大幅引進戰(zhàn)略投資導(dǎo)致中芯國際股東的意見分歧

        中芯國際董事長江上舟剛剛故世，業(yè)界為失去一位領(lǐng)袖級人物而感到婉惜。而中芯國際的股東間就開始爆發(fā)爭斗造成很惡劣的影響。業(yè)界思考究竟原因是為了什么？

        中芯國際在2000年由張汝京先生創(chuàng)建時,注冊在開曼群島，其10億美元投資中僅只有10％左右來自國有成份，因此在當(dāng)時的中芯國際被看作是一家典型的外資企業(yè)。

        由于西方一直對于半導(dǎo)體技術(shù)出口中國實行控制，如果當(dāng)時選擇國有體制,許多半導(dǎo)體設(shè)備，包括技術(shù)的出口許可證可能受阻,所以這是中芯國際啟步時正確的選擇。

中芯國際處在兩難之中

        中芯國際在創(chuàng)建時的思路是企圖擺脫國有體制,依市場經(jīng)濟模式發(fā)展。這也是在總結(jié)過去幾十年來中國半導(dǎo)體業(yè)未能有效的突破，其中體制束縛是主要原因之一。然而2004年中芯國際在紐約與香港兩地上市之后，由于復(fù)雜的原因,它的股價持續(xù)下跌，而且在很長一段時間中中芯國際未能實現(xiàn)盈利。導(dǎo)致中芯國際處在兩難之中，未來將可能成為它的常態(tài)，一直要到中芯國際真正能進入自主的正循環(huán)階段。

        所以未來中芯國際可能的融資渠道必須轉(zhuǎn)向，而不得不主要依賴于國有資本。這個變化對于中芯國際是深刻的，巨大的，也是在創(chuàng)建時所未能料及的。

        另一方面原因，科技部與國內(nèi)有些企業(yè)一直耿耿于懷，認(rèn)為中芯國際的外資特征，導(dǎo)致它無法順利地獲得國內(nèi)專項項目經(jīng)費的支持。所以中芯國際擴大國有成份股比例是趨勢，典型的中國特色。然而由于眾所周知的原因，中芯國際的國有成份股比例又不能過大，這也是中芯國際兩難抉擇的一部分。

繼續(xù)擴大引進戰(zhàn)略投資成為導(dǎo)火索

        十二五中國半導(dǎo)體業(yè)的宏偉規(guī)劃把中芯國際推上了風(fēng)口浪尖。因為中國半導(dǎo)體業(yè)的十二五規(guī)劃中銷售額由去年的1440億元將增加至2015年時的3300億元。導(dǎo)致中芯國際提出在2015年時銷售額達到50億美元的目標(biāo)，以及對于國內(nèi)fabless要達到50％的市場份額,包括繼續(xù)擴大12英寸產(chǎn)能及追趕先進工藝制程,如45nm及32nm等技術(shù)。這就要求中芯國際在未來五年中總計投資達120億美元，相當(dāng)于目前中芯資產(chǎn)總值的兩倍以上，可以預(yù)估融資難將成為中芯國際進一步發(fā)展的攔路虎。

        據(jù)資料披露，上海市人民政府與大唐電信科技產(chǎn)業(yè)集團于2009年2月4日簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，大唐電信集團旗下大唐電信科技產(chǎn)業(yè)控股有限公司正式入資中芯國際集成電路制造有限公司。

        當(dāng)時大唐電信科技是以每股0.36港幣，共計1.72億美元投資中芯國際，獲得約16.6％股份，成為中芯的第一大股東。

        江上舟在世時針對中芯國際宏偉的十二五規(guī)劃大膽的提出“引進戰(zhàn)略投資”計劃。它的第一步是2011年4月18日讓中國投資公司CIC用2.5億美元購買中芯國際的“可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股”(它的購買價格為每股5.39港元，相比于普通股每股0.768港幣，溢價達7倍，未來收益也不同。)相當(dāng)于占11,6%股份。而后相應(yīng)的大唐再注資1.02億美元，使其股份擴大至占19.14％。

        眾所周知,區(qū)區(qū)幾億美元的資金對于未來中芯國際的實際需求是杯水車薪，可以相信中芯需要繼續(xù)擴大引進戰(zhàn)略資金。

        如果站在國家及產(chǎn)業(yè)利益的層面大幅引進戰(zhàn)略資金是必需的，然而站在現(xiàn)有股東的利益方面看，它們的股權(quán)將被大幅的稀釋，甚至?xí)淖儸F(xiàn)有股權(quán)的排序，導(dǎo)致企業(yè)利益與產(chǎn)業(yè)利益的不同分映。

        因而從根本上的分歧是如大唐那樣的第一大股東，可能希望基本上維持現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)，并認(rèn)為中芯國際沒有必要再大幅度的引進戰(zhàn)略資金，目前首要的迫切任務(wù)是盡快的使中芯國際實現(xiàn)盈利(純?nèi)坏钠髽I(yè)利益)。而站在國家與產(chǎn)業(yè)的層面,必須要有十二五那樣宏偉的規(guī)劃，而導(dǎo)致中芯國際作為領(lǐng)頭羊企業(yè)一定要大幅度的投資才能夠跟得上形勢的發(fā)展需要。由此，表面上看是對于未來中芯國際的發(fā)展策略有不同理解，實質(zhì)上反映了中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的利益與部分企業(yè)利益之間的不同。

市場經(jīng)濟模式尚不適合于中芯國際

        中芯國際是中國半導(dǎo)體業(yè)的領(lǐng)頭羊，它的起伏不僅是企業(yè)自身的事,也將影響到整個中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)。目前對于大多數(shù)的中國半導(dǎo)體企業(yè)適用于市場經(jīng)濟模式，自主決策及自負(fù)盈虧。然而象中芯國際這樣的企業(yè)由于還要承擔(dān)部分產(chǎn)業(yè)發(fā)展的責(zé)任，因此有些情況將另當(dāng)別論。

        為什么中芯國際目前還不適用于市場經(jīng)濟模式？實際上與中國半導(dǎo)體業(yè)的現(xiàn)狀緊密相關(guān)。為了縮小與世界先進技術(shù)的差距，中芯國際正積極開發(fā)先進制程，如65nm、45nm等以及迅速擴充12英寸的產(chǎn)能，包括接手武漢“新芯”。從目前市場的地位，中芯國際尚未進入自主的正循環(huán)階段，其中有兩個方面原因，一個是在中國現(xiàn)有條件下要跨越高端半導(dǎo)體領(lǐng)域，暫時還很難實現(xiàn)盈利，然而不努力去跟蹤又有擴大差距的危險，所以必須要有如中芯國際那樣的領(lǐng)頭企業(yè)來承擔(dān)部分產(chǎn)業(yè)進步的責(zé)任，另一方面是先行者處處設(shè)防，它們利用專利，標(biāo)準(zhǔn)等手段積極阻撓后來者的進步。所以與臺積電等相比,中芯國際的風(fēng)箏也上了天，但是受氣流波動的影響有可能會掉地。通俗的比喻，目前中芯國際仍是處在“靠天吃飯”階段，也即隨著全球代工的大環(huán)境轉(zhuǎn)好，尚有實現(xiàn)盈利的可能性，但是也缺乏持續(xù)發(fā)展的資金。

        從根本上看，由于意識形態(tài)等方面的原因,從國家安全角度出發(fā)，中國半導(dǎo)體業(yè)必須逐步進入自主可控階段。那種每年需要進口產(chǎn)品達1200億美元以上的局面一定要改變，這也是中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)不可推卸的責(zé)任。

        縱觀全球許多國家與地區(qū)半導(dǎo)體發(fā)展的經(jīng)驗，在這樣的初級階段，企業(yè)是離不開政府資金及政策等支持，所以中芯國際在初創(chuàng)時就想采用走外資模式可能是太超前了一點。

未來矛盾不太可能協(xié)調(diào)

        從目前中芯國際所反映出來的問題在中國可能帶有一定的普遍性。江上舟在世時，由于它的個人魅力與權(quán)威性，尚能夠在董事會中壓得住陣腳。然而董事長剛故世,如大唐等就跳了出來。可能原因是對于那些屬于原則性的問題沒有想得太清楚，當(dāng)初為什么投資中芯國際？為了盈利,還是為了承擔(dān)部分國家的重任？。

        對于中國半導(dǎo)體業(yè)，尤其是投資如中芯國際那樣的領(lǐng)頭羊企業(yè),對于投資的回報率要有一個正確的認(rèn)識。因為江上舟曾這樣講過，目前引進的戰(zhàn)略投資，可以保證每年15％的獲利。按中芯國際現(xiàn)有毛利率才20％左右，如何能實現(xiàn)？其實對于江董事長的話在一定程度上可以這樣去理解，因為中芯國際的股價之前很低，只要企業(yè)的運營稍有改善，股價的漲幅高于15％是易于實現(xiàn)。如有一段時間中芯國際的股價曾從3.0美元漲到4.5美元，所以保證持續(xù)穩(wěn)定的進步是中芯國際的首要任務(wù)。

        如今中芯國際內(nèi)部的爭斗，不容懷疑它的股價將應(yīng)聲而下。所以在對待投資中芯國際的問題上，要關(guān)注企業(yè)的回報率，更多是應(yīng)該為國家與產(chǎn)業(yè)的利益多做貢獻。如今要單獨把企業(yè)的利益突出出來，而不顧或者忽視產(chǎn)業(yè)發(fā)展的責(zé)任,導(dǎo)致“親者痛，仇者快”的局面是不可取的。

        如果就事論事的看雙方的分歧，似乎都在理。一方要盡快的實現(xiàn)盈利,而另一方主要為了產(chǎn)業(yè)的進步需要而繼續(xù)的投資與跟蹤。如果單從經(jīng)濟效益出發(fā)，中國與世界其它國家可以同樣(注；世界上許多第一世界國家，如英，法，意大利，加拿大等并沒有自己的半導(dǎo)體業(yè)。)，不必搞半導(dǎo)體,而采用“拿來主義”。然而從國家安全考慮,中國必須搞半導(dǎo)體，而且要盡快的縮小差距，這才是我們的基本出發(fā)點。

        未來中芯國際的大任可能要指望張文義出來擔(dān)當(dāng),業(yè)界正拭目以待。