解讀臺積電2016年Q4財報 未來重“芯”何在？

　　1月12號下午臺積電發(fā)布2016年Q4財報，實現合并營收約新臺幣2622.3億元，同比增加28.8%，環(huán)比增加0.7%;稅后凈利潤約新臺幣1002億元，同比增加37.6%，環(huán)比增加3.6%。2016年第四季16/20納米制程出貨占臺積電公司第四季晶圓銷售金額的33%;28納米制程出貨占全季晶圓銷售金額的24%。

　　財報主要信息解讀

　　作為全球Foundary的No1，我們詳細研究TSMC財報和相關信息，對季報重點信息做如下整理：

　　1 、半導體行業(yè)17年：

　　TSMC 2017增速5-10%，主要是Mobile的增速約為6%，同時公司認為手機中的半導體價值量會有5-10%之間的成長。公司capex平穩(wěn)，對上游的指導值得關注，上游設備訂單預計穩(wěn)定，同時由于公司的制程28-16nm轉產，且從8寸wafer大幅度轉向12寸，可能在28nm制程上對SMIC繼續(xù)利好。同時，7nm的制程需求會重點體現在EUV設備方面(約為18年底19年初，同時2020年為5nm全部配備EUV設備)。

　　2 、智能手機：

　　張忠謀對高中低端前半年的預估可以對手機行業(yè)做出指引，預計高端手機增速3%，中端手機增速5%，低端手機增速8%。上半年的指引比較準確，Q1降低主要是季度因素，Q2和Q3會有明顯的增長(10%+ QoQ)，看起來比較強勁，iPhone備貨因素值得考慮。明年1季度iPhone銷量下滑是在預期之內。

　　3 、對于美國設廠暫時不考慮：

　　主要是由于公司現有產業(yè)鏈全部在臺灣，無產業(yè)集群效應同時溝通等各項成本太高。公司認為前段時間的美國半導體相關文件不會對產業(yè)轉移有明顯指導作用。

　　4 、對IOT和Auto預計25-30% 的增長：

　　同時公司表示這塊是保守估計，目前很多項目都在開發(fā)中，并不是沒有需求。我們預期，汽車電子會逐漸在半導體下游結構需求中提升自己的比例。

　　5、我們的觀點：

　　對智能手機：Guidance符合預期，我們持續(xù)認為雖然整個行業(yè)出貨量個位數增長，但是全球一致預期18年蘋果大年，我們認為看產品新變化新增量還是2017年消費電子的主旋律，OLED，無線充電，玻璃機殼等新增價值量的方向持續(xù)推薦。

　　對半導體：我們認為16nm的主流產品需求還將持續(xù)高增長，同時巨頭28nm向16的持續(xù)轉移以及新的10nm和7nm的逐漸rampup將會持續(xù)一兩年，過程中給競爭對手釋放出的產業(yè)機會值得關注。同時產業(yè)下游配套的封裝Fanout技術未來需求持續(xù)。

　　美國政策影響：我們認為中期內對產業(yè)沒有實質性影響，持續(xù)關注Trump產業(yè)政策釋放。

　　終端新的方向：我們認為IOT和Auto在未來的幾年將會維持穩(wěn)定持續(xù)的高增長態(tài)勢。汽車電子持續(xù)火熱，對2017年汽車電子下游25-30%的平均增速指引值得重點關注。

　　增長和預期分析

　　1、 FY16 VS 15 16&20納米增速8%，貢獻28% total收入

　　公司全年Capex 10.2Bn USD，預期9.5Bn，開支增加主要是由于先進制程設備的加速交付全年Rev增速12.4%，所有制程上的Wafer均有不同程度的出貨增加，毛利增加1.4%，匯率因素導致OPM增加2個點。

　　站在行業(yè)領頭羊的位置，公司預計16年、Fabless預計增長5%，foundary預計增長8%。業(yè)績表現優(yōu)秀的Foundary主要業(yè)績driving來源于中國區(qū)4G手機的強勁需求。游戲需求的更新換代和AI需求的強力帶動。

　　相比整體foundary 8%的增速，TSMC 11%的增速(Market share從2015的55%到 2016的56%)主要是由于公司在16和20nm方面的領先地位造成。公司預計fabless 2016年底的DOI(day of inventory)略高于過去季度平均2天。