2016年末寄語：拐點來了?

　　進入11月，立冬了，2016年進入倒數(shù)，北京的霧霾依然嚴重，有時讓人頭疼，但霧霾再重，也無法阻擋方向越來越清晰;市場再喧囂，軌跡也越來越清楚。最近一段時間，我們經(jīng)常穿梭于全球各大城市之間，雖然見到不同人，但常常面臨相同困惑。“物有自然，事有合離”，任何偶發(fā)性、突發(fā)性事件的影響終會消減，市場終究要回歸到其本質(zhì)規(guī)律?；谖覀冄芯繄F隊的分析，以下我對主流應用面板供需進行預測。

　　一、 三星關閉一條G7生產(chǎn)線，但全球面板總供給維持增長

　　是的，LCD歷史上從未發(fā)生過這么大的產(chǎn)能退出，在市場大尺寸化浪潮下，當大部分電視整機廠都摩拳擦掌準備采用40英寸替代32英寸時，三星顯示(SDC)突然宣布，從2016年12月開始，我不玩了。年初我曾撰文預測”2016年，不會太糟”，認為旺季缺貨不可避免，但顯然地震、良率和關廠前的恐慌情緒加劇了搶貨潮。問題的重點是面板產(chǎn)能并沒有退出，而是轉(zhuǎn)投到AMOLED; 即使LCD產(chǎn)能退出，但2016年全球有5條G8.5代進行了擴產(chǎn)，全球面板總產(chǎn)能面積仍是逐年持續(xù)提升中(如下圖)。 群智咨詢(Sigmaintell)數(shù)據(jù)顯示2017年上半年全球LCD TV面板總產(chǎn)能供給面積將同比增長4.6%，實際供給面積同比增長5.8%，將達到近兩年來最高增幅。

　　二、 全球彩電業(yè)陷“囚徒困境”，TV面板需求被高估

　　(一)全球彩電業(yè)陷“囚徒困境”，能否持續(xù)?

　　全球經(jīng)濟已經(jīng)進入共享經(jīng)濟時代，彩電市場更是趨于完全充分自由競爭市場，自由競爭市場突出表現(xiàn)為需求的自然調(diào)節(jié)。2016年第三季度，當32英寸面板價格大幅上漲至70美金以上，40英寸至130美金以上，整機廠開始紛紛調(diào)整策略，避開陷入虧損的中小尺寸，將需求轉(zhuǎn)往49、50、55、65等大尺寸。而這一舉動加劇了產(chǎn)能緊張，因為大尺寸對產(chǎn)能面積的消耗遠高于中小尺寸。隨著三星G7轉(zhuǎn)產(chǎn)的時間越來越近，缺貨就像緊箍咒一樣罩在整機廠頭上，進退兩難，這難道不是典型的囚徒困境嗎?然而，當產(chǎn)品線虧損范圍繼續(xù)擴大，當?shù)局饾u臨近，當需求自然下降， 囚徒困境還能持續(xù)嗎?

　　(二)全球TV面板需求被高估，2017年一季度將面臨庫存風險

　　2016年第三季度，各大整機廠備貨積極，我認為一方面是新興市場的更新?lián)Q代需求;另一方面是北美需求復蘇拉動;第三方面則是面板價格紅利拉動。進入四季度，海外市場備貨進入尾聲，但整機廠依然保持較高的備貨計劃，其根源主要有四點：其一，在面板供需緊張大環(huán)境下，穩(wěn)固貨源為首要目標;其二，對市場需求預期樂觀，特別是中國市場;其三，完成2016年銷售計劃的目標;其四，中國互聯(lián)網(wǎng)品牌積極搶奪市場份額，制定超高備貨計劃。

　　就以上第一和第二點來說，市場需求存在非常大的不確定性，首先，第四季度大家把目光都聚焦在中國市場，而近一年來，中國TV市場需求表現(xiàn)出與房地產(chǎn)市場的強相關性(如下圖)。但眾所周知中國政府對房地產(chǎn)市場政策已收緊，再與終端產(chǎn)品價格上漲因素疊加，預計將對后續(xù)TV市場需求表現(xiàn)產(chǎn)生負面影響。而我們將這與品牌廠積極的備貨/沖刺BP目標相比較，發(fā)現(xiàn)計劃需求和實際需求的落差將不可避免，預計2016年到2017年初，市場或?qū)⒃佻F(xiàn)高庫存風險。

　　三、 面板價格大幅上漲，電視面板價格波動周期正在縮短

　　剛才談到市場實際需求，很多人質(zhì)疑，難道面板價格大幅上漲一定會造成市場需求萎縮嗎?通過對面板需求與價格變化的周期分析，我們可以發(fā)現(xiàn)兩個特征：

　　(一)32~43英寸市場是一個高價格彈性的市場

　　從價格同比與需求變化的關聯(lián)性來分析(上圖)，規(guī)律顯著同步，但從近期趨勢來看，2016年9月開始價格變化與需求變化已經(jīng)開始背離，連續(xù)3個月朝相反方向發(fā)展。與此同時，面板廠也主動調(diào)減32英寸產(chǎn)能，但需求下滑速度顯然更快，32英寸的需求萎縮將很快對價格產(chǎn)生實質(zhì)影響。重要的事情再說一遍，32英寸是高價格彈性的產(chǎn)品。那么40~43英寸怎么樣呢?從下圖可以看出，40~43英寸價格彈性雖不如32英寸高，但價格高企與需求下降的背離狀況也在上演。

　　(二)電視面板價格波動周期正在縮短

　　過去面板價格從進入上漲周期到達到價格峰值，最長需要一年時間;跌價時亦然。然而從2015年開始的趨勢可見，這一周期已經(jīng)從一年縮短到三個季度，即從進入漲價周期到價格峰值的時間最長為三個季度?；谝陨先恳蛩?，我認為可以預測，從2017年一季度開始，電視面板價格將進入下跌周期。

　　四、 需求下降速度快于供給下降，2017年一季度全球a-Si手機面板供給過剩。

　　(一)a-Si產(chǎn)能退出和面板廠策略調(diào)整，催生缺貨潮

　　2015年10月CPT關閉一條4.5代線，三星關閉一條5代線，緊接今年一季度臺灣地震，面板廠策略調(diào)整等綜合影響， a-Si手機產(chǎn)能遭遇大規(guī)模的減少。到了今年二季度，市場需求逐步走強， 產(chǎn)能減少的影響開始明顯顯現(xiàn)，a-Si手機面板漲價潮洶涌來襲。尤其在第三季度，市場需求旺盛使得缺貨的影響繼續(xù)擴大，a-Si手機面板漲幅度加大， 以5’’HD為例, 三季度價格大幅上漲50%, 市場的瘋狂程度可見一斑。

　　(二)LTPS供給走強 a-Si需求快速下滑

　　產(chǎn)能退出是把雙刃劍，一方面造成缺貨，另一方面也促使品牌廠商削減a-Si產(chǎn)品布局，調(diào)降a-Si面板需求(如下圖)。而與之對應的是，2016年底到2017年初，全球?qū)⒂?條LTPS產(chǎn)線投入市場供應。群智咨詢(Sigmaintell)對手機品牌供應鏈預測數(shù)據(jù)顯示，隨著LTPS面板產(chǎn)能的增長，品牌廠商正在加快腳步布局LTPS產(chǎn)品。我們預計2017年第一季度全球智能手機市場Asi面板需求環(huán)比下降21%，而有效供給環(huán)比下降8%，需求下降速度遠快于供給下降。

　　(三)運營商補貼逐漸收緊 中國市場現(xiàn)下行風險

　　進入四季度，外銷備貨需求開始轉(zhuǎn)淡，中國市場隨著4G用戶滲透率的提升，運營商補貼慢慢收緊，整體市場需求出現(xiàn)下行風險。同時，中國春節(jié)假期使得一月份生產(chǎn)時間減少，終端整機廠的備貨計劃也將相應作出調(diào)整，面板需求淡季即將臨近。根據(jù)群智咨詢(Sigmaintell)供需模型測算，2016年底至2017年初a-Si手機面板需求將快速下降，供需關系或?qū)⒎崔D(zhuǎn)(如下圖)。

　　五、 IT市場需求放緩，品牌備貨轉(zhuǎn)向保守

　　從中尺寸IT市場來看，在2015年底低庫存的影響下，2016年前三季度IT品牌面板備貨積極，IT面板價格也在TV面板帶動下積極調(diào)漲，以18.5英寸為代表的主流規(guī)格面板均價漲幅也達到15%。由于全球IT應用市場總體飽和，需求動力弱，價格上漲稀釋了整機品牌利潤，部分產(chǎn)品也開始虧損，對下半年需求抑制明顯。群智咨詢(Sigmaintell)數(shù)據(jù)顯示， 2016年四季度雖然主力品牌策略不一，但總體來看Notebook和monitor市場出貨將環(huán)比三季度下滑2.5%和1.2%，同比下滑5.6%和2.8%。

　　我們預計2017年全球notebook和monitor市場需求還將同比下滑4%和2%左右。特別是2017年一季度，市場需求轉(zhuǎn)淡，品牌采購趨于保守;加上盈利壓力加大，主力品牌策略將放在結(jié)構(gòu)調(diào)整和盈利導向。受此影響，預計IT面板價格將從2017年一季度開始迎來向下調(diào)整。

　　一言以蔽之，我們認為面板價格拐點已經(jīng)臨近，全球顯示產(chǎn)業(yè)業(yè)者需要謹慎，2017一季度全球主流應用面板市場供給大于需求，面板價格或?qū)⑦M入下行通道。