鐵塔IPO背后隱憂：負(fù)債率過高 被迫上市

　　競合關(guān)系，暗流洶涌

　　中國鐵塔和三大運(yùn)營商具體是怎樣的關(guān)系?2016年12月18日在央視《對話》欄目上，國資委改革局局長白英姿和中國電信集團(tuán)有限公司副總經(jīng)理柯瑞文均認(rèn)為是“競合關(guān)系”，既競爭又合作。在鐵塔成立之前，通信市場的競爭主要是三大運(yùn)營商之間的競爭。隨著鐵塔公司的入局，這種競合關(guān)系，變得更為復(fù)雜和撲朔迷離。

　　前不久，7月26日，中移建設(shè)有限公司低調(diào)的在北京揭牌。中移建設(shè)在原來中移鐵通的基礎(chǔ)上，通過整合原有內(nèi)部工程建設(shè)資源而成立。融合了部分省市的工程建設(shè)以及設(shè)計業(yè)務(wù)，未來將會完成中移動5G電信基建、工程規(guī)劃設(shè)計、施工等方面的項目。

　　無論是中移建設(shè)還是中國聯(lián)通通信建設(shè)，均和中通服業(yè)務(wù)范圍高度重合。中通服全稱中國通信服務(wù)股份有限公司，三大運(yùn)營商持股。中國電信持股最大51.39%，移動(8.78%)和聯(lián)通(3.41%)持股不到10%。不過，根據(jù)啟信寶最新資料顯示，中通服股權(quán)結(jié)構(gòu)現(xiàn)為電信持股91.5%，廣東省電信實業(yè)6.2%，浙江電信實業(yè)2.3%。

　　中通服2017年財報顯示，中通服國內(nèi)電信運(yùn)營商市場營收占比68.8%，國內(nèi)非電信運(yùn)營商市場占比28.2%，全年營收同比增長6.9%，發(fā)展勢頭良好。隨著中移建設(shè)“名正言順”，通信服務(wù)市場必將出現(xiàn)兩強(qiáng)分食。

　　中通服服務(wù)對象包括三大運(yùn)營商以及中國鐵塔，2016年財報顯示，來自鐵塔的收入增長最快。顯然，中移建設(shè)和中通服業(yè)務(wù)范圍囊括了鐵塔的技術(shù)資源。在鐵塔報價太高時，三大運(yùn)營商很可能通過自有資源配置的方式解決，從而讓鐵塔的生意減少。

　　相反，中國鐵塔想要進(jìn)入中通服、中移建設(shè)的領(lǐng)域，會格外吃力。“中通服和中移建設(shè)經(jīng)過幾十年的發(fā)展已經(jīng)形成了自己特有的業(yè)務(wù)模式，形成了自己的影響力。和基礎(chǔ)運(yùn)營商的股權(quán)結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)關(guān)系處理更為緊密，擁有自身運(yùn)營商的強(qiáng)大資源做支撐。整體業(yè)務(wù)能力和解決方案都比中國鐵塔更強(qiáng)?！备读琳f。

　　以上種種矛盾集中體現(xiàn)在鐵塔租金上，中國鐵塔的租金價格相比于國際市場并不高，財報也顯示出其年凈利潤率極低。然而運(yùn)營商“壟斷市場”的黃金時代已過，三大運(yùn)營商不同程度的在走下坡路，“低價惡性競爭”、不斷吃緊的預(yù)算使得三大運(yùn)營商仍然感覺鐵塔租金過高。這些都屬于潛在、不易調(diào)和的矛盾。三大運(yùn)營商作為股東同時也是客戶，中國鐵塔議價能力比較低，因而鐵塔的業(yè)務(wù)不好融入到三大運(yùn)營商之中。

　　“運(yùn)營商們也有自己的小算盤，對于中國鐵塔利大于弊還是弊大于利，有自己的分析和判斷?！币晃贿\(yùn)營商員工說。

　　招股書提到，4G商用以來，已經(jīng)成為國內(nèi)市場主流通信網(wǎng)絡(luò)。2014年至2017年，4G基站數(shù)量從84.3萬臺增至328萬臺，復(fù)合增長率為57.3%。預(yù)計2017年至2022年復(fù)合年均增長率為6.7%，運(yùn)營商站址的部分新增需求可以通過共享已有站址滿足。新增站址需求將逐漸減少，基站建設(shè)較之前逐步放緩。

　　隨著5G商用提上日程，將會帶動新一輪大規(guī)模組網(wǎng)需求。5G的速率、頻段比4G高，意味著需要增加基站覆蓋密度。不過，在5G前期，需求主要集中在特大城市，且優(yōu)先利用已裝在的鐵塔站址裝載5G基站。除了5G宏站，更多的體現(xiàn)在利用微站和室分進(jìn)行補(bǔ)盲補(bǔ)熱。

　　有意思的是，在室內(nèi)分布系統(tǒng)業(yè)務(wù)這塊。三大運(yùn)營商在2015年10月14日，簽署了關(guān)于鐵塔資產(chǎn)收購有關(guān)的若干協(xié)議。該協(xié)議其中一項規(guī)定，原則上三大運(yùn)營商不再自建重點場所的室內(nèi)分布系統(tǒng)。實際上，三大運(yùn)營商都在各自建設(shè)各自的室分系統(tǒng)，且互相之間不共享。

　　室分業(yè)務(wù)是中國鐵塔塔類業(yè)務(wù)中比較重要的一個分支，是鐵塔基礎(chǔ)業(yè)務(wù)的延伸。2017年中國鐵塔微站業(yè)務(wù)總營收占比不足0.4%，室分業(yè)務(wù)不斷小幅增長，總體占比不足1.2%。招股書在此項業(yè)務(wù)中提到，相較于傳統(tǒng)的宏站業(yè)務(wù)運(yùn)營，中國鐵塔在微站與室分的運(yùn)營上積累的人才、技術(shù)儲備以及經(jīng)驗相對較少。5G移動通信網(wǎng)絡(luò)布局對微站與室分將會產(chǎn)生的影響目前尚不明朗。因此，鐵塔需要足夠的人才及技術(shù)儲備發(fā)展微站與室分業(yè)務(wù)。

　　無疑，中國鐵塔在發(fā)展和擴(kuò)張微站和室分業(yè)務(wù)方面面臨著挑戰(zhàn)。這些挑戰(zhàn)直接來自于三大運(yùn)營商、中通服等多家企業(yè)鏈條。在這部分領(lǐng)域的競爭中，鐵塔公司能夠分食到多大的“蛋糕”，一切都還是未知數(shù)。

　　IPO之后，鐵塔如何協(xié)調(diào)好與運(yùn)營商們錯綜復(fù)雜的關(guān)系，找到業(yè)務(wù)新的“增長點”，考驗情商更考驗智慧。