芯片半導(dǎo)體行業(yè)降溫，芯片龍頭因何逆勢(shì)囤貨？

芯片半導(dǎo)體行業(yè)正值下行周期，韋爾股份（603501.SH）卻逆勢(shì)囤貨。

根據(jù)Gartner預(yù)測(cè)，2022年全球半導(dǎo)體收入預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)7.4%，相比上一季度預(yù)測(cè)的增長(zhǎng)13.6%有所下調(diào)，且遠(yuǎn)低于2021年的26.3%的增速。

韋爾股份2022年半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，6月末公司存貨金額達(dá)124.5億元，占總資產(chǎn)的33.65%，較上年同期增長(zhǎng)43.99%。

9月16日，有投資者對(duì)該公司董秘提問道，行業(yè)處于下行周期，為什么還要增加庫存，公司到底在經(jīng)營(yíng)什么？這新增的存貨用于干什么，原有存貨已經(jīng)一百億，為什么還要增加存貨。

韋爾股份董秘表示，消費(fèi)電子需求下滑，公司的部分產(chǎn)品線和業(yè)務(wù)確實(shí)不可避免地受到了一定的影響。

同樣，同行業(yè)的可比公司也受到了市場(chǎng)環(huán)境變化的影響，存貨也有不同幅度的增長(zhǎng)。公司存貨數(shù)量受到市場(chǎng)推廣、訂單預(yù)備等諸多因素的影響，公司會(huì)綜合考慮以上因素密切關(guān)注下游變化降低產(chǎn)品庫存風(fēng)險(xiǎn)，目前公司的庫存商品主要為通用型號(hào)產(chǎn)品，產(chǎn)品生命周期較長(zhǎng)，且產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)。公司已在積極的進(jìn)行產(chǎn)品線以及供應(yīng)鏈策略的調(diào)整，降低庫存風(fēng)險(xiǎn)。

比如，雖然公司下游消費(fèi)電子領(lǐng)域不景氣，新能源汽車領(lǐng)域卻表現(xiàn)出了需求增速加快的明顯特征，作為CIS龍頭的韋爾股份擁有可應(yīng)用于汽車領(lǐng)域的一套CIS解決方案，在此過程中也吃到一波發(fā)展“紅利”。

此外，國(guó)盛證券分析認(rèn)為，2022年第二季度公司庫存進(jìn)一步提升，主要系前期投片后在途產(chǎn)品陸續(xù)到貨以及今年二季度整體銷售疲軟所致，從整體投片量看二季度、三季度會(huì)持續(xù)環(huán)比下降，預(yù)計(jì)三季度、四季度會(huì)出現(xiàn)庫存拐點(diǎn)。

持續(xù)發(fā)貨及銷售疲軟導(dǎo)致庫存增長(zhǎng)

在下游行業(yè)需求不景氣的情況下，存貨出現(xiàn)增長(zhǎng)并非獨(dú)此一家。中金公司此前曾分析稱，由于制造周期長(zhǎng)、代工產(chǎn)能較為緊缺等原因，芯片公司高庫存延續(xù)到2022年二季度是行業(yè)內(nèi)普遍現(xiàn)象。

兆易創(chuàng)新（603986.SH）2022年6月末存貨余額為20.3億元，同比增長(zhǎng)12.51%；北京君正（300223.SZ）同期存貨為19億元，同比增長(zhǎng)3.3%。

相較而言，韋爾股份存貨增幅更為突出。根據(jù)韋爾股份2022年一季報(bào)及半年報(bào)數(shù)據(jù)，公司一季度末存貨余額為104.7億元，6月末為126.5億元，季度環(huán)比增幅超過20%。

事實(shí)上，4月27日，韋爾股份一季度報(bào)告發(fā)出后，曾有投資者針對(duì)公司存貨大幅增長(zhǎng)提出質(zhì)疑。公司董秘任冰在年度業(yè)績(jī)交流會(huì)中表示，公司存貨體量與公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及發(fā)展策略是相適應(yīng)的，伴隨著公司收入規(guī)模的快速增長(zhǎng)，公司的庫存在近期也會(huì)有一定程度的上漲。

國(guó)盛證券針對(duì)此次公司半年報(bào)庫存繼續(xù)增長(zhǎng)分析稱，韋爾股份庫存增長(zhǎng)主要受供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移持續(xù)發(fā)貨及銷售疲軟影響，同時(shí)在公司完成供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移后，預(yù)計(jì)代工成本有較大下降幅度。

韋爾股份采用Fabless的業(yè)務(wù)模式，即公司僅從事半導(dǎo)體研發(fā)設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，而將晶圓制造、封裝測(cè)試業(yè)務(wù)外包給專門的晶圓代工廠商、封裝測(cè)試廠商。

今年，韋爾股份將部分相對(duì)成熟的產(chǎn)品轉(zhuǎn)移至本土晶圓廠生產(chǎn)，庫存提升與前期投產(chǎn)后在途產(chǎn)品陸續(xù)到貨有關(guān)。

存貨體量與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)能否適應(yīng)發(fā)展策略

韋爾股份雖然面臨下游消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)收縮的局面，但另一腳又踩中新能源賽道。而新能源車等賽道旺盛的下游景氣度，也被部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是公司庫存提升的原因之一。

韋爾股份有多款產(chǎn)品可運(yùn)用于汽車領(lǐng)域。如公司的CMOS圖像傳感器、硅基液晶投影顯示（LCOS）、特定用途集成電路產(chǎn)品（ASIC），以及模擬解決方案中的TVS、MOSFET和肖特基二極管等項(xiàng)業(yè)務(wù)。

今年以來韋爾股份汽車業(yè)務(wù)占比迅速提升，使公司來源于汽車市場(chǎng)銷售收入較上年同期實(shí)現(xiàn)了較大規(guī)模增長(zhǎng)，2022年上半年公司汽車圖像傳感器銷售額約為16億元，占比圖像傳感器整體業(yè)務(wù)的22%，較去年全年占比14%有明顯上升。

上半年韋爾股份還通過收購(gòu)企業(yè)布局更多產(chǎn)業(yè)賽道。

5月23日，韋爾股份發(fā)布公告，旗下全資企業(yè)紹興韋豪擬以不超過人民幣40億元，通過集中競(jìng)價(jià)或大宗交易等方式增持北京君正的股票，增持后維爾股份累計(jì)持有北京君正股份數(shù)量不超過5000萬股，不超過北京君正總股本的10.38%。

韋爾股份認(rèn)為，北京君正作為IC設(shè)計(jì)（集成電路設(shè)計(jì)）企業(yè)，與公司能夠?qū)崿F(xiàn)有效資源互補(bǔ)。2020年5月，北京君正完成了對(duì)北京矽成的收購(gòu)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。

北京矽成在存儲(chǔ)器領(lǐng)域耕耘三十多年，形了一套完整的技術(shù)體系和工程保障體系，能夠面向汽車電子、工業(yè)與醫(yī)療等領(lǐng)域提供各類存儲(chǔ)器產(chǎn)品，同時(shí)提供面向通訊產(chǎn)業(yè)和高端消費(fèi) 子產(chǎn)業(yè)的芯片。北京君正與韋爾股份同為IC設(shè)計(jì)企業(yè)，下游客戶均面向汽車、工業(yè)、醫(yī)療、通信等領(lǐng)域，能夠?qū)崿F(xiàn)有效資源互補(bǔ)。

韋爾股份總經(jīng)理王崧此前表示，公司存貨體量與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及發(fā)展策略是相適應(yīng)的，同時(shí)，管理層也根據(jù)最新的市場(chǎng)情況，及時(shí)調(diào)整存貨規(guī)模。

此外，公司積極進(jìn)行產(chǎn)品線以及供應(yīng)鏈策略的調(diào)整，為了充分應(yīng)對(duì)在供應(yīng)鏈調(diào)整過渡期的產(chǎn)品需求，公司策略性地多預(yù)留了一定的庫存規(guī)模。伴隨著公司銷售規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，以及因?yàn)橐咔橐种频男枨蟮玫结尫牛敬尕泴㈤L(zhǎng)期保持在穩(wěn)健可控的水平。

截至9月23日收盤，今年以來韋爾股份股價(jià)累計(jì)跌幅高達(dá)64.25%。通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前韋爾股份市盈率為17.73倍，位于歷史0.08%分位。