逆勢加碼光伏 航天機電哪來的勇氣

　　6月11日晚間，航天機電公布非公開發(fā)行預案，公司擬不低于13.75元/股的價格非公開發(fā)行不超過19637萬股，募資不超過27億元，用于投建320兆瓦光伏電站項目和償還銀行貸款，同時，大股東說明暫不將航天能源注入上市公司。

　　雖然這一舉措與之前市場預期有所不同，但航天機電在定增項目趨于低迷、價格不確定、投資者不再大力跟進的情況下，還堅定地拋出如此規(guī)模的定增計劃，底氣不可謂不足。

　　家底厚

　　航天機電一直給人以“穩(wěn)扎穩(wěn)打”的印象，但其實在2000年初入光伏行業(yè)時，限于主業(yè)集中在光伏產業(yè)的組件環(huán)節(jié)，公司產品毛利率始終不高。在2011～2012年，航天機電甚至曾經賣組件生產線、以回籠資金投資地面電站。

　　但幸運的是，地面電站在2013年迎來政策紅利，航天機電以下游電站帶動整體產業(yè)鏈的模式，最終實現(xiàn)扭虧為盈，當年凈利潤達到5.64億元。

　　正是2013年一年積累的資本優(yōu)勢，支撐了航天機電2014年光伏電站開工487兆瓦，并網投運320兆瓦的工程，而根據(jù)solarbuzz市場調研結果，公司2014年光伏組件產銷量也超過800兆瓦，占據(jù)2014年中國光伏企業(yè)組件出貨量排名前10位。根據(jù)IHS市場調研結果，2014年，航天機電旗下的電站EPC工程總量排名位列全球第4位、國內第2位。

　　截至2014年年底，航天機電仍然保持正增長，全年利潤保持在1.41億元。連續(xù)兩年的利潤積累，讓這家企業(yè)的家底逐漸厚實。

　　盡管從國內市場來看，2015年上半年光伏市場并不是很樂觀，但根據(jù)國家能源局下發(fā)《2015年度全國光伏年度計劃新增并網規(guī)模表》，計劃2015全國新增并網規(guī)模15吉瓦，其中集中式電站8吉瓦，分布式7吉瓦(屋頂分布式不低于3.15吉瓦)，國家同時配套推出系列政策支持分布式光伏項目的用地、融資等難題。加上今年3月，李克強總理在《政府工作報告》中提出“能源互聯(lián)網”的行動計劃。作為能源互聯(lián)網的標志性基礎之一，未來，光伏電站建設在我國仍將保持較高增速。況且，要完成全年17.8吉瓦的裝機量，下半年建設顯然要加碼。

　　因此，航天機電的電站策略眼下仍能享受到政策紅利。可以想見，此次定增中提及的“加強終端的電站建設，并進一步完善和擴大光伏產業(yè)規(guī)模”，給航天機電帶來較好的收益，應該也是一個大概率事件。

　　運作靈

　　從資金層面看，今年光伏電站的貸款寬松程度比2014年要緊，這顯然是個不利的因素。融資寬松程度取決于銀行的風險控制，所有的銀行都要求有抵押物或者擔保，但光伏電站不在抵押物的范疇內。

　　雖然國內經濟情況不太明朗，但對于航天機電這樣的企業(yè)來說，資本受到經濟整體環(huán)境影響程度明顯要好于民營資本。目前，公司的光伏業(yè)務中有80%來自貸款，以2015年基準利率，如果以集團財務公司貸款，基準利率還可以下浮。國開行甚至把航天機電單獨列為重要的客戶，給予公司光伏電站大額授信。

　　根據(jù)航天機電的年報，其今年計劃自產組件650兆瓦，電池片600兆瓦，達成N型雙面電池100兆瓦電池片產能。國內市場上，航天機電的組件、EPC工程和運維做得非常好，而2015年主要解決國際化的問題。航天機電的光伏組件銷售將以“固國內，擴日本，拓印度”為策略，也將“撿”起因雙反受限的歐美市場，以更好地布局全球。

　　除此之外，航天機電今年計劃投資的電站含集中式和分布式，集中式電站已經擴展到全國12個省，全部都有項目落地。分布式電站主要在華東和華南，其中一半是傳統(tǒng)的屋頂電站，另一半是農業(yè)大棚和漁光互補。

　　如此龐大的計劃其實意味著，航天機電現(xiàn)在的情況如同離弦的箭，已經到了不得不發(fā)的程度。此次在資本市場跌宕起伏時期，拋出這樣的定向增發(fā)項目有些“賭”的意思了，整體光伏業(yè)務也呈現(xiàn)出“打雞血”狀態(tài)。

　　此外，與定增預案公告的同時，航天機電大股東上航工業(yè)就暫不將航天能源股權轉讓作為此次航天機電非公開募投項目進行說明，上航工業(yè)表示，因航天能源個別股東原因，同時為了確保上市公司所有股東利益及整體非公開發(fā)行項目的順利推進，暫不將航天能源股權轉讓作為此次非公開發(fā)行的募投項目。

　　此次增發(fā)，雖然并未實現(xiàn)大股東優(yōu)質資產注入上市公司，但在國資改革、軍工資產證券化的大環(huán)境下，其試水旗下資產證券化的想法一直沒有改變，作為上航工業(yè)及航天八院旗下唯一上市平臺，航天機電在集團資產證券化平臺建設中必將備受矚目。

　　對于航天機電此番作為，申萬證券認為，公司分布式能源配套電商平臺是看點一，國企改革和“軍轉民”資產注入是看點二。航天機電的實際控制人是中國航天科技集團第八研究院。隨著國企改革的深化，預計航天八院有望加速國企改革進度，集團內的其他“軍轉民”資產存在注入預期，并存在進一步引入現(xiàn)代管理經營機制和員工激勵的預期。

　　敢搏大

　　當下的光伏市場有個現(xiàn)象，最大的企業(yè)的出貨量占比還不到10%。而比較成熟的行業(yè)，市占率超過10%才算做得不錯。這種現(xiàn)象的原因，在于此前進入光伏制造行業(yè)的壁壘不是很高，導致大量資本涌入所致。

　　在經過2012年洗牌、2013和2014年的恢復之后，光伏市場顯然要迎來一場“搏大”的新競爭。而相信這也是航天機電愿意突破既有穩(wěn)健形象多面投資的原因之一。

　　而本次募集資金，首先就是要進一步鞏固通過下游電站帶動整體產業(yè)鏈的盈利模式。航天機電副總經理、光伏事業(yè)部總經理石磊之前接受采訪表示，光伏市場的競爭是明擺著的，規(guī)模小和資金實力弱的企業(yè)在慢慢退出，市場向大企業(yè)的集中度越來越高。作為中型規(guī)模的企業(yè)，航天機電逐漸向大企業(yè)靠攏，今年力爭組件銷售900兆瓦。

　　其次，通過電商平臺尋找新的機會，已經諸多企業(yè)尋找新利潤點的嘗試。細數(shù)之前的光伏電商平臺，無論是綠能寶、光伏寶，其定義基本停留于互聯(lián)網能源金融產品。而根據(jù)航天機電的公告，其打造的電商平臺，將通過多渠道金融通道、互聯(lián)網銷售作為支撐，強化并提升供應鏈體系，實現(xiàn)公司全業(yè)務模塊線上與線下的融合，做大做強產業(yè)規(guī)模，提升公司光伏產業(yè)價值。

　　航天機電總經理徐杰也曾指出，航天機電建立的光伏電站、光伏系統(tǒng)，要用互聯(lián)網手段強化監(jiān)控其發(fā)電量和運營狀態(tài)，同時利用已建和在建的運維中心、軟件中心和數(shù)據(jù)中心的大數(shù)據(jù)，進一步提升電站運維管理的專業(yè)化水平，并成立專業(yè)部門，布局分布式電商平臺。

　　也就是說，這款產品除了互聯(lián)網能源金融性質，還將結合現(xiàn)下流行的O2O，互聯(lián)網+等元素，其目的，就是為完善旗下光伏電商平臺產業(yè)鏈提供有力的基礎支持。無論結果如何，打破原有穩(wěn)定的盈利基礎，放手跨界一搏，或將是未來航天機電在光伏領域做大的重要機會。