上百億投資全球最大液晶面板項(xiàng)目 TCL能以此翻身嗎？

　　這家公司的第11代TFT-LCD及AMOLED新型顯示器件生產(chǎn)線項(xiàng)目(下稱G11項(xiàng)目)215億元投資額已落定。其中，TCL集團(tuán)控股子公司深圳市華星光電技術(shù)有限公司(下稱華星光電)新增出資109億元至114億元，三星顯示株式會社(下稱三星顯示)出資21億元，深圳市產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金出資80億元。

　　根據(jù)此前框架協(xié)議，G11項(xiàng)目計(jì)劃投資總額約465億元，這是全球首條第11代生產(chǎn)線，是全球世代最高、也是單體投資額最大的液晶面板項(xiàng)目。

　　華星半導(dǎo)體股東及股權(quán)結(jié)構(gòu)

　　8月29日，TCL集團(tuán)、華星光電、深圳市經(jīng)貿(mào)信息委三方簽定投資框架協(xié)議，擬在深圳市光明新區(qū)共同投資建設(shè)一條月加工3370mm×2940mm玻璃基板9萬張的第11代TFT-LCD及AMOLED新型顯示器件生產(chǎn)線。

　　根據(jù)協(xié)議，G11項(xiàng)目總投資的465億中，TCL集團(tuán)旗下華星光電出資114億元，深圳市政府出資80億元，其他股東出資86億元，銀行貸款185億元。

　　從計(jì)劃來看，項(xiàng)目推進(jìn)十分迅速。華星光電用注冊資本5億元設(shè)立了深圳市華星光電半導(dǎo)體顯示技術(shù)有限公司(下稱華星半導(dǎo)體)，此次210億元均是華星半導(dǎo)體新增注冊資本金。目前項(xiàng)目已啟動了規(guī)劃設(shè)計(jì)、環(huán)評等相關(guān)基礎(chǔ)性工程，并計(jì)劃在2019年7月達(dá)到量產(chǎn)。

　　當(dāng)下超大液晶面板市場供不應(yīng)求，而TCL集團(tuán)在65吋等超大尺寸液晶面板上尚未布局，此次大手筆投資意在填補(bǔ)公司業(yè)務(wù)的空白。G11項(xiàng)目將主要生產(chǎn)43、65、70、75吋液晶顯示屏、超大型公共顯示屏及OLED顯示屏。

　　“近年來，液晶電視一直向著更大尺寸、更高分辨率方向發(fā)展，華星光電11代線一旦建成，公司在大尺寸液晶電視面板上的產(chǎn)品組合將更加豐富?！盩CL表示。

　　在對G11項(xiàng)目的態(tài)度上，三星顯示的目標(biāo)更為明確。三星顯示直接將自己通過華星光電的間接持股轉(zhuǎn)向了對G11項(xiàng)目的直接持股。

　　三星顯示以21億元出售了所持華星光電8.18%股份，其投資華星半導(dǎo)體的金額也為21億元，股權(quán)占比9.77%。從這筆投資的轉(zhuǎn)移可見，三星顯示認(rèn)為，這條生產(chǎn)線已成為華星光電最值得投入的資產(chǎn)。

　　此項(xiàng)投資，特別之處還在于大比例引入了政府資金。深圳產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金80億元投入，目前占比37.21%。這對TCL來說，項(xiàng)目獲得了政府的支持，用少量資金便撬動了大項(xiàng)目，并使得華星半導(dǎo)體順利落戶深圳光明新區(qū)。

　　投入G11大面板項(xiàng)目對業(yè)績亟待改善的TCL集團(tuán)來說，不僅是其未來競爭力的體現(xiàn)，也似有破釜沉舟之勢。畢竟，114億元對TCL集團(tuán)來說不是一筆小數(shù)目，這相當(dāng)于公司2010年至今共六年半凈利潤之合，并占去了公司最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的超過1/10。

　　TCL集團(tuán)近兩年業(yè)績陷入低谷。2015年、2016年上半年公司營收增速跌至個(gè)位數(shù)，均不超過4%;歸屬于母公司凈利潤在下滑，2015年25.67億元同比下降19.36%，2016年上半年只有6億元，同比降幅高達(dá)62.64%，若扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤不超過1億元。

　　TCL集團(tuán)上半年凈利潤下降原因有二，一是液晶面板價(jià)格與去年同期相差較大，導(dǎo)致華星光電凈利潤同比下降54.9%;二是TCL通訊科技報(bào)告期內(nèi)凈利潤同比下滑94.7%。

　　對TCL通訊，TCL集團(tuán)已進(jìn)行變革，并啟動私有化程序;對華星光電，TCL集團(tuán)則祭出巨資投入全球最大最新生產(chǎn)線的計(jì)劃。

　　華星光電是TCL旗下主要從事半導(dǎo)體顯示面板研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)的子公司，占集團(tuán)營收近兩成比例。其本是TCL集團(tuán)一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，也是最主要利潤來源，卻在今年成為后者業(yè)績最大的拖累。

　　2015年至今全球面板價(jià)格大幅下滑。2015年電視面板價(jià)格下滑了約30%-40%，手機(jī)面板價(jià)格大約下滑了20%左右。2016年二季度面板價(jià)格企穩(wěn)回升。

　　由于產(chǎn)品價(jià)格的下降，上半年華星光電毛利率同比大降14.37%至5.05%，遠(yuǎn)低于集團(tuán)多媒體、通訊、家電、通力電子均超過兩位數(shù)的毛利率。因此，在上半年銷售收入增長超過一成的前提下，華星光電凈利潤仍同比下降了54.9%。

　　據(jù)了解，華星光電現(xiàn)有兩條8.5代(t1與t2產(chǎn)線)和一條6代液晶面板生產(chǎn)線(t3)，是國內(nèi)僅次于京東方的第二大面板廠，全球排名第六。

　　t1與t2線滿產(chǎn)滿銷，48吋以上的大尺寸產(chǎn)品面積占比達(dá)到48.7%，其中55吋全球市場占有率21.6%，國內(nèi)排名第一。t3目前試產(chǎn)順利。如今華星光電再布局超大尺寸面板線。

　　就此次投入的風(fēng)險(xiǎn)，TCL集團(tuán)表示，這一項(xiàng)目“政策性風(fēng)險(xiǎn)及市場風(fēng)險(xiǎn)較小，但公司仍有可能會面對經(jīng)營波動的風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)”。

　　經(jīng)營波動的風(fēng)險(xiǎn)與大面板價(jià)格波動有關(guān)，而價(jià)格波動又與供需關(guān)系有關(guān)。

　　需求方面，主流觀點(diǎn)認(rèn)為，雖然傳統(tǒng)顯示器的增長速度正在放緩，但對大尺寸高分辨率面板的需求卻很大，下半年供需關(guān)系繼續(xù)改善，對大尺寸電視機(jī)的需求預(yù)計(jì)將以每年超過20%的速度增長。

　　近日，有專業(yè)市場調(diào)研機(jī)構(gòu)IHS指出，隨著面板價(jià)格上漲，以及為銷售黃金周備貨，電視面板供不應(yīng)求，55、65吋超高解析度電視面板最缺貨。

　　供給方面，國外廠商在關(guān)停生產(chǎn)線，國內(nèi)液晶面板“江湖”卻廝殺激烈。近年全球液晶面板廠，有大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)的都在中國。到目前為止已有超過10座以上量產(chǎn)或建設(shè)中的4.5至6代線中小尺寸顯示面板廠(LTPS)，以及超過8座以上量產(chǎn)中的8.5代線大尺寸顯示面板廠，并持續(xù)新建10.5代線顯示面板廠。

　　中國最大的顯示面板企業(yè)京東方在2015年底就豪擲400億元在合肥建TFT-LCD10.5代線項(xiàng)目，總投資15億美元(約合100億元人民幣)的康寧液晶玻璃工廠項(xiàng)目也在合肥開工建設(shè)。

　　因此，也有分析認(rèn)為，一旦中國面板廠量產(chǎn)，面板價(jià)格勢必大跌，成為價(jià)格殺戮的紅海市場。

　　好在華星光電G11代線暫為全球最高世代面板產(chǎn)線。“量產(chǎn)之后，華星光電將在超大尺寸面板領(lǐng)域具備先發(fā)優(yōu)勢?！比A泰證券家電行業(yè)分析師張立聰表示。他還認(rèn)為，此項(xiàng)投資可完善液晶面板產(chǎn)品組合，并對布局OLED未雨綢繆。

　　不過，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)方面，也不容小覷。因?yàn)槭来€越高，玻璃母板面積越大，為保證生產(chǎn)良率，對技術(shù)水平、生產(chǎn)環(huán)境以及管理運(yùn)營的要求也越高。

　　二級市場上，TCL集團(tuán)仍未復(fù)牌，不過機(jī)構(gòu)認(rèn)為公司業(yè)績底部已現(xiàn)，下半年改善可期。

　　張立聰認(rèn)為，中期來看，面板價(jià)格仍將繼續(xù)上漲，同時(shí)TCL集團(tuán)新產(chǎn)線達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)，量價(jià)齊升增強(qiáng)業(yè)績彈性。其認(rèn)為，TCL集團(tuán)合理價(jià)格區(qū)間4.32-4.80元，并給出“買入”評級。

　　對華星半導(dǎo)體的這次交易尚待取得中國商務(wù)部等部門批準(zhǔn)，TCL集團(tuán)出資也要提交股東大會審議。TCL集團(tuán)能否借G11項(xiàng)目如愿涅槃，還需拭目以待。