黃仁勛膨脹了，英偉達(dá)再也不是我們的小可愛了

　　從 PC 時(shí)代的“顯卡之王”到人工智能時(shí)代的計(jì)算領(lǐng)導(dǎo)者，無人能與之匹敵的英偉達(dá)，在2018年的股市市場中卻遭遇滑鐵盧。曾經(jīng)被美股市場譽(yù)為“人手必備”的人工智能概念股—英偉達(dá)，從今年10月開始下跌，至今已經(jīng)到腰斬的地步。

　　將這一次的重挫比作滑鐵盧，似乎有些言之過重，但是軟銀計(jì)劃賣掉所持部分股份，高盛則直接將其從確信買入名單中移除，還不忘落下一句“在這只股票上明顯判斷錯了”。短短幾個(gè)月，市值失去一半不說，還失了投資人的寵，英偉達(dá)的2018頗有“滑鐵盧”之意。

　　究其原因，加密貨幣、游戲業(yè)務(wù)的短暫危機(jī)對英偉達(dá)來說，似乎都是無關(guān)痛癢的皮外傷，但一向重視價(jià)值投資的軟銀在這只潛力股上有所猶豫時(shí)，這至少說明英偉達(dá)開始暴露弱點(diǎn)。

　　2018年一過，英偉達(dá)應(yīng)該考慮的是瘦身吧。

　　將死的加密貨幣，不死的英偉達(dá)

　　首先說英偉達(dá)股價(jià)的漲跌，這不得不提加密貨幣市場。2017年至2018年，跟著比特幣漲一波，跌一波，英偉達(dá)也坐了一趟過山車。

　　去年4月，盡管有政府管控，數(shù)字貨幣強(qiáng)勁的增長之勢依然擋無可擋。而隨著幣價(jià)的持續(xù)上漲，一波挖礦潮也被掀起，這使得礦機(jī)核心芯片GPU的市場老大——英偉達(dá)股價(jià)也隨這波熱潮中水漲船高。

　　對于市場贈予的意外禮物，英偉達(dá)自然照單全收。

　　當(dāng)時(shí)的英偉達(dá)風(fēng)光無限，季度營收增速長期維持在50%以上，這甚至讓持有股民調(diào)侃起幣圈：買比特幣不如買英偉達(dá)股票賺得多。這么說不是沒有道理，美股比加密數(shù)字貨幣市場要成熟的多，英偉達(dá)既然被市場挑選出來，參考基本面，無論發(fā)生什么它都比比特幣要靠譜的多。

　　但對英偉達(dá)來說，短期內(nèi)被捧得高，跌下來還是會疼的。今年8月如風(fēng)般飄逝的數(shù)字貨幣熱潮讓英偉達(dá)一時(shí)適應(yīng)不了寒冬，留下了后遺癥。在最新的一個(gè)季度財(cái)報(bào)上，黃仁勛坦誠：“我們近期的業(yè)績反映出隱藏在加密貨幣繁榮背后的渠道庫存過剩，但這種情況將得到修正。”

　　可以看出，在英偉達(dá)的財(cái)報(bào)中，管理層把收入放緩的原因主要?dú)w咎為數(shù)字貨幣的下跌從而導(dǎo)致的mid-range Pascal products的GPU渠道庫存積壓。

　　產(chǎn)能過剩、庫存積壓，對英偉達(dá)股價(jià)無疑會帶來負(fù)向影響，而這也成為這一次財(cái)報(bào)公布后，股民大量拋售股票的導(dǎo)火線之一。

　　但這絕不足以對英偉達(dá)這家芯片巨頭公司造成致命的影響，修正需要時(shí)間，據(jù)英偉達(dá)管理層表示，英偉達(dá)可能需要一個(gè)季度的時(shí)間去消耗經(jīng)銷商和零售商渠道的GPU庫存。從更保守的角度來看，如果數(shù)字貨幣進(jìn)一步下跌，并且長期在低價(jià)位運(yùn)行的話，釋放出來的二手GPU增量會多一些，這對英偉達(dá)來說，充其量是一場無可避免的時(shí)間價(jià)格戰(zhàn)。

　　但怕的是，前有狼，后還有虎。

    “印鈔機(jī)”游戲市場生變，出現(xiàn)短暫性停滯

　　1999年，英偉達(dá)的成立之初，就與游戲結(jié)下不解之緣。當(dāng)時(shí)，它發(fā)明的GPU推動了 PC 游戲市場的發(fā)展，重新定義了現(xiàn)代計(jì)算機(jī)圖形技術(shù)，并徹底改變了并行計(jì)算。公司憑借卓越的技術(shù)和產(chǎn)品性能市場占有率一度高達(dá)70%，是PC時(shí)代無可爭議的“顯卡之王”。

　　發(fā)展近20年，平面游戲演變到如今的3D游戲，英偉達(dá)的顯卡愈發(fā)成為剛需。尤其是大型3D游戲，對圖形的計(jì)算能力要求極高，因此這塊游戲業(yè)務(wù)有多火熱，英偉達(dá)就有多賺錢。

　　去年3月份開始，《絕地求生》這些吃雞類游戲突然熱門起來。常玩端游的朋友應(yīng)該也知道，上一個(gè)全球大熱的端游是《英雄聯(lián)盟》，但這款游戲的一般玩家并不需要太好的GPU顯卡。而《絕地求生》這種大型3D游戲?qū)崟r(shí)建模數(shù)據(jù)多，要求的計(jì)算能力很高;而且藍(lán)洞(開發(fā)公司)對于《絕地求生》的優(yōu)化也做的一般，導(dǎo)致它對于GPU的要求整體比《英雄聯(lián)盟》高了一個(gè)檔次。同為網(wǎng)游，《絕地求生》最低配置也得要中高端顯卡，而《英雄聯(lián)盟》入門級顯卡即可，差距可想而知。

　　去年4月份開始有網(wǎng)咖開始為此升級GPU，也有很多玩家為了能玩《絕地求生》把電腦和主機(jī)都換了，就是為了換個(gè)更好的顯卡，但這波熱度只持續(xù)到2018年上半年，而伴隨著網(wǎng)易游戲《逆水寒》在市場上反響平平，英偉達(dá)RTX的市場也沒有如預(yù)期被帶動起來。

　　在既有GPU市場滲透率飽和的情況下，游戲產(chǎn)業(yè)也被大力管控，市場低迷且沒有好的游戲作品來拉動銷量上升，英偉達(dá)下半年的游戲業(yè)務(wù)只能說得過且過，并未給營收帶來明顯增益。

　　AI收割機(jī)英偉達(dá)，這一次敗在了“預(yù)期”

　　英偉達(dá)除了游戲業(yè)務(wù)這項(xiàng)營收入口之外，其他核心業(yè)務(wù)的增長力到底怎么樣?

　　從上一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)大盤恢復(fù)之后，通過調(diào)查2013到2017年間全世界范圍內(nèi)表現(xiàn)最好的大盤股，波士頓咨詢給出過一份報(bào)告，在眾多位居前列的科技公司中，英偉達(dá)高中拔高，居榜首。

　　不可否認(rèn)，在機(jī)器學(xué)習(xí)持續(xù)發(fā)力的這幾年內(nèi)，硬件層面GPU的并行計(jì)算能力扮演了關(guān)鍵角色，這自然歸功于英偉達(dá)，因此市場也反推英偉達(dá)至美股最高寶座。發(fā)展至今，人工智能的應(yīng)用各式各樣，但底層最重要的還是數(shù)據(jù)、算法以及提供算力的芯片(如GPU)，所以理論上，GPU應(yīng)該具備長期而廣闊的市場。

　　從英偉達(dá)的財(cái)報(bào)上，也可以看出，除了最重要的游戲業(yè)務(wù)外，其他的關(guān)鍵業(yè)務(wù)：數(shù)據(jù)中心、自動駕駛和專業(yè)視覺版塊，有很大比例都與人工智能有關(guān)。很顯然，黃仁勛的業(yè)務(wù)邏輯是越來越偏向人工智能領(lǐng)域。

　　業(yè)界普遍認(rèn)為，從英偉達(dá)轉(zhuǎn)型成功的那一刻開始，人工智能第一股就非英偉達(dá)莫屬，它也被公成為人工智能概念股中最有潛力的股票。而事實(shí)上，無論是從軟件還是硬件上，英偉達(dá)的能力都是毋庸置疑的。

　　以自動駕駛為例，目前，NVIDIA DRIVE及DRIVE開發(fā)環(huán)境均已上市，英偉達(dá)也已經(jīng)與沃爾沃、小鵬汽車、奇點(diǎn)等370家公司合作，為它們提供包括用于駕駛員智能監(jiān)控的NVIDIA DRIVE IX、用以定位及路徑規(guī)劃等的DRIVE AV、開發(fā)套件DRIVEAGX Xavier等在內(nèi)的服務(wù)。除此之外，英偉達(dá)還宣布將于2021年與FAW、滿幫、plus.ai等合作推出自動駕駛卡車。

　　很少有公司能達(dá)到英偉達(dá)的高度，但財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)卻并不好看，這也是眾多分析師重新調(diào)整對英偉達(dá)認(rèn)知的關(guān)鍵點(diǎn)所在。從最新的財(cái)報(bào)可以看出，英偉達(dá)長期占據(jù)的自動駕駛市場業(yè)務(wù)體量發(fā)展至今還是太小，營收占比只有5%，Q3的增速只有19%，并不如預(yù)期。

　　作為一家市場占有率超70%的AI公司，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)卻達(dá)不到分析師的預(yù)期，這很大程度上說明了人工智能市場和需求的增長力被過度夸大了。所以容易看出，也許分析師修正的不是對英偉達(dá)的預(yù)期，而更像是對整個(gè)市場的認(rèn)知誤區(qū)。

　　游戲和數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的增長不如預(yù)期，另外自動駕駛的業(yè)務(wù)增長爆發(fā)力也有點(diǎn)弱，成也預(yù)期，敗也預(yù)期，英偉達(dá)的確沒有辦法維持住股價(jià)。

　　大意失荊州，防不勝防芯片市場的變動

　　如果得以維持住原有的市場占比，并持續(xù)擴(kuò)大，英偉達(dá)的危機(jī)最終也會伴隨著市場需求的增長而被解除。但事實(shí)上，隨著人工智能市場的逐漸成熟，AI收割機(jī)英偉達(dá)的先發(fā)優(yōu)勢也越來越弱。

　　說英偉達(dá)是AI收割機(jī)毫不夸張，去年年底，當(dāng)英偉達(dá)宣布游戲顯卡只能打游戲，不能放在數(shù)據(jù)中心跑深度學(xué)習(xí)時(shí)，國內(nèi)人工智能圈子幾乎炸開了鍋。當(dāng)時(shí)，不少云計(jì)算從業(yè)者表示不滿，稱之為“霸王條款?！?/p>

　　這是第一次，英偉達(dá)開始將賣出去的“刷子”分門別類，規(guī)定用戶5塊錢的刷子只能用來刷馬桶，而不能用來刷鞋，這讓很多用價(jià)格只有專用芯片十分之一的游戲顯卡跑深度學(xué)習(xí)的從業(yè)者極度不滿。

　　引起這樣的軒然大波，英偉達(dá)的影響力可見一斑。就像90年代人們都基于Windows系統(tǒng)創(chuàng)業(yè)一樣，英偉達(dá)的芯片幾乎跑在了每一家深度學(xué)習(xí)創(chuàng)業(yè)公司的平臺上。

　　同樣，這樣的不滿情緒也體現(xiàn)出了AI從業(yè)者對于低價(jià)的強(qiáng)烈需求，不然也不會有這樣多的圈內(nèi)人會采用游戲顯卡，而不是用英偉達(dá)的AI加速器Tesla顯卡去跑算法了。財(cái)報(bào)也反應(yīng)了這一點(diǎn)，英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的營收環(huán)比增長率一路下跌，三個(gè)季度下來，其數(shù)值已經(jīng)從16%跌至4%。

　　這是英偉達(dá)的疏忽之處，也讓低價(jià)芯片市場成為潛在競爭對手輕易可取的荊州。

　　“現(xiàn)在的算力需求根本沒有那么高，相較于價(jià)格高、算力高出一些的芯片，我們還是會采用價(jià)格低一點(diǎn)的替代方案。而且芯片市場就是這樣，你辛辛苦苦研發(fā)出來的技術(shù)，別人很快就可以用一兩年復(fù)制過來，也許沒有你那么好，但對于大部分的需求足夠了。所以我們還是會用低價(jià)的替代方案?！币晃粡氖滦酒瑪?shù)十載的芯片設(shè)計(jì)人員評論道。

　　架構(gòu)創(chuàng)新成為撼動芯片市場格局的釜底之薪，F(xiàn)PGA架構(gòu)的火熱，ASIC V的開源，這都預(yù)示著格局變動下技術(shù)的選擇也開始變多。為了降低成本，特斯拉選擇與英偉達(dá)分手，華為也開始大張旗鼓地造起了芯片。

　　事實(shí)上，通過最近一次蘇州發(fā)布會上黃仁勛的表現(xiàn)，英偉達(dá)應(yīng)當(dāng)已經(jīng)認(rèn)識到這一問題的存在。在整場超2小時(shí)的大會上，黃仁勛的“AI太棒了”、“買買買”、“很便宜”、“非常感謝”等基本不離口，但臺下似乎并不買賬。

　　最后

　　也許連黃仁勛也沒有料到，人工智能技術(shù)發(fā)展和市場變化的合力對英偉達(dá)的影響竟會如此之大，風(fēng)云變幻之際，曾經(jīng)看不上眼的FPGA架構(gòu)競憑著低功耗優(yōu)勢來搶占GPU的潛在市場，還有曾經(jīng)的客戶公司和競品芯片初創(chuàng)也紛紛浮出水面，開始搶占現(xiàn)有為數(shù)不多的應(yīng)用市場。對英偉達(dá)來說，是時(shí)候重新變成那個(gè)“小可愛”了。