360回歸A股 周鴻祎來(lái)給BAT和小米添堵了

　　排著隊(duì)回國(guó)內(nèi)上市的公司名單里，終于多了奇虎360的名字。奇虎360今天宣布，公司董事會(huì)收到了來(lái)自董事長(zhǎng)周鴻祎、中信證券及其附屬公司、Golden Brick Capital Private Equity Fund I L.P、華興資本或其附屬公司、紅杉資本及其附屬公司等的私有化邀約，每股 ADS 報(bào)價(jià) 77 美元。

　　在一封內(nèi)部信件里，周鴻祎說(shuō)到：

　　公司截至止去年年底總資產(chǎn)達(dá) 206 億元人民幣，現(xiàn)金超過(guò) 100 億元，財(cái)務(wù)總體非常健康。360目前80億美元的市值，并未充分體現(xiàn)360的公司價(jià)值。私有化是我們?cè)诜磸?fù)考慮當(dāng)前全球及中國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境后的審慎決定。

　　周鴻祎：360被低估了

　　對(duì)于任何領(lǐng)域的“后來(lái)者”而言，選擇一家模式相近的大公司對(duì)標(biāo)，成為它的“影子”，是能最快受到資本市場(chǎng)認(rèn)可的方式。但在美國(guó)本土公司中，奇虎360一直都找不到對(duì)標(biāo)的對(duì)象。美國(guó)的資本市場(chǎng)上并沒(méi)有一家以殺毒起家的互聯(lián)網(wǎng)公司獲得過(guò)巨大成功。

　　而從360做搜索開始，他在資本市場(chǎng)有了一個(gè)對(duì)標(biāo)對(duì)象：百度。

　　360搜索自一推出就表現(xiàn)不錯(cuò)，到今年年初已經(jīng)占掉了國(guó)內(nèi)搜索市場(chǎng)30%的市場(chǎng)份額。然而它在搜索市場(chǎng)的營(yíng)收份額卻比不上用戶份額，并且似乎一直都找不到足夠好的商業(yè)化節(jié)奏。

　　這讓360的股價(jià)徘徊不前。在 2013 年時(shí)，人們還在爭(zhēng)論中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)里 BAT 之后的第四席位應(yīng)該是奇虎360還是小米——當(dāng)時(shí)兩家的市值和估值分別都在100億左右。到了去年年底，小米宣布以 450 億美元估值完成 11 億美元的融資，而360的市值為 70 億美元左右。

　　在資本市場(chǎng)認(rèn)可度不夠高，直接導(dǎo)致的是 360 長(zhǎng)期“缺錢”。根據(jù)搜狐 IT 的報(bào)道，360的投資風(fēng)格以“摳門”為主，投資金額通常超不過(guò)幾千萬(wàn)美金。這在其投資 9158、迪信通和出資參與久邦數(shù)碼 IPO 的案例中都可以看出。

　　這是一個(gè)死循環(huán)。現(xiàn)金流不夠，你就無(wú)法進(jìn)行大宗的戰(zhàn)略并購(gòu);而錯(cuò)失通過(guò)并購(gòu)來(lái)快速膨脹業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)后，你在資本市場(chǎng)上又難以受到認(rèn)可。

　　在入股酷派大神之前不到半年，奇虎360兩次宣布發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，價(jià)值 9 億美元。后來(lái)又追加到 10.35 億美元。

　　BATM 要小心了

　　雖然360私有化的聲明中并沒(méi)有明確提到將回國(guó)內(nèi)上市，但這幾乎是沒(méi)有懸念的下一步。

　　殺毒、瀏覽器、手機(jī)助手、游戲聯(lián)運(yùn)、應(yīng)用分發(fā)。從 PC 端到移動(dòng)端，奇虎360的所有主要業(yè)務(wù)，幾乎都是美國(guó)資本市場(chǎng)看不懂、但中國(guó)資本市場(chǎng)最喜歡的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。所以回歸 A 股之后，奇虎360的市值必然會(huì)大漲，這也是沒(méi)有懸念的。

　　唯一的懸念是，漲多少?

　　我們可以看看“小米的影子”，樂(lè)視。樂(lè)視網(wǎng)最新的市值是 1257 億人民幣，這還不包括樂(lè)視體育、樂(lè)視移動(dòng)、樂(lè)視影業(yè)。算上這些的話，樂(lè)視已然要碰著 300 億美元的邊了。這和影子的“主體”，估值 450 億美元的小米，相差并不太大。

　　再直觀一點(diǎn)吧：按照樂(lè)視網(wǎng)高達(dá) 327 倍的市盈率計(jì)算的話，奇虎360回歸 A 股之后，市值將超過(guò) 6000 億人民幣。在今年的中國(guó)資本市場(chǎng)上，我們已經(jīng)見證過(guò)暴風(fēng)科技在 3 個(gè)月內(nèi)股價(jià)暴漲超過(guò) 40 倍的故事了，還有什么理由不相信“只有天空才是360的極限”。

　　一個(gè)有錢的360，有多大的威脅?

　　小米剛剛把最低端的紅米 2A 降價(jià)到 499 元，周鴻祎緊隨其后，將大神降價(jià)到 399 元。小米宣布把紅米 Note 降價(jià)到 699元，周鴻祎就在相同的價(jià)格上推出配置更高的大神 F2。360 路由器的“孕婦模式”也引發(fā)了和小米之間的口水戰(zhàn)。補(bǔ)充彈藥之后的周鴻祎，完全可以向小米發(fā)出更猛烈的攻擊。

　　我們可以想象一下，假設(shè)兩年前的夏天，360 有足夠的現(xiàn)金可以拿下搜狗，獲得 30% 以上的市場(chǎng)份額，那么現(xiàn)在的搜索引擎市場(chǎng)會(huì)是怎么樣?假設(shè)當(dāng)時(shí) 360 有足夠的現(xiàn)金能快速地拿下 91，那么 360 將會(huì)成為應(yīng)用分發(fā)市場(chǎng)絕對(duì)的第一名。

　　但是，沒(méi)有如果。

　　所以這兩年來(lái)，不斷有人說(shuō)周鴻祎老了。但是周鴻祎說(shuō)：

　　像我這么倔強(qiáng)的人，總歸會(huì)回來(lái)的，呵呵。