為什么我認(rèn)為小米最多值900億美金

　　另一方面其他智能硬件產(chǎn)品，也搭配銷售，提升銷售收入，改變產(chǎn)品單一結(jié)構(gòu)，收入單一的問題。當(dāng)各種渠道鋪開后，銷售繼續(xù)提升，反過來又會進(jìn)一步降低采購成本，壓低供應(yīng)商采購價(jià)格。這種正向循環(huán)反饋一直會繼續(xù)下去，貫徹低成本戰(zhàn)略。

　　小米生態(tài)鏈，也是遵循小米低成本原則，比如小米手環(huán)、小米插線板、小米電池、小米凈化器、小米平衡車、小米拉桿箱等等，都是如出一轍的策略，收割一個(gè)未經(jīng)互聯(lián)網(wǎng)改造的行業(yè)，然后把中間商全部砍掉。

　　這也是我認(rèn)為小米最為強(qiáng)大的地方：改造傳統(tǒng)智能硬件、收割模式，流量扶持某家廠商。

　　如果說戴爾在電腦行業(yè)，創(chuàng)造了直銷(去掉中間商)模式，那么小米則是大規(guī)模生銷(生產(chǎn)直接銷售)模式，或者說是戴爾直銷模式的進(jìn)一步深化。這種模式，在商超領(lǐng)域就是Costco的模式，在日用品領(lǐng)域就是無印良品的模式。只不過小米是在智能硬件方向，而且配合著低成本戰(zhàn)略。

　　當(dāng)下小米在線上已經(jīng)成功證明了自己，現(xiàn)在主攻方向，是線下三四五線城市以及更為邊遠(yuǎn)的地區(qū)。

　　因此就目前來說，小米的核心競爭力就是領(lǐng)先對手的生銷模式和低成本戰(zhàn)略，配合著盡可能無處不在的分銷網(wǎng)絡(luò)。雖然這個(gè)網(wǎng)絡(luò)，目前還沒有完全形成，但小米在印度的崛起，則進(jìn)一步印證了線上的可擴(kuò)張性。

　　線下的可行性，則是接下來兩年里最大的挑戰(zhàn)。

　　6.這家餐廳的員工、廚子、大堂經(jīng)理等人員的水平，尤其是管理層和廚子的水平如何?

　　這是分析判斷管理層如何。在2016年，小米遇到的問題，不僅僅是個(gè)案。低成本戰(zhàn)略，尤其是供應(yīng)鏈和渠道擴(kuò)張的難題同樣考驗(yàn)著當(dāng)時(shí)的樂視、酷派、錘子和360，前兩者基本倒下了，現(xiàn)在后兩者目前可能正在考慮合并。

　　小米內(nèi)部擁有以雷軍為代表的管理層，算得上國內(nèi)第一個(gè)抓住風(fēng)口的手機(jī)生產(chǎn)商，也是第一個(gè)扭轉(zhuǎn)頹勢的手機(jī)廠商。由于管理層的評級非常個(gè)人化、主觀化，我相信國內(nèi)手機(jī)廠商的管理層如何，大家心里都有自己的判斷。

　　但是在具體業(yè)績方面，大家還是可以看看管理層的所作所為。這個(gè)沒什么主觀不主觀的。

　　在2011年～2015年的順風(fēng)局，或許是行業(yè)風(fēng)起，豬飛上了天，先發(fā)優(yōu)勢甚至說運(yùn)氣成分居多，因此證明不了什么。但在2015年～2017年的逆風(fēng)局，這個(gè)更多靠企業(yè)管理層如何審時(shí)度勢，具體精細(xì)化能力如何。

　　因此相對而言，作為手機(jī)行業(yè)的管理層，小米團(tuán)隊(duì)算得上國內(nèi)前三吧。

　　7.這家餐廳，隨著時(shí)間的流失、學(xué)生的變遷，會不會有什么經(jīng)營上的變化?或者幾年后，哪些地方需要留心?

　　這是分析企業(yè)是否存在長期威脅或者潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　回到小米身上，我比較擔(dān)心四個(gè)問題：

　　一是小米的線下渠道和現(xiàn)實(shí)渠道，是否能夠很好地融合。

　　我們看到小米在搞零售店，接下來，很可能會有加盟店的加入，尤其是四五線城市，渠道的擴(kuò)張，必須分一杯羹給經(jīng)銷商。但是如此又破壞了原來統(tǒng)一的線上價(jià)格策略，而且小米的根本戰(zhàn)略是低成本戰(zhàn)略，是砍掉中間商，兩者是相違背的。包括對自營產(chǎn)品和非自營產(chǎn)品的支持力度等等，這一塊是非常精細(xì)的慢活。

　　其中成敗，直接決定未來小米的營收增速，尤其是四五線城市渠道的鋪開、線上線下是否融合。如果融合沒問題，小米下一個(gè)兩年，業(yè)績是有保障的。

　　二是如何在一個(gè)存量市場中，盡可能搶走市場份額，比如在大陸市場，奪走蘋果、華為、OV的市場份額。

　　如果按照產(chǎn)業(yè)發(fā)展來看，目前手機(jī)行業(yè)與十年前的PC行業(yè)類似，基本已經(jīng)是存量市場、已經(jīng)圈地完畢了。在一個(gè)存量市場中，是你死我亡的競爭，小米的低成本戰(zhàn)略，或許能夠搶走華為一部分低端市場，也能搶走OV廠妹市場，但是這個(gè)難度有多大?如果真的搶走，憑什么呢?賣一臺小米手機(jī)掙的錢遠(yuǎn)少于OV，那經(jīng)銷商為什么要賣呢?

　　三是小米是否能夠找到足夠多的智能硬件品種進(jìn)行擴(kuò)張。

　　小米目前的智能硬件有手環(huán)、電池、電子秤、筆記本、耳機(jī)、凈化器等等，可以進(jìn)行小米式擴(kuò)張的智能硬件品種還有多少，對應(yīng)市場空間有多大?是否足以改變小米過于依賴單一品種的結(jié)構(gòu)?此外這些問題也涉及小米新零售戰(zhàn)略，SKU究竟多少合適?太少了不行，太多了也不可以。

　　四是如何完成類似早期聯(lián)想“貿(mào)工技”和華為“技工貿(mào)”的難題。

　　說白了，小米如果只是改變營銷渠道，實(shí)行低成本戰(zhàn)略，我很懷疑，小米或?qū)⒊蔀橄乱粋€(gè)聯(lián)想。

　　電子產(chǎn)品，并非同質(zhì)化、標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，因此注定會被下一輪新產(chǎn)品取代。產(chǎn)品快速迭代，就注定了產(chǎn)品一定需要有“技”的支撐。小米早期說自己在技術(shù)上有多少“黑科技”，大家聽聽也就算了，一個(gè)初創(chuàng)低成本戰(zhàn)略生產(chǎn)商，是不可能研發(fā)差異化的，差異化一定是匹配高毛利的。只有蘋果這種，才做到了低成本和差異的平衡，以及相互正反饋。

　　這對小米而言，其磨練無疑是從“猿猴”到“人”的進(jìn)化過程。這也是小米成為受人尊敬企業(yè)的必由之路。否則不過是智能手機(jī)時(shí)代聯(lián)想的翻版而已。

　　8.看這家餐廳每個(gè)季度的財(cái)報(bào)、收入成本費(fèi)用和利潤情況。檢驗(yàn)一下，過去這家餐廳的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否與歷史相符合，并大概給予一個(gè)估值。

　　這大概是財(cái)會人員的工作了吧，分析報(bào)表，檢查企業(yè)前些年發(fā)展?fàn)顟B(tài)，分析企業(yè)可能的改進(jìn)空間，對行業(yè)進(jìn)行比率比較，最后進(jìn)行經(jīng)營預(yù)測，估算企業(yè)價(jià)值。

　　現(xiàn)在我看到的數(shù)據(jù)，大概是手機(jī)業(yè)務(wù)估值800億美金～900億美金，小米其他業(yè)務(wù)，估值在200億美金左右，利潤方面在15億美金左右。

　　由于缺乏更詳盡數(shù)據(jù)，具體估值我也拿不準(zhǔn)，因此只能采取相對估值。以蘋果的市盈率做比較，大概在18倍左右，基礎(chǔ)估值為270億美金;但考慮到小米像是新時(shí)代的戴爾(大規(guī)模生產(chǎn)直銷)，有更先進(jìn)的生產(chǎn)關(guān)系，具有顛覆傳統(tǒng)硬件廠商的可能，那么市盈率翻倍，也就是36倍。

　　這其中，已經(jīng)包含了增長潛力和持續(xù)性，也就是說截止2017年底，我給的估值為540億美金，不超過600億美金。但是三個(gè)季度后，如果小米一切順利，維持40%以上增速，那么等到上市的時(shí)候給出800億美金～900億美金的估值，也是比較合理的。

　　最后說一下，由于缺乏公開的數(shù)據(jù)，上面的分析定性成分居多，分析多為行業(yè)前景、市場格局、核心競爭力與護(hù)城河分析，也沒有嚴(yán)謹(jǐn)?shù)氖袌鼋y(tǒng)計(jì)調(diào)查。研究小米估值的話題，是自我學(xué)習(xí)估值、理解估值的過程，如果未來小米招股說明書出來了，或許會第一時(shí)間寫出自己的思考與看法。