亨通光電：多業(yè)務(wù)布局+外延并購(gòu)并舉謀長(zhǎng)期發(fā)展

　　事件描述

　　公司發(fā)布2014年半年報(bào)。報(bào)告顯示,2014年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.28億元,同比增長(zhǎng)12.28%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8648萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)37.14%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣非后的凈利潤(rùn)5826萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)24.94%。2014年上半年公司全面攤薄EPS為0.23元。

　　亨通光電：多業(yè)務(wù)布局+外延并購(gòu)并舉謀長(zhǎng)期發(fā)展

　　事件評(píng)論

　　收入延續(xù)快速增長(zhǎng),業(yè)績(jī)表現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期:公司2014年上半年收入保持快速增長(zhǎng)的主要原因在于:1、4G建設(shè)拉動(dòng)公司數(shù)據(jù)纜和軟電纜業(yè)務(wù)收入高速增長(zhǎng),與此同時(shí)海外市場(chǎng)持續(xù)發(fā)力,拉動(dòng)公司銅纜通信板塊收入高速增長(zhǎng);2、公司創(chuàng)新營(yíng)銷模式、開發(fā)新市場(chǎng),致使公司電力傳輸板塊收入大幅增長(zhǎng)。公司2014年上半年凈利潤(rùn)加速增長(zhǎng)的主要原因在于,投資收益增長(zhǎng)、政府補(bǔ)貼增加的同時(shí),應(yīng)納稅所得額減少、少數(shù)股東利潤(rùn)分配占比下降。受產(chǎn)品價(jià)格下滑、低毛利產(chǎn)品收入占比提升的影響,公司毛利率略有下滑。我們預(yù)計(jì),隨著后續(xù)公司光棒產(chǎn)能逐步釋放、毛利率較高的光通信板塊收入占比提升,公司整體毛利率水平將呈現(xiàn)平穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)。

　　費(fèi)用管控成效顯著,盈利能力持續(xù)回升:2014年上半年公司期間費(fèi)用率同比下降了1.23個(gè)百分點(diǎn),主要原因在于:1、規(guī)模效應(yīng)凸顯的同時(shí),公司加強(qiáng)管理費(fèi)用管控力度,致使管理費(fèi)用率同比下降了0.71個(gè)百分點(diǎn);2、公司募投資金到位償還部分銀行貸款,降低了相關(guān)財(cái)務(wù)費(fèi)用,致使財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降了0.47個(gè)百分點(diǎn)。可以預(yù)見,隨著公司費(fèi)用管控效果進(jìn)一步顯現(xiàn),公司整體盈利能力將延續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

　　多業(yè)務(wù)布局+外延擴(kuò)張并舉,確保公司持續(xù)成長(zhǎng):中國(guó)4G建設(shè)勢(shì)必會(huì)拉動(dòng)接入網(wǎng)、傳輸網(wǎng)光纖光纜需求快速增長(zhǎng),公司作為光纖光纜行業(yè)龍頭企業(yè),無(wú)疑將會(huì)充分受益于4G行業(yè)高景氣。此外,公司鐵路纜有望繼續(xù)受益于鐵路軌道交通行業(yè)高景氣,而公司新產(chǎn)品特種導(dǎo)線、高壓電纜、海纜等市場(chǎng)空間廣闊,市場(chǎng)開拓進(jìn)展良好,有助于推動(dòng)公司電力傳輸板塊延續(xù)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。與此同時(shí),我們判斷,公司未來(lái)將通過(guò)外延并購(gòu)謀求在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等新業(yè)務(wù)方向上的發(fā)展,有利于公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)。

　　投資建議:我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展前景,預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS為0.94元、1.15元、1.33元,維持對(duì)公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。