京東方8代線逆市上馬：控股權(quán)博弈暗潮涌動

　　全球液晶屏行業(yè)進(jìn)入新一輪“冰河期”之際，中國業(yè)者卻隨著4萬億元投資的啟動進(jìn)入了春天。

　　根據(jù)京東方A(000725.SZ)12月12日發(fā)布公告稱，京東方正與北京市相關(guān)政府部門就在北京市投資建設(shè)第8代TFT-LCD生產(chǎn)線項(xiàng)目進(jìn)行項(xiàng)目可行性、環(huán)境評價等內(nèi)部論證和項(xiàng)目投資框架、技術(shù)、工藝、工程等進(jìn)行內(nèi)部分析論證工作，該線的總投資將達(dá)280億-300億元。

　　北京出資120億

　　事實(shí)上，今年9月，京東方剛剛宣布將在合肥投資175億元建設(shè)6代線，更早的3月份，京東方成都的4.5代線也正式開始建設(shè)。

　　在度過了2005-2006年最艱難的虧損期，以及艱難的“純市場手段”融資階段后，通過這兩次建設(shè)，京東方在2007年到2008上半年的液晶屏“盈利周期”中找到了“政府投資型”的擴(kuò)張模式，

　　在與成都合作的4.5代線中，今年7月已定向增發(fā)22.5億元，大部分為成都市政府旗下投資公司(成都工投、成都高投)埋單；今年11月，該項(xiàng)目又向國家開發(fā)銀行和成都銀行申請了18.5億元貸款；在今年9月敲定的合肥項(xiàng)目的定向增發(fā)中，其中最多將有90億元是合肥政府旗下的投資公司埋單。

　　據(jù)記者了解，為了維持在京東方上市公司的控股地位，在成都、合肥兩地項(xiàng)目的再融資中，北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)投資開發(fā)總公司、北京電子控股等京東方原大股東都將選擇參與，在合肥項(xiàng)目中，兩家公司有意認(rèn)購其中的30億元股票。

　　消息人士告訴記者，由于2006年底國資委醞釀推動京東方、上廣電、龍騰3條5代線重組，加上2005-2006年京東方5代線連續(xù)兩年出現(xiàn)30億元虧損，北京市國資委對增資京東方，以及京東方的6代、7代線失去了興趣。

　　在北京亦莊的京東方總部，過去兩年除了對原有的5代線的產(chǎn)能從8.5萬片/月提高到12.5萬片/月外，其2006年就平整后的項(xiàng)目用地至今依然荒蕪。

　　在最困難的時候,京東方曾試圖將5代線從上市公司剝離，并將工業(yè)用地轉(zhuǎn)化為地產(chǎn)用地，但隨著2007年第二季度開始，隨著全球液晶屏行業(yè)回暖，京東方重新進(jìn)入了盈利周期，這也讓北京市對京東方高世代線的投資重提興趣。

　　成都、合肥兩地政府的出擊加速了北京市政府進(jìn)軍高世代線的步伐。北京市發(fā)改委有關(guān)人士告訴記者，“其他城市能一次性拿出90億元來吸引6代線，財力更雄厚的北京也能投資8代線。”

　　該人士還告訴記者，在京東方的8代線投資計劃中，北京市國資委旗下的幾家投資公司都有望參與，政府出資將達(dá)到120億元，這中間既包括投資性財政撥款，此外的資金解決方式目前還沒最終確定，但是銀團(tuán)貸款和上市公司融資將是主要途徑。

　　高端俱樂部

　　2006年8月，夏普投資24億美元建設(shè)的8代線正式投產(chǎn)，此后三星電子、LGD的8代線分別在2007年7月和2008年3月建成。此外，三星電子的8代線擴(kuò)能，以及三星-索尼的兩條8代線，以及奇美、友達(dá)的8代線都將在2009年投產(chǎn)，與此同時夏普的10代線正在建設(shè)中，三星電子的11代線，友達(dá)的9代、10代線都在醞釀中。

　　然而隨著全球金融危機(jī)沖擊，今年12月，三星電子、友達(dá)、奇美都宣布暫停8代以上的生產(chǎn)線投資。這意味著，2009年投產(chǎn)的8代線在2010年前都將是最先進(jìn)的液晶屏生產(chǎn)線。據(jù)悉，正是在這樣的情況下，北京市政府和京東方將下一步的投資計劃鎖定在8代線。

　　京東方公關(guān)總監(jiān)張宇告訴記者，按北京市政府的初步規(guī)劃，隨著京東方8代線的開建，康寧的玻璃基斑8代線配套也將跟上，相信海信、創(chuàng)維等國內(nèi)平板電視廠商也將就近到北京投資設(shè)廠，這樣一來，一個總產(chǎn)值超過1000億元的平板顯示產(chǎn)業(yè)鏈將在北京建成。

　　北京市發(fā)改委人士表示，按照目前進(jìn)度，京東方的8代線計劃有望在2009年9月前開工，2010年底建成，“但前期的資金將成為關(guān)鍵。”

　　對此，京東方董事長王東升表示，現(xiàn)在公司走的是政府合作模式，國家4萬億元投資計劃以及北京市出臺的具體落實(shí)措施將使該項(xiàng)目的投資成為現(xiàn)實(shí)；此外，由于鋼材、水泥等原材料大幅降價，京東方這時建設(shè)能節(jié)省20%以上的投資。

　　據(jù)市場調(diào)查機(jī)構(gòu)Displaysearch中國區(qū)首席代表張兵介紹，京東方公告中提到的280億-300億元其實(shí)是以往8代線投資的資金數(shù)字，以目前情況來看，即使包括彩色濾光片等配套生產(chǎn)線在內(nèi)，投資也將會下降到250億元內(nèi)。

　　張兵表示，京東方未來的對手主要是夏普、三星、LGD等，它們總共有不到10條線，這意味著京東方進(jìn)入了平面顯示的“高端俱樂部”，而不是再在5代、6代的幾十條線的惡性低端競爭。

　　三地政府博弈

　　盡管京東方的政府投資模式已初見成效，但接下來其上市公司股東之間的利益博弈將成為焦點(diǎn)。

　　今年11月25日，在京東方為增發(fā)27億-55億股融資120億元建設(shè)6代線的計劃召開股東大會時，其第三大股東——持有6.13%股份的成都工業(yè)投資集團(tuán)有限公司對其中的3項(xiàng)議案全部投下了反對票。

　　成都工投和成都高投分別持有京東方A(000725.SZ)6.13%和3.9%股份，當(dāng)時其增發(fā)價格是5.47元/股，然而京東方的股價隨后曾一度跌到1.9元/股，5個月時間,其投資浮虧超過10億元。

　　今年9月，京東方又拋出了增發(fā)120億、總投資175億元的合肥6代線項(xiàng)目，合肥市各公司最低認(rèn)購價格只有2.2元/股。該計劃完成后，京東方的總股本在目前32.8億股的基礎(chǔ)上增加27億-55億股，這使得增發(fā)后成都工投和成都高投的控股比例之和下降到3%-5%，甚至有可能被排除在10大股東之外。

　　對此，成都工投有關(guān)人士告訴記者，增發(fā)價格過低無法保護(hù)原來股東的利益。

　　盡管這次成都工投的反對票沒有阻止該方案通過，但是京東方股東之間的利益爭奪浮出了水面。

　　目前，在京東方的前10大股東中，北京國資委旗下有5個，即京東方投資發(fā)展(23.68%)、北京工業(yè)控股(8.85%)、北京國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司(2.97%)、北京工業(yè)投資發(fā)展管理(2.61%)、北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)投資(2.51%)，這5家公司總控股比例超過40%，這也確保了當(dāng)初120億元投資方案的通過。

　　然而在合肥國資委旗下5家公司以60億-90億元現(xiàn)金注資進(jìn)入后，京東方A的股東結(jié)構(gòu)也將發(fā)生徹底的變化，其中合肥5家公司如果得以按照2.2元的最低增發(fā)價進(jìn)入，這意味著將增發(fā)55億股，其中合肥5家公司將占27億-40億股，其控股比例將提高到30%-45%，而北京市5家公司的控股比例只有15%。

　　如果按照27億股的下限發(fā)行，合肥5家公司將占13.5億-20.25億股，其控股比例則只有22.5%-33.75%，如果是下限，則與北京市5家公司非常接近。

　　消息人士告訴記者，北京市政府并不想放棄控股權(quán)，所以在這次的120億元增發(fā)計劃中，北京市旗下的5家公司可能將再出資30億元來保持控股權(quán)。加上這次8代線計劃中，北京市旗下幾家公司將聯(lián)手出資至少120億元，這意味著，其控股地位將重新回到50%以上。

　　對此，京東方有關(guān)人士表示，這次的8代線投資將依然主要依靠上市公司完成，也希望成都、合肥政府都能參與進(jìn)來。張兵則認(rèn)為，京東方的政府投資模式很有效率，但能否解決復(fù)雜的股東博弈，將是其成功的關(guān)鍵。