新能源：電池出貨量增加Vs多晶硅價(jià)格下跌

　　電池出貨量的復(fù)蘇和多晶硅價(jià)格的下跌無(wú)疑是太陽(yáng)能行業(yè)5月份最值得關(guān)注的兩個(gè)信號(hào);從我們觀測(cè)的企業(yè)和經(jīng)銷商的情況看，5月份電池出貨量環(huán)比大幅增加，部分企業(yè)同比數(shù)據(jù)亦出現(xiàn)增長(zhǎng)，這是個(gè)令人振奮的消息。出貨量增加主要依賴于三方面的因素：安裝旺季的逐漸開始、銀行信貸的緩慢恢復(fù)和各國(guó)政策的不斷明朗，這些恰好與去年四季度行業(yè)的窘?jīng)r形成對(duì)比。

　　4月份開始?xì)W洲尤其是德國(guó)的冬季結(jié)束，戶外施工重新開始，對(duì)組件的需求自然逐漸恢復(fù);部分歐洲銀行開始小幅放松對(duì)太陽(yáng)能信貸的限制。這一方面是銀行倒閉風(fēng)潮過(guò)去，銀行業(yè)不至于擔(dān)心自身難保，所以開始逐漸恢復(fù)信貸;另一方面，全球范圍對(duì)新能源和太陽(yáng)能的宣傳對(duì)銀行高管及信貸審批人員也有直接的影響。

　　根據(jù)目前的情況判斷，如果不出意外，今年全球電池出貨量實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的概率很大，這也是我們一直以來(lái)所堅(jiān)持的觀點(diǎn)。需要提醒的是，由于價(jià)格的同比下降，收入規(guī)模仍會(huì)下降，當(dāng)然具體的幅度需要看后面電池價(jià)格的恢復(fù)情況;與電池出貨量節(jié)節(jié)攀升的情況不同，作為太陽(yáng)能電池最重要的原材料，多晶硅的價(jià)格則是迭創(chuàng)新低，目前主流產(chǎn)品價(jià)格在50~60萬(wàn)元/噸的水平，只剩下去年同期售價(jià)的零頭，在目前這樣的價(jià)格，部分成本高的企業(yè)已經(jīng)微利甚至不賺錢，相反按照目前的多晶硅價(jià)格，下游電池及組件企業(yè)盈利空間則有所改善，這也與前兩年情況正好相反;出現(xiàn)電池出貨量增加但多晶硅價(jià)格下跌的原因仍然是供需的結(jié)構(gòu)性失衡。

　　雖然電池的出貨量環(huán)比顯著增加，但同比僅僅持平，但多晶硅的出貨量同比卻有大幅增長(zhǎng)，再加上庫(kù)存因素和經(jīng)銷商因素，價(jià)格波動(dòng)劇烈也就不難理解;從全年以及未來(lái)兩年的角度看，多晶硅供需格局并未出現(xiàn)一邊倒的過(guò)剩，不會(huì)出現(xiàn)悲觀論者價(jià)格等于變動(dòng)成本的情況，我們的觀點(diǎn)是行業(yè)經(jīng)歷波動(dòng)后逐漸向大宗化工原材料的屬性靠攏，勝出的企業(yè)需要具備三個(gè)特質(zhì)：規(guī)模化、技術(shù)的稍微領(lǐng)先、低成本。

　　從需求看，若終端需求實(shí)現(xiàn)樂觀預(yù)測(cè)值，多晶硅的供需基本平衡甚至可能有小量缺口，而從目前情況看終端需求未來(lái)兩年超越預(yù)期的可能性很大;供給方面，步步下跌的價(jià)格使得不少計(jì)劃進(jìn)入這個(gè)行業(yè)的投資者開始卻步，從我們目前了解的情況看，這樣的案例不是孤例，這使得未來(lái)兩年的供給量將小于目前的估計(jì)值。經(jīng)歷了一個(gè)嚴(yán)酷的冬天，春風(fēng)已撲面而來(lái)，雖然仍略帶一絲涼意。