資本整合加速 家電業(yè)前景可期

6月14日，在指標(biāo)股的帶動(dòng)下，家電股表現(xiàn)搶眼，電器板塊整體漲幅高達(dá)6.34%。個(gè)股方面，除了因微軟入股而封牢漲停的四川長(zhǎng)虹外，青島海爾漲停，美的電器和格力電器漲幅都達(dá)到8%以上。從上周的行情來(lái)看，家電股受指標(biāo)股影響整體回落，到6月29日收盤(pán)，家電板塊的整體股指從3387.22點(diǎn)下調(diào)到了2826.52點(diǎn)，個(gè)股也表現(xiàn)低迷。雖然這樣，業(yè)內(nèi)人士仍指出，隨著消費(fèi)結(jié)構(gòu)的不斷升級(jí)和資本整合的加速，家電企業(yè)自身的定位和股價(jià)仍擁有提升的機(jī)遇，相關(guān)重點(diǎn)上市公司的投資價(jià)值有望被市場(chǎng)進(jìn)一步挖掘。 

　　家電板塊價(jià)值空間放大 

　　在家電板塊中，白色家電的增長(zhǎng)勢(shì)頭最為強(qiáng)勁，投資空間也最大。在經(jīng)歷了前兩年的行業(yè)整合之后，美的、格力等行業(yè)龍頭今年開(kāi)始發(fā)力。 

　　格力電器今年一季度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入70.63億元、凈利潤(rùn)1.64億元，同比分別增長(zhǎng)78.82%、46.37%。美的電器一季度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入70.64億元，同比增長(zhǎng)33.43%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.98億元，同比增長(zhǎng)177.23%。有關(guān)分析師稱(chēng)，美的電器2005年、2006年因價(jià)格戰(zhàn)等多種因素拖累了公司業(yè)績(jī)，而現(xiàn)在逐漸向研發(fā)方向轉(zhuǎn)移，如果未來(lái)美的電器在研發(fā)上有更多的經(jīng)費(fèi)投入，加上公司成熟的職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)，其未來(lái)業(yè)績(jī)可期。 

　　和白色家電相比，以電視為主的黑色家電板塊的增長(zhǎng)雖然不夠搶眼，但后期價(jià)值同樣值得關(guān)注。前兩年因?yàn)閺腃RT轉(zhuǎn)型平板，彩電企業(yè)都沒(méi)有找到合適的平板電視盈利模式，導(dǎo)致彩電企業(yè)的利潤(rùn)受到影響。不過(guò)從今年彩電企業(yè)的一季財(cái)報(bào)顯示，彩電企業(yè)有望在2007年重新迎來(lái)豐厚的回報(bào)。昔日的領(lǐng)軍企業(yè)TCL在經(jīng)歷了兩年的虧損后今年一季度開(kāi)始扭虧為盈，一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1387.27萬(wàn)元，而去年公司虧損接近20億；此外，2006年虧損的平板電視制造商廈華電子今年第一季度也開(kāi)始盈利，雖然凈利潤(rùn)只有713萬(wàn)元。 

　　家電股價(jià)上揚(yáng)的原因 

　　雖然家電股在6月21日又大幅下跌，其中美的電器當(dāng)天跌停，四川長(zhǎng)虹也跌近10%。但是總體來(lái)看，家電行業(yè)上市公司上半年走勢(shì)還是表現(xiàn)強(qiáng)勁，根據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)研究所統(tǒng)計(jì)，家電行業(yè)自今年初以來(lái)漲幅為111.8%。為什么在短短半年之內(nèi)家電板塊表現(xiàn)這么突出？ 

　　首先，這是受益于消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)和國(guó)內(nèi)家電企業(yè)全球化競(jìng)爭(zhēng)能力的提高。目前我國(guó)開(kāi)始進(jìn)入第三個(gè)消費(fèi)高峰，主要?jiǎng)恿Πǔ鞘屑译姰a(chǎn)品的更新?lián)Q代，農(nóng)村消費(fèi)力的提升以及新婚家庭數(shù)量進(jìn)入高峰等。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)家電企業(yè)正越來(lái)越多地參與全球化競(jìng)爭(zhēng)。通過(guò)國(guó)際并購(gòu)，以及國(guó)內(nèi)龍頭家電企業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的品牌溢價(jià)將繼續(xù)擴(kuò)散，這些都會(huì)激發(fā)國(guó)內(nèi)家電業(yè)的股價(jià)上升和投資機(jī)會(huì)的產(chǎn)生。 

　　其次，估值水平和業(yè)績(jī)的雙重提升。催動(dòng)了家電龍頭股價(jià)的節(jié)節(jié)上漲。例如，美的電器公布出來(lái)一季度業(yè)績(jī)是每股收益0.3094元，“在行業(yè)分析師之前的預(yù)測(cè)中，我的還算是比較高的，但仍超出了我的預(yù)期20%到30%，這對(duì)股價(jià)有很強(qiáng)的刺激”，國(guó)泰君安的王分析師表示。 

　　再次，定向增發(fā)引爆股價(jià)。美的電器最近漲勢(shì)如虹，引發(fā)股價(jià)飚升的原因是公司披露，商務(wù)部已經(jīng)原則同意公司向美國(guó)高盛集團(tuán)全資擁有的GS Capital Partner Aurum Holdings定向增發(fā)約7560萬(wàn)股A股。近一段時(shí)間，家電行業(yè)引入國(guó)外戰(zhàn)略投資者并非個(gè)案。微軟日前也參與了四川長(zhǎng)虹定向增發(fā)，這導(dǎo)致了四川長(zhǎng)虹的股價(jià)快速上揚(yáng)。 

　　資本整合是未來(lái)家電業(yè)主題 

　　國(guó)泰君安的王分析師認(rèn)為，隨著行業(yè)的不斷集中帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng)，和中央空調(diào)等高利潤(rùn)率業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，對(duì)于家電板塊可長(zhǎng)期看好。但也隨著股價(jià)的攀升，資本市場(chǎng)對(duì)家電巨頭的擔(dān)憂(yōu)也逐漸顯現(xiàn)出來(lái)。 

　　在原有向基金公司和經(jīng)銷(xiāo)商的定向增發(fā)議案被證監(jiān)會(huì)否決后，日前格力大股東格力集團(tuán)轉(zhuǎn)讓總股本的10%給經(jīng)銷(xiāo)商，用股權(quán)來(lái)激勵(lì)和捆綁經(jīng)銷(xiāo)商，讓資本市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)更具信心。但中金公司指出由于增發(fā)計(jì)劃擱淺，公司也出現(xiàn)了高負(fù)債的運(yùn)營(yíng)模式，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)短期難以?xún)?yōu)化的問(wèn)題。因此作為一個(gè)成熟的行業(yè)，在股本全流通時(shí)代，家電行業(yè)未來(lái)的行業(yè)并購(gòu)或資本整合將是行業(yè)發(fā)展主題之一。 

　　中信證券建議，家電行業(yè)下半年投資策略的思路，可根據(jù)子行業(yè)運(yùn)行趨勢(shì)、上市公司業(yè)績(jī)超出預(yù)期的概率、資本運(yùn)作增厚上市公司業(yè)績(jī)的概率這三個(gè)主要因素作為投資決策主要依據(jù)。同時(shí)還指出，家電行業(yè)的資本市場(chǎng)運(yùn)作未來(lái)將在收購(gòu)兼并領(lǐng)域大力開(kāi)展。