2014年LED深度市場報(bào)告(上)

　　2014年LED照明大時(shí)代來臨，行業(yè)拐點(diǎn)向上，獲利改善，政策催化加速。2014年行業(yè)景氣度及擴(kuò)產(chǎn)信心將持續(xù)回升，行業(yè)增速恢復(fù)有望高成長。重點(diǎn)體現(xiàn)其一LED與節(jié)能燈最低價(jià)差接近1倍;其二：10美元甜蜜點(diǎn)產(chǎn)品種類快速增加;其三：需求進(jìn)入高彈性增長階段，需求對(duì)于價(jià)格敏感度大幅提升;其四：LED照明應(yīng)用產(chǎn)值貢獻(xiàn)比例將與背光相當(dāng)，有望達(dá)到40%以上，其五：2014年價(jià)格跌幅相對(duì)有限，單季度跌幅在5%以內(nèi)。從財(cái)務(wù)面看，行業(yè)獲利能力持續(xù)改善，毛利率有望逐漸穩(wěn)定。從政策面看，2014年全球進(jìn)入第二波白熾燈禁止高峰期，加速推動(dòng)LED照明相關(guān)產(chǎn)品推廣。

　　2014年LED照明需求有望向上，或帶動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈供求改善。從產(chǎn)業(yè)鏈看，隨著照明應(yīng)用需求的快速增長，經(jīng)歷2012-2013的去產(chǎn)能化，2014年MOCVD設(shè)備產(chǎn)能利用率將持續(xù)回升，由2013年的74%提升至今85%以上(國內(nèi)由2013年的63%以上提升至72%以上)，隨著MOCVD設(shè)備利用率提升，國際龍頭大廠已擬增加資本開支，彰顯未來景氣信心。MOCVD設(shè)備產(chǎn)能利用率提升，帶動(dòng)上游Mo源及藍(lán)寶石需求向上，供求有望持續(xù)改善;下游封裝應(yīng)用方面，隨著傳統(tǒng)照明廠商加速向LED轉(zhuǎn)型，行業(yè)集中度的逐漸提升，供求關(guān)系也將逐漸改善。

　　2014年收購整并有望持續(xù)，增加彈性。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)2013年LED行業(yè)收購整并事件主要有十余起，涉及到上市公司的有11起，其中涉及到封裝應(yīng)用的有8起，主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)拓展和產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域拓展，其中涉及到產(chǎn)業(yè)鏈延伸，主要是封裝應(yīng)用領(lǐng)域向下游應(yīng)用或者是渠道的進(jìn)一步延伸。我們分析認(rèn)為，隨著規(guī)模性優(yōu)勢體現(xiàn)，預(yù)計(jì)2014年行業(yè)收購整并將持續(xù)，尤其是在封裝應(yīng)用環(huán)節(jié)，將有更多上市公司憑借上市平臺(tái)展開一系列收購整并，以期優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和應(yīng)用領(lǐng)域。

　　綜合分析認(rèn)為其一：2014年LED行業(yè)整合并購將有望持續(xù);其二：上游外延芯片及Mo源格局相對(duì)穩(wěn)定，進(jìn)入強(qiáng)者更強(qiáng)時(shí)代;其三：下游封裝應(yīng)用仍有較大變化，彈性較大，規(guī)模性企業(yè)安全性較高。

　　2014年LED照明“大時(shí)代”—拐點(diǎn)顯現(xiàn)

　　2014年將是LED行業(yè)新的開始年，LED照明新開端。2008-2013年LED行業(yè)主要是以LED背光為驅(qū)動(dòng)力的階段。從2008年LED用于上網(wǎng)本背光照明的爆發(fā)，到2010年LED用于筆記本全面滲透，電視背光的逐漸滲透，到2013年電視背光的全面滲透，2008-2013年可謂是LED背光階段。

　　2008-2010年，LED應(yīng)用與中小尺寸上網(wǎng)本、筆記本等產(chǎn)品背光全面爆發(fā)，景氣向上。LED行業(yè)產(chǎn)值快速增長，LED產(chǎn)品需求供不應(yīng)求，產(chǎn)業(yè)擴(kuò)產(chǎn)信心高漲，雖然當(dāng)時(shí)受到經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的沖擊，但是LED行業(yè)信心快速恢復(fù)，進(jìn)入投資擴(kuò)產(chǎn)大潮中，各行各業(yè)紛紛加入LED行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)的隊(duì)伍中。2010-2011年，樂觀景氣達(dá)到頂峰，行業(yè)增速達(dá)到頂峰，逐漸向下。當(dāng)時(shí)中小尺寸筆記本背光達(dá)到全面滲透，電視背光應(yīng)用逐漸興起，但是滲透比例仍較少，致使產(chǎn)能利用率向下，行業(yè)增速下滑。

　　2011-2013年去產(chǎn)能化，電視背光全面滲透，照明應(yīng)用逐漸開花結(jié)果。此階段隨著產(chǎn)能的快速釋放，供求嚴(yán)重失衡，價(jià)格加速下跌，產(chǎn)業(yè)資本擴(kuò)產(chǎn)停止或者推遲，行業(yè)信心逐漸轉(zhuǎn)向悲觀，越來越多廠商選擇離場，淘汰整合加速，產(chǎn)能逐漸消化。

　　2013-2016年，信心恢復(fù)，景氣向上，產(chǎn)業(yè)有望恢復(fù)高速增長。隨著LED照明需求快速增長及去產(chǎn)能化過程，行業(yè)更加健康，市場集中度逐漸提升，價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定(技術(shù)提升下降)，行業(yè)逐漸恢復(fù)增長，景氣提升，雖有擴(kuò)產(chǎn)但是主要為規(guī)模性企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)，相對(duì)理性。

　　行業(yè)面：價(jià)差、產(chǎn)品種類、需求刺激拐點(diǎn)階段

　　拐點(diǎn)一：LED與節(jié)能燈價(jià)差最低已經(jīng)相當(dāng)(1倍價(jià)差)

　　飛利浦京東商城節(jié)能燈和LED燈最低價(jià)差快速縮小

　　從2013年12月份京東商城相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)跟蹤，飛利浦的LED球泡燈(此外有其他多種LED照明產(chǎn)品：燈條、射燈、筒燈等，此處僅比較球泡燈)與飛利浦節(jié)能燈的價(jià)格，最低價(jià)差已落在1倍左右，相交2013年年中1.5倍價(jià)差進(jìn)一步縮小。從京東在售的飛利浦光源類型看，種類明顯增加。我們分析認(rèn)為：2014年LED照明價(jià)格將進(jìn)一步下降，與節(jié)能燈價(jià)差將持續(xù)縮小;LED照明產(chǎn)品種類也快速增加，可選擇的光源范圍快速擴(kuò)展。

　　京東商城LED光源銷售廠家及數(shù)量快速增加

　　從京東商城銷售LED光源品牌數(shù)量看，2013年7月統(tǒng)計(jì)僅有132家，節(jié)能燈僅有90家，2013年12月統(tǒng)計(jì)，LED光源銷售廠商有138家，節(jié)能燈僅剩余42家，預(yù)計(jì)2014年隨著LED價(jià)格進(jìn)一步下降，LED與節(jié)能燈價(jià)差的逐漸縮小，更多廠商轉(zhuǎn)至LED光源的銷售，節(jié)能燈銷售廠家將進(jìn)一步較少。

　　綜合看，從京東商城LED光源銷售廠商和價(jià)格情況變化分析，我們認(rèn)為LED照明相關(guān)產(chǎn)品已逐漸被消費(fèi)者所接受，同時(shí)更多的廠家加速推動(dòng)LED照明相關(guān)產(chǎn)品的銷售，此外由于技術(shù)提升，規(guī)?；瘞?dòng)價(jià)差縮小，加速節(jié)能燈向LED過渡，我們認(rèn)為2014年將進(jìn)入需求快速增長年，將是LED照明產(chǎn)品的拐點(diǎn)年。

　　拐點(diǎn)二：越來越多產(chǎn)品進(jìn)入10美元甜蜜點(diǎn)以內(nèi)

　　10美元價(jià)格戰(zhàn)開打

　　從年初的美國Cree發(fā)布9.97美元的/顆的LED球泡燈，到年中飛利浦發(fā)布新一批LED產(chǎn)品，入門產(chǎn)品399新臺(tái)幣/顆(合計(jì)10美元左右/顆)，到2013年十月份沃爾瑪推出自主品牌8.88美元/顆的LED燈泡，至2013年底，Cree獲得DOE認(rèn)證補(bǔ)貼后最低4.97美元/顆產(chǎn)品推出，可以看出2013年進(jìn)入到10美元甜蜜點(diǎn)的產(chǎn)品和廠商數(shù)量增長較快，預(yù)計(jì)2014年三星、東芝、GE、Osram等更多廠商進(jìn)入10美元行列，將推出更多種類的10美元以下產(chǎn)品。

　　2014年均價(jià)有望進(jìn)入10美元以下

　　從歐盟及美國地區(qū)的替換40/60w白熾燈的LED光源價(jià)格看，歐盟自2013年開始禁止白熾燈使用之后，與之對(duì)應(yīng)的LED產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)了較大幅度下降，其中40W等效LED較2012年下降7%，60W等效LED較2012年下降近40%(以2013年和2012年11月數(shù)據(jù)對(duì)比分析)，美國地區(qū)40W和60W分別下降20%和13%。按此趨勢推算，2014年美國開始禁白，LED光源有望加速下降，推動(dòng)使用應(yīng)用和范圍，平均價(jià)格將快速落入10美元附近區(qū)域，歐洲隨著2012年9月新標(biāo)的落實(shí)，2014年也將進(jìn)入快速推廣期。

　　拐點(diǎn)三：需求進(jìn)入價(jià)格高彈性階段

　　2014年開始CFL相關(guān)產(chǎn)品開始下滑，LED數(shù)量占比快速上升

　　從目前市場光源構(gòu)成來看，其中白熾燈、CFL、熒光燈、LED燈等為主，按照相關(guān)數(shù)量統(tǒng)計(jì)(2013年)，其中CFL占比約46%，熒光燈占比34%，白熾燈占比約7%，LED占比約5%，其他占比約8%。其中從2008-2020年銷售趨勢看，白熾燈自2008年開始處于逐年下降趨勢，CFL相關(guān)產(chǎn)品自2014年開始逐漸下降，高效熒光燈自2015年開始逐漸下降，然而LED將快速增長。預(yù)計(jì)2014年LED占比超過10%，CFL占比約45%，熒光燈占比約33%，白熾燈占比約3%，其他8%。

　　2014年需求進(jìn)入價(jià)格高彈性階段

　　隨著LED發(fā)光效率改善，LED價(jià)格持續(xù)下降，供求關(guān)系的惡化，加速了LED價(jià)格的下跌。技術(shù)的突破從根本上確保LED能有替代白熾燈、冷陰極管、節(jié)能燈等，但價(jià)格依然是主要障礙。但是價(jià)格的逐漸下降刺激相關(guān)需求的增長，加速LED在相關(guān)應(yīng)用領(lǐng)域滲透的提速。

　　預(yù)計(jì)2014年隨著LED價(jià)格進(jìn)一步下跌，在經(jīng)歷了2011-2013年的快速下跌(技術(shù)提升&供過于求)，刺激LED照明應(yīng)用快速滲透，2014年進(jìn)入需求價(jià)格敏感彈性階段，LED產(chǎn)品單位價(jià)格的下降將更大刺激需求增長的速度。因此我們認(rèn)為進(jìn)入2014年LED照明將進(jìn)入快速爆發(fā)期，LED需求數(shù)量將數(shù)倍增長，2014-2020為LED照明全面滲透階段，2014-2017年為高速增長階段，2017-2020增速將逐漸下滑。

　　拐點(diǎn)四：2014年LED照明產(chǎn)值貢獻(xiàn)占比有望超過背光照明

　　2008-2013年LED行業(yè)雖然保持較高增長，但是增長貢獻(xiàn)主要來自中大尺寸背光的NB、PC、TV、Pad(筆記本、臺(tái)式機(jī)、電視節(jié)、平板電腦)等，還有中小尺寸的手機(jī)等相關(guān)背光，隨著智能機(jī)的推廣，帶動(dòng)換機(jī)潮的手機(jī)背光市場再次活躍，此期間背光照明產(chǎn)值加總(手機(jī)背光+中大尺寸背光)，占比最高超過70%，中大尺寸背光最高占比達(dá)到55%，成為LED行業(yè)增長的主要?jiǎng)恿?，截止?013年背光產(chǎn)值占比還在60%以上。

　　展望2014年，LED背光主要來自電視背光、pad、手機(jī)等相關(guān)增長，但是增速明顯下滑，然而LED照明有望保持較高增長，因此2014年LED照明產(chǎn)值有望與中大尺寸背光產(chǎn)值相當(dāng)。隨著照明應(yīng)用的需求的快速滲透，LED照明在商業(yè)照明、工程照明、車用照明等領(lǐng)域快速滲透，預(yù)計(jì)2014年LED照明應(yīng)用產(chǎn)值將與背光應(yīng)用相當(dāng)，2015年超于背光產(chǎn)值，成為LED行業(yè)成長的主要驅(qū)動(dòng)力，因此2014年將是LED從背光向照明的轉(zhuǎn)變的拐點(diǎn)年。

　　拐點(diǎn)五：2014年價(jià)格跌幅逐漸收窄

　　2014年單季度跌幅在5%左右，進(jìn)一步收窄。根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2012Q1-2012Q4期間LED相關(guān)器件季度環(huán)比跌幅在10-15%，最大的近20%，隨著電視背光全面滲透，2013Q1-2013Q4單季度跌幅逐漸縮小，平均每季度價(jià)格跌幅在10%左右，最大跌幅15%左右，展望2014年，隨著照明需求的快速增長，加上政策的刺激，預(yù)計(jì)2014Q1-2014Q4單季度跌幅在5%左右，將進(jìn)一步收窄。2014年相交2012-2013年平均跌幅將明顯收窄，我們分析認(rèn)為，供求改善，主要是LED需求的快速增長，其二是材料價(jià)格成本已逐漸接近底部，其三：我們認(rèn)為技術(shù)提升將是價(jià)格下降的主要影響。

　　財(cái)務(wù)面：行業(yè)獲利能力拐點(diǎn)

　　2014年仍有季節(jié)性，逐季向上持續(xù)

　　1、LED營收每年仍有季節(jié)性波動(dòng)。從2011年Q1-2013年Q3營收變化看，每年Q1-Q4營收環(huán)比逐漸增長，分析其主要原因，主要是與終端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有關(guān)，其中背光照明，尤其是電視背光，下半年多為旺季，節(jié)假日較多刺激。展望未來，預(yù)計(jì)隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整(由背光向照明轉(zhuǎn)換)，季節(jié)性變化將有所調(diào)整。

　　2、年度看整體持續(xù)向上，彰顯產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。2011年整體營收236.8億元，2012年?duì)I收278.04億，2013年1-9月份營收232.02億元，2012年同比增長17.41%;2012年1-9月份同比增長20.87%，2013年1-9月同比增長17.40%。

　　3、2014年LED照明將逐漸進(jìn)入主角，行業(yè)規(guī)模有望保持持續(xù)增長。隨著LED照明逐漸成為LED行業(yè)增長的主力，預(yù)計(jì)2014年LED產(chǎn)值將逐季向上，同比環(huán)比均為正向增長。

　　2014年持續(xù)增長：2012年Q4為行業(yè)最低谷，2013年是恢復(fù)增長年

　　1、2012年Q4行業(yè)凈利潤最低，2013年逐季改善。從2011年Q1-2013年Q3LED行業(yè)整體獲利能力看，2011年Q4為近階段高點(diǎn)，24家上市公司凈利潤合計(jì)為10.76億元，2012年受到經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響以及競爭惡化，價(jià)格戰(zhàn)的開打，整體獲利處于下降狀態(tài)。2012年Q4為行業(yè)最低點(diǎn)，24家上市公司凈利潤共3.96億元，自2013年Q1開始逐季改善。分析其原因：2012年行業(yè)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境及行業(yè)競爭競爭加速，價(jià)格戰(zhàn)上演，產(chǎn)能利用率明顯不足，導(dǎo)致行業(yè)獲利能力快速下降。

　　2、2012年Q2-2013年Q2同比均為下降，2013年Q3行業(yè)拐點(diǎn)明確。從同比數(shù)據(jù)看，自2012年Q2開始，LED行業(yè)季度凈利潤同比一直處于下降狀態(tài)，2012年Q4同比下降63.62%，環(huán)比下降49.49%，為近年之最。進(jìn)入2013年行業(yè)綜合獲利逐季增加，2013年Q1Q2Q3環(huán)比增長68.81%，23.56%、13.73%，同比僅2013年Q3增長19.82%。從年度看，2012年同比下降23.81%，2012年1-9月同比下降6.95%，2013年1-9月份同比增長4.09%。

　　3、展望2013年Q4將有望持續(xù)改善，2013年為恢復(fù)增長年。進(jìn)入2013年Q4，雖然背光照明低于預(yù)期，但是需求相交Q3仍在恢復(fù)增長，照明應(yīng)用方面，各地政府落實(shí)明顯加速，因此預(yù)計(jì)2013年Q4營收及獲利均有望持續(xù)向上，2013年全年為恢復(fù)增長年。

　　4、2014-2016年進(jìn)入快速增長年。其一進(jìn)入2014年隨著照明應(yīng)用產(chǎn)品的價(jià)格下降(技術(shù)提升導(dǎo)致成本下降)及政策補(bǔ)貼價(jià)格，LED照明應(yīng)用產(chǎn)品價(jià)格可與節(jié)能燈相較，其二、進(jìn)入2014年全球?qū)⑦M(jìn)入白熾燈的禁止生產(chǎn)、銷售、使用階段，加速LED照明推動(dòng);其三隨著4k及互聯(lián)網(wǎng)電視需求增長，以及更大尺寸化的趨勢，單臺(tái)使用背光數(shù)量明顯增加，有望推動(dòng)背光的微幅增長。2015年全球進(jìn)入LED照明時(shí)代。

　　2014年獲利能力持續(xù)回升

　　從行業(yè)毛利率及凈利率變化趨勢驗(yàn)證LED行業(yè)進(jìn)入恢復(fù)增長階段

　　2012年Q4行業(yè)毛利率和凈利潤/營業(yè)收入比率為近年最低點(diǎn)，2013年逐季改善。

　　從行業(yè)毛利率看，2012年Q4為2011-2013年Q3最低點(diǎn)，僅為1.87%，2013年1-9月毛利率為8.23%，低于2011全年平均毛利率13.40%，(2011年1-9月平均毛利率12.42%)，低于2012年1-9月平均毛利率9.49%，高于2012年全年平均毛利率7.29%。

　　從行業(yè)歸屬上市公司股東凈利潤/營收比率看，2012年Q4也為最低，僅為4.92%。2013年也是逐季在改善，2013年Q3趨勢趨于平穩(wěn)。

　　展望2014年，預(yù)計(jì)隨著規(guī)模的持續(xù)增長，技術(shù)進(jìn)一步提升，LED行業(yè)整體獲利能力穩(wěn)中有升。

　　政策面：2014年進(jìn)入白熾燈禁止第二波高峰期

　　從政策面看，2012年是全球第一波白熾燈禁止高峰期，其中韓國、日本等地區(qū)加入全面禁白階段，從而加速LED照明應(yīng)用的推廣，從而推動(dòng)全球LED照明應(yīng)用的滲透加速，據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2013年日本LED照明應(yīng)用滲透超過20%，2014年LED照明應(yīng)用滲透有望超過50%。韓國LED照明應(yīng)用滲透2014年有望超過30%，2015年有望達(dá)到50%以上。日本及韓國LED照明的快速滲透，推動(dòng)了全球LED照明的滲透。

　　2014年進(jìn)入白熾燈禁止的第二波高峰期

　　2014年歐盟、美國、中國等地陸續(xù)進(jìn)入主流白熾燈禁止階段，將再次加速LED照明滲透。2014年美國進(jìn)入40W/60白熾燈禁止階段，白熾燈從此快速退出市場，歐盟在2013年9月份對(duì)LED照明標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整之后，將為LED照明推廣做鋪墊，驅(qū)動(dòng)LED照明應(yīng)用的推廣實(shí)施，隨著歐盟、美國、中國等國際主要照明區(qū)域進(jìn)入到禁白階段，將對(duì)全球照明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響，帶動(dòng)全球進(jìn)入禁白階段，加速向LED照明時(shí)代過渡，帶動(dòng)全球第二波禁白高峰，利于LED照明產(chǎn)品推廣和滲透。