紫光購(gòu)展訊銳迪科:IC設(shè)計(jì)業(yè)發(fā)展或迎拐點(diǎn)

　　2013年，中國(guó)IC設(shè)計(jì)業(yè)走過(guò)了不平凡的一年，這一年國(guó)內(nèi)第二大和第三大IC設(shè)計(jì)公司先后被一個(gè)跨界的國(guó)企強(qiáng)勢(shì)收購(gòu)，留給業(yè)界的不僅僅是唏噓和驚愕，更多的是攪動(dòng)了中國(guó)IC設(shè)計(jì)業(yè)界人士的內(nèi)心,重獲業(yè)界內(nèi)外機(jī)構(gòu)的聚焦。

　　一、紫光集團(tuán)的系列并購(gòu)

　　2013年7月12日，清華紫光集團(tuán)和展訊通信聯(lián)合宣布，雙方已達(dá)成最終的合并協(xié)議，紫光將以每股美國(guó)存托股(ADS)31美元收購(gòu)展訊全部發(fā)行在外的普通股，為展訊估值約17.8億美元。這一重磅消息使業(yè)界頗感意外，因?yàn)檫@是一年以來(lái)針對(duì)半導(dǎo)體廠商提出的規(guī)模最大的收購(gòu)要約，而收購(gòu)方是并未涉足相關(guān)業(yè)務(wù)的紫光。

　　11月11日，紫光又再出重拳，與銳迪科簽署協(xié)議將以現(xiàn)金方式收購(gòu)其全部流通股份，最終收購(gòu)價(jià)為銳迪科每股美國(guó)存托股18.5美元，收購(gòu)總價(jià)約為9.1億美元。

　　12月16日，紫光收購(gòu)展訊通信交易已經(jīng)得到了中國(guó)監(jiān)管部門的批準(zhǔn);12月24日，展訊從納斯達(dá)克退市。銳迪科12月27日宣布，特別股東大會(huì)通過(guò)了銳迪科與清華紫光簽訂的并購(gòu)協(xié)議。至此，中國(guó)IC設(shè)計(jì)業(yè)第二和第三名全被紫光集團(tuán)收入囊中。

　　二、并購(gòu)的深層原因

　　(一)展訊和銳迪科:希望獲得更高估值

　　對(duì)于展訊和銳迪科股票在納斯達(dá)克的成績(jī)，相關(guān)分析人士大多認(rèn)為美國(guó)股市對(duì)半導(dǎo)體中概股“不太公平”。相比IC設(shè)計(jì)概念股在中國(guó)A股市場(chǎng)的備受追捧，由于國(guó)外投資者并不清楚上述公司的運(yùn)營(yíng)，展訊通信和銳迪科一直被美國(guó)市場(chǎng)的投資者冷落，股價(jià)長(zhǎng)期以來(lái)都被低估，市盈率徘徊在10倍以下，總市值也分別在10億美元和8億美元左右。而且中國(guó)概念股由于財(cái)務(wù)丑聞等原因一直不被美國(guó)投資者看好，展訊還曾經(jīng)遭遇做空機(jī)構(gòu)渾水的襲擊，這些都無(wú)助于其股價(jià)上揚(yáng)。

　　在半導(dǎo)體行業(yè)，集中是行業(yè)發(fā)展主要趨勢(shì)。企業(yè)需要通過(guò)收購(gòu)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，只有做大做強(qiáng)，才能抵御競(jìng)爭(zhēng)。目前全球LTE4G時(shí)代正加速到來(lái)，芯片廠商更需盡快壯大以迎接新的挑戰(zhàn)，10億美元的身價(jià)顯然限制了展訊和銳迪科兩者的收購(gòu)能力，這正是兩者謀求退市的主要?jiǎng)右?。此前，一些價(jià)值被嚴(yán)重低估的中概股均紛紛實(shí)現(xiàn)私有化退市，如國(guó)人通信、分眾傳媒等，而今展訊通信和銳迪科也選擇了這條路。

　　從表1中可以看出，目前A股中主要的IC設(shè)計(jì)上市公司平均市盈率都在30～40倍，如果按照展訊和銳迪科2012年末的每股收益來(lái)看，其市值分別可以到達(dá)300億元和160億元的規(guī)模，考慮到兩個(gè)公司的行業(yè)地位以及未來(lái)兩年的增長(zhǎng)，兩者市值總和可以達(dá)到800億元或者更高，到時(shí)紫光將會(huì)是國(guó)內(nèi)首家千億市值的IC設(shè)計(jì)企業(yè)，運(yùn)作收購(gòu)的空間將會(huì)大幅提升。

　　然而部分IC設(shè)計(jì)公司“曲線回國(guó)”也是無(wú)可奈何，國(guó)內(nèi)IPO遲遲不開閘、上市對(duì)企業(yè)銷售收入、盈利狀況、企業(yè)存續(xù)要求等系列因素都將部分優(yōu)秀IC創(chuàng)業(yè)公司拒之門外。例如，9月27日，瀾起科技選擇在美國(guó)納斯達(dá)克上市，成為中國(guó)海外上市的第三家芯片企業(yè)。

　　(二)紫光集團(tuán):希望獲得資本盈利和政策扶持名利雙收

　　自從退出主流的消費(fèi)產(chǎn)品領(lǐng)域以來(lái)，清華紫光已經(jīng)很久沒(méi)出現(xiàn)在大眾的視線中，此次其收購(gòu)展訊和銳迪科的舉動(dòng)，分析人士認(rèn)為這可能是紫光希望現(xiàn)實(shí)財(cái)務(wù)收益，同時(shí)重新向消費(fèi)產(chǎn)品靠攏。目前中國(guó)移動(dòng)的TD-SCMDA手機(jī)出貨量大幅增長(zhǎng)，同時(shí)在TD-LTE時(shí)代，中國(guó)移動(dòng)也在國(guó)內(nèi)芯片廠商的壓力下，從五模十三頻的基帶芯片轉(zhuǎn)向?yàn)槿?、四模，這對(duì)涉足基帶芯片的展訊和銳迪科無(wú)疑是重大利好。在此背景下，國(guó)內(nèi)A股高出納斯達(dá)克三四倍的市盈率可以為紫光帶來(lái)5倍以上的投資收益，這筆生意顯然價(jià)值可觀。此外，紫光的也需要打造中國(guó)第一IC設(shè)計(jì)企業(yè)集團(tuán)來(lái)重新梳理公司核心業(yè)務(wù)，重振國(guó)企身份。從壯大國(guó)內(nèi)IC設(shè)計(jì)企業(yè)角度來(lái)看，在資金和政策方面，其也將得到政府更有力支持。

　　(三)政府支持：國(guó)家安全戰(zhàn)略考慮

　　通信芯片是通信核心器件，其在快速發(fā)展的通信、移動(dòng)互聯(lián)終端等領(lǐng)域占據(jù)舉足輕重的地位，但高通等國(guó)際巨頭長(zhǎng)期占據(jù)3G時(shí)代通信芯片的大部分市場(chǎng)份額。近年來(lái)，政府高度重視通信和互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)尤其是核心芯片的發(fā)展，要求國(guó)產(chǎn)芯片安全、可控、高效，同時(shí)出臺(tái)了多項(xiàng)扶持政策和項(xiàng)目。斯諾登事件以后，由于安全和“壟斷”等原因，未來(lái)國(guó)內(nèi)部分終端廠商將更多的使用國(guó)產(chǎn)芯片，對(duì)國(guó)家芯片戰(zhàn)略、安全、發(fā)展意義深遠(yuǎn)。

　　三、此次并購(gòu)對(duì)中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)的影響

　　(一)推動(dòng)設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)整合，培育壯大龍頭企業(yè)

　　目前，中國(guó)大陸IC設(shè)計(jì)公司約有520家，而美國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)IC設(shè)計(jì)企業(yè)數(shù)量各約300家。2012年中國(guó)IC設(shè)計(jì)業(yè)總產(chǎn)值約100億美元，而同期高通公司銷售收入達(dá)120億美元,散亂弱小仍是中國(guó)IC設(shè)計(jì)企業(yè)的現(xiàn)狀。盡管IC設(shè)計(jì)業(yè)一直受到國(guó)家重點(diǎn)扶持，但是數(shù)量眾多的企業(yè)利益博弈，導(dǎo)致資源浪費(fèi)、人才分散、專利保護(hù)不力，國(guó)家項(xiàng)目支持也多是“撒胡椒面”的存在。沒(méi)有外部的巨大刺激，不會(huì)有太多公司愿意整合，所以業(yè)界呼吁多年的整合總是難以持續(xù)。然而此次卻不同，在紫光成為業(yè)界航母之后，眾多小公司也將思考自己的未來(lái)，隨著產(chǎn)業(yè)強(qiáng)者逐漸壯大，他們也將面臨著并購(gòu)、合作、破產(chǎn)等結(jié)局。

　　未來(lái)隨著手機(jī)、平板電腦等消費(fèi)類終端產(chǎn)品對(duì)芯片集成度的要求，只有大型全面的IC設(shè)計(jì)公司才能承擔(dān)全套解決方案，產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)是“寡頭的競(jìng)爭(zhēng)”。紫光這次整合將從人才、產(chǎn)業(yè)平臺(tái)等多個(gè)層面促使產(chǎn)業(yè)加速整合，這對(duì)提升優(yōu)質(zhì)公司的財(cái)務(wù)、研發(fā)、技術(shù)等實(shí)力有積極意義，最終對(duì)培育每個(gè)環(huán)節(jié)的龍頭公司，使中國(guó)的集成電路參與角力國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)有著重要的意義。

　　(二)吸引多方資本關(guān)注，優(yōu)化企業(yè)管理結(jié)構(gòu)

　　相比于風(fēng)起云涌的移動(dòng)互聯(lián)、手游、互聯(lián)網(wǎng)金融等概念，高投入長(zhǎng)周期高風(fēng)險(xiǎn)的集成電路在風(fēng)投眼里已經(jīng)成了夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，近年來(lái)少有人問(wèn)津。此次紫光重金進(jìn)入IC產(chǎn)業(yè)則引得眾多的“資本”開始青睞這個(gè)亟需支持的產(chǎn)業(yè)，不管是上市公司，還是再融資的公司，瞬間成了“香餑餑”。眾多資本的進(jìn)入，尤其是一些資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)豐富人士的加入，對(duì)產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)是“及時(shí)雨”。一方面對(duì)資金需求強(qiáng)烈的創(chuàng)業(yè)型IC設(shè)計(jì)企業(yè)更容易受到風(fēng)險(xiǎn)資本的青睞，另一方面有利于同質(zhì)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)內(nèi)整合。此外，IC設(shè)計(jì)企業(yè)的主要管理者大多是技術(shù)人員出身，外來(lái)資本的進(jìn)入，將有助于管理層“工程師風(fēng)格”改變。將產(chǎn)業(yè)和資本有機(jī)結(jié)合，發(fā)揮資本的杠桿作用，這對(duì)提升IC產(chǎn)業(yè)眾多公司管理者的綜合素質(zhì)也有著深遠(yuǎn)的意義。

　　(三)中國(guó)IC設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展或迎來(lái)拐點(diǎn)

　　從2000年國(guó)務(wù)院18號(hào)文到2013年1月國(guó)務(wù)院4號(hào)文，國(guó)內(nèi)IC設(shè)計(jì)企業(yè)數(shù)量快速增長(zhǎng)，2000年國(guó)內(nèi)IC設(shè)計(jì)企業(yè)僅約60家，而到2013年數(shù)量超過(guò)500家。中國(guó)大陸IC設(shè)計(jì)企業(yè)數(shù)量分別是美國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的兩倍，而產(chǎn)業(yè)規(guī)模只有臺(tái)灣地區(qū)的三分之二，美國(guó)的五分之一。“數(shù)量眾多，質(zhì)量不高”是中國(guó)IC設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)期現(xiàn)狀。近年來(lái)，隨著移動(dòng)互聯(lián)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展以及ARM生態(tài)的崛起，芯片集成度越來(lái)越高、差異性越來(lái)越小，近年來(lái)全球IC設(shè)計(jì)業(yè)進(jìn)入了大洗牌。國(guó)內(nèi)IC設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)生態(tài)亦是如此，“增量不增質(zhì)”并不能解決中國(guó)大陸IC設(shè)計(jì)業(yè)的根本問(wèn)題，如果持續(xù)散亂弱小的局面，中國(guó)的芯片產(chǎn)業(yè)有可能出現(xiàn)危機(jī)。

　　本次事件是中國(guó)IC設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)層面的一次大并購(gòu)，標(biāo)志著中國(guó)IC設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)入新階段。一方面，未來(lái)中國(guó)將出現(xiàn)十五億美元以上的IC設(shè)計(jì)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)其由“量”的發(fā)展過(guò)渡到“質(zhì)”的提升。企業(yè)產(chǎn)品線豐富，不再是“一代拳王”。同時(shí)該量級(jí)企業(yè)對(duì)人才、管理、產(chǎn)品鏈及資本需求都提升了一個(gè)量級(jí)。另一方面，此次收購(gòu)帶來(lái)了產(chǎn)業(yè)的“鯰魚效應(yīng)”。并購(gòu)后，紫光與國(guó)內(nèi)排名靠后的IC設(shè)計(jì)公司差距逐漸擴(kuò)大，強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局將會(huì)越來(lái)越明顯，行業(yè)洗牌重組將會(huì)加速。格科微、聯(lián)芯科技、中電華大、大唐微電子等企業(yè)未來(lái)幾年可能也會(huì)走并購(gòu)擴(kuò)張的道路。

　　總之，未來(lái)中國(guó)IC設(shè)計(jì)業(yè)將會(huì)呈現(xiàn)產(chǎn)業(yè)規(guī)?？焖賶汛蟆⑿袠I(yè)投并事件增多、業(yè)內(nèi)企業(yè)優(yōu)勝劣汰加速等現(xiàn)象，本次事件或是中國(guó)IC設(shè)計(jì)業(yè)沉寂多年后加速發(fā)展的一個(gè)拐點(diǎn)。

　　四、本次事件帶來(lái)的啟示

　　(一)資本投入多元化促進(jìn)IC設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展

　　IC設(shè)計(jì)企業(yè)是資金需求量高、技術(shù)難度高、人才需求高的“三高企業(yè)”，僅靠國(guó)家及地方政府的支持力度卻十分有限，因此民營(yíng)資本、外資資本、投資基金等多元化的資本投入，一方面可以提交資金量和社會(huì)關(guān)注度，有利于企業(yè)獲得投資和較高的估值;另一方面，資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的法則促進(jìn)產(chǎn)業(yè)有序發(fā)展，激發(fā)市場(chǎng)活力。優(yōu)秀企業(yè)能快速發(fā)展，同質(zhì)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)將會(huì)被淘汰。

　　(二)產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要有效地“促大保小”

　　中國(guó)IC設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要企業(yè)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，但是也要避免盲目進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)，勿將業(yè)務(wù)相關(guān)性弱且“企業(yè)基因”互斥的公司強(qiáng)行并購(gòu)，盲目“促大”只會(huì)適得其反。此外，同質(zhì)惡性競(jìng)爭(zhēng)的中小企業(yè)需要進(jìn)行整合，但是擁有先進(jìn)技術(shù)、理念及商業(yè)模式的企業(yè)卻需要給予更多的資金、政策、人才支持。

　　(三)加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)上下游合作，促進(jìn)整機(jī)芯片聯(lián)動(dòng)發(fā)展