解密天龍光電的“如意算盤”

　　4月22日，LED MOCVD設(shè)備制造商天龍光電令人詫異地發(fā)布了業(yè)績快報(bào)修正情況說明，預(yù)計(jì)2013年?duì)I業(yè)總收入為2.21億元，凈利潤虧損1.3億元，均大幅低于其2月28日披露的業(yè)績快報(bào)數(shù)據(jù)。此前市場預(yù)期公司即將扭虧為盈。此次修正的具體原因包括：對財(cái)務(wù)困難的超日太陽等客戶的應(yīng)收賬款補(bǔ)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備5581萬元、補(bǔ)計(jì)提固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1509萬元、對部分客戶收入沖減1.15億元、相應(yīng)成本沖減約5000萬元。4月25日正式公布的2013年年報(bào)數(shù)據(jù)也與修正值一致，導(dǎo)致天龍光電成為首家連續(xù)兩年虧損、被施以退市風(fēng)險(xiǎn)警示特別處理的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)。

　　而就在一個(gè)多月前，公司還在業(yè)績快報(bào)中樂觀陳述：2013年，光伏和藍(lán)寶石行業(yè)有所回暖，公司策略把握市場訂單，裝備收入有所提高;本年度公司加大力度處理庫存，并通過各種途徑解決應(yīng)收賬款，處置了部分閑置資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤扭虧為盈。

　　一個(gè)月時(shí)間，公司業(yè)績忽然變臉，這其中有何蹊蹺?

　　股權(quán)質(zhì)押解局需減持

　　2013年，媒體廣泛報(bào)道了天龍光電的控股股東諾亞科技與馮金生分別在2011年10月與2012年2月共同將公司13.85%的股權(quán)質(zhì)押給了山東省國際信托有限公司，合同規(guī)定了質(zhì)押股權(quán)價(jià)格的止損線。據(jù)估計(jì)，止損價(jià)格分別為每股11.2元及7.66元。

　　由于光伏產(chǎn)品在2012年持續(xù)跌價(jià)，導(dǎo)致天龍光電銷售銳減、業(yè)績虧損，公司股價(jià)一路下跌，到2012年年底已遠(yuǎn)低于質(zhì)押股權(quán)的止損價(jià)格，諾亞科技與馮金生都面臨歸還信托融資債務(wù)的巨大壓力。由于他們的持有股份幾乎都已被質(zhì)押，很難找到額外的資金來支付融資債務(wù)。在此情況下，天龍光電的控股股東存在較強(qiáng)動(dòng)機(jī)操縱公司業(yè)績來抬高股價(jià)，幫助其順利減持以籌措資金歸還信托債務(wù)。

　　由于行業(yè)基本面持續(xù)不景氣，天龍光電在2012年三季報(bào)時(shí)就預(yù)計(jì)全年將虧損1.15億-1.3億元。既然2012年度虧損已成定局，控股股東最終選擇了做大2012年四季度虧損，同時(shí)粉飾2013年一季度。一方面，加大前一年四季度虧損可以將部分利潤轉(zhuǎn)移至2013年，減少全年繼續(xù)虧損的概率，從而避免連續(xù)兩年虧損、被施以退市風(fēng)險(xiǎn)警示特別處理;另一方面，粉飾2013年一季度業(yè)績可以增加市場對業(yè)績反轉(zhuǎn)的預(yù)期，提升股價(jià)以利于控股股東減持計(jì)劃的實(shí)施。

　　天龍光電2012年四季度虧損4.26億元，導(dǎo)致全年虧損5.11億元，虧損遠(yuǎn)大于三季報(bào)時(shí)披露的預(yù)期值。明顯異常的是，四季度僅報(bào)告了500萬元的營業(yè)收入，卻確認(rèn)了4150萬元的營業(yè)成本和8800萬元的管理費(fèi)用，可能存在少報(bào)營收、多計(jì)成本的業(yè)績操縱。

　　此外，公司的資產(chǎn)減值損失在前三季度僅有1610萬元，但年報(bào)中增加至3.41億元，其中包括1.88億元的壞賬計(jì)提、2618萬元的固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、4748萬元的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備、對外收購三家子公司形成的商譽(yù)5337萬元全額計(jì)提的減值準(zhǔn)備，以及對專有技術(shù)計(jì)提的減值準(zhǔn)備2571萬元。說明絕大部分資產(chǎn)減值損失在四季度計(jì)提。公司年末的主要財(cái)務(wù)比例嚴(yán)重畸形，其四季度毛利率為-722.7%，凈利率為-8444.4%。

　　再看轉(zhuǎn)過年來的2013年一季度，天龍光電的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)則非常漂亮，單季營業(yè)收入高達(dá)1.14億元，創(chuàng)出近幾年的新高;毛利率為23.7%，虧損額僅為1060萬元，較之前大有改善。諾亞科技在2013年4月25日公布當(dāng)年一季報(bào)后，利用市場預(yù)期轉(zhuǎn)好順利以每股7.51元及7.72元的價(jià)格共減持了1200萬股的天龍光電股票。

　　而對比這兩個(gè)季度的經(jīng)營性現(xiàn)金流量指標(biāo)，結(jié)果卻大相徑庭。公司2012年四季度銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金高達(dá)7850萬元，遠(yuǎn)高于2013年一季度的2480萬元;兩個(gè)季度的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額則非常接近，都為流出4900多萬元。

　　這些分析初步說明天龍光電這兩個(gè)季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可能存在問題。

　　操縱業(yè)績避虧損

　　由于2013年一季度在粉飾后仍有虧損，為了避免被施以退市風(fēng)險(xiǎn)警示特別處理，剩下的幾個(gè)季度公司就要努力調(diào)高收入、調(diào)低費(fèi)用，以避免虧損。天龍光電正是這么做的，其在當(dāng)年11月5日發(fā)布公告，預(yù)計(jì)公司2013年凈利潤為500萬元-1000萬元。

　　但近來天龍光電對業(yè)績快報(bào)的修正讓我們了解公司在前三個(gè)季度如何進(jìn)行業(yè)績操縱很好的機(jī)會。天龍光電對上海超日太陽、江西旭雷迪的應(yīng)收賬款分別補(bǔ)計(jì)提了2243萬元及3338萬元的壞賬準(zhǔn)備;對部分生產(chǎn)線設(shè)備資產(chǎn)補(bǔ)計(jì)提了1509萬元的固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備;還沖減了之前的部分客戶收入1.15億元以及相應(yīng)的5000萬元營業(yè)成本。這說明天龍光電在2013年前三個(gè)季度既少計(jì)非現(xiàn)金性的資產(chǎn)減值費(fèi)用，也多計(jì)了營業(yè)收入及利潤。

　　那么沖減的1.15億元營業(yè)收入是否如公司在業(yè)績快報(bào)修正情況中披露，是由于客戶貨款支付比例太低呢?根據(jù)2013年天龍光電的年報(bào)數(shù)據(jù)及各季報(bào)數(shù)據(jù)可以推算公司第四季度報(bào)告的業(yè)績。表2顯示，公司在該季度僅報(bào)告了1470萬元的營業(yè)收入，盡管這次確認(rèn)的營業(yè)成本正常，但由于其補(bǔ)計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備及固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備為7080萬元，其季度虧損額高達(dá)9550萬元，對應(yīng)經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為-9150萬元。如不考慮1.15億元的收入沖減與5000萬元的相應(yīng)成本沖減，公司2013年四季度的營收成本應(yīng)為1.3億元左右，相應(yīng)成本則應(yīng)為6370萬元，如此則毛利率會高達(dá)50%以上，不符合行業(yè)近期的實(shí)際情況。此外，我們也難以想象公司在過去兩年中對哪些客戶的1.15億正常收入能對應(yīng)5000萬元的營業(yè)成本，要知道這對應(yīng)著56.5%的毛利率。這從側(cè)面說明此次沖減的客戶收入可能是前期的虛假銷售。

　　此外，公司全年?duì)I業(yè)外收入為2750萬元，而前三季度累計(jì)金額為3440萬元，相減可得四季度營業(yè)外收入-690萬元。該金額異常也說明了前期確認(rèn)的營業(yè)外收入存在疑點(diǎn)。

　　天龍光電2013年前三季度的營業(yè)外收入主要為計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助，其金額較2012年同期430萬元左右的金額要高出近700%，且公司在11月5日發(fā)布的業(yè)績預(yù)告稱，還將收到4000萬元-5000萬元的土地轉(zhuǎn)讓收益及政府補(bǔ)貼收入。這不得不令人懷疑在2013年公司因何能收到如此之多的政府補(bǔ)助。

　　最終披露的年報(bào)顯示，當(dāng)年四季度天龍光電不僅沒有收到大量政府補(bǔ)貼，可能還沖減了之前確認(rèn)的部分補(bǔ)助。分季度來看，前三季度營業(yè)外收入主要是二季度的2110萬元和三季度的1000萬元，說明這兩筆金額存在相當(dāng)?shù)乃帧?/p>

　　現(xiàn)金流謎局

　　更有意思的是，2013年的現(xiàn)金流量表中，天龍光電全年銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為6360萬元，而前三個(gè)季度累計(jì)有9570萬元之多，可推算四季度的金額為-3210萬元。

　　根據(jù)公司的說法，沖減1.15億元部分客戶的已確認(rèn)收入是因?yàn)槠湄浛钪Ц侗壤^低，這意味著應(yīng)該沖減其應(yīng)收賬款，而不應(yīng)影響公司已收到的現(xiàn)金流。銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為負(fù)數(shù)意味著有大量現(xiàn)金流入在四季度被沖減，暗示之前沖減的收入最起碼部分是有現(xiàn)金流入的虛假銷售收入，而并不全是應(yīng)收賬款。

　　進(jìn)一步看看2013年四季度天龍光電經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量明細(xì)。2013年全年公司收到其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金為5460萬元，而前三季度金額為7200萬元，推算出四季度的金額為-1740萬元。天龍光電該項(xiàng)科目主要成份為收回往來款、代墊款以及營業(yè)外收入。這說明前三季度的這兩項(xiàng)科目金額可能存在虛增，也印證了之前對營業(yè)外收入造假的質(zhì)疑。此外，公司全年購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金為7190萬元，該指標(biāo)在前三季度累計(jì)值就已高達(dá)1.175億元，這意味著，第四季度確認(rèn)的購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金為-4550萬元，接近于業(yè)績快報(bào)修正情況中提及的5000萬元營業(yè)成本沖減，表明之前虛增收入時(shí)確認(rèn)的營業(yè)成本是有實(shí)際現(xiàn)金流出的。

　　天龍光電2013年四季度的經(jīng)營性現(xiàn)金流入金額共為-4950萬元，略低于其購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金-4550萬元。根據(jù)以往典型案例，造假公司往往通過關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)入大量資金，公司據(jù)此確認(rèn)更高額的收入;同時(shí)公司又將款項(xiàng)轉(zhuǎn)出，并確認(rèn)為營業(yè)成本。這樣的虛假現(xiàn)金流走賬會大幅增加公司的盈利能力。從天龍光電2013年四季度沖減前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流的情況來看，公司可能起碼進(jìn)行了5000萬元規(guī)模的虛假現(xiàn)金流走賬，并據(jù)此確認(rèn)了1740萬元左右的政府補(bǔ)貼等營業(yè)外收入，剩余的3000多萬元?jiǎng)t作為1.15億元銷售收入中已收到的現(xiàn)金來入賬;而這5000萬元左右的資金轉(zhuǎn)出時(shí)則作為公司的采購資金，并在報(bào)表中被確認(rèn)為營業(yè)成本。

　　記者的猜測在一定程度上可以從天龍光電兩任審計(jì)師的反應(yīng)來驗(yàn)證。公司的季報(bào)及半年報(bào)均未經(jīng)審計(jì)，在業(yè)績快報(bào)披露后僅一周的3月7日，天龍光電才公告擬解聘立信會計(jì)師事務(wù)所。這說明在進(jìn)行2013年的年報(bào)審計(jì)之時(shí)，立信會計(jì)師事務(wù)所已經(jīng)意識到了公司前期披露業(yè)績所存在的問題，并不愿意配合其造假行為，最終選擇自行離去。而新接手的中興華會計(jì)師事務(wù)所也不想為了區(qū)區(qū)70萬元審計(jì)費(fèi)用為天龍光電火中取栗，選擇了在年報(bào)中清理公司前期埋下的“地雷”。這能夠較好地解釋天龍光電為何未能得償所愿地發(fā)表扭虧微利的2013年年報(bào)，而是轉(zhuǎn)而公告大幅業(yè)績修正，最終報(bào)出巨虧。

　　勾稽關(guān)系差額大

　　最后看2012、2013年四季度以及相應(yīng)次年的一季度中，天龍光電資產(chǎn)負(fù)債表的變化與損益表及現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)之間是否符合勾稽關(guān)系。如果不符合，那么其差異能印證之前對公司造假的判斷。