變換股東后股價再創(chuàng)新高 英偉達能否成為下一個英特爾？

　　嘉實XQ全球贏家報價系統(tǒng)顯示，人工智能 (AI)芯片開發(fā)商NVIDIA Corporation 8月7日漲3.07%、收172.35美元，創(chuàng)歷史收盤新高。NVIDIA去(2016)年大漲223.85%、漲幅居標準普爾500指數(shù)成分股之冠，今年迄今再漲61.47%。

　　Tech Crunch報導，軟銀集團( SoftBank Group, 9984.JP)7日公告證實將會把帳上的NVIDIA 4.9%股權轉移至軟銀視野基金(SVF)。這意味著SVF將會成為NVIDIA第四大股東。軟銀社長孫正義(見圖)7日在財報記者會上表示，軟銀或SVF都沒有取得多數(shù)股權的意圖、也不是純粹為了想獲利。

　　孫正義說，軟銀、SVF投資許多公司的用意在于讓這些科技大廠未來能有結盟并創(chuàng)造出綜效的可能、NVIDIA將是這項計畫不可或缺的一環(huán)。軟銀目前已是Grab(東南亞)、Ola(印度)、滴滴出行(中國)以及99(拉丁美洲)等叫車服務應用軟體公司的主要投資者。孫正義表示未來還打算投資優(yōu)步(Uber Technologies Inc.)或Lyft。

　　Thomson Reuters報導，軟銀第1季(截至2017年6月30日為止)營益年增50%至4,790億日圓(43.2億美元)。Thomson Reuters Starmine SmartEstimate調查顯示，20位分析師平均預期軟銀全年度獲利將達到1.16兆日圓。

　　孫正義表示，如果一切順利的話、SVF有望在數(shù)年后貢獻上千億日圓的年度營業(yè)額。孫正義過去18年的投資紀錄相當優(yōu)異：軟銀內部報酬率達到44%。

　　軟銀公布的財報新聞稿顯示，截至2017年6月30日為止帳上持有的NVIDIA股票擁有1,068.71億日圓的未實現(xiàn)獲利。孫正義7日在財報記者會上指出，NVIDIA 2017會計年度(截至2017年1月29日為止)數(shù)據(jù)中心營收年增145%至8.3億美元、車用芯片營收年增52%至4.87億美元。

　　南華早報6日報導，富士康科技集團(Foxconn Technology Group，鴻海 )創(chuàng)辦人郭臺銘8月5日在深圳表示，美國汽車發(fā)展依舊較中國更為先進。他說，除了自駕車技術，對AI、深度學習科技也有興趣。

　　福斯(Volkswagen)為擴展深度學習(deep learning)領域的能力、6月27日宣布與NVIDIA建立戰(zhàn)略伙伴關。NVIDIA Corporation執(zhí)行長黃仁勛表示，AI是當代最強大的技術力量，NVIDIA的深度學習解決方案將可讓福斯把數(shù)據(jù)中心的龐大資料轉化成為有價值的見解并進而改造事業(yè)。

　　麻省理工科技評論(MIT Technology Review)6月27日公布2017年度「50家最聰明企業(yè)(50 Smartest Companies)」名單，列出最能結合創(chuàng)新技術與有效商業(yè)模式的50家企業(yè)。NVIDIA連續(xù)第3年上榜，從第28名(2015年)、第12名(2016年)一舉在今年躍居為龍頭。

　　股價狂飆背后的原因深究

　　僅僅是在2015年的7月，英偉達的股價還只有20美元，今天他的股價突破了165美元，完成了8倍漲幅。作為一家早在1993年成立的芯片公司，英偉達雖然很早被關注，但直到最近在真正進入廣大投資者的視線。早些時候，僅僅是一些打游戲的朋友通過電腦顯示芯片知道他的產品。

　　從2001到2017年公司整體收入基本上保持增長，16年間收入7億美元增長了接近10倍到69億美元。但是我們看到，作為一家硬件公司，英偉達的增速是缺乏爆炸性的。這點和互聯(lián)網(wǎng)公司的爆炸力完全不同。

　　2015年英偉達的收入是47億美元，到了2017年也“只有”69億美元。

　　從財務數(shù)據(jù)看，我們似乎沒有看到英偉達收入增長的爆炸力。由于股價=盈利X估值，那么英偉達的大幅上漲來自于估值提高。估值的提高往往有很大的藝術部分，但很多時候卻會預先告訴我們未來的樣子。

　　關于這一點，可以參考2016年8月我文章中的原話，沒有一個字改動：

　　從代表未來的增長點看，英偉達的布局已經符合了未來世界：

　　1、游戲領域逐漸走向VR模式。今年四季度Playstation也要推出VR頭盔。VR的高清體驗需要很強大的畫質，更高級別的GPU芯片。這會讓英偉達這種獨立GPU公司受益。

　　2、人工智能帶動數(shù)據(jù)中心業(yè)務。深度學習是各個大互聯(lián)網(wǎng)公司都在布局的。深度學習依賴的也是神經網(wǎng)絡，這種神經網(wǎng)絡和人類大腦類似。深度學習神經網(wǎng)絡必須要做到高速狀態(tài)下對于海量數(shù)據(jù)分析。英偉達的深度學習芯片具有快速處理的特長。就在前幾天，英偉達向OpenAI交付了全球首臺單機箱人工智能超級計算機，DGX-1。這臺計算機用了3000人花費3年時間開發(fā)出來。

　　3、無人駕駛、ADAS系統(tǒng)。大家都知道，特斯拉已經是英偉達的客戶。對于未來的無人駕駛汽車來說，GPU算法芯片將成為一個標配。而且在Mobileye和特斯拉合作終止以后，將更有利于英偉達芯片對于汽車電子化的滲透。今年4月我們看到英偉達發(fā)布了首款基于Pascal架構的特斯拉P100顯卡。這塊顯卡有高達153億個晶體管。

　　技術帶來新的定價權

　　如果僅僅從收入結構看，英偉達依然只是一個游戲芯片公司。

　　最新一季度的收入19億美元，其中游戲業(yè)務收入10億，視覺產品收入2億，數(shù)據(jù)中心收入4億，汽車業(yè)務收入1.4億，其他收入1.5億。游戲依然占到了收入的53%。但是從公司的經營性利潤看，2017年出現(xiàn)了巨大增長，從7億美元增長到了19億美元。

　　這意味著公司在更加快速增長的VR，芯片算法，無人駕駛汽車等方面都有很強的定價權，有技術的獨占性。正因為這種獨占性，才能帶來更高的利潤水平。

　　英偉達估值達到了驚人的經營利潤率，不要說作為一個硬件芯片公司，即使互聯(lián)網(wǎng)公司目前都沒有如此高的估值。

　　但是英偉達高估值背后更多是擁有未來。更強的算法，更好的圖像識別，以及人工智能的世界。每一次的科技變革都首先需要硬件突破，2000年網(wǎng)絡股泡沫依靠了思科路由器，這一次移動互聯(lián)網(wǎng)時代依靠了蘋果的智能手機。下一次人工智能的革命需要英偉達芯片。

　　英偉達的未來真的那么光明嗎?

　　在兩大模式驅動下，英偉達在游戲、專業(yè)視覺化、數(shù)據(jù)中心、汽車四大領域不斷構建其產品和應用生態(tài)，擴大商業(yè)布局，并實現(xiàn)了游戲、數(shù)據(jù)中心、汽車三大業(yè)務營收高速增長。

　　根據(jù)英偉達官方數(shù)據(jù)，過去5年(FY2012-2016)來，游戲業(yè)務年均復合增長率(CAGR)達21%，平均銷售價格(ASP)增長11%，平均銷售量(ASU)增長9%。

　　英偉達的游戲業(yè)務主要來自發(fā)達國家，同時有40%來自中國這樣的新興市場。英偉達GeForce業(yè)務高級副總裁Jeffrey Fisher表示，18-40歲都是游戲市場目標用戶，但在新興市場中，英偉達對這一群體的滲透率只有2%。近兩年來，GeForce在新興市場的銷售增長率幾乎是原有市場的兩倍多，ASP增長也相當迅速。

　　游戲業(yè)務的強勁增長，離不開背后幾大驅動因素。

　　首先，電子競技是英偉達新興市場游戲業(yè)務增長的關鍵驅動力之一。如今一些專業(yè)游戲團隊甚至有基于GeForce GPU標準的錦標賽;大量觀眾通過亞馬遜、Twitch、YY等在線網(wǎng)站觀看電子競技;此外，隨著雅虎Sport等媒體游戲頻道的開通，電子競技變得越來越主流，也為英偉達GPU鋪設了龐大的市場網(wǎng)絡。

　　其次，游戲主機的性能提升也為英偉達創(chuàng)造了機會。索尼PS4 和微軟Xbox One將游戲主機性能標準提高了7-8倍，要實現(xiàn)這種級別的性能，用戶至少需要GTX 960 GPU作為標配。此外，一些最新的3A電子游戲對性能要求極高，在英偉達1億GPU用戶中，有80%需要升級其GPU來玩最新的3A游戲，這就增加了嚴肅游戲玩家們更新他們PC機性能的動力和需求。

　　再次，游戲內容的開放也帶動了英偉達高性能GPU的需求。在PC游戲中，一些開發(fā)者們會給游戲玩家修改游戲以及創(chuàng)造自己內容的權限，這就要求其GPU性能極高，也給了英偉達出售高性能GPU的機會。

　　最后，VR頭顯將會成為游戲行業(yè)的新興計算平臺。如今超過90%的PC都不適合VR，需要升級其GPU才能得到滿意的VR體驗。此外VR游戲內容的缺乏也為英偉達構建新的游戲生態(tài)提供了條件。

　　據(jù)Jon Peddie Research預測，隨著電子競技的流行，以及對PC游戲的需求增加，PC游戲硬件市場有望達在2018年達到300億美元。不過，雖然GeForce平臺在PC游戲領域占據(jù)主導地位，但AMD的Raytheon平臺仍是游戲主機和VR頭顯的霸主，英偉達仍然需要和AMD正面競爭。

　　數(shù)據(jù)中心市場長期被英特爾占據(jù)，高通和IBM也在試圖進入。然而，英偉達瞄準深度學習，避免了與其他服務器和CPU廠商的正面競爭。

　　英偉達通過兩大網(wǎng)絡部署其數(shù)據(jù)中心產品——Tesla GPU。

　　此外，英偉達還為開發(fā)者提供了ComputeWorks的SDK，目前已經在為大約400個軟件進行加速。

　　通過Tesla GPU，英偉達幫助各行各業(yè)的公司在大規(guī)模運算上提高了性能，降低了成本。就拿谷歌大腦為例，以前他們用了1000個普通GPU來識別確認YouTube所有視頻中的貓，計算成本高達500萬美元，之后用了16個TeslaGPU便將性能提升了6倍，成本降低到20萬美元。此外，隨著功耗顯著降低，運營成本也明顯下降。

　　得益于駕駛艙的數(shù)字化趨勢以及自動駕駛技術的進步，汽車已經成為近年來最具科技吸引力的行業(yè)之一，也給了英偉達這樣的半導體公司無限機會。

　　由于電子控制元件(ECUs)正逐步被集成到汽車里，導致自動駕駛汽車出現(xiàn)了多種ECU并存的局面。每一中ECU都有自己的處理器、軟件和更新版本。這就帶來了巨大的軟件維護成本。

　　為了解決這一問題，英偉達采用建立在同一架構上的兩個計算系統(tǒng)來取代所有ECU，也就是其自動駕駛計算平臺NVIDIA DRIVE，包含DRIVE CX和DRIVE PX 2兩大系統(tǒng)。由于兩個計算系統(tǒng)都能獲取攝像頭和傳感器數(shù)據(jù)，這樣就可以保證軟件在任一系統(tǒng)上更新和運行。該平臺同樣對所有開發(fā)者開放，從而讓車企自由開發(fā)而不用產生高昂成本。

　　DRIVECX是一個駕駛艙計算機，可以在車內運行信息娛樂系統(tǒng)。由于車載系統(tǒng)可以獲取攝像頭和傳感器信息，它還可以用于物體檢測、分類、環(huán)境映照等ADAS應用。

　　DRIVEPX 2是一個能夠處理計劃、視覺、定位、感知等功能的自動駕駛汽車計算機，該系統(tǒng)由AI驅動，一個處理器可以應用到多個系統(tǒng)。目前，英偉達正在和多家車企合作自動駕駛汽車項目。

　　擁有多方優(yōu)勢的英偉達，也許真的能成為下一個英特爾?