亨通光電：多業(yè)務(wù)布局+外延并購并舉謀長期發(fā)展

　　事件描述

　　公司發(fā)布2014年半年報。報告顯示,2014年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入40.28億元,同比增長12.28%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤8648萬元,同比增長37.14%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣非后的凈利潤5826萬元,同比增長24.94%。2014年上半年公司全面攤薄EPS為0.23元。

　　亨通光電：多業(yè)務(wù)布局+外延并購并舉謀長期發(fā)展

　　事件評論

　　收入延續(xù)快速增長,業(yè)績表現(xiàn)超出市場預(yù)期:公司2014年上半年收入保持快速增長的主要原因在于:1、4G建設(shè)拉動公司數(shù)據(jù)纜和軟電纜業(yè)務(wù)收入高速增長,與此同時海外市場持續(xù)發(fā)力,拉動公司銅纜通信板塊收入高速增長;2、公司創(chuàng)新營銷模式、開發(fā)新市場,致使公司電力傳輸板塊收入大幅增長。公司2014年上半年凈利潤加速增長的主要原因在于,投資收益增長、政府補貼增加的同時,應(yīng)納稅所得額減少、少數(shù)股東利潤分配占比下降。受產(chǎn)品價格下滑、低毛利產(chǎn)品收入占比提升的影響,公司毛利率略有下滑。我們預(yù)計,隨著后續(xù)公司光棒產(chǎn)能逐步釋放、毛利率較高的光通信板塊收入占比提升,公司整體毛利率水平將呈現(xiàn)平穩(wěn)回升態(tài)勢。

　　費用管控成效顯著,盈利能力持續(xù)回升:2014年上半年公司期間費用率同比下降了1.23個百分點,主要原因在于:1、規(guī)模效應(yīng)凸顯的同時,公司加強管理費用管控力度,致使管理費用率同比下降了0.71個百分點;2、公司募投資金到位償還部分銀行貸款,降低了相關(guān)財務(wù)費用,致使財務(wù)費用率下降了0.47個百分點。可以預(yù)見,隨著公司費用管控效果進一步顯現(xiàn),公司整體盈利能力將延續(xù)平穩(wěn)增長的趨勢。

　　多業(yè)務(wù)布局+外延擴張并舉,確保公司持續(xù)成長:中國4G建設(shè)勢必會拉動接入網(wǎng)、傳輸網(wǎng)光纖光纜需求快速增長,公司作為光纖光纜行業(yè)龍頭企業(yè),無疑將會充分受益于4G行業(yè)高景氣。此外,公司鐵路纜有望繼續(xù)受益于鐵路軌道交通行業(yè)高景氣,而公司新產(chǎn)品特種導(dǎo)線、高壓電纜、海纜等市場空間廣闊,市場開拓進展良好,有助于推動公司電力傳輸板塊延續(xù)高速增長態(tài)勢。與此同時,我們判斷,公司未來將通過外延并購謀求在移動互聯(lián)網(wǎng)等新業(yè)務(wù)方向上的發(fā)展,有利于公司長期成長。

　　投資建議:我們看好公司長期發(fā)展前景,預(yù)計公司2014-2016年EPS為0.94元、1.15元、1.33元,維持對公司“謹慎推薦”評級。