半導(dǎo)體：大基金二期進(jìn)入密集投資期

二期規(guī)模近萬(wàn)億

國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（簡(jiǎn)稱“大基金”）是2014年由工信部牽頭，由國(guó)開金融、中國(guó)煙草、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電科、亦莊國(guó)投等作為發(fā)起人而成立的國(guó)家級(jí)產(chǎn)業(yè)基金。它的初衷是建立我國(guó)自主可控的集成電路供應(yīng)鏈，重點(diǎn)投資的是國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭企業(yè)。

基金設(shè)立之初就確定了5年的投資期及5年的回收期，時(shí)間上算，2019年一期便進(jìn)入投資回收期。從一期運(yùn)行情況看，大基金收益驚人，據(jù)悉，自2019年首度減持以來(lái)，截止2021年6月末，大基金一期1387億元的投資成本已經(jīng)收回了150億元左右，這部分投資的浮盈超過640億元，相當(dāng)于翻了4倍有余，年復(fù)合回報(bào)率高達(dá)46%。

在一期到期進(jìn)入回收期后，大基金二期于2019年10月緊隨其后宣布成立，本該在2020年進(jìn)入項(xiàng)目落地期，卻被突如其來(lái)的疫情打斷。今年隨著疫情緩解經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐步恢復(fù)，大基金二期在二級(jí)市場(chǎng)上動(dòng)作頻頻，近期入股南大光電子公司，擬定增入股中微公司，與華潤(rùn)微聯(lián)合擴(kuò)產(chǎn)等事件或預(yù)示二期已進(jìn)入投資密集落地階段。

從規(guī)模上看，大基金二期的注冊(cè)資本為2041億元，遠(yuǎn)高于一期的1387億元，同時(shí)，中信證券測(cè)算，如果按照1:3.5的跟投比例計(jì)算，預(yù)計(jì)可帶動(dòng)5250億元-7000億元的社會(huì)資金，最終最大可投資規(guī)模會(huì)接近萬(wàn)億。

主投方向是設(shè)備和材料

從投資方向來(lái)看，大基金的管理人就曾公開表示：

1）二期將對(duì)刻蝕機(jī)、薄膜設(shè)備、測(cè)試設(shè)備和清洗設(shè)備等領(lǐng)域已布局的企業(yè)保持高度關(guān)注和持續(xù)支持，推動(dòng)龍頭企業(yè)做大做強(qiáng)。同時(shí)，加大對(duì)光刻機(jī)、化學(xué)機(jī)械研磨設(shè)備等核心設(shè)備和關(guān)鍵零部件的投資布局，保障產(chǎn)業(yè)鏈安全。

2）要打造一個(gè)集成電路產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)體系，每個(gè)環(huán)節(jié)都要和客戶有機(jī)結(jié)合起來(lái)，尤其是國(guó)產(chǎn)裝備、材料等方面，要加速裝備從驗(yàn)證到“批量采購(gòu)”的過程，為本土裝備材料企業(yè)爭(zhēng)取更多的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

3）全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)工藝設(shè)備經(jīng)過40年的激烈競(jìng)爭(zhēng)，形成了美國(guó)應(yīng)用材料、泛林和東京電子三足鼎立態(tài)勢(shì)，而目前，國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備的自給率比例不足8%。中國(guó)要組團(tuán)出海，培育我們自己的“應(yīng)用材料”或“東京電子”的企業(yè)苗子。

所以，二期除了承接一期退出的那部分資金外，將更注重上游材料、設(shè)備等企業(yè)的投資。截止目前，大基金二期公開投資的項(xiàng)目有14個(gè)，其中涉及上市公司的主要有中芯國(guó)際、中微公司、長(zhǎng)川科技、南大光電等，可以看到，基本上以上游材料和設(shè)備為主。

有一期高額投資回報(bào)率預(yù)期加持，又恰逢當(dāng)下市場(chǎng)處于追逐政治正確投資方向的節(jié)點(diǎn)，大基金二期概念股存在炒作預(yù)期。此外，拜登政府上臺(tái)后，市場(chǎng)原本寄希望中美關(guān)系能緩和，科技能解除束縛，結(jié)果在限制中國(guó)科技發(fā)展方面不僅沒有放松反而打壓越來(lái)越重，在此背景下，實(shí)現(xiàn)我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈自主可控的預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈，大基金入股后或幫助企業(yè)在先進(jìn)技術(shù)上實(shí)現(xiàn)擴(kuò)產(chǎn)，或提供資金支撐緩解財(cái)務(wù)壓力，未來(lái)實(shí)錘股基本面有向好預(yù)期。

主要投資標(biāo)的簡(jiǎn)析

從投資標(biāo)的看，設(shè)備方面，A股的標(biāo)的并不多，最有可能成為我國(guó)“應(yīng)用材料”或“東京電子”可能是中微公司和北方華創(chuàng)。中微公司主要產(chǎn)品是電容性等離子體刻蝕設(shè)備，電感性等離子體刻蝕設(shè)備，MOCVD設(shè)備，VOC設(shè)備等，其中刻蝕設(shè)備已經(jīng)做到5nm以下級(jí)別，成功進(jìn)入臺(tái)積電的供應(yīng)鏈中，是國(guó)內(nèi)極少數(shù)具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)。北方華創(chuàng)則是半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域的老兵，業(yè)務(wù)主要分為半導(dǎo)體裝備和電子元件，主力產(chǎn)品包括刻蝕機(jī)、PVD、CVD、ALD、退火爐、清洗機(jī)等，其客戶基本上是國(guó)內(nèi)各產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，如中芯國(guó)際、三安光電、京東方等。在設(shè)備領(lǐng)域，具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的標(biāo)的還有華峰測(cè)控、精測(cè)電子等。

相比設(shè)備，材料方面的企業(yè)預(yù)期差和可選擇性可能會(huì)更大一些。光刻膠、電子特氣、靶材和硅片是市場(chǎng)關(guān)注比較多的細(xì)分領(lǐng)域。光刻膠的賽道最好，又有日本光刻膠廠因?yàn)榈卣鹜９┑纫蛩卮碳ぃ饕獦?biāo)的有彤程新材、晶瑞股份、南大光電、容大感光、上海新陽(yáng)等。彤程新材旗下的北京科華Krf光刻膠正處于客戶導(dǎo)入期，更高端的ArF光刻膠正在研發(fā)中；晶瑞光電的Krf光刻膠完成中試；南大光電Arf光刻膠成功通過認(rèn)證，正在籌建年產(chǎn)25噸的Arf產(chǎn)品生產(chǎn)線。近期出現(xiàn)了“懟中芯國(guó)際”光刻膠負(fù)責(zé)人的負(fù)面事件，當(dāng)下高端光刻膠Arf沒法量產(chǎn)出貨是事實(shí)，但國(guó)產(chǎn)替代肯定會(huì)是大趨勢(shì)。

電子氣體在半導(dǎo)體材料中占比僅次于硅片，占比超14%，主要有華特氣體和金宏氣體兩家。華特氣體是這塊的龍頭，中芯國(guó)際、臺(tái)積電都是他的客戶，公司還是國(guó)內(nèi)唯一進(jìn)入ASML供應(yīng)鏈的企業(yè)，產(chǎn)品成功通過中芯國(guó)際認(rèn)證。

靶材的占比雖然只有3%左右，但國(guó)內(nèi)能做的企業(yè)很少，江豐電子是國(guó)內(nèi)最大的半導(dǎo)體用高純?yōu)R射靶材生產(chǎn)商，已經(jīng)掌握7nm級(jí)靶材技術(shù)，護(hù)城河高。