TCL利潤飆漲暗藏玄機(jī)：裁員萬人 靠面板撐業(yè)績

　　隨著電視大屏化、手機(jī)全面屏?xí)r代的來臨，液晶面板在產(chǎn)業(yè)鏈中的重要性日漸凸顯。今年上半年，因面板產(chǎn)能緊張，導(dǎo)致的互聯(lián)網(wǎng)品牌電視銷量大跌就是明證。值得關(guān)注的是，這次面板供給短缺主要因大陸面板企業(yè)的激烈競爭，使得日韓部分廠商退出，臺灣減產(chǎn)所致。

　　今年上半年，TCL凈利潤雖大漲超七成，但真實業(yè)績并沒有那么亮眼。事實上，上半年TCL通訊設(shè)備業(yè)務(wù)虧損超8億，多媒體業(yè)務(wù)(包括液晶電視)經(jīng)營利潤漲幅不到5%。

　　更直接的表現(xiàn)是，上半年TCL更是裁員近萬人，裁員率高達(dá)12%。利潤增長主要來自其控股的華星光電(TCL持股超85%)因面板價格大漲，利潤漲幅近150%。

　　面板價格能堅挺多久值得關(guān)注，這很可能是決定TCL全年業(yè)績的關(guān)鍵因素。今年上半年，面板價格上漲一個主要的原因是，日韓大廠關(guān)閉部分生產(chǎn)線退出競爭，導(dǎo)致產(chǎn)能緊張所致。隨著京東方等面板企業(yè)新生產(chǎn)線的不斷投產(chǎn)，長期來看，面板價格仍可能持續(xù)下降。

　　但日韓大廠關(guān)閉生產(chǎn)線說明，中國面板企業(yè)的競爭力正快速提升。事實上，2016年大陸液晶面板市場份額首次超過臺灣地區(qū)躍居世界第二，僅次于韓國。更值得關(guān)注的是，全球面板產(chǎn)能正快速向大陸集中，目前，大陸8.5代液晶面板產(chǎn)能已占全球產(chǎn)能的比重達(dá)45%。

　　大陸液晶面板企業(yè)的崛起也正使消費者受益。據(jù)統(tǒng)計，近五年來，液晶電視零售均價跌幅已高達(dá)五成。但這無論對于面板還是液晶電視廠商來講，都不算是太好的消息。

　　TCL利潤大漲七成背后：上半年裁員近萬人

　　TCL近日發(fā)布的業(yè)績報告顯示，今年上半年，總營收為521.75億，同比上漲7.93%;凈利潤為10.34億，同比大漲70.68%。不過，TCL凈利潤大漲是在上年同期大幅下降導(dǎo)致的低基數(shù)背景下實現(xiàn)的。事實上，即便大幅上漲之后，2017年上半年凈利潤仍低于2014年同期。

　　下圖為面包財經(jīng)根據(jù)財報繪制的TCL歷年上半年總營收與凈利潤：

　　如果細(xì)看TCL各業(yè)務(wù)部門的業(yè)績，其業(yè)績光環(huán)可能更加黯淡。TCL集團(tuán)的主要業(yè)務(wù)包括智能電視、智能移動終端、家電等。今年上半年，TCL多媒體電子業(yè)務(wù)(包括液晶電視)收入為150.2億，同比上漲25.4%，但經(jīng)營利潤僅為1.75億，微增4.75%。上半年，TCL多媒體電子業(yè)務(wù)收入增長，主要受到電視價格上漲所致;TCL稱，其在中國市場的產(chǎn)品均價增加了17.6%。

　　而手機(jī)業(yè)務(wù)部門，TCL更是出現(xiàn)了虧損。上半年，TCL通訊設(shè)備銷量同比大跌36.2%，并虧損8.52億。上年同期，TCL這一業(yè)務(wù)還在盈利。此外，今年上半年，TCL財務(wù)費用高達(dá)8.11億元，同比大漲66.51%;其稱，費用增加主要是由于利息支出增加所致。

　　更值得關(guān)注的是TCL的大規(guī)模裁員。TCL在財報中稱，自2016年底開始，其本部裁員30%，各產(chǎn)業(yè)整體裁員約1萬人。據(jù)財報，2016年底時，TCL員工總數(shù)為79561人，按此計算，裁員率高達(dá)12%。

　　面板救駕：控股子公司利潤飆升150%

　　TCL在財報中稱，控股子公司華星光電凈利潤同比大幅增長，是其業(yè)績大幅上漲的主要原因。

　　華星光電主要從事顯示面板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。今年上半年，其銷售收入為135.4億，同比增長49.2%，實現(xiàn)息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)54.8億，同比暴漲149.7%。

　　截至今年7月底，TCL集團(tuán)持有華星光電85.71%的股權(quán)。TCL稱，由于剩余股權(quán)分別由國家和廣東省產(chǎn)業(yè)基金以優(yōu)先股方式持有，待重組獲得監(jiān)管部分批準(zhǔn)后，其將實際100%持有華星光電股權(quán)。

　　華星光電利潤大漲，主要與液晶面板價格上漲有關(guān)。以32英寸液晶電視面板價格為例，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，今年7月，32英寸液晶電視面板為72美元，與2016年同期相比漲幅達(dá)26.31%。事實上，液晶電視面板價格正是從2016年下半年開始上漲。下圖為面包財經(jīng)根據(jù)Wind數(shù)據(jù)繪制的32英寸液晶電視面板價格走勢：

　　不只是華星光電，面板價格上漲，使得中國第一大面板企業(yè)—京東方業(yè)績也表現(xiàn)亮眼。京東方業(yè)績預(yù)告顯示，今年上半年凈利潤為42億—45億，上年同期為虧損5.16億。京東方稱，業(yè)績大漲主要是，多條產(chǎn)線保持滿銷滿產(chǎn)，加之半導(dǎo)體顯示行業(yè)景氣度相對去年同期有較大好轉(zhuǎn)。

　　面板產(chǎn)能加速向國內(nèi)集中，大陸面板市場份額首次超越臺灣

　　去年下半年以來，面板價格向好的主要原因是面板產(chǎn)能緊張，產(chǎn)能緊張則與多家韓日企業(yè)關(guān)閉面板生產(chǎn)線有關(guān)。

　　去年底，三星關(guān)閉G7生產(chǎn)線，該條生產(chǎn)線占全球大尺寸面板產(chǎn)能的4%;此前，夏普也關(guān)閉了32英寸面板的生產(chǎn)。一系列停產(chǎn)使得面板產(chǎn)能緊張。方正證券研報稱，大尺寸屏幕需求旺盛，日韓大廠關(guān)閉部分生產(chǎn)線退出競爭，導(dǎo)致今年上半年面板供需緊張。

　　日韓大廠關(guān)閉部分產(chǎn)線，與中國面板企業(yè)的激烈競爭不無關(guān)系。2011年，大陸面板產(chǎn)量占全球的比重僅為4%。到2016年底時，大陸液晶面板市場占有率已大幅提升至31%，超過臺灣地區(qū)的26%，僅次于韓國的38%。

　　更值得關(guān)注的是，京東方營收也首次超過臺灣地區(qū)最大的面板企業(yè)—群創(chuàng)光電。據(jù)財報，2016年京東方總營收為688.96億人民幣，首次超過臺灣最大的面板企業(yè)群創(chuàng)光電，該年其營收為614.37億人民幣。下圖為面包財經(jīng)根據(jù)財報繪制的京東方與群創(chuàng)光電總營收走勢對比：

　　不只是面板產(chǎn)量，全球面板產(chǎn)能更是加速向大陸集中。研究顯示，目前大陸總計有8條8.5代液晶面板生產(chǎn)線建成投產(chǎn)，占全球8.5代產(chǎn)能的45%。方正證券研報稱，液晶面板毛利不斷走低，日韓廠商生產(chǎn)成本和規(guī)模優(yōu)勢喪失，國內(nèi)外面板廠商紛紛大規(guī)模在中國建廠，全球液晶面板產(chǎn)業(yè)正加速向中國轉(zhuǎn)移。

　　面板國產(chǎn)化后：液晶電視價格下跌近五成

　　不過，面板價格高企的局面能維持多久值得關(guān)注。

　　Display Research最新數(shù)據(jù)顯示，近期面板價格已出現(xiàn)回調(diào)。據(jù)方正證券研報，2018—2019年，隨著京東方合肥10.5代線、華星光電深圳11代線等產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，未來大尺寸面板價格預(yù)計將長期處于螺旋下降的通道。

　　事實上，近幾年來液晶面板的價格已大幅下降。以液晶電視為例，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年3月，42英寸液晶電視的零售均價為319美元;而在2012年9月，這一數(shù)字還高達(dá)609美元;短短五年時間，42英寸液晶電視的價格就大幅下跌了47.62%，近乎腰斬。下圖為面包財經(jīng)根據(jù)Wind數(shù)據(jù)繪制的42英寸液晶電視零售均價逐月走勢：

　　隨著液晶電視尺寸的不斷放大及全面屏手機(jī)時代的到來，液晶面板的需求正不斷擴(kuò)大;據(jù)研報，2017年全球LCD需求將保持4.5%的增速。但隨著越來越多的國產(chǎn)面板進(jìn)入市場，面板的價格極有可能長期保持“白菜價”。

　　TCL因面板價格上漲，導(dǎo)致業(yè)績大漲。但面板價格回落后，TCL的利潤能否持續(xù)增長存疑。裁員萬人后的TCL，下半年的業(yè)績?nèi)孕桕P(guān)注。