私募擁抱國內(nèi)液晶廠商 短期動(dòng)機(jī)難斷最終福禍

　　來自國外的私募資本第一次掀起了投資國內(nèi)液晶產(chǎn)業(yè)的熱潮!

　　2007年11月13日上午，京東方以交易異常為由宣布停牌一小時(shí)。當(dāng)天，其收盤價(jià)上漲了0.85%，扭轉(zhuǎn)此前三個(gè)交易日連續(xù)跌停的不利局面。

　　業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，京東方的停牌舉動(dòng)是因應(yīng)市場(chǎng)傳聞“凱雷、新橋等私募基金(PE)正與之洽談參股事宜”一說。對(duì)此，京東方方面閃爍其詞，但卻表示“并不排斥此類資金進(jìn)入”。

　　今年9月，京東方不但停止剝離5代線，而且通過了“投資4.5代線”的議案(詳見本刊9月20日136期《液晶行業(yè)回暖帶來意外驚喜京東方緊急恢復(fù)主業(yè)增建新線》)。10月29日發(fā)布的第三季財(cái)報(bào)也顯示，該季度京東方獲得的凈利潤為4.2億元。同時(shí)，財(cái)報(bào)還對(duì)2007年全年作出了“盈利”的樂觀預(yù)測(cè)。

　　知情人士指出，近期液晶市場(chǎng)的回暖正讓一些私募基金對(duì)中國液晶面板產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生濃厚興趣。而作為直接受益者，除京東方之外，上廣電和龍騰光電也都接到了凱雷、新橋等國外私募基金的詢價(jià)和拜訪要求。

　　這或是國內(nèi)液晶產(chǎn)業(yè)變局的開始。

　　緣何進(jìn)入

　　液晶面板行業(yè)是一個(gè)公認(rèn)的“吞金獸”，其投入巨大，成本回收期一般長(zhǎng)達(dá)數(shù)年，而且還伴有周

　　期性虧損。正因如此，長(zhǎng)期以來，極少有私募資金涉足其中。那么，為什么現(xiàn)在情況會(huì)發(fā)生這樣大的變化?

　　市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Displaysearch深圳代表處市場(chǎng)總監(jiān)張兵認(rèn)為，讓私募基金“改變主意”的首要原因還是液晶市場(chǎng)的回暖。今年4月后，液晶行業(yè)開始步出虧損陰影，供不應(yīng)求的局面成了面板價(jià)格最有效的“止跌藥”。以7英寸產(chǎn)品為例，今年3月其價(jià)格還徘徊在18美元左右，但到5月份的時(shí)候就已經(jīng)升至29美元。產(chǎn)品價(jià)格高走直接帶來廠商回報(bào)提高，也導(dǎo)致了新的產(chǎn)能擴(kuò)張。但另一方面，面板廠商受到的資金壓力卻越來越大。

　　里昂證券科技分析師蘇榖祥指出，以往面板企業(yè)主要通過風(fēng)投、銀行信貸或發(fā)行股票來化解基金難題，自2006年下半年以來，這些途徑的投入?yún)s趨于穩(wěn)定。早些時(shí)候，有面板廠商曾希望聯(lián)合下游電視廠商共同投資，但利潤微薄的平板電視廠商同樣缺乏資金。這些矛盾的存在，為私募基金創(chuàng)造了最佳的進(jìn)入機(jī)會(huì)。

　　據(jù)了解，私募基金此次與國內(nèi)面板企業(yè)接觸，主要意圖在于不斷攀升的液晶電視面板市場(chǎng)。按照市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)iSuppli的研究報(bào)告，2008年全球液晶電視面板的需求量將增加27%，首度超過1億片，到2015年，達(dá)到7.48億片。中國作為世界上最大的電視生產(chǎn)國，提前進(jìn)行戰(zhàn)略布局的重要意義顯而易見。

　　良好的市場(chǎng)前景以及面板廠商客觀存在的資金“短板”，極大地刺激了私募基金的投資欲望。而中國地方政府部門對(duì)液晶行業(yè)的重視，則消除了它們的后顧之憂。

　　分析人士指出，液晶面板行業(yè)具有資本密集和技術(shù)密集的特點(diǎn)，能夠帶動(dòng)一大批相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。在“十一五規(guī)劃”中，國家已經(jīng)把液晶面板制造列為“重大工程”，并計(jì)劃在2008年之前建設(shè)三四條5代生產(chǎn)線，第6、第7代生產(chǎn)線也會(huì)在2010年陸續(xù)建成。

　　受此鼓舞，北京、上海和廣東等地方政府也紛紛規(guī)劃著各自的生產(chǎn)基地。尤其是廣東，在2005年底將液晶產(chǎn)業(yè)定為信息產(chǎn)業(yè)騰飛的關(guān)鍵棋子后，它專門成立了液晶項(xiàng)目領(lǐng)導(dǎo)小組，并投入9億元貼息貸款扶持相關(guān)企業(yè)的發(fā)展。

　　目前，繼深圳中華映管和南海奇美兩大液晶模組項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)后，深超光電的5代線也在加緊最后建設(shè)。這個(gè)總投資額為15億美元的廠子，年設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為800萬片，將在2008年底開始正式供貨。深超光電一位不愿具名的高層還透露，在5代線建成后，公司還將興建一條6代線和一條7.5代線，未來對(duì)資金的需求將更加強(qiáng)烈!

　　利弊兼收

　　國內(nèi)液晶面板廠商首次與私募基金接觸，并不意味著它們一定能得到資本支援;退一步來講，就算私募基金成功注入這些企業(yè)，其效果也是利弊兼收。

　　分析人士指出，在正式向國內(nèi)企業(yè)提出詢價(jià)和拜訪要求之前，凱雷、新橋等私募基金瞄準(zhǔn)的對(duì)象還包括韓國和我國臺(tái)灣地區(qū)的企業(yè)。但與后面兩者相比較，國內(nèi)液晶面板制造企業(yè)無論是生產(chǎn)規(guī)模，還是資產(chǎn)質(zhì)量都存在明顯差距，其國有控股的性質(zhì)也不利于其他資本介入。

　　根據(jù)已經(jīng)公開的2007年第三季度財(cái)報(bào)資料，第三季度來自臺(tái)灣的二線面板廠商翰宇彩晶凈利潤達(dá)到1.5億美元，并且它已在2006年完成了前期投資成本的完全回收;同期盈利只有4.2億元的京東方資產(chǎn)負(fù)債率卻高達(dá)75%以上，而在國內(nèi)A股市場(chǎng)持續(xù)上漲的情況下，它28.7億股A股的對(duì)應(yīng)市值達(dá)300億元以上，翰宇彩晶15%的股份則只需2億美元就可獲得。

　　今年9月16日，專注于科技、傳媒和電信等產(chǎn)業(yè)投資的華平投資集團(tuán)(WarburgPincus)斥資2.5億美元收購臺(tái)灣中華映管10.2%股權(quán)，成為第一家入股大型亞洲液晶面板制造商的私募業(yè)者。中華映管董事長(zhǎng)林蔚山表示，華平投資雖然是第三大股東(中華映管的前兩大股東分別是大同股份、中華電子投資)，但它既不占董事席位，也不干涉經(jīng)營。它的出現(xiàn)對(duì)急需資金投資7.5代線的中華映管而言，無疑是場(chǎng)“及時(shí)雨”。該事件再次增強(qiáng)了業(yè)界對(duì)“中華映管與翰宇彩晶獲得私募基金的可能性將更大”的判斷。

　　調(diào)查資料顯示，2006年私募業(yè)者在亞洲共籌募了394億美元收購基金，這些資金需要迅速尋找到投資對(duì)象。然而其以追求短期收益為目的的運(yùn)作方式卻讓張兵感到擔(dān)心。

　　他指出，私募基金如果真的介入國內(nèi)液晶產(chǎn)業(yè)，將會(huì)與液晶面板的長(zhǎng)期投資模式發(fā)生矛盾。它們可以不占董事席位，但在急功近利的本性驅(qū)使下卻能夠?qū)Y本支出等重大議案行使否決權(quán)，從而左右企業(yè)的發(fā)展。張兵透露，當(dāng)前國外私募基金對(duì)液晶產(chǎn)業(yè)發(fā)生興趣有其深層次原因。他指出，受美國次級(jí)貸危機(jī)(指給信用狀況較差，沒有收入證明和還款能力證明以及其他負(fù)債較重的個(gè)人的住房按揭貸款)影響，私募業(yè)者在歐美地區(qū)的地產(chǎn)和金融行業(yè)投資收益大幅減少，恰好液晶市場(chǎng)剛剛告別一個(gè)虧損期，將基金轉(zhuǎn)移過來更顯理智。而一旦收益率更高的地產(chǎn)和金融行業(yè)回暖，它們必然重新歸位。屆時(shí)，或會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模突然撤資的局面。

　　“無人懷疑液晶面板制造業(yè)未來兩年的成長(zhǎng)，但目前定性它們是‘財(cái)神爺’或者‘吸血鬼’還為時(shí)尚早。”張兵說。