液晶面板價格暴跌后暫時企穩(wěn)

　　雖然液晶面板價格持續(xù)下滑，液晶類上市公司于股市表現也欠佳，但這并不能說明液晶面板類公司基本面仍在惡化。相反，在經歷了漫長的嚴冬之后，其原材料降幅有所加快，而液晶面板產品價格暴跌速度也出現一定程度放緩。

　　液晶面板公司股市表現不佳

　　截止到10月8日，近一個月高盛TFT-LCD指數下跌22.26%，其中，10月1日到10月8日貢獻了19%的跌幅，由于9月下和10月初面板價格已經止跌，而且該指數10月1日之前僅是小幅下跌，說明市場實際上已經預期了面板價格走穩(wěn)。從相對漲幅來看，近一個月，中國臺灣地區(qū)大盤下跌20.1%，友達下跌了9.4%，奇美電下跌16.7%，華映下跌14.5%，彩晶和群創(chuàng)跌幅近20%。

　　中國臺灣地區(qū)面板企業(yè)全部跑贏大盤，原因主要是面板行業(yè)已經先行經歷了“加速尋底”的過程。大陸A股相關上市公司中，僅深天馬A跑過大盤。

　　原材料價格降幅有所加快

　　根據WitsView數據，預計5G、6G、7G等生產主流大尺寸面板用的玻璃基板2008第3季度價格降幅約在2%左右；彩色濾光片方面，預計外購的5G彩色濾光片價格降幅在3%~5%；背光模塊方面，MNT背光模塊降價約在2%~2.5%，而TV產品跌幅更大，約在3%~5%；偏光板本季普遍的跌幅會在3%以上；各類型的DriverIC，跌幅約在2%~5%。各品種原材料價格都呈現降幅加大的傾向。

　　液晶面板價格略有企穩(wěn)

　　9月下旬和10月上旬NB、MNT面板全線止跌企穩(wěn)，10月上旬電視面板價格各規(guī)格產品平均下跌僅10美元左右。

　　由于各規(guī)格面板價格相差很大，尺寸較小的電視面板價格跌幅較大，大尺寸面板價格跌幅較小，基本屬于正常下跌，這一走勢實際上反映了產能的代際轉移：由于臺式機被筆記本電腦替代導致的MNT面板困境使得面板廠商向上調整產能。小尺寸面板7-10英寸市場也出現了小幅度下跌，而7英寸以下市場基本穩(wěn)定，同樣是由于MNT面板產能向NB面板產能轉移，NB面板產能繼續(xù)向下轉移的結果。

　　這一趨勢驗證了我們前期提出的各代線產能轉移使得面板市場景氣趨于一致的觀點，我們預計，未來MNT面板企業(yè)困境將有所緩解，全行業(yè)的景氣程度能否反彈取決于需求是否會進一步下滑。

　　三季度或是最壞的時候

　　本輪面板價格暴跌起于7月，直至9月下方才企穩(wěn)，回頭看8月電視、監(jiān)視器和筆記本電腦的出貨量，8月與7月相比都有非常明顯的反彈，我們判斷原因是面板庫存量僅供消耗一個月，消耗庫存后，出貨量將回歸到真實需求的水平。隨后兩個月的下跌一方面是慣性下跌，另一方面，從同比增速來看，8月回落的幅度也是比較明顯的。

　　我們判斷，由于預期變壞導致的清理庫存行動是本輪價格暴跌的導火索，而價格止跌于遠超預期的低位是由于需求增速的快速回落。那么，現在是否是行業(yè)景氣的底部呢？按照蛛網理論，當需求下滑后，供給將相應地減少，在這個動態(tài)的過程中尋找行業(yè)景氣的底部。

　　各大面板廠商早在7月就已宣布限產，當然，這個計劃要冒著丟失市場份額的風險，而且減產的計劃會隨時因為需求的上升而恢復。對行業(yè)供給的真正影響一方面來自新增投資的量，由于高資本投入，假設都不能順利退出，則另外一方面重要的影響是潛在新進入者。

　　2007年初到2008年上半年的面板牛市，并沒有引起大規(guī)模的固定資產投入，臺灣主要面板廠商2008年上半年固定資產總額未見明顯增加，增速也明顯放緩，多數廠商投資現金流流出量也沒有增加，反而有所下降。

　　牛市并沒有大量投資，也是此輪牛市持續(xù)時間如此之長的主要原因，這在一定程度上緩解了面板廠商的壓力，未來需求只要保持小幅度的增長，甚至只要不出現負增長，面板廠商很有可能隨著成本的降低及技術的升級，而順利地渡過此次難關。

　　綜合這兩點來看，我們判斷，行業(yè)已經處于景氣的底部了，除非需求出現明顯的負增長，3季度可能是面板廠商最困難的一個季度。

　　中國需求決定未來趨勢

　　液晶面板需求的增長主要來自于液晶電視對CRT電視的替代，液晶顯示器對CRT顯示器的替代，新產品的開發(fā)和應用和大屏化趨勢等，前期我們有所論述。

　　直觀來說，在需求下滑的背景下，各促進因素都會受到影響，但普及率的提高涉及到認知度、性價比等因素，對收入的彈性比新產品推出和升級需求要小一些。

　　日本、西歐和北美等主要市場的替代已經接近尾聲，未來希望主要寄托在東歐、中國等地區(qū)。2008年中國市場上液晶電視的供貨量預計將比上年增長54%，達到1550萬臺。這相當于全球液晶電視供貨量的約15%；預計2008年中國市場上液晶顯示器的供貨量將比上年增長25%，筆記本電腦液晶顯示器將同比增長23%保持堅挺的增長勢頭。按此比例推算，中國液晶電視普及率的大幅度提高是未來全行業(yè)需求增長的主要潛在動力。