美的斬獲庫(kù)卡85%股權(quán) A股機(jī)器人新龍頭橫空出世

　　2016年7月20日晚間，美的集團(tuán)如約披露要約收購(gòu)德國(guó)庫(kù)卡集團(tuán)結(jié)果。按照安排，本次要約收購(gòu)期在德國(guó)時(shí)間7月15日24時(shí)截止，在此期間內(nèi)，接受本次要約收購(gòu)的庫(kù)卡集團(tuán)股份數(shù)量合計(jì)為2871萬股，占庫(kù)卡集團(tuán)總股本的72.18%。本次要約收購(gòu)前，美的集團(tuán)已持有庫(kù)卡集團(tuán)13.51%股權(quán)，據(jù)此計(jì)算，公司持有庫(kù)卡股份比例已達(dá)到85.69%。美的要約收購(gòu)庫(kù)卡的價(jià)格為115歐元/股，庫(kù)卡100%股權(quán)估值約為45.74億歐元，約合338億元人民幣。

　　收購(gòu)還有幾道關(guān)

　　按照這一結(jié)果，美的集團(tuán)要約收購(gòu)庫(kù)卡最少30%股份的計(jì)劃已經(jīng)超額完成。但按照收購(gòu)交割要求，公司仍需滿足三項(xiàng)條件：第一，通過歐盟、德國(guó)、美國(guó)、中國(guó)、俄羅斯、巴西、墨西哥的反壟斷審查;第二，德國(guó)聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)事務(wù)和能源部對(duì)本次收購(gòu)無反對(duì)意見;第三，通過美國(guó)外資投資委員會(huì)(CFIUS)和國(guó)防貿(mào)易管制理事會(huì)(DDTC)審查。上述條件最遲需在2017年3月31日之前完成。

　　針對(duì)反壟斷調(diào)查對(duì)收購(gòu)進(jìn)程的影響，中投顧問研究總監(jiān)郭凡禮在接據(jù)記者采訪時(shí)表示：“反壟斷調(diào)查將不會(huì)對(duì)此次收購(gòu)造成較大阻礙，德國(guó)方面雖然有考慮到美的收購(gòu)庫(kù)卡后企業(yè)機(jī)密技術(shù)外流，甚至對(duì)國(guó)家產(chǎn)生安全利益的影響，但是政界無法阻止這個(gè)交易的進(jìn)行。自由經(jīng)濟(jì)國(guó)家都是由企業(yè)股東來決定的，所以企業(yè)的抉擇才是最重要的，因此此次反壟斷調(diào)查將不會(huì)形成較大阻礙。”

　　與此同時(shí)，為了盡可能減少并購(gòu)庫(kù)卡可能對(duì)德國(guó)政府帶來的擔(dān)憂，美的也在要約收購(gòu)的同時(shí)作出了多項(xiàng)“妥協(xié)”，例如，美的承諾不會(huì)主動(dòng)尋求庫(kù)卡申請(qǐng)退市，盡力維持庫(kù)卡上市地位，同時(shí)承諾全力保持庫(kù)卡的獨(dú)立性。

　　針對(duì)德國(guó)政府對(duì)于企業(yè)機(jī)密技術(shù)外流的擔(dān)心，美的和庫(kù)卡6月28日簽訂的《投資協(xié)議》，內(nèi)容共5條，都沒有涉及技術(shù)轉(zhuǎn)讓，反而強(qiáng)調(diào)尊重庫(kù)卡品牌和知識(shí)產(chǎn)權(quán)，例如“準(zhǔn)備訂立隔離防范協(xié)議，對(duì)庫(kù)卡集團(tuán)的商業(yè)機(jī)密和客戶數(shù)據(jù)保密，以維持庫(kù)卡與其客戶、供應(yīng)商的穩(wěn)定關(guān)系。”

　　然而，作為兩家在產(chǎn)品種類、客戶群體、市場(chǎng)區(qū)域、品牌形象、銷售渠道等方面差異巨大的企業(yè)，即便收購(gòu)圓滿完成，后續(xù)的整合也將極大考驗(yàn)著美的的管理能力。從過往歷史來看，中國(guó)企業(yè)大量的海外并購(gòu)案例中，最多的問題都出在并購(gòu)后的整合上。

　　不過，郭凡禮對(duì)此次并購(gòu)卻充滿信心，他認(rèn)為，美的除了強(qiáng)調(diào)將致力保持庫(kù)卡的獨(dú)立性外，還明確表示不會(huì)促使現(xiàn)有全球員工人數(shù)改變、關(guān)閉基地或任何搬遷行為的發(fā)生，庫(kù)卡的獨(dú)立性緩解了兩大企業(yè)整合的難度。

　　“最純粹”機(jī)器人企業(yè)

　　從全球機(jī)器人四大家族的情況來看，庫(kù)卡并不算是其中最優(yōu)秀的企業(yè)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全球機(jī)器人市場(chǎng)占有率中，發(fā)那科占17%，ABB占11%，安川電機(jī)與庫(kù)卡均占9%。在凈利潤(rùn)上，庫(kù)卡在四大家族中排名最后，尚不及排名第一的發(fā)那科的1/15(2015年數(shù)據(jù))。

　　不過，以美的本次要約收購(gòu)庫(kù)卡的價(jià)格計(jì)算，收購(gòu)PE高達(dá)48倍。而ABB、發(fā)那科、安川電機(jī)目前的PE均在20倍以下。

　　從市值看，目前機(jī)器人四大家族的市值如下：ABB超過440億美元、發(fā)那科超過320億美元、庫(kù)卡超過37億美元、安川電機(jī)約為34億美元。站在市值角度，選擇收購(gòu)市值偏小的庫(kù)卡的難度和成本顯然較低。