光伏行業(yè)：光伏行業(yè)2009年中期投資策略

　　從2008年9月份至今，多晶硅原材料價格大幅調(diào)整，導(dǎo)致終端產(chǎn)品價格大幅下降。一方面，多晶硅價格的下跌利于行業(yè)長期健康發(fā)展，另一方面也對行業(yè)各產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)產(chǎn)生了重大沖擊。我們認(rèn)為二季度光伏產(chǎn)業(yè)開始走出低谷，09年需求負(fù)增長，2010年恢復(fù)較高的增長水平，維持行業(yè)“推薦”投資評級。

　　發(fā)展光伏發(fā)電是能源結(jié)構(gòu)調(diào)整重要方向之一。原油價格不穩(wěn)定性是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)波動的主要因素之一，溫室氣體排放導(dǎo)致環(huán)境惡化及低碳經(jīng)濟(jì)建設(shè)趨勢使得未來各個國家將持續(xù)對能源結(jié)構(gòu)作出調(diào)整，而隨著光伏發(fā)電技術(shù)逐漸成熟，作為潔凈能源方式之一，光伏發(fā)電具有廣闊的市場前景。

　　“硅”去來兮!多晶硅價格受供求關(guān)系影響較大，中國光伏企業(yè)的命運(yùn)與多晶硅價格息息相關(guān)，原材料大幅下跌對全球光伏產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生重大沖擊：

　　1)原材料價格暴跌短期對國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)傷害較大，上游環(huán)節(jié)由于價格下跌導(dǎo)致暴利時代的終結(jié)，中下游環(huán)節(jié)由于高價位的庫存導(dǎo)致盈利能力急速下降;

　　2)多晶硅光伏系統(tǒng)價格的下跌，對在高價位時所發(fā)展的其他暫時性的替代技術(shù)形成壓力，包括多晶硅的冶煉方法及其他類型的光伏發(fā)電技術(shù)。

　　2009年光伏市場需求下降，2010年將恢復(fù)增長。2009年上半年需求市場總體表現(xiàn)低迷，3季度有望回升，但全年負(fù)增長局面難以改變;2010年系統(tǒng)價格較低、發(fā)電成本持續(xù)下降，同時各國將陸續(xù)出臺后續(xù)光伏政策，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇、信貸市場的回暖，光伏發(fā)電市場需求將逐漸恢復(fù)。

　　光伏發(fā)電產(chǎn)品性價比決定企業(yè)發(fā)展未來。從光伏技術(shù)的發(fā)展歷程及所需資源來看，我們相對看好硅基材料光伏電池的發(fā)展。阻礙產(chǎn)業(yè)發(fā)展是成本問題，同樣推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展也是成本問題。未來發(fā)展中光伏發(fā)電企業(yè)就是電力設(shè)備制造商，其產(chǎn)品性價比將是決定企業(yè)生存的核心競爭力所在。

　　投資策略。09年上半年國家產(chǎn)業(yè)政策陸續(xù)推出是導(dǎo)致相關(guān)公司股票大幅上漲主要因素，從估值的角度來看目前相對偏高。我們看好硅基太陽能電池的發(fā)展，推薦具有完整晶體硅產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)(在產(chǎn)品質(zhì)量及成本上有較好控制力);推薦非晶硅薄膜電池性價比較高生產(chǎn)銷售企業(yè)。長期看好拓日新能、天威保變，關(guān)注航天機(jī)電等。重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)政策及國內(nèi)光伏電站建設(shè)，對電站建設(shè)理解不能局限于僅為設(shè)備運(yùn)營商，實際上是對光照資源的占領(lǐng)。

　　風(fēng)險提示。經(jīng)濟(jì)仍難恢復(fù);二季度相關(guān)公司業(yè)績普遍落后預(yù)期。