2016年末寄語(yǔ)：拐點(diǎn)來(lái)了?

　　進(jìn)入11月，立冬了，2016年進(jìn)入倒數(shù)，北京的霧霾依然嚴(yán)重，有時(shí)讓人頭疼，但霧霾再重，也無(wú)法阻擋方向越來(lái)越清晰;市場(chǎng)再喧囂，軌跡也越來(lái)越清楚。最近一段時(shí)間，我們經(jīng)常穿梭于全球各大城市之間，雖然見(jiàn)到不同人，但常常面臨相同困惑。“物有自然，事有合離”，任何偶發(fā)性、突發(fā)性事件的影響終會(huì)消減，市場(chǎng)終究要回歸到其本質(zhì)規(guī)律。基于我們研究團(tuán)隊(duì)的分析，以下我對(duì)主流應(yīng)用面板供需進(jìn)行預(yù)測(cè)。

　　一、 三星關(guān)閉一條G7生產(chǎn)線，但全球面板總供給維持增長(zhǎng)

　　是的，LCD歷史上從未發(fā)生過(guò)這么大的產(chǎn)能退出，在市場(chǎng)大尺寸化浪潮下，當(dāng)大部分電視整機(jī)廠都摩拳擦掌準(zhǔn)備采用40英寸替代32英寸時(shí)，三星顯示(SDC)突然宣布，從2016年12月開(kāi)始，我不玩了。年初我曾撰文預(yù)測(cè)”2016年，不會(huì)太糟”，認(rèn)為旺季缺貨不可避免，但顯然地震、良率和關(guān)廠前的恐慌情緒加劇了搶貨潮。問(wèn)題的重點(diǎn)是面板產(chǎn)能并沒(méi)有退出，而是轉(zhuǎn)投到AMOLED; 即使LCD產(chǎn)能退出，但2016年全球有5條G8.5代進(jìn)行了擴(kuò)產(chǎn)，全球面板總產(chǎn)能面積仍是逐年持續(xù)提升中(如下圖)。 群智咨詢(Sigmaintell)數(shù)據(jù)顯示2017年上半年全球LCD TV面板總產(chǎn)能供給面積將同比增長(zhǎng)4.6%，實(shí)際供給面積同比增長(zhǎng)5.8%，將達(dá)到近兩年來(lái)最高增幅。

　　二、 全球彩電業(yè)陷“囚徒困境”，TV面板需求被高估

　　(一)全球彩電業(yè)陷“囚徒困境”，能否持續(xù)?

　　全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入共享經(jīng)濟(jì)時(shí)代，彩電市場(chǎng)更是趨于完全充分自由競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，自由競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)突出表現(xiàn)為需求的自然調(diào)節(jié)。2016年第三季度，當(dāng)32英寸面板價(jià)格大幅上漲至70美金以上，40英寸至130美金以上，整機(jī)廠開(kāi)始紛紛調(diào)整策略，避開(kāi)陷入虧損的中小尺寸，將需求轉(zhuǎn)往49、50、55、65等大尺寸。而這一舉動(dòng)加劇了產(chǎn)能緊張，因?yàn)榇蟪叽鐚?duì)產(chǎn)能面積的消耗遠(yuǎn)高于中小尺寸。隨著三星G7轉(zhuǎn)產(chǎn)的時(shí)間越來(lái)越近，缺貨就像緊箍咒一樣罩在整機(jī)廠頭上，進(jìn)退兩難，這難道不是典型的囚徒困境嗎?然而，當(dāng)產(chǎn)品線虧損范圍繼續(xù)擴(kuò)大，當(dāng)?shù)局饾u臨近，當(dāng)需求自然下降， 囚徒困境還能持續(xù)嗎?

　　(二)全球TV面板需求被高估，2017年一季度將面臨庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)

　　2016年第三季度，各大整機(jī)廠備貨積極，我認(rèn)為一方面是新興市場(chǎng)的更新?lián)Q代需求;另一方面是北美需求復(fù)蘇拉動(dòng);第三方面則是面板價(jià)格紅利拉動(dòng)。進(jìn)入四季度，海外市場(chǎng)備貨進(jìn)入尾聲，但整機(jī)廠依然保持較高的備貨計(jì)劃，其根源主要有四點(diǎn)：其一，在面板供需緊張大環(huán)境下，穩(wěn)固貨源為首要目標(biāo);其二，對(duì)市場(chǎng)需求預(yù)期樂(lè)觀，特別是中國(guó)市場(chǎng);其三，完成2016年銷售計(jì)劃的目標(biāo);其四，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)品牌積極搶奪市場(chǎng)份額，制定超高備貨計(jì)劃。

　　就以上第一和第二點(diǎn)來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)需求存在非常大的不確定性，首先，第四季度大家把目光都聚焦在中國(guó)市場(chǎng)，而近一年來(lái)，中國(guó)TV市場(chǎng)需求表現(xiàn)出與房地產(chǎn)市場(chǎng)的強(qiáng)相關(guān)性(如下圖)。但眾所周知中國(guó)政府對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)政策已收緊，再與終端產(chǎn)品價(jià)格上漲因素疊加，預(yù)計(jì)將對(duì)后續(xù)TV市場(chǎng)需求表現(xiàn)產(chǎn)生負(fù)面影響。而我們將這與品牌廠積極的備貨/沖刺BP目標(biāo)相比較，發(fā)現(xiàn)計(jì)劃需求和實(shí)際需求的落差將不可避免，預(yù)計(jì)2016年到2017年初，市場(chǎng)或?qū)⒃佻F(xiàn)高庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)。

　　三、 面板價(jià)格大幅上漲，電視面板價(jià)格波動(dòng)周期正在縮短

　　剛才談到市場(chǎng)實(shí)際需求，很多人質(zhì)疑，難道面板價(jià)格大幅上漲一定會(huì)造成市場(chǎng)需求萎縮嗎?通過(guò)對(duì)面板需求與價(jià)格變化的周期分析，我們可以發(fā)現(xiàn)兩個(gè)特征：

　　(一)32~43英寸市場(chǎng)是一個(gè)高價(jià)格彈性的市場(chǎng)

　　從價(jià)格同比與需求變化的關(guān)聯(lián)性來(lái)分析(上圖)，規(guī)律顯著同步，但從近期趨勢(shì)來(lái)看，2016年9月開(kāi)始價(jià)格變化與需求變化已經(jīng)開(kāi)始背離，連續(xù)3個(gè)月朝相反方向發(fā)展。與此同時(shí)，面板廠也主動(dòng)調(diào)減32英寸產(chǎn)能，但需求下滑速度顯然更快，32英寸的需求萎縮將很快對(duì)價(jià)格產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。重要的事情再說(shuō)一遍，32英寸是高價(jià)格彈性的產(chǎn)品。那么40~43英寸怎么樣呢?從下圖可以看出，40~43英寸價(jià)格彈性雖不如32英寸高，但價(jià)格高企與需求下降的背離狀況也在上演。

　　(二)電視面板價(jià)格波動(dòng)周期正在縮短

　　過(guò)去面板價(jià)格從進(jìn)入上漲周期到達(dá)到價(jià)格峰值，最長(zhǎng)需要一年時(shí)間;跌價(jià)時(shí)亦然。然而從2015年開(kāi)始的趨勢(shì)可見(jiàn)，這一周期已經(jīng)從一年縮短到三個(gè)季度，即從進(jìn)入漲價(jià)周期到價(jià)格峰值的時(shí)間最長(zhǎng)為三個(gè)季度。基于以上全部因素，我認(rèn)為可以預(yù)測(cè)，從2017年一季度開(kāi)始，電視面板價(jià)格將進(jìn)入下跌周期。

　　四、 需求下降速度快于供給下降，2017年一季度全球a-Si手機(jī)面板供給過(guò)剩。

　　(一)a-Si產(chǎn)能退出和面板廠策略調(diào)整，催生缺貨潮

　　2015年10月CPT關(guān)閉一條4.5代線，三星關(guān)閉一條5代線，緊接今年一季度臺(tái)灣地震，面板廠策略調(diào)整等綜合影響， a-Si手機(jī)產(chǎn)能遭遇大規(guī)模的減少。到了今年二季度，市場(chǎng)需求逐步走強(qiáng)， 產(chǎn)能減少的影響開(kāi)始明顯顯現(xiàn)，a-Si手機(jī)面板漲價(jià)潮洶涌來(lái)襲。尤其在第三季度，市場(chǎng)需求旺盛使得缺貨的影響繼續(xù)擴(kuò)大，a-Si手機(jī)面板漲幅度加大， 以5’’HD為例, 三季度價(jià)格大幅上漲50%, 市場(chǎng)的瘋狂程度可見(jiàn)一斑。

　　(二)LTPS供給走強(qiáng) a-Si需求快速下滑

　　產(chǎn)能退出是把雙刃劍，一方面造成缺貨，另一方面也促使品牌廠商削減a-Si產(chǎn)品布局，調(diào)降a-Si面板需求(如下圖)。而與之對(duì)應(yīng)的是，2016年底到2017年初，全球?qū)⒂?條LTPS產(chǎn)線投入市場(chǎng)供應(yīng)。群智咨詢(Sigmaintell)對(duì)手機(jī)品牌供應(yīng)鏈預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，隨著LTPS面板產(chǎn)能的增長(zhǎng)，品牌廠商正在加快腳步布局LTPS產(chǎn)品。我們預(yù)計(jì)2017年第一季度全球智能手機(jī)市場(chǎng)Asi面板需求環(huán)比下降21%，而有效供給環(huán)比下降8%，需求下降速度遠(yuǎn)快于供給下降。

　　(三)運(yùn)營(yíng)商補(bǔ)貼逐漸收緊 中國(guó)市場(chǎng)現(xiàn)下行風(fēng)險(xiǎn)

　　進(jìn)入四季度，外銷備貨需求開(kāi)始轉(zhuǎn)淡，中國(guó)市場(chǎng)隨著4G用戶滲透率的提升，運(yùn)營(yíng)商補(bǔ)貼慢慢收緊，整體市場(chǎng)需求出現(xiàn)下行風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，中國(guó)春節(jié)假期使得一月份生產(chǎn)時(shí)間減少，終端整機(jī)廠的備貨計(jì)劃也將相應(yīng)作出調(diào)整，面板需求淡季即將臨近。根據(jù)群智咨詢(Sigmaintell)供需模型測(cè)算，2016年底至2017年初a-Si手機(jī)面板需求將快速下降，供需關(guān)系或?qū)⒎崔D(zhuǎn)(如下圖)。

　　五、 IT市場(chǎng)需求放緩，品牌備貨轉(zhuǎn)向保守

　　從中尺寸IT市場(chǎng)來(lái)看，在2015年底低庫(kù)存的影響下，2016年前三季度IT品牌面板備貨積極，IT面板價(jià)格也在TV面板帶動(dòng)下積極調(diào)漲，以18.5英寸為代表的主流規(guī)格面板均價(jià)漲幅也達(dá)到15%。由于全球IT應(yīng)用市場(chǎng)總體飽和，需求動(dòng)力弱，價(jià)格上漲稀釋了整機(jī)品牌利潤(rùn)，部分產(chǎn)品也開(kāi)始虧損，對(duì)下半年需求抑制明顯。群智咨詢(Sigmaintell)數(shù)據(jù)顯示， 2016年四季度雖然主力品牌策略不一，但總體來(lái)看Notebook和monitor市場(chǎng)出貨將環(huán)比三季度下滑2.5%和1.2%，同比下滑5.6%和2.8%。

　　我們預(yù)計(jì)2017年全球notebook和monitor市場(chǎng)需求還將同比下滑4%和2%左右。特別是2017年一季度，市場(chǎng)需求轉(zhuǎn)淡，品牌采購(gòu)趨于保守;加上盈利壓力加大，主力品牌策略將放在結(jié)構(gòu)調(diào)整和盈利導(dǎo)向。受此影響，預(yù)計(jì)IT面板價(jià)格將從2017年一季度開(kāi)始迎來(lái)向下調(diào)整。

　　一言以蔽之，我們認(rèn)為面板價(jià)格拐點(diǎn)已經(jīng)臨近，全球顯示產(chǎn)業(yè)業(yè)者需要謹(jǐn)慎，2017一季度全球主流應(yīng)用面板市場(chǎng)供給大于需求，面板價(jià)格或?qū)⑦M(jìn)入下行通道。