錯過黃金十年的移動市場 Intel會走向沒落嗎？

　　在報告了對游戲和其他高端PC系統(tǒng)強勁的季節(jié)性銷售后,英特爾預(yù)計其2017財年第一季度的收入將下降9.8%。這將隨著需求向低端PC轉(zhuǎn)移,從而降低其ASP(平均售價)。數(shù)據(jù)中心的銷售預(yù)計仍將疲軟。這可能會被非易失性內(nèi)存和物聯(lián)網(wǎng)市場的強勁增長所抵消。

　　英特爾預(yù)計,如果算上英特爾安全事業(yè)部,2017財年的銷售額將保持在594億美元。 然而,如果我們將安全業(yè)務(wù)從2016年和2017年盈利的估計中刪除,英特爾的收入預(yù)計將在2017財年處于低位。

　　英特爾可能面臨來自AMD的Ryzen臺式機(jī)和服務(wù)器處理器的強烈競爭。然而,這種競爭可以被移動業(yè)務(wù)的強勁增長抵消,這是由蘋果(AAPL)的調(diào)制解調(diào)器需求所驅(qū)動的。英特爾正在尋求到2018年取代高通(QCOM)成為iPhone的唯一調(diào)制解調(diào)器供應(yīng)商。英特爾還可以從3D NAND的供應(yīng)短缺中受益,這讓它提高了價格。

　　在未來三年,到2019年,英特爾預(yù)計其收入將以較低的個位數(shù)上升,盡管其增長率預(yù)計將以兩位數(shù)上升。這是由于其增長部分的規(guī)模小。另一方面,其客戶端計算事業(yè)部的收入預(yù)計將在未來三年內(nèi)降至較低的個位數(shù)。

　　Next, let’s see if Intel can maintain its high margins despite an increase in spending.

　　接下來,讓我們看看英特爾在支出增加的情況下能否保持高利潤。

　　英特爾(INTC)正在進(jìn)行重組,計劃裁員15,000人,分離其英特爾安全事業(yè)部業(yè)務(wù)。公司的重組花費了23億美元,但它實現(xiàn)了16億美元的節(jié)省。盡管有了這些節(jié)省,但是公司的運營費用在2016財年卻在上升。

　　利益有望在2017財年看到,屆時英特爾預(yù)計其non-GAAP(非公認(rèn)會計原則)每股盈利上升3.0%,達(dá)到2.80美元。但這些收益低于分析師所預(yù)估的重組帶來的收益增長的中位數(shù)。這是因為該公司正在增加其在物聯(lián)網(wǎng)、內(nèi)存和數(shù)據(jù)中心等高速增長部分的支出。

　　英特爾2012-2017財年的利潤率

　　英特爾的non-GAAP(非公認(rèn)會計原則)毛利率從2016財年第三季度的65.0%下降到2016財年第四季度的63.0%,即便產(chǎn)品組合強勁。這是由于該公司在該季度發(fā)生的兩次一次性成本。

　　第一筆花費是3億1500萬美元的長期交叉許可和專利購買協(xié)議,主要與通信技術(shù)有關(guān)。它不涉及任何執(zhí)行上的挑戰(zhàn),而是可以節(jié)省公司潛在的專利訴訟的費用。

　　第二筆花費更大,與產(chǎn)品質(zhì)量問題有關(guān)。英特爾首席財務(wù)官鮑勃·斯旺(Bob Swan)在2016財年第四季度財報中表示,該公司面臨“在某些使用和時間限制下的預(yù)期故障率略高”。他向投資者保證,這只是一個設(shè)計缺陷。該公司正在與其客戶一起工作,并創(chuàng)建了一個單獨的儲備,所以這不會影響其2017年利潤。

　　英特爾的non-GAAP(非公認(rèn)會計原則)毛利率2016財年幾乎持平,為63.2%。該公司預(yù)計2017財年的利潤率將保持在63.0%左右。即使ASP(平均銷售價格)和單位成本有所改善,產(chǎn)品組合也將在2017年構(gòu)成挑戰(zhàn)。PC(個人計算機(jī))的單位成本將下降,但隨著公司從22nm(納米)過渡到14nm,DCG(數(shù)據(jù)中心事業(yè)部)的成本將上升。值得注意的是,當(dāng)工藝轉(zhuǎn)換到14nm時,鎂光科技(MU)的成本將會上漲。

　　10nm工藝和存儲器的工廠升溫,以及物聯(lián)網(wǎng)、調(diào)制解調(diào)器和數(shù)據(jù)中心等的高成本將抵消存儲器和DCG中更高的ASP。因此,英特爾預(yù)計未來三年的毛利率將略有下降。

　　然而,在運營方面,事情可能會稍微好一些。

　　為了控制支出,英特爾進(jìn)行了重組,這不會減少支出,但阻止了其大幅增長。其營業(yè)費用同比增長12.8%,達(dá)到了238億美元,這主要是由于18億美元的重組費用。英特爾預(yù)計其運營費用將在2017年下降到205億美元,仍然比2015年的運營費用多4億美元,這甚至不包括英特爾安全事業(yè)部。

　　然而,如果我們考慮不包括重組影響的non-GAAP(非公認(rèn)會計原則)數(shù)據(jù),英特爾的經(jīng)營利潤率則略有改善。

　　英特爾及其競爭對手的non-GAAP(非公認(rèn)會計原則)經(jīng)營利潤率

　　如上圖所示,該行業(yè)的盈利能力在2016年發(fā)生了變化。2015年,英特爾的盈利能力高于英偉達(dá)(NVDA)。然而,隨著深度學(xué)習(xí)的出現(xiàn),英偉達(dá)的Pascal GPU(圖形處理單元)在數(shù)據(jù)中心市場的應(yīng)用增加。這使得英偉達(dá)成為英特爾在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的直接競爭對手。