SanDisk賣身記：坐失黎明

　　從閃存盤巨頭淪落到斷臂求生，這里面當然有金融海嘯帶來的壓力，但通過研讀SanDisk重點戰(zhàn)略方向和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)就不難發(fā)現(xiàn)，SanDisk的倒掉并非偶然。在這中間，三星和東芝的博弈顯得更為微妙有趣。

　　三星趁人之危？

　　7月22日，NAND芯片行業(yè)爆出有史以來最大的收購消息。三星宣布，將以58.5億美元的價格吞下全球最大的閃存卡供應(yīng)商SanDisk。雙方短暫接觸后，SanDisk董事會即書面公開表示，三星報出的價格遠不符合SanDisk真實身價，婉拒了對方的收購要約。

　　饒有意味的是，SanDisk并沒有將交易大門完全關(guān)閉。其董事會稱，倘若三星愿重新開價，該公司愿意以反映其“內(nèi)在價值”的更高價格為基礎(chǔ)進行談判。業(yè)界分析認為，迫于閃存卡利潤低迷的巨大壓力，SanDisk并不完全反對交易事件本身，但三星的報價使得SanDisk顏面無存。而另一當事方三星則堅持認為，每股26美元、總價值58.5億美元的收購價符合SanDisk前者的真實價值。至此，交易雙方陷入僵持局面。

　　一切戛然而止。10月23日，這樁閃存領(lǐng)域最大的收購案，以三星收回收購要約為標記劃上句號。當天，SanDisk股價暴跌三成，創(chuàng)五年新低。

　　與微軟、雅虎的交易類似，SanDisk以悲壯的方式宣告“賣身”失敗。消息傳出后，記者輾轉(zhuǎn)找到SanDisk中國區(qū)市場部的聯(lián)系方式，一位自稱姓方的女士說：“中國區(qū)是SanDisk全球布局的一環(huán)，戰(zhàn)略上只能遵循World Wide(全球總部)的意圖并使之落地”，因此，對近日讓SanDisk如坐針氈的收購事件“不便置評”。在記者追問其在華業(yè)務(wù)目前情況時，方女士表示：“金融危機對我們影響不大，市場需求絲毫沒有放緩的跡象。”

　　SanDisk上演“股價過山車”，三星方面境遇也不容樂觀。熟悉閃存芯片的分析人士認為，三星選擇在此時發(fā)送收購要約有趁人之危之嫌。這位呂先生指出：“SanDisk此前與東芝的合作一直是三星的心頭大患，而收購SanDisk是最有效的瓦解對方聯(lián)盟陣容的方式。”他進一步指出，雖然收購本身無可厚非，但選擇在金融危機、閃存卡低迷之際出手，三星頗有趁火打劫的意味。

　　記者了解到，與SanDisk 9月15日的收盤價相比，三星出價的溢價率高達80%，是“充分和公平的”。 但呂先生卻指出：“價格是否公平各有說法，但三星在致SanDisk的公開信中頗有諷刺之意，且一波三折地制造了一出資本戲劇，讓SanDisk股價置于悲慘的境地。”

　　所謂的諷刺是指三星CEO李潤雨在致SanDisk公開信中提及的相關(guān)內(nèi)容。徹底放棄收購計劃后，李潤雨致信SanDisk高層稱“貴公司讓人吃驚的1.55億美元運營虧損、與東芝匆忙展開的談判及遍布整個公司的人力資源流失，使得你們的風險急劇加大(據(jù)外電編譯)。”此外，三星還暗示SanDisk公司前景黯淡，并宣布不再考慮以更低的報價進行此次交易。

　　呂先生向本報記者強調(diào)，三星此舉“有失大家風范，并會讓本來身處困境的SanDisk雪上加霜”，“至今看來，這是一場敵意收購”。

　　坐失黎明？

　　從叱咤行業(yè)的全球翹楚淪落到斷臂求生，SanDisk的沒落并非全然沒有征兆。

　　金士頓大中華區(qū)高級銷售經(jīng)理桂先生不愿正面評述此次收購事件，但他依然強調(diào)SanDisk已經(jīng)錯失了出售的最佳時期，“金融海嘯之際，三星的收購舉措很精明，但SanDisk并不明智”。

　　他向記者解釋說：“音樂播放器和手機上使用的閃存卡一直在放量增長，但利潤卻已日薄西山。”

　　值得注意的是，自從與東芝的工廠合作項目建成之后，外界所認為的產(chǎn)能約束，再也沒成為SanDisk擔心的問題。相反，在微軟Windows Vista發(fā)布前后，SanDisk曾數(shù)次上調(diào)其產(chǎn)能和市場預(yù)期，但Vista的不盡如人意市場表現(xiàn)沒能使SanDisk銷售報表更加好看。此時，產(chǎn)能過剩和由此產(chǎn)生的低價出貨亦形成惡性循環(huán)，SanDisk數(shù)次調(diào)整都沒能恢復(fù)元氣——在三星公布洽購消息前，SanDisk股價自2007年10月以來已縮水76%。

　　禍不單行。今年5月份以來，全球金融震蕩使SanDisk本就低迷的銷量和利潤雪上加霜，上游廠商三星覬覦SanDisk渠道已久，7月份正式向其發(fā)送收購要約。而此時的SanDisk已經(jīng)無力回天。

　　如SanDisk執(zhí)行副總裁及總經(jīng)理尼爾森所言，中國市場是全球最大且增長速度最快的市場，亦是全球SanDisk重點投入的市場。為此，該公司罕見地發(fā)布了中文名稱，并在整肅渠道、調(diào)整產(chǎn)品線方面頗下苦功。但事實是，低迷的利潤與市場推廣已經(jīng)形成惡性循環(huán)，使SanDisk此舉事與愿違——在中關(guān)村，銷售人員需要不停地向前來購買閃存盤的用戶解釋，“金士頓與Kingmax是做內(nèi)存半路出家的，SanDisk才是全球最大的閃存盤廠商”。

　　記者了解到，盡管三星早在9月份就提出了收購要約，但SanDisk董事長兼CEO埃里·哈拉里表示：“交易必須有合適的價格、正確的流程，并可以保護SanDisk股東的利益。”他補充指出，三星所提出的每股36美元收購價，“大大低估了SanDisk專利權(quán)給三星帶來的價值。三星從SanDisk獲得的專利權(quán)和專有技術(shù)具備極大的價值”。哈拉里認為：“擁有這些專利權(quán)和專有技術(shù)，對于三星提高未來的收益率至關(guān)重要。”他特意提到，三星需要類似X4的技術(shù)。這種每單元4位信息存儲的技術(shù)，可以讓SanDisk生產(chǎn)更高密度的閃存。目前為止，大多數(shù)閃存廠商提供的芯片都采用每單元1位或者2位信息存儲。

　　在此次收購事件爆出后，為保持身價，SanDisk也透露了2009年產(chǎn)品路線圖——到今年年底，SanDisk約三分之二的“位產(chǎn)能”將采用43納米制程，并計劃在明年下半年采用32納米制程。預(yù)計明年上半年將向市場推出采用X4技術(shù)的芯片。明年第一季度，SanDisk將提出32GB NAND閃存芯片，并將在第二季度推出64GB NAND閃存芯片，這將使SanDisk能推出容量在64GB以上的SD卡。

　　誰為刀俎？

　　雙雄酣戰(zhàn)引起三星在NAND芯片領(lǐng)域最大的對手——東芝的關(guān)注。據(jù)不完全統(tǒng)計，今年第二季度，東芝在NAND芯片的市場份額近28%。記者了解到，早在1999年，東芝已和下游伙伴SanDisk結(jié)下“渭水之盟”，東芝受益于后者的技術(shù)，可以使用SanDisk在閃存卡方面的諸多專利，而其他公司則需要支付巨額許可費后才能使用SanDisk的專利。

　　SanDisk主席兼首席執(zhí)行官Eli Harari博士表示：“我們很高興看到此協(xié)議的擬定將帶來的發(fā)展，使我們可保證50%的產(chǎn)能，而同時減少興建新NAND廠房設(shè)備的支出。這將釋放出更多現(xiàn)金流，使SanDisk有能力在新產(chǎn)品研發(fā)以及滿足市場需求方面投入更多資金，并可滿足我們對2010年市場需求的預(yù)測。此次簽約亦再度表明東芝與SanDisk對彼此未來長久的合作關(guān)系有強烈信心。”

　　采訪中記者了解到，雖然身為全球最大的閃存芯片生產(chǎn)商，三星在下游的閃存盤生產(chǎn)銷售方面依然存在諸多掣肘之處。“SanDisk與NAND閃存和內(nèi)存控制器有關(guān)的專利權(quán)，為其每年帶來的版稅大約在4億美元到5億美元之間，而其中大部分版稅收入來自全球最大的NAND芯片廠商三星。如果收購SanDisk，將為三星省下數(shù)百萬美元的版稅支出。”

　　而東芝當然不能坐視收購。9月16日，東芝高層公開表態(tài)將會“在適當?shù)臅r間跟Sandisk高層就收購案接觸”。10月中旬，東芝與Sandisk高層來往頻繁，外界認為，在三星收購要約尚未生效時，東芝極有可能阻止這場并購或通過其與Sandisk的合資工廠為后者加碼。

　　而東芝最終成功地扮演了半路殺出的程咬金。10月20日，SanDisk表示同意出售30%的合資企業(yè)NAND閃存芯片產(chǎn)能給合資伙伴日本東芝公司，金額將達10億美元的成功交易為阻止三星收購Sandisk增加了籌碼。東芝和SanDisk的消息人士稍早表示，東芝考慮買下兩家公司合資公司中屬于SanDisk的生產(chǎn)設(shè)備，以阻擊三星電子對SanDisk的收購出價。

　　從下游市場看，SanDisk亦是三星與東芝的競爭焦點。SanDisk銷售的Sansa播放器是美國市場繼蘋果iPod之后最熱銷的MP3播放器產(chǎn)品。Sansa音樂播放器依托相對的價格優(yōu)勢占領(lǐng)了數(shù)字音樂播放器市場10%的份額，雖然沒法與控制了70%市場份額的蘋果相比，但微軟也只控制了3%的市場份額。三星自己也生產(chǎn)MP3播放器，但在美國市場表現(xiàn)平平。如果收購SanDisk，那么對三星拓展美國市場和蘋果進行多方位競爭也是大有裨益的。在與三星的競爭中，與SanDisk的戰(zhàn)略合作使東芝在市場份額落后的形勢下由守轉(zhuǎn)攻，東芝雖未大規(guī)模涉足閃存卡業(yè)務(wù)，但三星通過SanDisk渠道消耗自身的NAND芯片產(chǎn)能，也是東芝很不愿意看到的。

　　SanDisk的價值

　　SanDisk公司是全球最大的閃速數(shù)據(jù)存儲卡產(chǎn)品供應(yīng)商。該公司由非易失性存儲技術(shù)領(lǐng)域的國際權(quán)威Harari Eli博士在1988年創(chuàng)立。1995年11月，SanDisk成為了一家公開上市的公司，其納斯達克股票代碼為SNDK。2004年，SanDisk公司收入達到18億美元。目前，公司在全球范圍內(nèi)擁有約900名雇員。公司總部設(shè)在美國加利福尼亞州的桑尼維爾市。SanDisk的產(chǎn)品目前正通過全球12.5萬多家零售店出售，其中包括在亞太地區(qū)(除日本外)的2.3萬多家零售店。

　　SanDisk的亞太地區(qū)總部位于香港。SanDisk也在上海、臺北和首爾設(shè)有銷售辦事處，并通過原始設(shè)備制造商(OEM)渠道和包括中國、韓國、新加坡、泰國和菲律賓在內(nèi)的眾多亞洲國家和地區(qū)的分銷商和零售商網(wǎng)絡(luò)銷售其產(chǎn)品。

　　SanDisk是唯一一家有權(quán)制造和銷售所有主要閃存卡格式產(chǎn)品的公司，包括CompactFlash(CF)、SD、miniSD、SmartMedia、MultiMediaCard(MMC)、Memory Stick PRO和其他Memory Stick產(chǎn)品，以及xD-Picture Card和USB閃存驅(qū)動盤。該公司閃存卡產(chǎn)品的收入大部分來自于針對零售商的銷售，其余部分來自針對OEM廠商的銷售。

　　SanDisk主要關(guān)注三個數(shù)字消費市場：數(shù)碼相機和其他消費電子產(chǎn)品、全功能的移動電話和USB閃存驅(qū)動盤。