困難局面，他對于自己即將面對什么應(yīng)該是做過一些盡職調(diào)查的。”

在監(jiān)管機(jī)構(gòu)封殺這筆交易之前，孫正義在2014年3月被問到，如果Sprint不能完成對T-Mobile的收購，他將怎么辦？“我們需要一定的規(guī)模，而一旦我們的規(guī)模達(dá)到了，這就是一場三個巨頭之間的較量。我希望進(jìn)行一場真正的戰(zhàn)斗，而不是偽戰(zhàn)斗。如果我不能進(jìn)行一場真正的戰(zhàn)斗，我將發(fā)起大規(guī)模的價格戰(zhàn)，”他回答說。

根據(jù)這一精神，克勞爾已承諾對那些從Verizon和AT&T轉(zhuǎn)過來的用戶每月賬單減半。這項引人注目的優(yōu)惠已成功地止住了用戶的流失。2015年頭三個月（即剛剛過去的這個季度），有20.1萬用戶流失，而去年同期用戶流失數(shù)量為69.3萬。但股東們抱怨稱，有如此慷慨的優(yōu)惠，Sprint根本不該流失任何客戶。

懲罰性價格戰(zhàn)

價格戰(zhàn)代價不菲：今年頭三個月，Sprint大把燒錢，使其凈負(fù)債增加9億美元、至296億美元，超過自身市值約100億美元。照這種速度，在2016年它就將耗盡資金。

當(dāng)克勞爾發(fā)布Sprint最近財報的時候，他向英國《金融時報》表示，如果該公司需要注入新的資本，孫正義將會提供支持：“我們有一個非常愿意提供支持的大股東。如果公司需要更多的資金，我認(rèn)為他會給。”

T-Mobile是增長最為迅速的美國移動網(wǎng)絡(luò)，由于該公司的復(fù)興，Sprint的挑戰(zhàn)變得更加艱巨。在剛剛過去的這個季度，它是唯一合約用戶增加的無線公司，簽署合約金額近100萬美元，與此同時，AT&T、Verizon和Sprint總計損失了約60萬名客戶。新街研究公司(New Street Research)分析師維韋克?斯塔拉姆(Vivek Stalam)表示：“孫正義沒有預(yù)料到T-Mobile會復(fù)興。這對整個行業(yè)來說都很意外，但它尤其令Sprint感到痛苦。”

更糟糕的是，T-Mobile實現(xiàn)東山再起的方法與克勞爾試圖在Sprint使用的一樣——降價和引人注目的營銷活動。斯塔拉姆補(bǔ)充稱：“T-Mobile剽竊了軟銀的戰(zhàn)術(shù)。Sprint降價將不會像在日本那樣產(chǎn)生立竿見影的效果，因為T-Mobile已經(jīng)這么干過了。”

克勞爾堅稱，美國電信業(yè)有容納兩股顛覆力量的空間，盡管很少有分析師對此表示贊同，他們認(rèn)為，Sprint現(xiàn)在必須從一系列激進(jìn)選項中做出選擇。Sprint相對于其競爭對手的一項優(yōu)勢是擁有眾多頻段。很大一部分頻段在閑置，啟用這些頻段可能需要投入數(shù)十億美元，但Sprint可以將一些頻段賣給比較大的公司中的一家（最有可能是Verizon），并利用出售所得來改善自身較差的網(wǎng)絡(luò)。

這可能讓該公司爭取到時間，直至監(jiān)管機(jī)制變得更有利于它與T-Mobile合并。莫菲特表示：“我們還不知道，監(jiān)管機(jī)構(gòu)是否會允許合并，但如果Sprint已經(jīng)或接近破產(chǎn)，會更容易想象合并可能獲準(zhǔn)。”分析師表示，Sprint和T-Mobile合并比Dish和T-Mobile合并更有意義，因為兩家電信集團(tuán)合并將更多地節(jié)省成本。

對孫正義來說，或許最具諷刺意味的是，他的命運掌握在曾在Sprint收購戰(zhàn)中被自己擊敗的埃爾根之手。許多人懷疑埃爾根動機(jī)不純，認(rèn)為他與T-Mobile簽署協(xié)議是為了破壞掉Verizon對自己公司的收購。如果情況果真如此，它可能為孫正義在幾年后再次收購T-Mobile掃清道路。

斯塔拉姆表示：“當(dāng)前Dish真的非常關(guān)鍵。埃爾根的多米諾骨牌必須是第一個倒下的。”