進口替代趨勢已定 醫(yī)療器械上下游還有哪些投資機會

　　進口替代是發(fā)展趨勢

　　進口替代是目前醫(yī)療器械領(lǐng)域不容置疑的發(fā)展趨勢。

　　翻看國內(nèi)知名醫(yī)療器械公司的發(fā)展歷程，幾乎均是從代理國外產(chǎn)品和仿制起家，對技術(shù)進行消化吸收，通過各種方法降低成本，通過微創(chuàng)新和再創(chuàng)新達到甚至超過國外產(chǎn)品技術(shù)水平，從而實現(xiàn)進口替代。

　　20年前開始，邁瑞的監(jiān)護儀走了這樣一條路，10年前開始，樂普的心臟支架也走了這樣一條路。

　　既然進口替代是趨勢，那找投資機會是不是就是找外資品牌市場份額大的領(lǐng)域?邏輯上成立，但具體操作是有難度的，因為你很可能壓根不知道從哪個領(lǐng)域入手，或者干脆不知道有哪些個產(chǎn)品領(lǐng)域。

　　這時候可以換個維度，收集目標(biāo)領(lǐng)域大公司的年報，比如影像領(lǐng)域的GPS，外科領(lǐng)域的MJJ，他們產(chǎn)品線布局一般會比較全，而且所在的領(lǐng)域也會比較強，他們的主要產(chǎn)品線和拳頭產(chǎn)品往往就是所要尋找的目標(biāo)。

　　趨勢是個矢量，判斷方向簡單，判斷時間太難。而時間，對于存續(xù)期不到10年的基金來講，是最大的敵人?；蛟S可以找到一個值得關(guān)注的領(lǐng)域，比如CT，進口替代的過程剛剛開始，應(yīng)該對于國內(nèi)創(chuàng)業(yè)企業(yè)有很大機會，但這個趨勢會有多快?是否這個產(chǎn)品太難做以至于幾年之內(nèi)國內(nèi)企業(yè)都不會有什么進展?這就是投資中更偏“藝術(shù)”的部分了。欣慰的是，明峰、賽諾、波影等創(chuàng)業(yè)團隊已經(jīng)或即將取得CT注冊證，相信他們會在市場上帶給我們驚喜。

　　去年底分享領(lǐng)投的唯邁醫(yī)療也是很好的例子。DSA是影像類產(chǎn)品中比較特殊的一種，對技術(shù)和可靠性有很高的要求，進口替代過程剛剛開始。另一方面，隨著介入手術(shù)數(shù)量的增加，臨床市場對這類設(shè)備的需求很大，需要國內(nèi)企業(yè)提供更多性價比更高的產(chǎn)品。趨勢和需求，大概就是我們在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域常聽到的“風(fēng)口”吧。

　　往上游，投資關(guān)鍵零部件

　　江河往往越到下游越能引起人們的注意，可是水到了下游，就慵懶了，勢就盡了。進口替代這個過程，到了晚期，就是國產(chǎn)品牌的一片紅海，血染的。如果就是對某個紅海領(lǐng)域情有獨鐘，非要投一把，或者積極一點說，紅海領(lǐng)域是否也有投資機會呢?

　　我判斷是有的，在上游。但需要逆流而上的努力，和不畏艱險的勇氣。

　　對于下游整機企業(yè)來說，很多關(guān)鍵零部件要么技術(shù)壁壘高一時攻克不了，要么規(guī)模優(yōu)勢明顯自己生產(chǎn)不劃算，所以往往COGS里面相當(dāng)一大部分直接給了上游企業(yè)成為人家的revenue(DR的球管和平板探測器，核磁的磁體和線圈，超聲的探頭，CT的球管都屬于這類)。這其實是挺可怕的一件事兒，尤其競爭越來越激烈開始打價格戰(zhàn)的時候，儼然就是一個參與人數(shù)不限的囚徒困境，你想找人商量個市場指導(dǎo)價都不知道該找誰。所以在紅海市場，所有整機廠都在給上游打工。

　　上游確實是好啊，但投資關(guān)鍵零部件一方面要求投資團隊對產(chǎn)品和技術(shù)有更深的理解，在行業(yè)內(nèi)有更為深厚的人脈資源;另一方面，上游關(guān)鍵部件供應(yīng)商如果是初創(chuàng)企業(yè)，也面臨著一個生死攸關(guān)的難題，對投資方來說則是巨大的風(fēng)險：技術(shù)難關(guān)的攻克只是很小的一步，初期沒有足夠的訂單就不能保證量產(chǎn)的質(zhì)控，也完全不會有成本優(yōu)勢，而質(zhì)量和價格，是上游的生命。建立信任獲得啟動訂單，逐步穩(wěn)定產(chǎn)品質(zhì)量并通過量產(chǎn)獲得成本優(yōu)勢，這樣一個正循環(huán)很多時候是可望而不可及的。

　　往下游，找尋更細(xì)分的市場新應(yīng)用

　　對于紅海市場，除了往上游走，也可以干脆再往下游走，去看更細(xì)分的領(lǐng)域。一些細(xì)分領(lǐng)域會因為關(guān)注的人少反而競爭不是很激烈，或者有一些老技術(shù)的新應(yīng)用。

　　比如超聲領(lǐng)域，有各科室的專業(yè)應(yīng)用，有便攜式，有手持式，有乳腺超，有眼科超聲，這些還都是影像領(lǐng)域的，腦洞再大一點，可以拓展到超聲治療領(lǐng)域。再比如OCT技術(shù)，在眼科的應(yīng)用比較成熟，后來被圣猶達開發(fā)用來做心血管檢測，現(xiàn)在就我了解全球有團隊在做耳鼻喉科，也有做消化道的，也有在做婦科的。

　　這方面就要像沙里淘金一樣，需要仔細(xì)發(fā)掘并甄別需求，能和真實需求匹配的比較好的技術(shù)就有機會。