又一樁并購(gòu)案即將誕生？AMD欲以300億美元收購(gòu)賽靈思

隨著摩爾定律的逐步失效，消費(fèi)級(jí)計(jì)算機(jī)芯片的市場(chǎng)發(fā)展速度放緩，趨于停滯。過(guò)去主要專(zhuān)注于PC芯片的巨頭們，紛紛開(kāi)始給自己“找出路”。

繼前段時(shí)間英偉達(dá)宣布將以400億美元收購(gòu)ARM之后，又一樁并購(gòu)案被華爾街日?qǐng)?bào)爆出：AMD有意以超過(guò)300億美元的價(jià)格收購(gòu)FPGA的龍頭廠商賽靈思。對(duì)此，AMD方面未做出回應(yīng)，而賽靈思則表示："不對(duì)任何市場(chǎng)傳言進(jìn)行評(píng)論。"

如果交易最終落地，意味著AMD將以更激進(jìn)的姿態(tài)進(jìn)入云計(jì)算、AI等前沿領(lǐng)域，探索更廣闊的藍(lán)海。它與Intel的競(jìng)爭(zhēng)也會(huì)愈演愈烈。

AMD具有收購(gòu)賽靈思的能力嗎？

對(duì)于這筆交易是否能夠落地，應(yīng)該先看看AMD是否有能力收購(gòu)賽靈思？單從現(xiàn)金儲(chǔ)備上來(lái)說(shuō)，AMD并不具備收購(gòu)賽靈思的能力。據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)報(bào)道，AMD很可能會(huì)采用換股的方式對(duì)賽靈思進(jìn)行收購(gòu)，因?yàn)榻衲暌詠?lái)AMD股價(jià)飆升89%，市值超過(guò)1000億美元。利用自身超高價(jià)值的股權(quán)來(lái)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)，是AMD最好的選擇。

但是買(mǎi)下一個(gè)相當(dāng)于自身總市值30%的企業(yè)，引入一項(xiàng)規(guī)模接近自身年?duì)I收50%的新業(yè)務(wù)，對(duì)整個(gè)企業(yè)未來(lái)的管理、決策、未來(lái)的發(fā)展方向都會(huì)帶來(lái)巨大影響，并購(gòu)后的風(fēng)險(xiǎn)不可忽略。

回顧一下歷史，2006年當(dāng)時(shí)市值300億美元的AMD曾以總價(jià)值54億美元收購(gòu)顯卡廠商ATI。為支付收購(gòu)方案中的42億美元現(xiàn)金，AMD的現(xiàn)金流遭遇重大危機(jī)，甚至一度瀕臨破產(chǎn)。此次收購(gòu)賽靈思，AMD有可能會(huì)面臨類(lèi)似處境。

另外值得注意的一點(diǎn)是，AMD在1988年收購(gòu)了MMI這家公司之后就成為Xilinx FPGA的第二供應(yīng)來(lái)源，只是后來(lái)AMD與Xilinx達(dá)成協(xié)議，停產(chǎn)FPGA產(chǎn)品線。Xilinx是以出售股份給AMD作為交換，但AMD后來(lái)又出售了Xilinx股份，而Xilinx現(xiàn)任首席技術(shù)官Victor Peng先前曾是AMD的高層主管。

Victor Peng在加入Xilinx之前是AMD的繪圖產(chǎn)品事業(yè)群(GPG)芯片工程副總裁，并曾擔(dān)任AMD核心芯片工程團(tuán)隊(duì)的領(lǐng)導(dǎo)人，支持繪圖與游戲機(jī)產(chǎn)品、CPU芯片組以及消費(fèi)性業(yè)務(wù)。

賽靈思能為AMD帶來(lái)什么？

賽靈思是FPGA、可編程SoC及ACAP的發(fā)明者，作為全球最大的FGPA芯片制造商，賽靈思與騰訊、阿里、亞馬遜、華為等巨頭都有業(yè)務(wù)往來(lái)，占據(jù)了整個(gè)市場(chǎng)大半的份額。幾年前英特爾花巨資收購(gòu)全球排名第二的FPGA公司Altera就足以說(shuō)明FPGA芯片在未來(lái)的重要性。

雖然FPGA市場(chǎng)本身規(guī)模不大，但卻是通往5G通信、數(shù)據(jù)中心、無(wú)人駕駛、國(guó)防等諸多千億美元級(jí)別市場(chǎng)的鑰匙。更重要的是，它在很多分散計(jì)算場(chǎng)景里都有應(yīng)用潛力，比如車(chē)載系統(tǒng)、工控系統(tǒng)、視頻編解碼加速卡等等……未來(lái)潛力巨大。

AMD與Xilinx的結(jié)合將建立一家更多角化發(fā)展的公司，在不同的市場(chǎng)領(lǐng)域取得互補(bǔ)效應(yīng)；AMD可望加速Xilinx進(jìn)軍數(shù)據(jù)中心的速度，后者也能多元化產(chǎn)品陣容。而Xilinx在通路管道方面有很強(qiáng)的存在感，能讓AMD針對(duì)嵌入式設(shè)計(jì)銷(xiāo)售更多CPU與GPU。

另外，Xilinx能帶給AMD的好處是在2.5D封裝上的豐富經(jīng)驗(yàn)，前者是采用相關(guān)技術(shù)的先鋒，這對(duì)AMD在打造更大、更復(fù)雜的SoC方面特別有用。同時(shí)這兩家公司也都是臺(tái)積電(TSMC)主要客戶(hù)，合并之后的公司或許能取得與這家晶圓代工在議價(jià)時(shí)的更有利地位。

此收購(gòu)案一個(gè)較貼切的對(duì)比是Qualcomm嘗試以440億美元收購(gòu)NXP，在這樁交易中前者的目的也是多角化經(jīng)營(yíng)，并在車(chē)用與嵌入式系統(tǒng)市場(chǎng)拓展版圖。

總而言之，AMD應(yīng)該能夠進(jìn)入一個(gè)以良好步伐增長(zhǎng)的新市場(chǎng)，擴(kuò)大其現(xiàn)有的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，這已經(jīng)給英特爾帶來(lái)了艱難的時(shí)光，并且享有豐厚的利潤(rùn)率和現(xiàn)金流 —— 假設(shè)它收購(gòu)Xilinx。

過(guò)去一年，Xilinx產(chǎn)生了超過(guò)10億美元的自由現(xiàn)金流，而AMD僅為6.11億美元。此外，賽靈思30億美元的現(xiàn)金狀況超過(guò)其20億美元的總債務(wù)。收購(gòu)Xilinx可以提高AMD的盈利能力，因?yàn)樗哂懈叩睦麧?rùn)率。所有這些都可以幫助AMD在未來(lái)幾年內(nèi)保持增長(zhǎng)最快的股票的地位，并幫助這個(gè)更高的公司帶來(lái)更多的上漲空間。

如果AMD和Xilinx達(dá)成協(xié)議，將成為今年最大的三筆半導(dǎo)體行業(yè)交易之一。而另兩樁并購(gòu)則是模擬芯片大廠ADI收購(gòu)美信，以及英偉達(dá)ARM。當(dāng)下似乎正進(jìn)入一個(gè)芯片業(yè)者尋求“壯大”的時(shí)代，隨著產(chǎn)業(yè)整并風(fēng)潮持續(xù)，可能會(huì)看到更多不尋常的組合。

芯片行業(yè)的終局之戰(zhàn)

近兩年，Intel因?yàn)閳?jiān)持采用IDM的芯片制造模式，自己負(fù)責(zé)芯片設(shè)計(jì)、制造的全部流程，導(dǎo)致芯片制程工藝迭代不斷延緩，在制程工藝上被臺(tái)積電、三星等芯片代工廠后來(lái)居上，甩開(kāi)了一個(gè)身位。

今年7月，Intel在財(cái)報(bào)會(huì)議上宣布7nm芯片在試產(chǎn)過(guò)程中良率較低，將延遲半年到一年，直到2022年底才會(huì)正式發(fā)售。這一消息，使Intel的股價(jià)在一周內(nèi)狂跌近20%。

AMD則早早放棄了自主設(shè)計(jì)、生產(chǎn)的“大包大攬”模式，與臺(tái)積電合作，推出了工藝領(lǐng)先Intel的產(chǎn)品。在英特爾一直受困于10納米制程之際，AMD卻憑借著7納米工藝連續(xù)推出數(shù)據(jù)中心處理器，在這個(gè)英特爾原本占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的市場(chǎng)奪下了自己的市場(chǎng)空間，拿下了亞馬遜、微軟和谷歌等關(guān)鍵的大客戶(hù)訂單。

過(guò)去一年多時(shí)間，AMD在X86架構(gòu)芯片領(lǐng)域的市場(chǎng)份額，從23%一路飆升至37%，股價(jià)也在過(guò)去一年里翻了1.8倍。7月底，AMD市值首次超越了Intel。賽靈思和AMD攜手的另一個(gè)重要原因，在于它們有共同的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Intel。

AMD在賽靈思的收購(gòu)還反映了如亞馬遜和谷歌等云服務(wù)提供商的需求不斷增長(zhǎng)。這些公司在新數(shù)據(jù)中心上投入了大量資金，以滿足通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)交付的計(jì)算能力的激增需求。當(dāng)然，AMD買(mǎi)賽靈思的最直接目的就是增強(qiáng)自己在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步從英特爾手中競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)份額，也是為了應(yīng)對(duì)來(lái)自英偉達(dá)的突襲威脅。

如果此次交易達(dá)成，AMD將拼成CPU＋GPU＋FPGA的產(chǎn)品線版圖，也是AMD走向下一代異構(gòu)計(jì)算的重要一步。同樣也意味著AMD將有機(jī)會(huì)將產(chǎn)品觸角進(jìn)一步深入到AI芯片、物聯(lián)網(wǎng)、航空、汽車(chē)、5G通信、人工智能等領(lǐng)域，打開(kāi)第三條優(yōu)勢(shì)賽道，與英特爾抗衡的資本又增加了。

無(wú)論是NVIDIA收購(gòu)ARM，還是AMD收購(gòu)賽靈思，交易規(guī)模都在數(shù)百億美元的量級(jí)。這些傳統(tǒng)芯片制造商，都在將自己的觸手伸到產(chǎn)業(yè)上游，給自身的未來(lái)找一個(gè)答案。如果這兩樁交易最終成功落地，芯片領(lǐng)域?qū)⒂瓉?lái)新的終局之戰(zhàn)。新的戰(zhàn)場(chǎng)是云計(jì)算、AI、物聯(lián)網(wǎng)……Intel、NVIDIA和AMD，站在了新的起跑線上。

作為行業(yè)的佼佼者，賽靈思的實(shí)力毋庸置疑，因受到客觀因素影響，它卻也逃不過(guò)面臨業(yè)務(wù)下滑客戶(hù)流失的困境。同時(shí)根據(jù)賽靈思今年披露的業(yè)績(jī)來(lái)看，不論是營(yíng)收還是凈利潤(rùn)均有所下滑。

賽靈思的業(yè)務(wù)去年遭遇挫折，原因是當(dāng)時(shí)其主要客戶(hù)華為被美國(guó)政府列入黑名單，導(dǎo)致該公司無(wú)法向華為提供芯片。此后，美國(guó)政府官員將其他中國(guó)公司也列入了名單，其中包括賽靈思的其他一些客戶(hù)。美國(guó)政府此舉切斷了賽靈思每季度5000萬(wàn)美元的收入來(lái)源，這也給了AMD收購(gòu)賽靈思一個(gè)機(jī)會(huì)。

因此，賽靈思在轉(zhuǎn)型當(dāng)中面臨業(yè)務(wù)客戶(hù)終結(jié)困境，AMD則可以助其一臂之力，雙方自然可以進(jìn)行談判，它們或?qū)母?jìng)合關(guān)系轉(zhuǎn)為全面聯(lián)盟。但是在這筆收購(gòu)的背后，又存在著怎樣的變數(shù)？

1. 難逃壟斷審查：AMD是除英特爾之外全球領(lǐng)先的微處理器制造商，而賽靈思是全球最厲害的FPGA芯片制造商，兩家公司可以說(shuō)都是半導(dǎo)體行業(yè)的佼佼者，加上此次交易的數(shù)額巨大或超300億美元，這也讓這個(gè)收購(gòu)動(dòng)作存在變數(shù)。類(lèi)似于半導(dǎo)體巨頭收購(gòu)都不可避免會(huì)受到較為嚴(yán)格的監(jiān)管審查，各個(gè)國(guó)家的監(jiān)管部門(mén)對(duì)于審查的戰(zhàn)略考慮也不一樣。此前關(guān)于英偉達(dá)收購(gòu)ARM這一動(dòng)作也同樣面臨這一因素影響，對(duì)于AMD來(lái)說(shuō)能否順利通過(guò)好幾個(gè)國(guó)家的審查還是面臨不小的風(fēng)險(xiǎn)。

2. 強(qiáng)勁的兩位對(duì)手：英特爾在服務(wù)器處理器生態(tài)領(lǐng)域的構(gòu)建一直更為優(yōu)越和全面，在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域也擁有強(qiáng)大的全球合作伙伴體系作為支撐，可以說(shuō)想要扳倒英特爾這座行業(yè)大山還是十分不易的；更不用說(shuō)同樣發(fā)展迅速在過(guò)去五年股價(jià)暴增1900%的芯片新勢(shì)力英偉達(dá)。面對(duì)如此強(qiáng)勁的兩位對(duì)手，雖然AMD也有自身的優(yōu)勢(shì)，但也不怪乎市場(chǎng)對(duì)于這筆收購(gòu)的心存憂慮。

3. 下游企業(yè)的擔(dān)憂：AMD和賽思靈都屬于上游企業(yè)，收購(gòu)對(duì)于兩家公司來(lái)說(shuō)或許是一場(chǎng)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合各有所得。對(duì)于下游廠商來(lái)說(shuō)，如果想要采購(gòu)FGPA芯片以及相關(guān)解決方案，此前由于中立性原因，下游客戶(hù)還可避開(kāi)被英特爾收購(gòu)的Altera，但一旦AMD成功收購(gòu)賽靈思，就只有英特爾和AMD兩個(gè)選擇了。此前英偉達(dá)收購(gòu)ARM，不少下游廠商也是對(duì)ARM未來(lái)能否繼續(xù)保持中立有較大的擔(dān)憂。

英特爾名譽(yù)董事長(zhǎng)戈登·摩爾經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期觀察，總結(jié)出著名的摩爾定律“集成電路上可以容納的晶體管數(shù)目在大約每經(jīng)過(guò)24個(gè)月便會(huì)增加一倍”，這一歸納在周期上有相應(yīng)的修正，日后不僅成為一個(gè)精準(zhǔn)的預(yù)測(cè)，而且有力敦促計(jì)算機(jī)芯片研發(fā)的進(jìn)程。摩爾定律問(wèn)世55年，人們不無(wú)驚奇地看到計(jì)算機(jī)芯片工藝水平的提高。

摩爾定律因?yàn)榧夹g(shù)而有了失效的跡象：按照摩爾定律推算，英特爾早在2015年就應(yīng)該生產(chǎn)出10納米制程的芯片，然而事實(shí)是，直到2019年，英特爾才努力將芯片的電路尺寸減小到10納米。在此期間，AMD推出的Zen架構(gòu)CPU抓住機(jī)遇，贏得了市場(chǎng)。在半導(dǎo)體行業(yè)，技術(shù)的制約招招致命。AMD也曾因?yàn)榇S格羅方德的工藝瓶頸而萎靡不振，臺(tái)積電7納米技術(shù)的加持，則使其順利渡過(guò)難關(guān)。被關(guān)鍵技術(shù)“卡脖子”的滋味眾所周知，

Google前CEO埃里克·施密特相應(yīng)提出“反摩爾定律”的局面，也時(shí)時(shí)刻刻威逼著英特爾、AMD等公司：“一個(gè)IT公司即使當(dāng)前賣(mài)掉和18個(gè)月前同樣多的同一種產(chǎn)品，它的營(yíng)業(yè)收入?yún)s會(huì)下降一半。”每一次的技術(shù)變革都可能有公司永遠(yuǎn)地倒下。

在半導(dǎo)體芯片制造技術(shù)創(chuàng)新方面，對(duì)于實(shí)力并沒(méi)有遠(yuǎn)超英特爾的AMD來(lái)說(shuō)，是沒(méi)有一絲喘息的機(jī)會(huì)的。瓶頸突破、業(yè)績(jī)沖浪的那一刻固然令人艷羨，但戰(zhàn)線總在持續(xù)拉長(zhǎng)，勝敗并不明朗。

無(wú)論是追逐摩爾定律還是推動(dòng)摩爾定律，最為關(guān)鍵的一點(diǎn)是巨額的資金投入。晶圓廠每年的支出都是一筆巨款，包括固定資產(chǎn)折舊、運(yùn)營(yíng)成本、研發(fā)費(fèi)用等，因此要求晶圓廠的產(chǎn)能、良率、工藝水平，必須保持在極高的水平，否則就是巨額虧損。