泰克被收購對儀器格局影響初探

            
    近日，作為全球領(lǐng)先的測量儀器特別是示波器領(lǐng)域的領(lǐng)導廠商泰克（Tektronix）公司被丹納赫集團（Danaher Corporation）提出以每股38.00美元收購泰克全部在外流通股的現(xiàn)金收購要約，預計總收購價格約為28億美元，包括債務(wù)、交易費用并扣除已獲得的現(xiàn)金。

    丹納赫集團作為美國精密儀器和自動控制領(lǐng)域的巨頭，旗下已經(jīng)擁有測試儀器著名品牌福祿克（FLUKE），這次收購泰克之后集團計劃將其并入電子測試平臺部門，與丹納赫的FLUKE和FLUKE Networks事業(yè)部合并，組成一個新的測試儀器平臺。鑒于泰克公司以前在示波器及高端儀器領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢以及雙方在測試領(lǐng)域均占有重要的市場份額，因此新的丹納赫電子測試平臺必然將對舊有的市場格局產(chǎn)生重要影響。

以2006年的市場銷售額來計算，泰克公司以10.4億排名世界第四，F(xiàn)LUKE則以10.11億緊隨其后，二者相加后的總銷售收入高達20.51億，這個數(shù)字已經(jīng)可以排在2006年業(yè)務(wù)下滑的Advantest之前成為電子儀器行業(yè)領(lǐng)域的次席。當然這并不是惟一的排名提升，因為丹納赫集團同樣排在世界分析儀器和實驗室設(shè)備的全球第四，因此捕獲泰克雖然不能讓其在這個排行榜上更進一步，但在世界綜合儀器公司排行榜上已經(jīng)讓丹納赫集團具備和安捷倫（集團，包括Verige）接近的實力，位居全球儀器行業(yè)第三的位置。當然，后面這個排名確實沒有太多的參考價值，因為分析儀器和實驗室設(shè)備與泰克的主要技術(shù)領(lǐng)先的通用電子測量領(lǐng)域還是有些不同的。

那么獲得泰克公司之后包含F(xiàn)luke和Tek品牌的新丹納赫集團電子測試平臺對測試儀器行業(yè)有什么重要的影響呢？首先，我們還是從企業(yè)規(guī)模來分析，從2005到2006的銷售收入增長數(shù)據(jù)中可以看到，F(xiàn)luke的增長超過了7%,而泰克只有不足1%，因此按這個趨勢發(fā)展下去今年泰克即使不被收購也將可能被Fluke超越，不過泰克的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)是通用示波器，而Fluke的重點則是手持儀器和分析儀器領(lǐng)域，因此兩者的結(jié)合將至少不會產(chǎn)生太多的業(yè)務(wù)沖突，如果說以簡單的加法來計算，那么整個2007年雙方的銷售收入預計將達到21億左右，可以超越Advantest成為測試測量儀器行業(yè)的老二，不過這一位置還是拜Advantest連續(xù)兩年業(yè)務(wù)持續(xù)下滑之利。這樣一個新的測試測量儀器航母將誕生，必然會對整個儀器行業(yè)產(chǎn)生沖擊。

我們必須審視哪些公司可以盡可能保持市場的領(lǐng)先地位，在分析儀器和實驗室設(shè)備企業(yè)排名中，Thermo-Fisher這個巨無霸似乎無論是市場份額還是技術(shù)上都不會感受到太大的威脅，雖然一個年銷售額超過40億的儀器巨頭通過并購出現(xiàn)了，但早在半年前雙方的合并似乎已經(jīng)將這個領(lǐng)域牢牢控制在自己手里，畢竟2006年過百億的整體業(yè)績和Thermo技術(shù)優(yōu)勢帶來的旺盛增長勢頭不是這么一個收購案可以改變得了的。其次，Agilent雖然面對這一定的壓力但其實并不如想象那樣突出。首先，安捷倫的綜合實力還沒有被丹納赫集團儀器部分超越，特別是安捷倫最重要的測試系統(tǒng)解決方案特別是在通信方面的領(lǐng)先優(yōu)勢足夠明顯，而且保持著良好的發(fā)展勢頭，泰克公司去年增長緩慢的一個很重要原因就是通信方案的受挫。不過安捷倫還是將要感受到全面競爭的壓力，畢竟同樣作為儀器廠商，新的丹納赫集團在多個領(lǐng)域?qū)⒕邆浜桶步輦惛偁幍馁Y本，以前雙方的競爭只是在分析儀器領(lǐng)域，現(xiàn)在通過收購泰克，丹納赫在安捷倫儀器最主要的發(fā)展方向——示波器領(lǐng)域無疑具備了從零到領(lǐng)先安捷倫的局勢改變。不過，丹納赫電子測試平臺部門旗下的泰克業(yè)務(wù)與Fluke必然會進行一定時間的業(yè)務(wù)整合過程，而且雙方都不善于在系統(tǒng)測試方案方面，所以對于安捷倫來說有足夠充分的時間應對沖擊，特別是可以利用震蕩加快在示波器領(lǐng)域追趕的腳步，從而完全可能利用機會實現(xiàn)超越。

在安捷倫之后的Applied Biosystems和VWR International兩家在分析儀器領(lǐng)域本就在丹納赫之下，不過泰克的加入由于業(yè)務(wù)并無競爭關(guān)系因此對兩者的影響并不是很大。Avantest在高速增長之后遭遇業(yè)績連續(xù)下滑，不過其ATE設(shè)備還是具有極強的競爭力，而其最大競爭對手Teradyne則正好相反，在被超越之后奮起反擊，06年銷售收入比05年增加了近30%，增長勢頭明顯。兩者的市場相對比較穩(wěn)固，也不是Fluke-Tek的主要業(yè)務(wù)范圍，因此雙方受到的影響也不是很大。

真正受到影響的還是一些本就實力不如這兩家公司的企業(yè)，特別是要考慮到丹納赫收購泰克之后可能帶來的整合后的市場策略將影響幾個重點領(lǐng)域的測試儀器廠商。分析丹納赫集團收購泰克的動因也許是個比較好的切入點，對于丹納赫集團來說，收購泰克不外有兩種可能，一是融入到原有業(yè)務(wù)中以提升企業(yè)的競爭能力和市場地位，二是進行包裝和與部分部門的整合之后再度套現(xiàn)。從目前的形式來看套現(xiàn)的可能不太大，因此整合將是丹納赫收購泰克之后的主要策略。以丹納赫集團目前的主要業(yè)務(wù)來看，電子測試儀器和分析儀器和自動化設(shè)備占據(jù)業(yè)務(wù)收入75%以上，因此主要的整合將發(fā)生在這兩個領(lǐng)域。在丹納赫的聲明中是計劃將泰克與FLUKE整合在一個電子測量平臺之上，根據(jù)以往企業(yè)收購的案例泰克還將與其他主要領(lǐng)域進行一定程度的滲透和融合。雖然在短期內(nèi)泰克和FLUKE還將進行獨立運營，但在同一個平臺運作下必然會有一些業(yè)務(wù)整體規(guī)劃，特別是發(fā)揮各自優(yōu)勢互補，泰克在示波器等電子測試儀器領(lǐng)域具有市場領(lǐng)先地位，而FLUKE的優(yōu)勢則是集中在便攜儀器和電子分析儀器方面，雙方的結(jié)合將擴展在工業(yè)測試分析領(lǐng)域的產(chǎn)品優(yōu)勢，特別是泰克的品牌形象將有力提升丹納赫在高端工業(yè)分析領(lǐng)域的產(chǎn)品競爭力并有可能增加丹納赫電子測試平臺新的產(chǎn)品應用功能。而在泰克原來產(chǎn)品方面將更貼近工業(yè)應用，而可能進一步壓縮在通信等領(lǐng)域的投入，畢竟這是泰克去年業(yè)務(wù)未取得良好業(yè)績的原因之一。不僅如此，丹納赫傳動和自動控制等領(lǐng)域?qū)@得泰克原有在信號分析等方面的優(yōu)勢幫助，特別是提升丹納赫在高端自動控制領(lǐng)域的產(chǎn)品研發(fā)的實力。下一步，泰克將有機會和條件進一步向工業(yè)領(lǐng)域進行業(yè)務(wù)拓展，以往丹納赫集團電子測量部門已經(jīng)有不錯的工業(yè)基礎(chǔ)，但在高端儀器制造方面還存在一定的品牌認知度差以及系統(tǒng)整合不夠出色的問題，這次有了泰克在這些方面的傳統(tǒng)優(yōu)勢，必然對整個集團的產(chǎn)品形象和市場競爭力有很大提升。因此，在工業(yè)自動化和自動控制以及分析儀器方面，泰克與丹納赫原來的集團業(yè)務(wù)還是有很大的互補性，將有可能通過進行整合進而提升到新的產(chǎn)品高度，特別是在工業(yè)控制中的應用將逐漸占有在電子系統(tǒng)中的應用比重，成為泰克另一個研發(fā)的主要領(lǐng)域。

因此，從這個角度看，真正受到?jīng)_擊的是那些將產(chǎn)品范圍主要集中在工業(yè)領(lǐng)域的自動控制和電子測量方面的廠商，畢竟雖然是少了一個競爭對手，但競爭對手變得更加龐大，并且結(jié)合了儀器和工業(yè)的一體化方案，而這不僅是測試與分析行業(yè)發(fā)展的一個主要趨勢，也是之前泰克和FLUKE做得都不夠的地方。

雖然為了保持各自的盈利能力在短期內(nèi)丹納赫將繼續(xù)保持泰克和FLUKE各自獨立運作，但相信在一個統(tǒng)一平臺基礎(chǔ)上的兩個品牌必定會進行整體規(guī)劃和融合。不過，這個融合必然還需要進行很長一段時間，特別是丹納赫本身的現(xiàn)金流從財報上還不足以自身一次性應對28億的收購支出，因此如果不采用換股形式的話必然造成丹納赫集團的短期財務(wù)緊縮，這將延緩業(yè)務(wù)的融合過程，以保持原有泰克業(yè)務(wù)的快速現(xiàn)金回流。從15日傳出這個消息之后，丹納赫集團的股票并未表現(xiàn)出應用的強勢，雖然與美股的整體震蕩有一定關(guān)系，但考慮到股市應有的收購后上揚反應，這次分析機構(gòu)并未高度看好這一收購，這與當初AMD收購ATI的走勢有所相似。

目前，我們只能簡單分析一下泰克被收購之后的一些簡單可能造成的影響，但由于本次收購尚未完全完成，因此還存在眾多的變數(shù)并且丹納赫集團可能還會進行新的關(guān)于泰克未來動向的調(diào)整和規(guī)劃，所以具體的影響還是需要我們觀望。不過對于行業(yè)的沖擊也許將最早在2008年下半年開始顯現(xiàn)，而目前這個時間可能正好是那些未來可能受到?jīng)_擊的企業(yè)的重要機遇，應該把握現(xiàn)在的機遇盡可能搶占之前泰克擁有的市場以確保將來盡可能減少受到整合后企業(yè)的沖擊方為上策。