軟銀與紐交所達(dá)成初步協(xié)議：Arm最早于今年秋季在納斯達(dá)克上市

據(jù)英國(guó)金融時(shí)報(bào)報(bào)道，軟銀首席執(zhí)行官（CEO）孫正義本周將與納斯達(dá)克簽署一項(xiàng)協(xié)議，讓旗下芯片設(shè)計(jì)公司Arm最早于今年秋季上市。  

知情人士透露，這家日本投資集團(tuán)與紐約證交所周一就Arm的上市計(jì)劃達(dá)成了初步協(xié)議，預(yù)計(jì)孫正義將于本周晚些時(shí)候正式簽署該協(xié)議。此舉標(biāo)志著Arm首次公開(kāi)募股進(jìn)程邁出了正式的第一步，軟銀將繼續(xù)努力向交易所提交有關(guān)Arm上市的申請(qǐng)文件。對(duì)此，軟銀和Arm拒絕置評(píng)。

對(duì)軟銀而言，Arm能夠成功上市至關(guān)重要：軟銀集團(tuán)已連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損，其部分原因是在科技領(lǐng)域多個(gè)重點(diǎn)投資項(xiàng)目Slack、WeWork、Uber都沒(méi)能實(shí)現(xiàn)盈利，而Arm上市有助于緩解其壓力。

英偉達(dá)收購(gòu)Arm失敗，軟銀只能選擇上市

ARM于1990年從一家名為Acorn Computers的計(jì)算機(jī)公司分離出來(lái)，是全球知名芯片架構(gòu)企業(yè)，也是知名芯片IP核供應(yīng)商 —— ARM不生產(chǎn)芯片，而是通過(guò)自己設(shè)計(jì)IP核，再授權(quán)給其他芯片生產(chǎn)商。芯片由電路和多個(gè)IP核連接而成，大部分IP核都可以直接向IP廠商采購(gòu)獲得，再由芯片設(shè)計(jì)企業(yè)在此基礎(chǔ)上設(shè)計(jì)出自己的芯片。

Arm用IP授權(quán)的商業(yè)模式，將芯片設(shè)計(jì)方案轉(zhuǎn)讓給其他公司，收取一次性技術(shù)授權(quán)費(fèi)用和版稅提成。在業(yè)務(wù)模式上，Arm可與多家芯片廠商簽署授權(quán)協(xié)議，獲得一次性授權(quán)費(fèi)收入，此外，芯片授權(quán)客戶(hù)每銷(xiāo)售一枚芯片，Arm也可獲取抽成收益（權(quán)利金）。

目前，全球約90%以上的智能手機(jī)和約95%的中國(guó)設(shè)計(jì)芯片采用了Arm的高能效芯片架構(gòu)。

2016年7月，軟銀宣布以234億英鎊（約314億美元）現(xiàn)金全資收購(gòu)Arm，并承諾將創(chuàng)造更多英國(guó)就業(yè)機(jī)會(huì)且不變更總部位置；2016年9月6日，收購(gòu)正式完成之后，Arm從倫敦交易所和納斯達(dá)克退市，此后Arm財(cái)報(bào)合并到軟銀。

隨后在2020年9月13日，軟銀宣布將把Arm出售給英偉達(dá)，交易價(jià)值為400億美元。但持續(xù)的全球芯片短缺讓世界各國(guó)開(kāi)始思考芯片的設(shè)計(jì)和制造地點(diǎn)，在各國(guó)監(jiān)管部門(mén)和市場(chǎng)反對(duì)的壓力下，收購(gòu)案一波三折，最終以失敗告終。

另外，軟銀只能作出上市選擇還有另一個(gè)重要的原因，那就是其業(yè)績(jī)的持續(xù)下滑。因?yàn)樽陨碡?cái)政狀況、控制債務(wù)水平，軟銀需要解決眼下業(yè)績(jī)的“燃眉之急”，希望通過(guò)Arm上市來(lái)提升自身資產(chǎn)價(jià)值。

軟銀之前發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，該集團(tuán)在2022年10月至12月期間凈虧損7830億日元（約合60億美元），不及分析師預(yù)期的2059億日元（約16億美元）的凈利潤(rùn)；而2022年7月至9月財(cái)季，軟銀通過(guò)出售阿里巴巴股票獲得巨額收益，最終錄得3.033萬(wàn)億日元（約230億美元）的季度凈利潤(rùn)。

此前，在軟銀集團(tuán)的股權(quán)投資組合里，阿里巴巴股票所占比重將近1/4，為軟銀唯一可流動(dòng)的大型資產(chǎn)。但2022年上半年為滿(mǎn)足流動(dòng)性需求，軟銀集團(tuán)出售9%的阿里巴巴股票套現(xiàn)345億美元后，阿里巴巴相關(guān)資產(chǎn)比重從23%下降至12%。所以，軟銀當(dāng)前最大的股權(quán)投資資產(chǎn)為占比達(dá)16%的Arm。

援引彭博社報(bào)道，Redex Research分析師Kirk Boodry在一份報(bào)告中寫(xiě)道，“全球股市疲軟仍然是軟銀集團(tuán)的主要風(fēng)險(xiǎn)。如果旗下Arm的上市計(jì)劃再大幅推遲，或?qū)涖y集團(tuán)造成不利影響。”

值得注意的是，受到全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期、科技股大跌、利率上升的影響，軟銀愿景基金2022年第三財(cái)季的投資虧損達(dá)7303.6億日元（約合55億美元），上年同期收益為1081.0億日元（約合8.2億美元）。在這一背景下，讓Arm盡快上市也成為軟銀低于全球股市疲軟帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)的主要手段之一。

Arm交上來(lái)的業(yè)績(jī)成績(jī)單，也確實(shí)給了軟銀提振其財(cái)務(wù)水平的信心與底氣。Arm公布的2022年第三財(cái)季財(cái)報(bào)顯示，Arm單季度營(yíng)收7.46億美元，同比增28%，這是軟銀為數(shù)不多的增長(zhǎng)板塊之一。

其中，授權(quán)業(yè)務(wù)營(yíng)收為3億美元，同比增長(zhǎng)65%；專(zhuān)利使用費(fèi)營(yíng)收為4.46億美元，同比增長(zhǎng)12%。部分原因是汽車(chē)領(lǐng)域中基于Arm的服務(wù)器技術(shù)和芯片需求強(qiáng)勁，以及Arm v9處理器技術(shù)在高端智能手機(jī)和云服務(wù)器應(yīng)用領(lǐng)域的增長(zhǎng)。

另外，孫正義最近退出了軟銀其他投資活動(dòng)的一線(xiàn)管理，一直專(zhuān)注于Arm的業(yè)務(wù)和上市，期望改造Arm的商業(yè)模式以提高其利潤(rùn)。上月，外媒報(bào)道稱(chēng)Arm正尋求提高其芯片設(shè)計(jì)的價(jià)格，這是其數(shù)十年來(lái)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的最大調(diào)整之一。

Arm排除在倫敦交易所雙重上市的可能

不過(guò)，由于Arm是英國(guó)僅存的居于全球領(lǐng)導(dǎo)地位的技術(shù)公司，對(duì)此次上市地點(diǎn)的選擇，英國(guó)政府相當(dāng)重視。此前英國(guó)政府從前首相Boris Johnson開(kāi)始的三屆政府均在積極介入，爭(zhēng)取Arm在倫敦證券交易所雙重上市計(jì)劃。

然而多年來(lái)，許多英國(guó)科技公司都選擇越過(guò)大西洋到紐約上市，相信他們將在納斯達(dá)克或紐約證券交易所獲得更高的估值。目前，在納斯達(dá)克市場(chǎng)上市的蘋(píng)果、微軟、亞馬遜和Alphabet等科技公司市值均超過(guò)1萬(wàn)億美元。與之形成對(duì)比的是，在英國(guó)上市的科技公司中，市值最高的不超過(guò)500億美元。

因此，孫正義之前多次表示由于Arm公司具有深厚的投資者基礎(chǔ)和有吸引力的估值，他主要的重點(diǎn)是讓其在美國(guó)上市。所以雖然經(jīng)過(guò)英國(guó)的政治游說(shuō)后，他曾考慮讓Arm在倫敦進(jìn)行二次上市，但2022年7月，受英國(guó)政壇動(dòng)蕩影響，軟銀暫停了Arm在英國(guó)上市的計(jì)劃。

今年1月份，外媒報(bào)道稱(chēng)英國(guó)首相里希·蘇納克（Rishi Sunak）重新與軟銀集團(tuán)就讓Arm在倫敦證券交易所上市展開(kāi)談判，一直在尋求Arm公司和其支持者在倫敦證券交易所上市的機(jī)會(huì)。

不過(guò)，這次英國(guó)政府似乎也沒(méi)有能說(shuō)服孫正義改變Arm單獨(dú)赴美IPO的想法。今年3月，彭博社就援引知情人士報(bào)道，軟銀暫時(shí)將不考慮Arm在倫敦證券交易所上市，而是專(zhuān)注于在美國(guó)的IPO。毫無(wú)疑問(wèn)，Arm公司在一家證券交易所上市會(huì)一定程度上減輕監(jiān)管壓力和付出成本。

隨著IPO地點(diǎn)的落定，Arm上市最后的懸念就是估值。目前，投資者預(yù)計(jì)Arm上市的估值在300億美元到700億美元之間，有望成為半導(dǎo)體行業(yè)歷史上最大的一次IPO。據(jù)相關(guān)人士消息，2022年軟銀對(duì)Arm公司的預(yù)期估值是600億美元。

若以半導(dǎo)體產(chǎn)品與設(shè)備類(lèi)目前十大美股的市盈率中位數(shù)18倍為參照，Arm的估值約為180億美元，最高若對(duì)標(biāo)英偉達(dá)38.84倍的市盈率，那么Arm估值最高為380億美元。外媒援引分析師預(yù)估數(shù)據(jù)稱(chēng)，Arm的估值可能達(dá)400億美元（340億英鎊）。這一估值數(shù)字與此前英偉達(dá)擬收購(gòu)價(jià)接近，但與孫正義600億美元的預(yù)期相去甚遠(yuǎn)。

Redex Research分析師Kirk Boodry在2月的一份研究報(bào)告中表示，Arm公司的估值約為370億美元，“任何高于此值的價(jià)值都將代表收益”。

接近軟銀的人士透露此前曾將高盛、摩根大通、巴克萊銀行確定為可能被選中執(zhí)行IPO流程的機(jī)構(gòu)，不過(guò)預(yù)計(jì)最終名單將包括其他全球投資銀行。預(yù)計(jì)將在今年夏末為IPO定價(jià)，然后在今年晚些時(shí)候完成募股發(fā)行。