紫光購展訊銳迪科:IC設計業(yè)發(fā)展或迎拐點

　　2013年，中國IC設計業(yè)走過了不平凡的一年，這一年國內(nèi)第二大和第三大IC設計公司先后被一個跨界的國企強勢收購，留給業(yè)界的不僅僅是唏噓和驚愕，更多的是攪動了中國IC設計業(yè)界人士的內(nèi)心,重獲業(yè)界內(nèi)外機構(gòu)的聚焦。

　　一、紫光集團的系列并購

　　2013年7月12日，清華紫光集團和展訊通信聯(lián)合宣布，雙方已達成最終的合并協(xié)議，紫光將以每股美國存托股(ADS)31美元收購展訊全部發(fā)行在外的普通股，為展訊估值約17.8億美元。這一重磅消息使業(yè)界頗感意外，因為這是一年以來針對半導體廠商提出的規(guī)模最大的收購要約，而收購方是并未涉足相關(guān)業(yè)務的紫光。

　　11月11日，紫光又再出重拳，與銳迪科簽署協(xié)議將以現(xiàn)金方式收購其全部流通股份，最終收購價為銳迪科每股美國存托股18.5美元，收購總價約為9.1億美元。

　　12月16日，紫光收購展訊通信交易已經(jīng)得到了中國監(jiān)管部門的批準;12月24日，展訊從納斯達克退市。銳迪科12月27日宣布，特別股東大會通過了銳迪科與清華紫光簽訂的并購協(xié)議。至此，中國IC設計業(yè)第二和第三名全被紫光集團收入囊中。

　　二、并購的深層原因

　　(一)展訊和銳迪科:希望獲得更高估值

　　對于展訊和銳迪科股票在納斯達克的成績，相關(guān)分析人士大多認為美國股市對半導體中概股“不太公平”。相比IC設計概念股在中國A股市場的備受追捧，由于國外投資者并不清楚上述公司的運營，展訊通信和銳迪科一直被美國市場的投資者冷落，股價長期以來都被低估，市盈率徘徊在10倍以下，總市值也分別在10億美元和8億美元左右。而且中國概念股由于財務丑聞等原因一直不被美國投資者看好，展訊還曾經(jīng)遭遇做空機構(gòu)渾水的襲擊，這些都無助于其股價上揚。

　　在半導體行業(yè)，集中是行業(yè)發(fā)展主要趨勢。企業(yè)需要通過收購實現(xiàn)快速擴張，只有做大做強，才能抵御競爭。目前全球LTE4G時代正加速到來，芯片廠商更需盡快壯大以迎接新的挑戰(zhàn)，10億美元的身價顯然限制了展訊和銳迪科兩者的收購能力，這正是兩者謀求退市的主要動因。此前，一些價值被嚴重低估的中概股均紛紛實現(xiàn)私有化退市，如國人通信、分眾傳媒等，而今展訊通信和銳迪科也選擇了這條路。

　　從表1中可以看出，目前A股中主要的IC設計上市公司平均市盈率都在30～40倍，如果按照展訊和銳迪科2012年末的每股收益來看，其市值分別可以到達300億元和160億元的規(guī)模，考慮到兩個公司的行業(yè)地位以及未來兩年的增長，兩者市值總和可以達到800億元或者更高，到時紫光將會是國內(nèi)首家千億市值的IC設計企業(yè)，運作收購的空間將會大幅提升。

　　然而部分IC設計公司“曲線回國”也是無可奈何，國內(nèi)IPO遲遲不開閘、上市對企業(yè)銷售收入、盈利狀況、企業(yè)存續(xù)要求等系列因素都將部分優(yōu)秀IC創(chuàng)業(yè)公司拒之門外。例如，9月27日，瀾起科技選擇在美國納斯達克上市，成為中國海外上市的第三家芯片企業(yè)。

　　(二)紫光集團:希望獲得資本盈利和政策扶持名利雙收

　　自從退出主流的消費產(chǎn)品領(lǐng)域以來，清華紫光已經(jīng)很久沒出現(xiàn)在大眾的視線中，此次其收購展訊和銳迪科的舉動，分析人士認為這可能是紫光希望現(xiàn)實財務收益，同時重新向消費產(chǎn)品靠攏。目前中國移動的TD-SCMDA手機出貨量大幅增長，同時在TD-LTE時代，中國移動也在國內(nèi)芯片廠商的壓力下，從五模十三頻的基帶芯片轉(zhuǎn)向為三模、四模，這對涉足基帶芯片的展訊和銳迪科無疑是重大利好。在此背景下，國內(nèi)A股高出納斯達克三四倍的市盈率可以為紫光帶來5倍以上的投資收益，這筆生意顯然價值可觀。此外，紫光的也需要打造中國第一IC設計企業(yè)集團來重新梳理公司核心業(yè)務，重振國企身份。從壯大國內(nèi)IC設計企業(yè)角度來看，在資金和政策方面，其也將得到政府更有力支持。

　　(三)政府支持：國家安全戰(zhàn)略考慮

　　通信芯片是通信核心器件，其在快速發(fā)展的通信、移動互聯(lián)終端等領(lǐng)域占據(jù)舉足輕重的地位，但高通等國際巨頭長期占據(jù)3G時代通信芯片的大部分市場份額。近年來，政府高度重視通信和互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)尤其是核心芯片的發(fā)展，要求國產(chǎn)芯片安全、可控、高效，同時出臺了多項扶持政策和項目。斯諾登事件以后，由于安全和“壟斷”等原因，未來國內(nèi)部分終端廠商將更多的使用國產(chǎn)芯片，對國家芯片戰(zhàn)略、安全、發(fā)展意義深遠。

　　三、此次并購對中國集成電路產(chǎn)業(yè)的影響

　　(一)推動設計產(chǎn)業(yè)整合，培育壯大龍頭企業(yè)

　　目前，中國大陸IC設計公司約有520家，而美國、中國臺灣地區(qū)IC設計企業(yè)數(shù)量各約300家。2012年中國IC設計業(yè)總產(chǎn)值約100億美元，而同期高通公司銷售收入達120億美元,散亂弱小仍是中國IC設計企業(yè)的現(xiàn)狀。盡管IC設計業(yè)一直受到國家重點扶持，但是數(shù)量眾多的企業(yè)利益博弈，導致資源浪費、人才分散、專利保護不力，國家項目支持也多是“撒胡椒面”的存在。沒有外部的巨大刺激，不會有太多公司愿意整合，所以業(yè)界呼吁多年的整合總是難以持續(xù)。然而此次卻不同，在紫光成為業(yè)界航母之后，眾多小公司也將思考自己的未來，隨著產(chǎn)業(yè)強者逐漸壯大，他們也將面臨著并購、合作、破產(chǎn)等結(jié)局。

　　未來隨著手機、平板電腦等消費類終端產(chǎn)品對芯片集成度的要求，只有大型全面的IC設計公司才能承擔全套解決方案，產(chǎn)業(yè)的競爭已經(jīng)是“寡頭的競爭”。紫光這次整合將從人才、產(chǎn)業(yè)平臺等多個層面促使產(chǎn)業(yè)加速整合，這對提升優(yōu)質(zhì)公司的財務、研發(fā)、技術(shù)等實力有積極意義，最終對培育每個環(huán)節(jié)的龍頭公司，使中國的集成電路參與角力國際競爭有著重要的意義。

　　(二)吸引多方資本關(guān)注，優(yōu)化企業(yè)管理結(jié)構(gòu)

　　相比于風起云涌的移動互聯(lián)、手游、互聯(lián)網(wǎng)金融等概念，高投入長周期高風險的集成電路在風投眼里已經(jīng)成了夕陽產(chǎn)業(yè)，近年來少有人問津。此次紫光重金進入IC產(chǎn)業(yè)則引得眾多的“資本”開始青睞這個亟需支持的產(chǎn)業(yè)，不管是上市公司，還是再融資的公司，瞬間成了“香餑餑”。眾多資本的進入，尤其是一些資本運作經(jīng)驗豐富人士的加入，對產(chǎn)業(yè)來說是“及時雨”。一方面對資金需求強烈的創(chuàng)業(yè)型IC設計企業(yè)更容易受到風險資本的青睞，另一方面有利于同質(zhì)低價競爭企業(yè)的產(chǎn)業(yè)內(nèi)整合。此外，IC設計企業(yè)的主要管理者大多是技術(shù)人員出身，外來資本的進入，將有助于管理層“工程師風格”改變。將產(chǎn)業(yè)和資本有機結(jié)合，發(fā)揮資本的杠桿作用，這對提升IC產(chǎn)業(yè)眾多公司管理者的綜合素質(zhì)也有著深遠的意義。

　　(三)中國IC設計產(chǎn)業(yè)發(fā)展或迎來拐點

　　從2000年國務院18號文到2013年1月國務院4號文，國內(nèi)IC設計企業(yè)數(shù)量快速增長，2000年國內(nèi)IC設計企業(yè)僅約60家，而到2013年數(shù)量超過500家。中國大陸IC設計企業(yè)數(shù)量分別是美國和中國臺灣地區(qū)的兩倍，而產(chǎn)業(yè)規(guī)模只有臺灣地區(qū)的三分之二，美國的五分之一。“數(shù)量眾多，質(zhì)量不高”是中國IC設計產(chǎn)業(yè)發(fā)展的長期現(xiàn)狀。近年來，隨著移動互聯(lián)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展以及ARM生態(tài)的崛起，芯片集成度越來越高、差異性越來越小，近年來全球IC設計業(yè)進入了大洗牌。國內(nèi)IC設計產(chǎn)業(yè)生態(tài)亦是如此，“增量不增質(zhì)”并不能解決中國大陸IC設計業(yè)的根本問題，如果持續(xù)散亂弱小的局面，中國的芯片產(chǎn)業(yè)有可能出現(xiàn)危機。

　　本次事件是中國IC設計產(chǎn)業(yè)層面的一次大并購，標志著中國IC設計產(chǎn)業(yè)發(fā)展進入新階段。一方面，未來中國將出現(xiàn)十五億美元以上的IC設計企業(yè)，實現(xiàn)其由“量”的發(fā)展過渡到“質(zhì)”的提升。企業(yè)產(chǎn)品線豐富，不再是“一代拳王”。同時該量級企業(yè)對人才、管理、產(chǎn)品鏈及資本需求都提升了一個量級。另一方面，此次收購帶來了產(chǎn)業(yè)的“鯰魚效應”。并購后，紫光與國內(nèi)排名靠后的IC設計公司差距逐漸擴大，強者恒強的格局將會越來越明顯，行業(yè)洗牌重組將會加速。格科微、聯(lián)芯科技、中電華大、大唐微電子等企業(yè)未來幾年可能也會走并購擴張的道路。

　　總之，未來中國IC設計業(yè)將會呈現(xiàn)產(chǎn)業(yè)規(guī)?？焖賶汛?、行業(yè)投并事件增多、業(yè)內(nèi)企業(yè)優(yōu)勝劣汰加速等現(xiàn)象，本次事件或是中國IC設計業(yè)沉寂多年后加速發(fā)展的一個拐點。

　　四、本次事件帶來的啟示

　　(一)資本投入多元化促進IC設計產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展

　　IC設計企業(yè)是資金需求量高、技術(shù)難度高、人才需求高的“三高企業(yè)”，僅靠國家及地方政府的支持力度卻十分有限，因此民營資本、外資資本、投資基金等多元化的資本投入，一方面可以提交資金量和社會關(guān)注度，有利于企業(yè)獲得投資和較高的估值;另一方面，資本市場優(yōu)勝劣汰的法則促進產(chǎn)業(yè)有序發(fā)展，激發(fā)市場活力。優(yōu)秀企業(yè)能快速發(fā)展，同質(zhì)低價競爭企業(yè)將會被淘汰。

　　(二)產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要有效地“促大保小”

　　中國IC設計產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要企業(yè)的強強聯(lián)合，但是也要避免盲目進行企業(yè)并購，勿將業(yè)務相關(guān)性弱且“企業(yè)基因”互斥的公司強行并購，盲目“促大”只會適得其反。此外，同質(zhì)惡性競爭的中小企業(yè)需要進行整合，但是擁有先進技術(shù)、理念及商業(yè)模式的企業(yè)卻需要給予更多的資金、政策、人才支持。

　　(三)加強產(chǎn)業(yè)上下游合作，促進整機芯片聯(lián)動發(fā)展