從2023 Top25營收看2024半導(dǎo)體市場：登頂?shù)挠ミ_(dá)和尷尬的代工廠

近日，焦點分析機構(gòu)TechInsights發(fā)布了自然年計算的全球半導(dǎo)體Top25企業(yè)營收排名，一個有意思的現(xiàn)象是，上榜的25名半導(dǎo)體公司跟去年毫無變化，只是排名名次變動不小，該機構(gòu)統(tǒng)計中，半導(dǎo)體銷售額包括IC和O-S-D器件(光電子、傳感器和分立器件)，具體排名參考圖1。作為媒體從業(yè)者，我們也從自己的角度通過Top25的營收變化來分析一下2024的可能半導(dǎo)體格局。

2023注定是半導(dǎo)體企業(yè)整體尷尬的一年（大概除了英偉達(dá)吧），全年整個產(chǎn)業(yè)規(guī)模相較 2022 年下滑 8.8%-8.9%左右。從前25大半導(dǎo)體企業(yè)來說，整體總營收下滑9%，略遜色于全行業(yè)，前10大下滑7%表現(xiàn)尚可，但其中很大程度來自于英偉達(dá)一家的營收暴漲抵消了部分下滑。如果我們把下滑9%作為一個平均值，那么我們可以看到在榜單中的25家企業(yè)有12家跑贏了平均值，其中6家營收實現(xiàn)增長，英偉達(dá)錄得三位數(shù)的增長率，而博通、英飛凌和索尼則實現(xiàn)兩位數(shù)的增長。如果去掉五家存儲器公司（均大幅下滑）和業(yè)績爆發(fā)的英偉達(dá)，前19大半導(dǎo)體企業(yè)總體業(yè)績下滑則變?yōu)?.2%，如果加上英偉達(dá)則整體下滑不足1%，這個數(shù)字意味著業(yè)績下滑就等于沒有跑贏其他前25大中的競爭對手。

AI帶飛英偉達(dá)，2024登頂幾無懸念

按照2023年自然年的數(shù)據(jù)，英偉達(dá)業(yè)績的飆升堪稱恐怖，2022躋身前十還能取得年銷售額翻倍的業(yè)績應(yīng)該說近20年絕無僅有，甚至未來20年都未必再有來者。AIGC的爆火以及不斷涌現(xiàn)的服務(wù)器加速需求，讓英偉達(dá)在2024年成為非代工廠半導(dǎo)體公司銷冠已經(jīng)是板上釘釘?shù)氖聦?。如果臺積電的營收沒有太大漲幅，而英偉達(dá)在2024年實現(xiàn)50%的增長，那么英偉達(dá)登頂半導(dǎo)體銷售冠軍寶座幾乎無任何懸念。作為市值超2w億躋身全球前五的龐然大物，英偉達(dá)在2023年底的市值幾乎是身后最大9家半導(dǎo)體企業(yè)市值之和。

當(dāng)然，受益于AI需求暴漲的還有低調(diào)的Broadcom，當(dāng)Intel和AMD還在糾結(jié)如何在AI領(lǐng)域從英偉達(dá)手上分一杯羹之時，低調(diào)的Broadcom通過基礎(chǔ)設(shè)施和相關(guān)AI應(yīng)用取得12%的銷售增長，至于市值嘛，截止筆者發(fā)文之時正好等于Intel+AMD市值之和的兩倍。

存儲是整個半導(dǎo)體的晴雨表

當(dāng)然影響英偉達(dá)登頂?shù)倪€有一個潛在的角色，那就是三星。在2023年半導(dǎo)體前25中，5家存儲巨頭平均跌幅32.4%，三星作為領(lǐng)頭羊更是直接跌去34%的銷售額。存儲的寒冬又來了，不過冬天都來了，春天還會遠(yuǎn)嗎？在所有機構(gòu)的2024年半導(dǎo)體預(yù)測中，全行業(yè)普遍漲幅超過20%，其中的風(fēng)向標(biāo)就是存儲器。存儲器的反彈從2023年4季度已經(jīng)開始，2024年一季度，美光的HBM3據(jù)說全年銷售任務(wù)完成，其他幾家的業(yè)績也明顯回暖，如果三星可以在2023年銷售額基礎(chǔ)上增長20%以上，也許英偉達(dá)的年度第一位置會有些許懸念。

從一季度的存儲廠商的財報和市場分析來看，存儲器在2024年增長幅度不會少于15%，只是每個存儲器的價格周期內(nèi)都會有1-2家企業(yè)很受傷，這次不知道是鎧俠還是西數(shù)閃迪？目前來說，鎧俠風(fēng)險也許更大一些，畢竟日元貶值帶不動日本電子產(chǎn)業(yè)出口，反而影響更大的是整體營收表現(xiàn)，也許這家經(jīng)歷坎坷的廠商面臨的是日本存儲企業(yè)的一致性結(jié)局，那就是被并購。

模擬還是汽車？明明是功率半導(dǎo)體

如果說2021年大缺貨直接影響了汽車電子整個供應(yīng)鏈，引發(fā)各個廠商的汽車電子領(lǐng)域業(yè)績暴漲，那么2023年7月份開始，汽車電子也很難支撐業(yè)務(wù)增長。不管是下滑8%的瑞薩，還是下滑1%的安森美和增長7%的Microchip，仔細(xì)分析他們每個季度的財報明顯發(fā)現(xiàn)，2023年自然年一二季度幾乎都業(yè)績亮眼，而三季度開始下滑，四季度基本都產(chǎn)生兩位數(shù)的下滑。從這點上，傳統(tǒng)汽車電子業(yè)務(wù)并不能帶動半導(dǎo)體公司銷售增長的核心動力了。

另一方面，模擬半導(dǎo)體抗跌的神話雖然沒有完全破滅，但信仰已經(jīng)不再那么堅不可摧。模擬類老大TI和老二ADI銷售額分別下滑12%和5%，當(dāng)然TI主動降價搶市場是其業(yè)績下滑超過平均值的一個重要因素，但對比前面7.2%的平均值下滑，很明顯模擬半導(dǎo)體扛跌的時代似乎正在逐漸遠(yuǎn)去。

不過業(yè)績暴增的除了AI兩個贏家外，其他基本都是汽車用功率半導(dǎo)體巨頭，英飛凌和ST兩家功率半導(dǎo)體巨頭依靠第三代半導(dǎo)體在新能源車領(lǐng)域的業(yè)績支撐，重回前十大半導(dǎo)體行列，另兩家在汽車功率半導(dǎo)體中市占比較高的NXP和安森美表現(xiàn)也差強人意。如果說2023年最堅挺的半導(dǎo)體應(yīng)用，那非第三代功率半導(dǎo)體莫屬。

 尷尬的代工廠們

2021年開始的半導(dǎo)體產(chǎn)能史詩級緊缺讓很多重資產(chǎn)的代工廠多年后再次品嘗到了豐厚利潤的甜蜜，更讓很多代工廠管理者從之前絞盡腦汁填滿產(chǎn)能到四處道歉婉拒客戶加單需求。進入2022年隨著消費電子率先砍單，產(chǎn)能不足現(xiàn)象逐步緩解，到2023年則快速從產(chǎn)能緊俏變?yōu)楫a(chǎn)能過剩，連似乎從不發(fā)愁訂單的臺積電都開始部分關(guān)停產(chǎn)線降低成本支出。

代工的業(yè)績明顯跟整個行業(yè)的景氣程度直接掛鉤，特別是消費級數(shù)字芯片更是重頭戲，2023年幾大消費半導(dǎo)體巨頭表現(xiàn)不佳，蘋果、高通和聯(lián)發(fā)科技業(yè)績下滑兩位數(shù)，索尼靠著OSD業(yè)務(wù)才實現(xiàn)盈利，這直接讓進入前25大的4家代工廠業(yè)績受到重挫。展望2024，在消費需求恢復(fù)緩慢，其他數(shù)字業(yè)務(wù)表現(xiàn)前景不明顯的情況下，僅靠一個AI應(yīng)用似乎很難撐起整個行業(yè)的增長空間，甚至行業(yè)龍頭臺積電都很難保證業(yè)績不再次下滑。更何況，英特爾在4年五代的工藝追趕計劃完成過半的情況下，舉起大旗要殺入代工市場，這對幾家代工企業(yè)的未來表現(xiàn)是個不小的沖擊，特別是UMC這種昔日代工巨頭因為先進工藝問題，市占率肯定會進一步下滑，不過同樣放棄先進工藝的格羅方德倒是業(yè)績下滑不大，這點也許跟FDSOI這類工藝的再次受到關(guān)注有密切關(guān)系。