從行業(yè)趨勢分析元器件上市公司業(yè)績

    玻殼彩管行業(yè)：景氣度下降  

　　從大行業(yè)趨勢來看：玻殼彩管受到平板顯示器件替代的壓力，液晶和背投都在擠壓、分割傳統(tǒng)彩電市場，產(chǎn)業(yè)替代的趨勢是毋庸置疑的，長期玻殼彩管行業(yè)是下降趨勢。我國消費更新?lián)Q代速度很快，國內(nèi)作為全球最大的彩電市場，將加速引導(dǎo)這一換代進程。  


　　從產(chǎn)品價格來看：1)彩電，從深圳海關(guān)獲悉，今年1-5月以來，深圳港彩電出口量增價跌，出口總額雖達7.32億美元，但平均價格降幅卻達兩成，利潤空間進一步壓縮；2)玻殼，原料價格從2004年到頂部以來，最近維持高位震蕩態(tài)勢，同時三星、安彩、上海旭銷子等相關(guān)公司都在擴產(chǎn)，國內(nèi)價格競爭比較激烈，預(yù)計2005下半年價格仍然有8%左右的下降空間。  

　　從國內(nèi)相關(guān)上市公司的產(chǎn)業(yè)景氣度指標(biāo)來看：彩管企業(yè)深賽格和彩虹股份主營收入分別同比下降38%和41%，顯示下游需求急劇下降。業(yè)內(nèi)信息顯示，有的彩管企業(yè)甚至停產(chǎn)一段時間。處于上游玻殼的賽格三星和安彩高科由于2004年和2005年的擴產(chǎn)，所以產(chǎn)能急劇增加，雖然收入水平尚能維持小幅成長，但是毛利率下降13%和6%，顯示不景氣度已經(jīng)波及到上游。而沒有擴產(chǎn)的其他上游企業(yè)寶石A等情況稍微好一些，如表1所示。  

　　新型顯示器件行業(yè)：逐漸走出低谷  

　　從大行業(yè)趨勢來看：在市場需求旺盛拉動下，新型顯示器件的上升趨勢非常確定，隨2004年下半年隨我國臺灣地區(qū)和韓國廠商產(chǎn)能逐漸釋放，長期產(chǎn)品價格逐漸下降。目前，15英寸和17英寸面板價格分別為143和171美元，分別比上月上漲3美元和1美元，顯示短期內(nèi)行業(yè)需求逐漸上升，有望逐漸走出低谷。  

　　從國內(nèi)上市公司的產(chǎn)業(yè)景氣度指標(biāo)來看：除深天馬之外，其余公司主營收入和毛利率都下降，作為行業(yè)風(fēng)向標(biāo)的京東方主營收入和毛利率分別大幅下降30.68%和23.43%。廣電電子也顯示類似情況，顯示了TFT-LCD行業(yè)的強周期波動特征。其他公司所在行業(yè)的投資過剩程度沒有TFT-LCD行業(yè)那么嚴(yán)重，財務(wù)指標(biāo)稍微好一些。  

　　集成電路行業(yè)：國內(nèi)增速趨緩  

　　從大行業(yè)趨勢來看：作為風(fēng)向標(biāo)的半導(dǎo)體行業(yè)存在一個4年左右的大行業(yè)周期，也是整個IT行業(yè)的大周期。由于下游整機沒有“殺手”級別創(chuàng)新產(chǎn)品的出現(xiàn)，最近行業(yè)波動的波峰和波谷都相對平緩了。全球剛剛復(fù)蘇的半導(dǎo)體市場從2004年第四季度開始出現(xiàn)下滑趨勢，到今年第二季度，全球芯片制造企業(yè)多數(shù)出現(xiàn)虧損局面。90%的制造訂單來自海外公司的中芯國際，今年第一、第二季度分別虧損3000萬美元和4040萬美元。  

　　從公司的景氣度指標(biāo)來看：2005年上半年，我國集成電路產(chǎn)業(yè)總體銷售收入為307.87億元，增長率為30.2%，低于去年全年的55.2%的增長率，增速趨緩。除上海貝嶺之外，其余公司的主營收入均全面上升，但是國內(nèi)滬深上市公司成長速度小于30.2%的國內(nèi)行業(yè)成長速度，其內(nèi)在原因是：產(chǎn)品檔次低，公司的行業(yè)代表性較差，缺乏國際競爭力，難以從國內(nèi)需求繁榮中受益。  

　　從長期趨勢來看：國內(nèi)滬深上市集成電路公司，很難像中芯國際那樣做大生產(chǎn)規(guī)模，那么只能在專業(yè)地位和專業(yè)產(chǎn)品上下工夫才有出路，否則企業(yè)處境將會日漸艱難。  

　　元件行業(yè)：溫和復(fù)蘇  

　　從大行業(yè)趨勢來看：元件像半導(dǎo)體行業(yè)一樣波動，具有一定的周期性。目前處于年內(nèi)的低點，行業(yè)景氣度逐漸上升，從長期來看，目前隨國際產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移，相關(guān)公司面臨發(fā)展機遇，但是不同的產(chǎn)品面對不同的問題。  

　　1)PCB產(chǎn)品：從2003年末開始，全球原材料價格連續(xù)上漲，尤其是銅箔價格上漲，已經(jīng)成為影響企業(yè)毛利率的最大制約因素。CCL企業(yè)將來還有望通過提高價格轉(zhuǎn)移部分成本上升。相比之下，下游的PCB企業(yè)處境更加艱難，一直缺乏提價的談判能力，只能被動消化上游原料上漲和下游價格調(diào)整的壓力。  

　　2)電容、電感和電阻產(chǎn)品：企業(yè)競爭環(huán)境差異較大。對全球大規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)化量產(chǎn)的產(chǎn)品MLCC（片式多層陶瓷電容器）而言，主要為PC和中低檔電器配套，2005年是行業(yè)洗牌和整理的一年。2004年日本TDK、村田及太陽誘電等大廠設(shè)備產(chǎn)能擴充約20%，我國臺灣地區(qū)擴充產(chǎn)能約30%，韓國也擴充了大約30%，但是展望2005年，全球需求只上升了10%—15%，所以面臨殺價競爭的壓力。我國臺灣地區(qū)發(fā)生多起并購大案，國巨收購華亞、華新科收購匯喬，智寶、輝城等三家鋁電解電容器合一。自2005年起，由于京都議定書等綠色壁壘措施的實行，各個廠家還面臨更換材料和設(shè)備的壓力。由于原料成本上升、廠商相互殺價等因素，劇烈的競爭制約了相關(guān)公司如風(fēng)華高科的業(yè)績成長。  

　　而非規(guī)?；慨a(chǎn)的有機薄膜電容器和相關(guān)鍍膜產(chǎn)品，主要為電力和家電類產(chǎn)品配套，需求上升，競爭較不充分，規(guī)模效應(yīng)并不突出。相關(guān)公司如法拉電子和銅峰電子生產(chǎn)環(huán)境相對較好。  

　　從公司的景氣度指標(biāo)來看：屬于PCB行業(yè)的超聲電子和生益科技主營收入持續(xù)上升，但是成本上升更快，導(dǎo)致毛利率下降，反映出需求逐漸恢復(fù)，但是成本壓力依然存在。風(fēng)華高科指標(biāo)全面下降，未來不確定比較大。生產(chǎn)有機薄膜電容器的銅峰電子和法拉電子則需求較平穩(wěn)，其中為節(jié)能燈配套的法拉電子指標(biāo)更加出色一些。