半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)站上新風(fēng)口：機(jī)構(gòu)布局 股價(jià)進(jìn)入上行周期

　　股價(jià)一路飆升的英偉達(dá)，成為資本追逐半導(dǎo)體概念的最佳范例。從2015年初至今，該股累計(jì)漲幅超過(guò)8倍，近期更是輕松突破千億美元市值。

　　從美股映射到A股，投資者也熱情漸起。

　　9月20日，半導(dǎo)體指數(shù)上漲6.74%，華天科技(8.220, -0.34, -3.97%)、晶方科技(33.150, -0.83, -2.44%)、通富微電(12.700, 0.04, 0.32%)、紫光國(guó)芯(36.150, 0.92, 2.61%)、中穎電子(33.410, -0.44, -1.30%)等多只個(gè)股強(qiáng)勢(shì)漲停。

　　在機(jī)構(gòu)投資者眼中，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)上行周期已至，加之AI大趨勢(shì)加碼，這一產(chǎn)業(yè)鏈無(wú)疑迎來(lái)了滿滿的投資機(jī)會(huì)。未來(lái)十年，不僅是人工智能席卷萬(wàn)物的十年，也是中國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)的黃金十年。

　　事實(shí)上，中國(guó)作為全球半導(dǎo)體產(chǎn)品消費(fèi)大國(guó)，大多依舊依賴(lài)進(jìn)口。這意味著，我國(guó)集成電路國(guó)產(chǎn)化蘊(yùn)含著巨大的投資機(jī)會(huì)。

　　在基金經(jīng)理看來(lái)，科技創(chuàng)新往往從硬件創(chuàng)新開(kāi)始，然后發(fā)展到軟件、信息內(nèi)容乃至商業(yè)模式的革新。而中國(guó)的“工程師紅利”已經(jīng)成為科技創(chuàng)新的一大基礎(chǔ)，全球下一代硬件創(chuàng)新有望在中國(guó)出現(xiàn)。而嗅覺(jué)靈敏的機(jī)構(gòu)投資者早已布局其中，并開(kāi)始深挖產(chǎn)業(yè)鏈上的投資機(jī)會(huì)。

　　半導(dǎo)體站上市場(chǎng)風(fēng)口

　　半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在20世紀(jì)50年代起源于美國(guó)硅谷，之后經(jīng)歷了三次轉(zhuǎn)移。第一次轉(zhuǎn)移發(fā)生在20世紀(jì)70年代末，從美國(guó)拓展到了歐洲和日本，造就了富士通、日立、東芝、NEC等世界頂級(jí)的集成電路制造商。第二次轉(zhuǎn)移發(fā)生在20世紀(jì)80年代末，韓國(guó)和新加坡成為集成電路產(chǎn)業(yè)的主力，繼美國(guó)、日本之后，韓國(guó)成為世界第三個(gè)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)中心。第三次轉(zhuǎn)移發(fā)生在2000年前后，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)向亞洲拓展，主要是向中國(guó)、馬來(lái)西亞等地轉(zhuǎn)移。在招商證券(20.370, 0.19, 0.94%)分析師看來(lái)，中國(guó)有望成為下一個(gè)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)中心。

　　招商證券分析師認(rèn)為，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移已是大勢(shì)所趨，未來(lái)5至10年我國(guó)半導(dǎo)體資本支出將達(dá)到1500億美元，設(shè)備和材料的需求大幅增長(zhǎng)，年需求規(guī)模望超過(guò)200億美元。今后10年我國(guó)將有數(shù)萬(wàn)億的資金投入半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，半導(dǎo)體生產(chǎn)線進(jìn)入密集建設(shè)期，目前在建或計(jì)劃建設(shè)的半導(dǎo)體晶圓投資項(xiàng)目總額已達(dá)1500億美元，將需要約1200億美元的設(shè)備，而材料的需求也隨之增加。

　　在興業(yè)證券(8.520, 0.00, 0.00%)分析師看來(lái)，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的上行周期已至。其邏輯在于，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展通常兩年為一個(gè)大周期。這背后的根本原因就在于蘋(píng)果創(chuàng)新大周期一般為兩年，而蘋(píng)果創(chuàng)新引領(lǐng)整個(gè)智能手機(jī)升級(jí)方向，帶動(dòng)芯片升級(jí)和需求量的提升，從而帶來(lái)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的向上行情。

　　上述分析師測(cè)算，2017年三季度即是補(bǔ)庫(kù)存上行拐點(diǎn)。新周期補(bǔ)庫(kù)存的上行階段一般會(huì)持續(xù)4至5個(gè)季度，因此看好從2017年三季度到2018年三季度半導(dǎo)體周期向上的行情。

　　從相關(guān)公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，已經(jīng)沉寂多時(shí)。2016年6月，在半導(dǎo)體設(shè)備和材料的國(guó)產(chǎn)化機(jī)遇驅(qū)動(dòng)下，半導(dǎo)體板塊大漲。此后到現(xiàn)在，整個(gè)板塊經(jīng)歷了一年多的調(diào)整，估值消化充分，整體估值水平回到歷史低位。

　　一家中型基金公司的基金經(jīng)理認(rèn)為，中國(guó)每年培養(yǎng)60萬(wàn)名工程師，美國(guó)才6萬(wàn)名，由此帶來(lái)的“工程師紅利”成為科技創(chuàng)新的一大基礎(chǔ)，而全球下一代硬件創(chuàng)新也可能會(huì)在中國(guó)出現(xiàn)。在他看來(lái)，正是因?yàn)橛辛烁鲊?guó)政府對(duì)4G多達(dá)上萬(wàn)億美元的投入，才有了如今智能手機(jī)龍頭蘋(píng)果公司的發(fā)展壯大?？萍紕?chuàng)新往往從硬件創(chuàng)新開(kāi)始，然后發(fā)展到軟件、信息內(nèi)容乃至商業(yè)模式的革新。因此，從目前技術(shù)發(fā)展周期的位置看，他會(huì)更多地關(guān)注硬件創(chuàng)新。

　　在其看來(lái)，中國(guó)有著巨大的市場(chǎng)，未來(lái)中國(guó)制造業(yè)最核心的產(chǎn)業(yè)之一就是電子產(chǎn)業(yè)，這將拉動(dòng)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。其最看好的兩大方向：一個(gè)就是半導(dǎo)體行業(yè);另一個(gè)則是汽車(chē)電子行業(yè)。

　　AI芯片帶來(lái)更大發(fā)展空間

　　在機(jī)構(gòu)投資者眼中，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向上周期確立，而AI芯片大趨勢(shì)的加碼，則將帶來(lái)更大的發(fā)展空間。

　　根據(jù)賽迪咨詢(xún)發(fā)布的報(bào)告，2016年全球人工智能市場(chǎng)規(guī)模達(dá)293億美元。2020年全球人工智能市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1200億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率約為20%。人工智能芯片是人工智能市場(chǎng)中重要一環(huán)，根據(jù)英偉達(dá)、AMD、賽靈思、谷歌等相關(guān)公司數(shù)據(jù)，測(cè)算2016年人工智能芯片市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到23.88億美元，約占全球人工智能市場(chǎng)規(guī)模8.15%。而到2020年，人工智能芯片市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到146.16億美元，約占全球人工智能市場(chǎng)規(guī)模12.18%。這意味著，人工智能芯片市場(chǎng)空間極其廣闊。

　　面對(duì)這一誘人的前景，全球資本開(kāi)始競(jìng)逐AI芯片。股價(jià)一路飆升的英偉達(dá)，成為資本追逐的最佳范例，該股已突破千億美元市值。而海外機(jī)構(gòu)依舊在不斷上調(diào)英偉達(dá)的目標(biāo)價(jià)，多家機(jī)構(gòu)已經(jīng)將該股目標(biāo)價(jià)提升至200美元。例如，美銀美林分析師將該股目標(biāo)價(jià)上調(diào)至210美元，外資投行Evercore ISI將該股目標(biāo)價(jià)大幅提升至250美元。

　　據(jù)悉，英偉達(dá)正在由一家游戲設(shè)備公司蛻變?yōu)槿斯ぶ悄芄?，其業(yè)務(wù)增長(zhǎng)核心逐漸由游戲顯卡轉(zhuǎn)變?yōu)閿?shù)據(jù)中心甚至自動(dòng)駕駛。在機(jī)構(gòu)投資者看來(lái)，隨著未來(lái)人工智能和虛擬現(xiàn)實(shí)時(shí)代的到來(lái)，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)和自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)將成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新的核心推動(dòng)力。

　　中信證券(18.140, 0.03, 0.17%)認(rèn)為，英偉達(dá)有望借數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)成為人工智能時(shí)代的王者。目前公司的Tesla及GRID系列產(chǎn)品供貨給微軟、FaceBook、谷歌、阿里巴巴、騰訊等幾乎世界全部的知名云計(jì)算服務(wù)商，收入突飛猛進(jìn)。數(shù)據(jù)中心已經(jīng)逐漸成為英偉達(dá)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的核心動(dòng)力，推動(dòng)公司股價(jià)節(jié)節(jié)攀升。

　　此外，在過(guò)去一兩年里，發(fā)生在芯片領(lǐng)域的大型并購(gòu)也是風(fēng)起云涌。例如，2016年7月20日，軟銀宣布將以243億英鎊(約合320億美元)收購(gòu)英國(guó)芯片設(shè)計(jì)公司ARM;2016年9月，英特爾收購(gòu)視覺(jué)芯片公司Movidius。今年3月，英特爾宣布以153億美元收購(gòu)Mobileye。

　　2017年8月，國(guó)內(nèi)人工智能芯片明星公司寒武紀(jì)宣布A輪融資高達(dá)1億美元，成為全球AI芯片領(lǐng)域首只獨(dú)角獸。

　　值得注意的是，9月2日，華為首發(fā)AI芯片麒麟970，將用于Mate10手機(jī)。在安信證券分析師看來(lái)，這意味著華為成為這一輪終端AI芯片大趨勢(shì)的引領(lǐng)者，表明中國(guó)在人工智能芯片應(yīng)用領(lǐng)域的全球領(lǐng)先地位。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，手機(jī)是目前電子行業(yè)最強(qiáng)黏性終端之一，也是驅(qū)動(dòng)行業(yè)發(fā)展的最重要下游產(chǎn)品。隨著AI芯片的加入，手機(jī)有望加速更新，繼功能手機(jī)向智能手機(jī)的變革之后，再次向智慧手機(jī)進(jìn)化，有望迎來(lái)新一波換機(jī)潮。

　　在安信證券分析師看來(lái)，人工智能芯片不但成為產(chǎn)業(yè)界的共識(shí)，也得到全球資本市場(chǎng)的高度認(rèn)可。

　　上述分析師認(rèn)為，人工智能將推動(dòng)新一輪計(jì)算革命，而芯片行業(yè)作為IT產(chǎn)業(yè)最上游，代表未來(lái)3至5年整個(gè)IT產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，是人工智能時(shí)代的開(kāi)路先鋒，也是人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期率先啟動(dòng)、彈性最大的行業(yè)。

　　機(jī)構(gòu)深挖投資機(jī)會(huì)

　　在機(jī)構(gòu)投資者看來(lái)，以國(guó)家大基金成立為契機(jī)，中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)正迎來(lái)最好的發(fā)展時(shí)期。雖然會(huì)遇到很多困難，包括并購(gòu)失敗、技術(shù)挑戰(zhàn)等，但前景依舊是樂(lè)觀的。不過(guò)，從技術(shù)路線上講，中國(guó)依然需要迎頭趕上。對(duì)于投資機(jī)會(huì)而言，無(wú)論是買(mǎi)方還是賣(mài)方均認(rèn)為，封測(cè)環(huán)節(jié)的公司是目前投資機(jī)會(huì)最為確定的。

　　招商證券分析師認(rèn)為，首先，目前中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)最大的機(jī)遇在于龐大的市場(chǎng)規(guī)模和旺盛的市場(chǎng)需求。據(jù)悉，2016年中國(guó)集成電路市場(chǎng)規(guī)模為11985.9億元，占全球市場(chǎng)一半以上。其次是全球化的市場(chǎng)格局和活躍的資本市場(chǎng)。據(jù)了解，全球前二十大集成電路企業(yè)均在中國(guó)設(shè)有研發(fā)中心、生產(chǎn)基地等分支機(jī)構(gòu)。這意味著，中國(guó)集成電路企業(yè)正在積極融入全球集成電路產(chǎn)業(yè)。最后，未來(lái)幾年內(nèi)中國(guó)仍是全球最大的集成電路市場(chǎng)，且將保持較高的年均增長(zhǎng)率。

　　但是，中國(guó)的集成電路的發(fā)展依舊面臨一些挑戰(zhàn)。在上述分析師看來(lái)，首先是整體實(shí)力不足。國(guó)內(nèi)晶圓制造技術(shù)落后于世界領(lǐng)先水平達(dá)兩代，集成電路設(shè)計(jì)業(yè)規(guī)模占全球比例不足8%，集成電路產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)仍待優(yōu)化，缺乏有規(guī)模的IDM企業(yè)。其次，資本未有效利用。固定資產(chǎn)投入雖有增加，但帶來(lái)投資分散的問(wèn)題。最后，國(guó)際整合受限，遭受部分國(guó)家“過(guò)度關(guān)注”，屢屢發(fā)生中國(guó)企業(yè)或資本參與的國(guó)際并購(gòu)項(xiàng)目被否決。

　　對(duì)于投資機(jī)會(huì)而言，富安達(dá)基金研究總監(jiān)吳戰(zhàn)峰認(rèn)為，隨著近期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，資金開(kāi)始尋找新的投資機(jī)會(huì)，并審視估值洼地。在其看來(lái)，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展機(jī)遇是非常確定的，目前整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈最確定性受益的還是封測(cè)環(huán)節(jié)。

　　吳戰(zhàn)峰認(rèn)為，隨著封測(cè)環(huán)節(jié)部分技術(shù)突破，意味著做封測(cè)不僅僅是“體力活”，也是一項(xiàng)“技術(shù)活”，而且其競(jìng)爭(zhēng)格局也相對(duì)較好，國(guó)內(nèi)相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高，估值也合理。

　　業(yè)內(nèi)一家大型陽(yáng)光私募的資深研究員也認(rèn)為，封測(cè)這一端增長(zhǎng)比較快。2007年中國(guó)封測(cè)產(chǎn)值只有200億元，2015年已經(jīng)達(dá)到1400億元，2007年至2015年的復(fù)合增速為27.5%。在其看來(lái)，這一領(lǐng)域中國(guó)最有機(jī)會(huì)做成全球巨頭。

　　國(guó)聯(lián)安科技動(dòng)力基金經(jīng)理潘明認(rèn)為，半導(dǎo)體板塊前期市場(chǎng)表現(xiàn)較弱，風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的一些資金，從蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈布局中撤出，開(kāi)始布局這類(lèi)板塊。在其看來(lái)，半導(dǎo)體的景氣指數(shù)在全球都很好，國(guó)內(nèi)政策也相當(dāng)支持。對(duì)于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈而言，封測(cè)的格局相對(duì)較好，而芯片設(shè)計(jì)公司業(yè)績(jī)的波動(dòng)有時(shí)會(huì)比較劇烈。

　　市場(chǎng)無(wú)疑是聰明的。9月20日除了停牌的長(zhǎng)電科技(17.300, 0.00, 0.00%)外，其余如華天科技、晶方科技、通富微電等封測(cè)公司全線漲停。9月21日，在半導(dǎo)體指數(shù)沖高回落僅上漲1.22%的背景下，通富微電依舊封于漲停板，華天科技同樣大漲了7.13%。