G11：李東生的新豪賭

　　為年內(nèi)最“提振”行業(yè)士氣的舉措，TCL集團(tuán)(日前發(fā)布公告稱，其與控股子公司深圳市華星光電技術(shù)有限公司(下稱“華星光電”)聯(lián)合深圳市經(jīng)貿(mào)信息委共同投資465億元新建一條第11代新型顯示器件生產(chǎn)線(G11項(xiàng)目)。

　　其中，TCL集團(tuán)與華星光電總計(jì)投入299億元(含貸款)。這不僅與海爾收購(gòu)GE家電業(yè)務(wù)、美的集團(tuán)(收購(gòu)庫(kù)卡公司股份的金額不相上下，更是格力電器收購(gòu)銀隆新能源金額兩倍以上。

　　巨資布局下一代顯示技術(shù)，會(huì)改變TCL集團(tuán)的“利潤(rùn)尷尬”嗎?

　　TCL集團(tuán)加碼顯示技術(shù)顯然是為了爭(zhēng)奪彩電話語(yǔ)權(quán)，因?yàn)轱@示技術(shù)的升級(jí)換代往往伴隨著彩電企業(yè)霸主的更換。當(dāng)前彩電行業(yè)正處于從液晶顯示(LCD)技術(shù)向下一代顯示技術(shù)升級(jí)換代之中。

　　2009年，意識(shí)到“沒(méi)有全產(chǎn)業(yè)鏈的掌控能力，就不可能在國(guó)際市場(chǎng)與日韓企業(yè)一較高下”的TCL集團(tuán)董事長(zhǎng)李東生，投資建設(shè)了華星光電。這也讓TCL集團(tuán)成為國(guó)內(nèi)唯一具備顯示器制造能力的彩電企業(yè)。

　　華星光電不負(fù)所望。財(cái)報(bào)顯示，2016年上半年華星光電營(yíng)收占TCL集團(tuán)總營(yíng)收的18.78%，凈利潤(rùn)占比則高達(dá)92%。2015年這一比例為80.64%。行業(yè)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)也顯示，2016年上半年華星光電液晶電視面板出貨量為1470萬(wàn)片，居全球第五名。

　　此次巨額投資建設(shè)的G11項(xiàng)目是當(dāng)前全球世代最高、單體投資額最大的液晶面板項(xiàng)目，它主要面向65英寸以上大尺寸液晶面板與有機(jī)發(fā)光二極管(OLED)面板。

　　中投顧問(wèn)智能制造產(chǎn)業(yè)研究員賀在華表示，中國(guó)面板長(zhǎng)期依賴進(jìn)口，面板采購(gòu)成本居高不下，TCL集團(tuán)此舉是試圖占領(lǐng)面板制高點(diǎn)，擺脫被動(dòng)局面。但投建面板高代線同時(shí)也存在風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)融資能力要求較高、資金壓力較大。同時(shí)，面板技術(shù)更新較快，高代線的技術(shù)更新易出現(xiàn)滯緩。比如，韓國(guó)LG Display的OLED面板于2014年下半年開始量產(chǎn)，但至今受困于不良率無(wú)法顯著提升。作為技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，G11項(xiàng)目可能也面臨類似問(wèn)題。

　　也有業(yè)內(nèi)人士表示，顯示屏市場(chǎng)波動(dòng)呈現(xiàn)出周期性變化特征，成功與否的關(guān)鍵是能否應(yīng)對(duì)周期現(xiàn)象。比如，京東方的凈利潤(rùn)就呈現(xiàn)出盈利幾年、再虧損幾年的周期性波動(dòng)，扣非凈利潤(rùn)的波動(dòng)周期更為明顯。京東方為了改變這種局面，也從單一顯示器業(yè)務(wù)拓展到向下游客戶提供服務(wù)。

　　TCL集團(tuán)的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)亦顯示，2012年華星光電的毛利率為1.90%，處于低水平狀態(tài)，2015年上漲至16%。2016年上半年毛利潤(rùn)又則下跌至5.05%。但其高位數(shù)字仍低于京東方。

　　規(guī)模還是利潤(rùn)?

　　G11項(xiàng)目對(duì)于TCL集團(tuán)的另一層意義，可能就是它能否利用顯示器行業(yè)扭轉(zhuǎn)TCL集團(tuán)規(guī)模大、利潤(rùn)低的局面。

　　筆者梳理發(fā)現(xiàn)，TCL集團(tuán)的業(yè)績(jī)?cè)?001年和2004年出現(xiàn)上漲，但在收購(gòu)法國(guó)湯姆遜彩電業(yè)務(wù)后的2005年陷入虧損。

　　表面上這是因湯姆遜彩電業(yè)務(wù)的嚴(yán)重虧損拖累，實(shí)際還是TCL集團(tuán)的整體盈利能力水平較低所致?？梢宰糇C的是，2001年及2004年其凈利潤(rùn)在0.61%?2.29%，同期格力電器、青島海爾的凈利潤(rùn)率在2.41%和5.40%。

　　2014年，TCL集團(tuán)成功躋身中國(guó)家電業(yè)的“千億元俱樂(lè)部”，凈利潤(rùn)率達(dá)到歷史最高水平的3.15%，。當(dāng)時(shí)格力電器和美的集團(tuán)的凈利潤(rùn)是10.27%和7.41%。

　　其實(shí)從收購(gòu)湯姆遜彩電業(yè)務(wù)開始，TCL集團(tuán)的發(fā)展策略一直被認(rèn)為是“規(guī)模為王”。較典型的是TCL集團(tuán)跨越式的國(guó)際擴(kuò)張。

　　除了湯姆遜彩電業(yè)務(wù)，2004年TCL集團(tuán)還出資5500萬(wàn)歐元與阿爾卡特組建合資公司持有阿爾卡特的手機(jī)業(yè)務(wù)。一年后，阿爾卡特退出，TCL集團(tuán)由此獲得阿爾卡特的手機(jī)業(yè)務(wù)。

　　然而合資公司僅僅運(yùn)營(yíng)7個(gè)月就虧損6.6億元人民幣。雖然后來(lái)李東生認(rèn)為這些大手筆國(guó)際并購(gòu)為TCL集團(tuán)贏得了技術(shù)和市場(chǎng)，但業(yè)界通常將其作為反面案例。

　　2009年后TCL集團(tuán)營(yíng)收雖然不斷增長(zhǎng)，但其凈利潤(rùn)率有4年半時(shí)間不到2%，僅有三年時(shí)間在2.45%。

　　根據(jù)2016年上半年財(cái)報(bào)，在營(yíng)收保持穩(wěn)定的情況下，TCL集團(tuán)凈利潤(rùn)同比下降62.64%。此前2015年也是在營(yíng)收微增3.51%的情況下，凈利潤(rùn)下降23.7%。

　　對(duì)于2016年上半年的業(yè)績(jī)，TCL集團(tuán)的解釋是：液晶電視面板價(jià)格自2015年起持續(xù)下行，導(dǎo)致華星光電盈利同比明顯下降;同時(shí)，受到海外市場(chǎng)需求低迷以及TCL通訊中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)重組的影響，TCL通訊報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)同比下降;繼續(xù)推進(jìn)“智能+互聯(lián)網(wǎng)”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型及建立“產(chǎn)品+服務(wù)”商業(yè)模式的“雙+”轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略業(yè)務(wù)上的投入。

　　互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)是TCL集團(tuán)又一輪布局的主要戰(zhàn)場(chǎng)。比如，2016 年 7 月TCL集團(tuán)成立的豪客互聯(lián)網(wǎng)有限公司就是一家發(fā)展移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用及服務(wù)業(yè)務(wù)的公司。

　　TCL該“瘦身”了嗎?

　　家電專家劉步塵告訴記者，中國(guó)企業(yè)經(jīng)常面臨兩個(gè)困惑，一個(gè)是如何做大，一個(gè)是如何盈利。如果能同時(shí)做大規(guī)模又盈利最好，但如果利潤(rùn)和規(guī)模只能做好一個(gè)，企業(yè)老板往往選擇做大規(guī)模，利潤(rùn)提不上去都沒(méi)關(guān)系。

　　對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)中國(guó)資本運(yùn)營(yíng)研究中心主任馮鵬程對(duì)記者表示，公司盈利能力強(qiáng)弱決定了企業(yè)發(fā)展是否長(zhǎng)久，判斷盈利能力并非只是簡(jiǎn)單營(yíng)收堆在一起，“這只是規(guī)模”。

　　事實(shí)上，與加大投入不同，多位受訪者認(rèn)為，當(dāng)下的TCL集團(tuán)應(yīng)該有所為有所不為，有計(jì)劃地“瘦身”，同時(shí)在某些領(lǐng)域“強(qiáng)身”。

　　在TCL集團(tuán)財(cái)報(bào)所列示的7個(gè)主要收入來(lái)源的產(chǎn)品業(yè)務(wù)板塊中，多媒體(彩電等)、通訊(手機(jī))、家電集團(tuán)(冰箱、洗衣機(jī)和空調(diào))三大產(chǎn)品業(yè)務(wù)盈利能力相對(duì)較強(qiáng)。除此之外，比如其銷售及物流的毛利率從未超過(guò)8%?？梢宰鳛楸容^的是，美的集團(tuán)的物流業(yè)務(wù)近四年毛利率在8%?12%間。TCL集團(tuán)7大主要業(yè)務(wù)板塊之外的B2B、互聯(lián)網(wǎng)、文化傳媒等新興業(yè)務(wù)表現(xiàn)也不理想。

　　馮鵬程表示，TCL先要裁減既不能貢獻(xiàn)較多營(yíng)業(yè)收入規(guī)模，又無(wú)法提供較高凈利潤(rùn)的產(chǎn)品。

　　可參照的是，美的集團(tuán)在2010年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入千億元后，2011年下半年即開始了一輪為期5年的裁員、裁撤產(chǎn)品“瘦身”行動(dòng)。比如，砍掉電子鞋柜、爆米花機(jī)等產(chǎn)品，產(chǎn)品型號(hào)則從22000減少至2000多個(gè)。結(jié)果是，美的集團(tuán)盈的利能力也持續(xù)得到提升。

　　本刊記者就上述話題聯(lián)系TCL集團(tuán)董事會(huì)和李東生本人，但截至發(fā)稿未得到回應(yīng)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，如果TCL集團(tuán)不能實(shí)施“瘦身”計(jì)劃，未來(lái)的結(jié)果可能是不僅彩電業(yè)務(wù)盈利能力無(wú)法提高，公司整體盈利能力也將繼續(xù)保持低位運(yùn)行，對(duì)于TCL集團(tuán)來(lái)說(shuō)將不是什么好事。