“燙手”的5G手機，讓這個小行業(yè)迎來大機會

二、散熱領域有哪些核心玩家？

國際市場上，散熱領域已經(jīng)形成了相對比較穩(wěn)定的市場競爭格局。

主要的大玩家集中在美國、日本和中國臺灣，參與者主要為Chomerics（美國派克固美麗）和Bergquist（美國貝格斯）、松下（日本）、Kaneka（日本鐘化）、Laird（英國）等。

▼等導熱石墨境外競爭格局穩(wěn)定，歐美、日本、中國臺灣主導

數(shù)據(jù)來源：各公司官網(wǎng)，wind，國泰君安證券研究

以Chomerics和Bergquist為代表的美國和歐洲公司在國際及國內中高端市場上處在壟斷，而亞洲地區(qū)主要是中國臺灣與日本企業(yè)作為散熱相關行業(yè)的龍頭，包括：松下電器、Kaneka、雙鴻科技、健策精密、力致科技等。

5G手機對散熱熱管、VC的需求大增，中國臺灣企業(yè)中，雙鴻、超眾在2019年就享受到了行業(yè)的第一波紅利，賺得盆滿缽滿。

以雙鴻為例，2019H1公司營收46.65億元（新臺幣），同比增長30%；毛利率不斷改善，達到20%，較去年同期增加9pct；歸母凈利潤4.14億元，同比增加844%。

臺積電近期公開預測，2020年5G手機滲透率將達到15％，這意味著明年的5G手機銷量將超過2.1億支。

這意味著，生產(chǎn)5G手機所需的熱管或VC每月需求在1,500萬支以上，旺季高峰更大，行業(yè)未來幾年處于高紅利期。

為此，中國臺灣企業(yè)紛紛宣布擴大產(chǎn)能，占領散熱市場。

▼中國臺灣企業(yè)紛紛擴大散熱板月產(chǎn)能

數(shù)據(jù)來源：各手機公司官網(wǎng)，國泰君安證券研究

其中雙鴻2019年初月產(chǎn)能目標擴至500萬片，10月提前達標產(chǎn)能超過600萬片，2020年上半年將再擴增到800萬片；奇宏則預計2019年底月產(chǎn)能達到200萬片；泰碩預計2019Q4產(chǎn)能擴充至200萬片；超眾目前月產(chǎn)能約100萬片，未來則視客戶需求擴產(chǎn)。

產(chǎn)能擴張的背后，除手機散熱需求帶動外，還有GPU、基站等多項應用場景的衍生。

1、GPU

雙鴻林育申表示，GPU一顆功率約350瓦，運轉起來溫度很高，且AI需要很多顆GPU，預期將帶動散熱需求增長。

此外，服務器平臺汰舊換新、數(shù)據(jù)中心IDC建設亦將推動散熱需求成長。

▼數(shù)字時代到來，數(shù)據(jù)中心散熱需求日益增加

數(shù)據(jù)來源：聯(lián)合國貿易和發(fā)展會議，國泰君安證券研究

2、5G基站

據(jù)工信部數(shù)據(jù)顯示，2018年全國4G基站凈增43.9萬個，總數(shù)達到372萬，預計2020年5G進入大規(guī)模建設后，基站數(shù)據(jù)倍增。

基于目前的測試結果，5G基站的電能消耗或是4G基站的2倍到3倍，而5G基站小型集成化，勢必會對基站散熱提出更高的需求。

▼未來五年全國 5G 基站預計建設數(shù)目不斷增加

數(shù)據(jù)來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，國泰君安證券研究

據(jù)Yole估算，2018年全球手機散熱市場為14.2億美元。受益于5G手機銷量持續(xù)增加，手機散熱市場有望保持高增長，預計2022年市場規(guī)模達到35.8億美元，預計2019-2022年年平均復合增長率達21.55%。

▼散熱手機散熱市場保持高增長，2019-2022CAGR 達 21.55%

數(shù)據(jù)來源：Yole，國泰君安證券研究

三、散熱行業(yè)的國內紅利傳導路徑

除了臺企開始享受到散熱行業(yè)的紅利之外，隨著5G手機滲透率不斷提升，2020年的行業(yè)紅利將開始轉移至國內。

2019年6月底，華為官方宣布華為Mate 20 X獲得中國首張5G終端電信設備進網(wǎng)許可證，這標志著國產(chǎn)5G手機上市步伐加快。

▼ 華為、小米、oppo、三星等手機廠商2019年不斷發(fā)布5G新機

數(shù)據(jù)來源：各手機公司官網(wǎng)，集微網(wǎng)，國泰君安證券研究

目前國內在售5G手機包括華為Mate 30、Mate 20 X，Vivo iQOO Pro和NEX 3，小米9 Pro，中興AXON 10 Pro（5G）等，小米更喊出2020年將覆蓋高中低階市場，推出10款以上5G手機款式。

國內散熱領域的優(yōu)秀玩家也有三家，分別是中石、飛榮達和碳元。

▼ 國內中石、飛榮達、碳元為核心玩家

數(shù)據(jù)來源：各公司官網(wǎng)，國泰君安證券研究

從客戶結構看，中石科技走在行業(yè)前列，其客戶包括蘋果、華為等國內外一線品牌廠商，飛榮達和碳元則主要集中在三星、華為、小米、vivo等非蘋果客戶。

未來在熱管、VC領域，三家龍頭企業(yè)均不斷加大布局，搶占市場先機。

隨著行業(yè)紅利到來，，預計2020年開始中石科技有望最先受益，一方面在蘋果份額、ASP也不斷提升，量價齊升。同時，公司2019年新進入華為、vivo，2020年進入三星，也將成為公司業(yè)績增量。

另外基站領域，公司一直為諾基亞、愛立信核心供應商，在華為訂單也不斷增加，隨著5G基站建設加速，該領域也將增厚業(yè)績。

其次為碳元科技和飛榮達。目前碳元科技正著力布局熱管和VC 技術以應對5G 發(fā)展趨勢，將超薄熱管與高導熱石墨膜形成互補，以期為終端大客戶提供綜合性的散熱解決方案。

不早不晚，布局國內散熱產(chǎn)業(yè)鏈就在當下。