兆易創(chuàng)新：MCU 正值艱難的「內(nèi)卷時(shí)期」

近日，兆易創(chuàng)新公布投資者活動(dòng)關(guān)系記錄，其中對(duì)存儲(chǔ)板塊第四季度及明年景氣度展望、毛利率后續(xù)是否會(huì)持續(xù)改善、公司 DRAM 業(yè)務(wù)的整體規(guī)劃、MCU 產(chǎn)品價(jià)格趨勢(shì)、M7 內(nèi)核新產(chǎn)品目前的進(jìn)展情況等問題進(jìn)行回復(fù)，并提到前兩年 MCU 缺貨，很多廠商進(jìn)入 MCU 領(lǐng)域，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。今年行業(yè)整體下行的情況下，更加速了行業(yè)的洗牌，現(xiàn)在是一個(gè)非常艱難的內(nèi)卷時(shí)期，但是隨著行業(yè)的洗牌，未來會(huì)越來越好。

在對(duì)存儲(chǔ)板塊第四季度及明年景氣度的展望方面，兆易創(chuàng)新表示，存儲(chǔ)分為大存儲(chǔ)和利基存儲(chǔ)兩大塊。大存儲(chǔ)包括用于手機(jī)、PC 和服務(wù)器的 DRAM 以及 3DNand，主要供應(yīng)商為以三星為代表的國際頭部廠商。

大存儲(chǔ)經(jīng)歷了約 6-7 個(gè)季度的下跌周期，在今年第三季度我們認(rèn)為已經(jīng)達(dá)到了價(jià)格的底部區(qū)間，隨著主要廠商的持續(xù)減產(chǎn)，達(dá)到了供需基本平衡的狀態(tài)。在今年三季度末大存儲(chǔ)出現(xiàn)一些價(jià)格反彈，此反彈對(duì)利基存儲(chǔ)有一定的帶動(dòng)效應(yīng)，利基存儲(chǔ)價(jià)格也在筑底并有微弱反彈。明年我們認(rèn)為大體上隨著減產(chǎn)效應(yīng)的體現(xiàn)，供需會(huì)達(dá)到平衡的狀態(tài)，大存儲(chǔ)的價(jià)格有望延續(xù)反彈的走勢(shì)，但也不太會(huì)出現(xiàn)暴漲暴跌的情況；利基型 DRAM 也會(huì)隨著大存儲(chǔ)反彈的走勢(shì)，延續(xù)微弱反彈的趨勢(shì)。具體供需關(guān)系還要看明年需求的恢復(fù)情況以及主流廠商減產(chǎn)的持續(xù)時(shí)間。

在 NOR Flash 和 SLC Nand Flash，其應(yīng)用場(chǎng)景非常廣泛，隨著客戶以及渠道庫存的去化，以及消費(fèi)類的恢復(fù)，產(chǎn)品需求量和消費(fèi)量有所反彈。從公司的經(jīng)營(yíng)情況看，NOR Flash 出貨總?cè)萘砍尸F(xiàn)逐季增長(zhǎng)的趨勢(shì)；從行業(yè)和行業(yè)友商的情況來看，明年的需求會(huì)保持一個(gè)比較正常的狀態(tài)，各家的庫存情況應(yīng)該會(huì)得到有效的去化，我們預(yù)計(jì)會(huì)逐漸恢復(fù)到供需平衡的狀態(tài)；從價(jià)格來看，NOR Flash 和 SLC Nand Flash 過去幾個(gè)季度還是延續(xù)下跌的趨勢(shì)，近期看基本上跌幅在不斷縮小，已經(jīng)趨于平穩(wěn)，我們也會(huì)密切關(guān)注市場(chǎng)走勢(shì)和價(jià)格變動(dòng)情況。

對(duì)于毛利率后續(xù)是否會(huì)持續(xù)改善，兆易創(chuàng)新認(rèn)為，三季度毛利率提升主要有兩個(gè)原因：一是隨著公司經(jīng)營(yíng)策略的演進(jìn)，經(jīng)銷 DRAM 業(yè)務(wù)大幅縮減。經(jīng)銷 DRAM 業(yè)務(wù)毛利率非常低，此業(yè)務(wù)的大幅縮減對(duì)公司整體毛利率提升有幫助；二是三季度有一部分之前計(jì)提存貨減值的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售，利潤(rùn)沖回。從主要產(chǎn)品看，NOR Flash 和 MCU 在三季度并沒有明顯的毛利率提升，產(chǎn)品平均價(jià)格還處于底部的區(qū)間。DRAM 價(jià)格有微弱反彈，NOR Flash 和 MCU 價(jià)格目前還在筑底過程中，我們認(rèn)為需求和價(jià)格基本已到底部，但價(jià)格真正有效的反彈還要再持續(xù)觀察。第四季度是傳統(tǒng)的淡季，供需和價(jià)格會(huì)趨于平穩(wěn)，明年毛利率的情況主要還是要看明年需求回暖的情況。

在 DRAM 業(yè)務(wù)的整體規(guī)劃方面，兆易創(chuàng)新 DRAM 業(yè)務(wù)基于和核心供應(yīng)商的戰(zhàn)略合作關(guān)系，在供應(yīng)鏈上有保障。公司 DRAM 主要為利基型產(chǎn)品，即非應(yīng)用于手機(jī)、PC、服務(wù)器的 DRAM 產(chǎn)品，包括小容量 DDR4 及 LPDDR4、DDR3 等產(chǎn)品。過去幾年公司 DRAM 業(yè)務(wù)處于從無到有開展技術(shù)研發(fā)的過程，經(jīng)過努力 DDR4 實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，DDR3 在 2023 年基本完成功能驗(yàn)證和客戶導(dǎo)入的工作，目前處于良率提升和起量爬坡階段，有望在 2024 年為公司貢獻(xiàn)更多營(yíng)收。公司也在積極開展 8GbDDR4 等其他利基型 DRAM 產(chǎn)品研發(fā)，希望補(bǔ)齊整個(gè)標(biāo)準(zhǔn)接口利基型 DRAM 產(chǎn)品線，有效支撐公司 DRAM 業(yè)務(wù)發(fā)展，滿足客戶需求。

同時(shí)兆易創(chuàng)新對(duì)MCU 產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行了趨勢(shì)判斷，認(rèn)為 MCU 產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)經(jīng)歷了大約 4 個(gè)季度的下降，到今年第三季度價(jià)格基本趨于平穩(wěn)，第四季度價(jià)格仍會(huì)是趨于平穩(wěn)并筑底的階段。

兆易創(chuàng)新還提到了M7 內(nèi)核新產(chǎn)品的進(jìn)展情況。M7 內(nèi)核 MCU 產(chǎn)品有多個(gè)系列，很多客戶在做導(dǎo)入，10 月份開始陸續(xù)進(jìn)入量產(chǎn)，已經(jīng)有部分型號(hào)產(chǎn)品量產(chǎn)交付，其他型號(hào)產(chǎn)品也會(huì)陸續(xù)進(jìn)入量產(chǎn)階段，整體看還是比較順利。

對(duì)于目前競(jìng)爭(zhēng)激烈的 MCU 行業(yè)的行業(yè)格局展望上，兆易創(chuàng)新表示，前兩年 MCU 缺貨，很多廠商進(jìn)入 MCU 領(lǐng)域，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。從公司多年 MCU 業(yè)務(wù)發(fā)展來看，MCU 產(chǎn)品比較有門檻，主要表現(xiàn)是 MCU 客戶群體非常分散，公司 MCU 客戶有 2 萬多家，由非常多的客戶才取得目前的規(guī)模，因此 MCU 產(chǎn)品形成較好體量難度比較大。今年行業(yè)整體下行的情況下，更加速了行業(yè)的洗牌，現(xiàn)在是一個(gè)非常艱難的內(nèi)卷時(shí)期，但是隨著行業(yè)的洗牌，未來會(huì)越來越好。

存貨方面，近幾個(gè)季度以來兆易創(chuàng)新存貨呈逐步下降的趨勢(shì)，公司也在加大去庫存的力度。在產(chǎn)成品和半成品上，每個(gè) BU 的情況不一樣，生產(chǎn)周期也不一樣，有的 BU 產(chǎn)成品多一些，有的 BU 原材料庫存多一些。公司存貨的整體周轉(zhuǎn)情況與銷售狀況基本匹配，目前存貨周轉(zhuǎn)率大約是 5-6 個(gè)月。在存貨賬齡上，現(xiàn)在是一年 4 以內(nèi)的存貨居多，一年以上的存貨是少數(shù)。對(duì)于長(zhǎng)賬齡存貨，包括即使是在一年以內(nèi)的存貨，我們也會(huì)考慮未來的銷售情況計(jì)提相應(yīng)減值，目前存貨減值計(jì)提充分。

在 RISC-V 架構(gòu)產(chǎn)品上，兆易創(chuàng)新表示，2019 年公司即推出了 RISC-V 架構(gòu)的 MCU 產(chǎn)品，今年 10 月公司新發(fā)布 RISC-V 架構(gòu)雙模無線 MCU 產(chǎn)品，未來還會(huì)有更多的產(chǎn)品發(fā)布。ARM 內(nèi)核產(chǎn)品最大優(yōu)勢(shì)在于生態(tài)非常完備，RISC-V 架構(gòu)優(yōu)勢(shì)在于成本更好，需要 RISC-V 架 5 構(gòu)產(chǎn)品的客戶通常對(duì)成本比較敏感，同時(shí)自身研發(fā)實(shí)力較強(qiáng)。公司會(huì)跟隨市場(chǎng)需求做技術(shù)準(zhǔn)備并開發(fā)產(chǎn)品線。

國內(nèi) MCU 廠商 Q3 業(yè)績(jī)情況

兆易創(chuàng)新

兆易創(chuàng)新 10 月 24 日晚披露的三季報(bào)顯示，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 43.94 億元，同比下降 35.08%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 4.34 億元，同比下降 79.27%，降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，為公司上市以來最大降幅。從單季度來看，2023 年三季度的凈利潤(rùn)降幅也僅次于 2022 年四季度。

具體來看，兆易創(chuàng)新第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 14.29 億元，同比下滑 28.14%，環(huán)比下滑 12.06%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 9769.4 萬元，同比下滑 82.71%，環(huán)比下滑 47.31%。而且，2023 年以來，兆易創(chuàng)新已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度的歸母凈利潤(rùn)同比降幅超過 70%，且凈利潤(rùn)環(huán)比降幅高于營(yíng)業(yè)收入。

對(duì)于前三季度營(yíng)業(yè)收入下滑的原因，兆易創(chuàng)新的解釋是：主要系芯片產(chǎn)品市場(chǎng)需求下降，產(chǎn)品價(jià)格相較去年下降，導(dǎo)致盡管公司產(chǎn)品銷量有所增加，營(yíng)業(yè)收入仍同比下降；公司 DRAM 產(chǎn)品規(guī)劃將以自研產(chǎn)品為主，報(bào)告期經(jīng)銷產(chǎn)品銷售收入大幅減少。導(dǎo)致凈利潤(rùn)大幅下降的原因則主要有三點(diǎn)：銷售收入下降、2023 年第三季度匯兌收益減少、存貨減值損失增加。

中穎電子

10 月 22 日晚間，中穎電子發(fā)布三季報(bào)，2023 年前三季度公司營(yíng)業(yè)收入 9.23 億元，同比減少 26.55%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 9956.25 萬元，同比減少 67.95%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn) 7806.66 萬元，同比減少 72.85%；基本每股收益 0.2903 元。

中穎電子表示，受產(chǎn)品售價(jià)及銷售組合變動(dòng)影響，毛利率下降至 36.07%；研發(fā)費(fèi)用 2.25 億元，占營(yíng)業(yè)收入的 24.42%。公司產(chǎn)品大多面臨市場(chǎng)銷售價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈化的情況，各產(chǎn)品線銷售同比呈現(xiàn)下滑，僅動(dòng)力鋰電池管理芯片的銷售同比實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)

復(fù)旦微電

10 月 31 日，復(fù)旦微電發(fā)布 2023 年三季報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 27.38 億元，同比增長(zhǎng) 1.25%，歸母凈利潤(rùn) 6.50 億元，同比下降 24.33%。

具體來看，復(fù)旦微電 2023 年前三季度實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收 27.38 億元，同比增長(zhǎng) 1.25%。成本端營(yíng)業(yè)成本 9.70 億元，同比增長(zhǎng) 2.55%，費(fèi)用等成本 10.65 億元，同比增長(zhǎng) 28.40%。營(yíng)業(yè)總收入扣除營(yíng)業(yè)成本和各項(xiàng)費(fèi)用后，歸母凈利潤(rùn) 6.50 億元，同比下降 24.33%。

樂鑫科技

樂鑫科技 10 月 23 日公布 2023 年第三季度報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 10.27 億元，同比增長(zhǎng) 8.18%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 8716.91 萬元，同比增長(zhǎng) 3.96%；基本每股收益 1.0875 元。其中，第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 3.6 億元，同比增長(zhǎng) 7.29%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 2259.88 萬元，同比增長(zhǎng) 9.85%；基本每股收益 0.2817 元。

由于近年來不斷拓展產(chǎn)品矩陣，次新類的高性價(jià)比產(chǎn)品線 ESP32-C3 和高性能產(chǎn)品線 ESP32-S3 在本年度順利進(jìn)入了快速增長(zhǎng)階段。這些產(chǎn)品能夠滿足更廣泛的客戶應(yīng)用需求，助力公司拓展新的客戶與業(yè)務(wù)，最終實(shí)現(xiàn)了整體營(yíng)收的增長(zhǎng)。