大幅引進(jìn)戰(zhàn)略投資導(dǎo)致中芯國(guó)際股東的意見分歧

        中芯國(guó)際董事長(zhǎng)江上舟剛剛故世，業(yè)界為失去一位領(lǐng)袖級(jí)人物而感到婉惜。而中芯國(guó)際的股東間就開始爆發(fā)爭(zhēng)斗造成很惡劣的影響。業(yè)界思考究竟原因是為了什么？

        中芯國(guó)際在2000年由張汝京先生創(chuàng)建時(shí),注冊(cè)在開曼群島，其10億美元投資中僅只有10％左右來自國(guó)有成份，因此在當(dāng)時(shí)的中芯國(guó)際被看作是一家典型的外資企業(yè)。

        由于西方一直對(duì)于半導(dǎo)體技術(shù)出口中國(guó)實(shí)行控制，如果當(dāng)時(shí)選擇國(guó)有體制,許多半導(dǎo)體設(shè)備，包括技術(shù)的出口許可證可能受阻,所以這是中芯國(guó)際啟步時(shí)正確的選擇。

中芯國(guó)際處在兩難之中

        中芯國(guó)際在創(chuàng)建時(shí)的思路是企圖擺脫國(guó)有體制,依市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)模式發(fā)展。這也是在總結(jié)過去幾十年來中國(guó)半導(dǎo)體業(yè)未能有效的突破，其中體制束縛是主要原因之一。然而2004年中芯國(guó)際在紐約與香港兩地上市之后，由于復(fù)雜的原因,它的股價(jià)持續(xù)下跌，而且在很長(zhǎng)一段時(shí)間中中芯國(guó)際未能實(shí)現(xiàn)盈利。導(dǎo)致中芯國(guó)際處在兩難之中，未來將可能成為它的常態(tài)，一直要到中芯國(guó)際真正能進(jìn)入自主的正循環(huán)階段。

        所以未來中芯國(guó)際可能的融資渠道必須轉(zhuǎn)向，而不得不主要依賴于國(guó)有資本。這個(gè)變化對(duì)于中芯國(guó)際是深刻的，巨大的，也是在創(chuàng)建時(shí)所未能料及的。

        另一方面原因，科技部與國(guó)內(nèi)有些企業(yè)一直耿耿于懷，認(rèn)為中芯國(guó)際的外資特征，導(dǎo)致它無法順利地獲得國(guó)內(nèi)專項(xiàng)項(xiàng)目經(jīng)費(fèi)的支持。所以中芯國(guó)際擴(kuò)大國(guó)有成份股比例是趨勢(shì)，典型的中國(guó)特色。然而由于眾所周知的原因，中芯國(guó)際的國(guó)有成份股比例又不能過大，這也是中芯國(guó)際兩難抉擇的一部分。

繼續(xù)擴(kuò)大引進(jìn)戰(zhàn)略投資成為導(dǎo)火索

        十二五中國(guó)半導(dǎo)體業(yè)的宏偉規(guī)劃把中芯國(guó)際推上了風(fēng)口浪尖。因?yàn)橹袊?guó)半導(dǎo)體業(yè)的十二五規(guī)劃中銷售額由去年的1440億元將增加至2015年時(shí)的3300億元。導(dǎo)致中芯國(guó)際提出在2015年時(shí)銷售額達(dá)到50億美元的目標(biāo)，以及對(duì)于國(guó)內(nèi)fabless要達(dá)到50％的市場(chǎng)份額,包括繼續(xù)擴(kuò)大12英寸產(chǎn)能及追趕先進(jìn)工藝制程,如45nm及32nm等技術(shù)。這就要求中芯國(guó)際在未來五年中總計(jì)投資達(dá)120億美元，相當(dāng)于目前中芯資產(chǎn)總值的兩倍以上，可以預(yù)估融資難將成為中芯國(guó)際進(jìn)一步發(fā)展的攔路虎。

        據(jù)資料披露，上海市人民政府與大唐電信科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)于2009年2月4日簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，大唐電信集團(tuán)旗下大唐電信科技產(chǎn)業(yè)控股有限公司正式入資中芯國(guó)際集成電路制造有限公司。

        當(dāng)時(shí)大唐電信科技是以每股0.36港幣，共計(jì)1.72億美元投資中芯國(guó)際，獲得約16.6％股份，成為中芯的第一大股東。

        江上舟在世時(shí)針對(duì)中芯國(guó)際宏偉的十二五規(guī)劃大膽的提出“引進(jìn)戰(zhàn)略投資”計(jì)劃。它的第一步是2011年4月18日讓中國(guó)投資公司CIC用2.5億美元購(gòu)買中芯國(guó)際的“可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股”(它的購(gòu)買價(jià)格為每股5.39港元，相比于普通股每股0.768港幣，溢價(jià)達(dá)7倍，未來收益也不同。)相當(dāng)于占11,6%股份。而后相應(yīng)的大唐再注資1.02億美元，使其股份擴(kuò)大至占19.14％。

        眾所周知,區(qū)區(qū)幾億美元的資金對(duì)于未來中芯國(guó)際的實(shí)際需求是杯水車薪，可以相信中芯需要繼續(xù)擴(kuò)大引進(jìn)戰(zhàn)略資金。

        如果站在國(guó)家及產(chǎn)業(yè)利益的層面大幅引進(jìn)戰(zhàn)略資金是必需的，然而站在現(xiàn)有股東的利益方面看，它們的股權(quán)將被大幅的稀釋，甚至?xí)淖儸F(xiàn)有股權(quán)的排序，導(dǎo)致企業(yè)利益與產(chǎn)業(yè)利益的不同分映。

        因而從根本上的分歧是如大唐那樣的第一大股東，可能希望基本上維持現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)，并認(rèn)為中芯國(guó)際沒有必要再大幅度的引進(jìn)戰(zhàn)略資金，目前首要的迫切任務(wù)是盡快的使中芯國(guó)際實(shí)現(xiàn)盈利(純?nèi)坏钠髽I(yè)利益)。而站在國(guó)家與產(chǎn)業(yè)的層面,必須要有十二五那樣宏偉的規(guī)劃，而導(dǎo)致中芯國(guó)際作為領(lǐng)頭羊企業(yè)一定要大幅度的投資才能夠跟得上形勢(shì)的發(fā)展需要。由此，表面上看是對(duì)于未來中芯國(guó)際的發(fā)展策略有不同理解，實(shí)質(zhì)上反映了中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的利益與部分企業(yè)利益之間的不同。

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)模式尚不適合于中芯國(guó)際

        中芯國(guó)際是中國(guó)半導(dǎo)體業(yè)的領(lǐng)頭羊，它的起伏不僅是企業(yè)自身的事,也將影響到整個(gè)中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)。目前對(duì)于大多數(shù)的中國(guó)半導(dǎo)體企業(yè)適用于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)模式，自主決策及自負(fù)盈虧。然而象中芯國(guó)際這樣的企業(yè)由于還要承擔(dān)部分產(chǎn)業(yè)發(fā)展的責(zé)任，因此有些情況將另當(dāng)別論。

        為什么中芯國(guó)際目前還不適用于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)模式？實(shí)際上與中國(guó)半導(dǎo)體業(yè)的現(xiàn)狀緊密相關(guān)。為了縮小與世界先進(jìn)技術(shù)的差距，中芯國(guó)際正積極開發(fā)先進(jìn)制程，如65nm、45nm等以及迅速擴(kuò)充12英寸的產(chǎn)能，包括接手武漢“新芯”。從目前市場(chǎng)的地位，中芯國(guó)際尚未進(jìn)入自主的正循環(huán)階段，其中有兩個(gè)方面原因，一個(gè)是在中國(guó)現(xiàn)有條件下要跨越高端半導(dǎo)體領(lǐng)域，暫時(shí)還很難實(shí)現(xiàn)盈利，然而不努力去跟蹤又有擴(kuò)大差距的危險(xiǎn)，所以必須要有如中芯國(guó)際那樣的領(lǐng)頭企業(yè)來承擔(dān)部分產(chǎn)業(yè)進(jìn)步的責(zé)任，另一方面是先行者處處設(shè)防，它們利用專利，標(biāo)準(zhǔn)等手段積極阻撓后來者的進(jìn)步。所以與臺(tái)積電等相比,中芯國(guó)際的風(fēng)箏也上了天，但是受氣流波動(dòng)的影響有可能會(huì)掉地。通俗的比喻，目前中芯國(guó)際仍是處在“靠天吃飯”階段，也即隨著全球代工的大環(huán)境轉(zhuǎn)好，尚有實(shí)現(xiàn)盈利的可能性，但是也缺乏持續(xù)發(fā)展的資金。

        從根本上看，由于意識(shí)形態(tài)等方面的原因,從國(guó)家安全角度出發(fā)，中國(guó)半導(dǎo)體業(yè)必須逐步進(jìn)入自主可控階段。那種每年需要進(jìn)口產(chǎn)品達(dá)1200億美元以上的局面一定要改變，這也是中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)不可推卸的責(zé)任。

        縱觀全球許多國(guó)家與地區(qū)半導(dǎo)體發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，在這樣的初級(jí)階段，企業(yè)是離不開政府資金及政策等支持，所以中芯國(guó)際在初創(chuàng)時(shí)就想采用走外資模式可能是太超前了一點(diǎn)。

未來矛盾不太可能協(xié)調(diào)

        從目前中芯國(guó)際所反映出來的問題在中國(guó)可能帶有一定的普遍性。江上舟在世時(shí)，由于它的個(gè)人魅力與權(quán)威性，尚能夠在董事會(huì)中壓得住陣腳。然而董事長(zhǎng)剛故世,如大唐等就跳了出來?？赡茉蚴菍?duì)于那些屬于原則性的問題沒有想得太清楚，當(dāng)初為什么投資中芯國(guó)際？為了盈利,還是為了承擔(dān)部分國(guó)家的重任？。

        對(duì)于中國(guó)半導(dǎo)體業(yè)，尤其是投資如中芯國(guó)際那樣的領(lǐng)頭羊企業(yè),對(duì)于投資的回報(bào)率要有一個(gè)正確的認(rèn)識(shí)。因?yàn)榻现墼@樣講過，目前引進(jìn)的戰(zhàn)略投資，可以保證每年15％的獲利。按中芯國(guó)際現(xiàn)有毛利率才20％左右，如何能實(shí)現(xiàn)？其實(shí)對(duì)于江董事長(zhǎng)的話在一定程度上可以這樣去理解，因?yàn)橹行緡?guó)際的股價(jià)之前很低，只要企業(yè)的運(yùn)營(yíng)稍有改善，股價(jià)的漲幅高于15％是易于實(shí)現(xiàn)。如有一段時(shí)間中芯國(guó)際的股價(jià)曾從3.0美元漲到4.5美元，所以保證持續(xù)穩(wěn)定的進(jìn)步是中芯國(guó)際的首要任務(wù)。

        如今中芯國(guó)際內(nèi)部的爭(zhēng)斗，不容懷疑它的股價(jià)將應(yīng)聲而下。所以在對(duì)待投資中芯國(guó)際的問題上，要關(guān)注企業(yè)的回報(bào)率，更多是應(yīng)該為國(guó)家與產(chǎn)業(yè)的利益多做貢獻(xiàn)。如今要單獨(dú)把企業(yè)的利益突出出來，而不顧或者忽視產(chǎn)業(yè)發(fā)展的責(zé)任,導(dǎo)致“親者痛，仇者快”的局面是不可取的。

        如果就事論事的看雙方的分歧，似乎都在理。一方要盡快的實(shí)現(xiàn)盈利,而另一方主要為了產(chǎn)業(yè)的進(jìn)步需要而繼續(xù)的投資與跟蹤。如果單從經(jīng)濟(jì)效益出發(fā)，中國(guó)與世界其它國(guó)家可以同樣(注；世界上許多第一世界國(guó)家，如英，法，意大利，加拿大等并沒有自己的半導(dǎo)體業(yè)。)，不必搞半導(dǎo)體,而采用“拿來主義”。然而從國(guó)家安全考慮,中國(guó)必須搞半導(dǎo)體，而且要盡快的縮小差距，這才是我們的基本出發(fā)點(diǎn)。

        未來中芯國(guó)際的大任可能要指望張文義出來?yè)?dān)當(dāng),業(yè)界正拭目以待。