郭明錤談?dòng)ミ_(dá)GB200 NVL72再延期，預(yù)估2025出貨量 2.5~3.5萬(wàn)柜

1 月 14 日消息，天風(fēng)證券分析師郭明錤昨日（1 月 13 日）發(fā)布博文，認(rèn)為英偉達(dá)再次推遲 GB200 NVL72 服務(wù)器的量產(chǎn)時(shí)間，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其出貨量和未來(lái)前景的擔(dān)憂。

IT之家附上博文內(nèi)容如下：

GB200 NVL72 組裝，然后在 2025 年第 2 季度大量出貨的預(yù)期可能仍相對(duì)樂(lè)觀。

GB200 NVL72 組裝量產(chǎn)時(shí)程延期紀(jì)錄：2024 年 9 月 → 2024 年 12 月 → 2025 第 1 季度 → 2025 第 2 季度 (最新)。

大量出貨數(shù)次延期的結(jié)果，就是出貨量將低于預(yù)期。目前預(yù)期 2025 年 GB200 NVL72 出貨可能約 25,000–35,000 柜，顯著低于去年市場(chǎng)情緒最樂(lè)觀時(shí)預(yù)期的 50,000–80,000 柜。但目前對(duì)市場(chǎng)情緒影響最大的，可能不是出貨量變化，而是 GB200 NVL72 數(shù)次延期對(duì)市場(chǎng)信心造成的負(fù)面影響。

常規(guī)服務(wù)器 (x86) 從開(kāi)案到大量出貨的開(kāi)發(fā)時(shí)間，常規(guī)規(guī)格升級(jí)需 1–1.5 年，若牽涉平臺(tái)升級(jí)或關(guān)鍵技術(shù)升級(jí)則需 1.5–2 年。

GB200 NVL72 為顯著提升算力，采用多種欠缺或少有量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的高規(guī)技術(shù)，開(kāi)發(fā)難度遠(yuǎn)高于常規(guī)服務(wù)器。即使 Nvidia 整合全球服務(wù)器供應(yīng)鏈的頂尖開(kāi)發(fā)資源，合理推估開(kāi)發(fā)時(shí)間仍需 1.5–2 年。對(duì)照 GB200 NVL72 數(shù)次延期紀(jì)錄，延期主因明顯是開(kāi)發(fā)時(shí)間不足。

GB200 NVL72 開(kāi)案時(shí)間是 4Q23，若合理開(kāi)發(fā)時(shí)間為 1.5–2 年起跳，2Q25 為合理且樂(lè)觀的預(yù)期，而若再度延后到 2H25 也不讓人意外 (如果發(fā)生又會(huì)再度打擊市場(chǎng)信心)。

目前 GB200 較低規(guī)格機(jī)種與 HGX 幾種訂單消耗的 GPU，僅約等同 2,000–4,000 柜 GB200 NVL72，對(duì)提振市場(chǎng)信心幫助有限。

以下是市場(chǎng)信心不足的負(fù)面影響：

· 目前對(duì)市場(chǎng)情緒最不利的是，雖供應(yīng)鏈預(yù)期 GB200 NVL72 將在 2Q25 大量出貨，投資人在沒(méi)看到大量出貨證據(jù)前，對(duì)此承諾信心不足。

· 即便先前有些供應(yīng)商或客戶張貼少量 / 樣品出貨的 GB200 NVL72 之成品照片，對(duì) Nvidia 或供應(yīng)鏈股價(jià)幫助有限，因投資人在意的是明確大量出貨證據(jù) (如供應(yīng)鏈調(diào)查、營(yíng)收等)。

· 股價(jià)提前反應(yīng)利多但市場(chǎng)信心不足下，相關(guān)市場(chǎng)傳言 (但不一定全然為真) 就很容易被放大或過(guò)度解讀，如先前 ASIC 取代 Nvidia AI 晶片，與近期 CoWoS 擴(kuò)產(chǎn)相關(guān)等。

GB300 NVL72 也有數(shù)個(gè)關(guān)鍵規(guī)格升級(jí)并需要開(kāi)發(fā)時(shí)間，因此較有可能直到 2026 年上半年才能大量出貨。因量產(chǎn)能見(jiàn)度低，短期內(nèi)相關(guān)利多對(duì)提振市場(chǎng)信心幫助有限。

因出貨問(wèn)題為供應(yīng)端而非需求端，在臺(tái)積電謹(jǐn)慎擴(kuò)產(chǎn)且先進(jìn)制程為稀缺資源下，除非 GB200 NVL72 再度發(fā)生數(shù)次延期，否則 Nvidia 短期內(nèi)不會(huì)砍單。